午后突然传出两大利空 真正血腥大跌或才刚开始[摘要转贴]
2007年06月02日 08:05:45 中财网
管理层重拳降温股市 覆巢之下绝无完卵！
风险的不断积累,市场依然屡创新高,资金与政策的博弈,终于引发了管理层更严厉的调控。在释放了部分风险后，昨日大盘仍跌去108点，仍有高达675只股票跌停。全周最大跌幅11%，数百股票连续暴跌，跌幅都在30%左右，投资者遭遇今年以来最严厉的风险教育。
本周市场先扬后抑，周内最大跌幅11%，创2005年牛市以来最大跌幅纪录。对于投资者来说，这是一个极度郁闷的一周。
周一、周二，在上周末没有任何利空消息出台的鼓舞下，两市走出连续跳空上涨行情，两个交易日沪指累计上涨3.68%，连克4200点和4300点关口。周三财政部突然宣布提高印花税令市场措手不及，当日沪指低开247点，低开5.71%，开盘时盘中受到逢低买盘的支撑而快速回暖，两市跌幅一度收窄至1%左右；不过，市场的恐慌性抛售情绪显然非往日可比，空头抛压汹涌而至，令建立在上涨基础上的多头信心一击即溃，股指再度一泻千里，上证综指盘中大跌达319点，深证成指盘中大跌1031点，均创下单日最大跌幅的历史纪录。两市跌停股票接近900家，创A股跌停之最。
周四开盘后，空头情绪继续宣泄，股指继续惯性下跌，沪指盘中最多跌去近200点。午盘后在银行、大盘股及二线蓝筹崛起的带动下，市场绝地反击，指数从跌200点到反涨56点。中国石化以涨停收盘，然而两市仍有两百多只股票跌停，市场热点似乎在从题材转向蓝筹。
然而，蓝筹股并没有就此接过领导者的旗帜。昨日两市股指小幅高开，在大盘蓝筹以及绩优成长股的推动下一度出现强劲上扬，但是午后随着以中国石化、招商银行等为代表的指标股冲高回落，两市股指再度出现较大幅度调整，收盘时两市仍有675多只股票跌停,其中不乏澄星股份、新希望等二线蓝筹股。总体来说，在系统性风险加大的时候，覆巢之下没有完卵，尤其前期题材性股票连续暴跌。
黑色三天 真正的血腥大跌才开始
本周的股市是黑色的，投资者尝到了两年来从未有过的苦涩。
变脸来得很突然，就发生在星期三的开盘，当时间划过9：25，一切都变了，幸运之神远离我们，看到满眼的绿色，暴跌，跌停，接着是连续跌停。
几乎没有反弹，空方在肆虐，而多方的抵抗是那样的势单力薄，股价无情地下跌，股民的资产静静地缩水。
统计显示，三天之中，虽然上证指数只下跌了334点，调整幅度为7.7％，但却有接近一半的股票跌幅超过20％，其中的280只股票更是连续三天跌停。
牛市完了吗？如何看待这次的调整？下周我们又该如何应对？
梦醒时分本报请你快进避风港
走势回顾
本周一、本周二，沪深股市连续上涨，上证指数新高不断，并创出4335.96点历史新高。但同时，市场分化明显，ST股集体回落，而蓝筹股在中国石化等带领下，电力、钢铁等板块出现启动迹象。
本周三，尽管上证指数暴跌6.5％，尽管有近千只个股跌停，但蓝筹股成为最抗跌的品种。
本周四，在蓝筹股大涨的带领下，大盘出现小幅反弹，但仍有超过400家个股以跌停报收。
昨日，大盘再度暴跌109点，沪指收于4000点。近800家个股跌停，但本报建议投资者重点关注的龙头酒类蓝筹股，以及龙头地产股均是市场抗跌品种。
毫无疑问，蓝筹股正是本轮暴跌行情的避风港，而本报对行情进入"中期调整阶段"的判断也得到了市场的印证。
曲终人散中期调整拉开大幕
行情判断
暴跌之后，应该如何判断目前的行情？回顾近期的市场脉络，仔细梳理行情的演变过程，对我们认清市场所处的阶段很有帮助。
极度疯狂的全民炒股
如果说，去年的大牛市行情，来源于股改后，带来的A股价值重估，那么今年以来的行情，已经彻彻底底演变成为资金推动型的牛市。今年以来，由于散户资金被股市的赚钱效应吸引，蜂拥入市，每天开户数高达20～30万户，大家似乎都不知道什么是风险。在这种情况下，场外资金成为市场的主要推动力，低价股、垃圾股也被大幅炒高。据统计，今年以来累计涨幅排名靠前的个股，几乎全是题材炒作的典型。相反，同期相比，蓝筹股反而被市场遗忘，工商银行不涨反跌，蓝筹股涨幅大幅落后于大盘。
今年以来，上证指数涨幅超过60％，指数点位突破4000点，而深圳成指更是突破13000点。而在今年的上涨过程中，多数个股股价的涨幅显然已经透支了业绩的增长，泡沫不断累积。不论管理层如何提示风险，采取调控政策，市场似乎完全视而不见，几乎没有出现过像样的调整。
然而，无论是哪里，没有只跌不涨的股市，同样没有只涨不跌的股市，一味的上涨，必然预示着未来将出现令人痛心的调整。
估值水平全球最高
随着市场的不断上涨，目前我们市场的估值水平，依然还像去年，或者今年初一样具有很大的吸引力吗？
中信证券指出，目前，亚太地区股市今年平均的净资产收益率水平为14.9％，我国股市预计为12％，与周边市场较为接近。但国内市净率已经达到5倍，而印度、新加坡、韩国等股市的市净率不到4倍，甚至低于3倍，A股市场明显进入高估值区域。另一方面，A股与H股的溢价程度也在不断扩大。目前，A股与H股加权平均溢价达到60％。
此外，从市盈率比较来看，A股市场平均市盈率也处于全球股市的最高水平。目前，仅有A股市场、东京股市和纳斯达克市场的市盈率超过30倍，A股平均市盈率更是超过40倍，为全球最高水平。相比之下，H股市场、纽约资本市场、欧洲主要资本市场的平均市盈率都不到20倍。
分析人士指出，在资金推动的市场中，市盈率可能会处于相对较高的水平。但是，高市盈率不会长期存在，A股市场同样会通过调整来消化过高的估值，这也决定了目前A股市场存在较大的内在调整动力。
投机超过管理层容忍范围
然而，对于目前市场的疯狂，高估值现象，管理层并非不闻不问，相反，是连续出台政策，试图扭转局势，改变逐渐被市场扭曲的投资理念。
5月以来，央行已经多次调高存款准备金率，调高利率，甚至出台组合拳调控市场。然而，每次利空出台，市场总是很快低开高走，并快速再创新高。与此同时，证监会也连续两次提示投资者警惕市场风险，甚至提出了"买者自负"的措辞。但在这种情况下，杭萧钢构、上投摩根老鼠仓等违纪违规事件层出不穷，投机氛围盛行，彻底搅乱了市场应有的价值投资理念。
正是在这种背景下，本周二，沪指再创新高之后，财政部于周三凌晨发出上调印花税税率的通知，其目的就是为了打压过于火爆的投机炒作。这也直接导致当天股市暴跌超过6％。而在此次调整中，题材股成为跌幅最大的品种。
分析人士指出，很明显，市场的疯狂程度，完全超出了管理层容忍的范围。如果未来市场继续暴涨，不排除管理层继续采取调控手段的可能。
操作策略
不抱幻想
反弹继续减仓
本周，大盘在周K线10连阳之后，结束了继续上攻，并收出中阴线。同时，题材股炒作明显降温，蓝筹股取而代之成为市场热点，后市应该如何操作？
分析人士指出，对于仓位较重，特别是依然持有题材个股的投资者，这些个股在连续三天大幅下跌之后，下周可能迎来报复性反弹。但是，投资者千万不要太过乐观，由于主力资金撤离迹象明显，因此后市在反弹中应该继续坚决减仓。
对于目前仓位较轻的投资者，持币观望是一个不错的投资策略，将上半年丰厚的利润收入囊中，等待市场调整到位，这样的感觉会非常惬意。
对于积极的投资者，则可以考虑逢低关注蓝筹股。尽管本周蓝筹股已经启动，但是在本轮行情中，蓝筹股依然是涨幅最小的板块，一旦启动之后，必然会持续受到资金的关注。因此，投资者可以市场参与龙头蓝筹股，如五粮液、中国石化等，但仓位也不宜太重。
他山之石
环顾全球中期调整会有多深
大牛市的中期调整，调整的幅度会有多深？相信这是投资者目前最为关注的一个问题。
从历史经验看，无论是哪里的股市，在大牛市环境中，如果出现中期调整，下跌幅度都不会低于10％。海外市场的走势值得我们借鉴。
以纽约股市为例，1994年到1999年，道琼斯指数从4000点附近，涨到了接近12000点，涨幅近3倍。期间，于1998年8月，出现了上涨阶段的中级调整，该月的累计跌幅高达15.1％。
香港股市在1991年到1994年的连续上涨阶段，恒生指数从3000点附近，一度上涨到当时最高的12000点附近。而在当时的这波牛市中出现的中级调整，曾经出现单月最大跌幅同样高达13.3％。
台北股市在1986年~1990年的大牛市中台北指数从千点附近上涨到4000多点，暴跌至2000多点，其中，最大的单月调整幅度高达38%，单月最高下跌点数为2500点。
此外，东京股市在1985年～*****的股市上涨阶段，股指从12000多点大涨至25000多点，随后出现中期调整，最大单月调整幅度为10.3％，单月最高下跌3000点。
记者曾子建
经验总结牛市调整的基本规律
投资技巧
突如其来的暴跌让不少人目瞪口呆，研究大牛市调整的基本规律，或许能从中得到不少有益的启发。
在高度乐观中突然大跌
几乎每一次大调整、尤其是大牛市的大调整，都是在投资者非常看好后市、非常乐观的气氛下，突如其来。2004年的大行情是在整个市场看好股市，认为证券市场形势大好，指数后市会不断上升的情况下，突然迎来大跌的。2003年的大行情也是在钢铁股和汽车股的大幅上升，在市场高喊投资价值的口号中，突然迎来大幅下跌的。同样，1999年、1997年、1996年的大行情都是在指数加速上升行情中，突然迎来急促下跌的。
当一波行情渐涨渐高的时候，其实也是泡沫和风险逐渐积聚的过程，但在表面的盈利效应示范下，越来越多的投资者被眼前的收益所吸引，希望将自己全部资金投入其中，此时是资金投入最大化的阶段，往往也是行情高点和头部的所在，一旦后续资金流跟不上，不能维持不断提高的市场价格，行情就不可避免地进入调整。
因此在实际操作中，当股市持续冲高、人人都想进场的时候，投资者就可以逐步地分批抛出，不要等市场下跌时才恐慌性抛售。而当行情一再暴跌，所有人都失望、悲观甚至绝望的时候，你却可以分批进场，逢低吸纳。此时，一些价值型的股票因为暴跌，矫枉过正、价值低估，是中线进场的好机会。
调整初期跌势异常凶猛
每次大盘反转之后，都会立即迎来一轮大幅下跌的趋势。譬如2004年的中期调整一开始，就连跌了一个月、一口气跌了200多点，才有一次3%左右的反弹。整整跌了两个月，大盘才走出一次不到8％的反弹。
2003年的中期调整，一口气就跌了八天，跌了168点，跌幅达11％。1999年著名的"5·19"行情，一旦见顶后，指数也是连跌了14天，急跌了283点，跌幅高达16％。而1996年的大行情一旦反转更是急跌了41%，头三天是指数跌停，几乎全部股票都跌停，想抛出都没有机会！这就是证券市场高风险的体现。
调整幅度大调整时间长
最近有的投资者看到指数连续上升后，就大喊大牛市不会有中期调整。又或者说，这种中期调整并不可怕，提出要长线投资的口号。其实，这种观点完全是忘记了历史经验教训，完全忘记了以往证券市场的血腥味！
从上一轮大牛市的几次中期调整看，其杀伤力还是很大的。1996年的中期调整，9天就急跌了38%。1997年的中期调整，回调了43%。1998、1999年的回调，幅度也有二三成。而目前有一种观点认为，大牛市的中期调整根本就不可怕，其跌幅只会是一点点。从上一轮大牛市的实际情况看，这种看法显然是错误的，是会令投资者产生重大亏损的。
从调整时间看，大牛市中期调整一般也要持续半年左右。像1997、1998、1999年的中期调整都持续了半年以上。而1996年的调整由于有重大利空，使调整以很暴烈的方式进行，才使其持续的时间缩短为两个多月。这说明大牛市的中期调整持续的时间一般也是比较长的。是绝大部分投资者很难承受的。
这是多次调整给我们的历史教训，也是历史经验。如果我们在高位的时候，在市场头脑发热的时候，能清楚地记住这些历史教训，就能对证券市场惊人的高风险有清醒的认识。（黄根）
结论
目前，我们可以明确的是，市场处在单纯依靠资金推动的行情中，无论是估值水平还是政策环境，都不支持股市的连续暴涨。那么，在资金推动行情中，市场人气是判断未来走势的最重要指标，一旦新增资金无法跟上，或者是老资金出现大面积出逃，行情都将面临变盘的危险。
现在，在政策调控的猛药作用下，市场人气受到极大打击，多空力量发生巨变，大量个股的连续跌停推倒了一系列的多米诺骨牌：赚钱效应被亏钱效应所取代，多头临阵倒戈，空头逐渐壮大，被散户主导的行情将显现出明显的羊群效应。
综合市场的各种因素，调整走势才刚开始，后面还会有一个相当的下跌幅度，一个时期的阶段性高点很可能已经出现。
