上海证券报：假设我们在4000点之上推出创业板和三板

用深化改革的方法恢复市场平衡
2007年06月07日     来源：上海证券报    
　　———兼谈资本利得税传闻的无稽和无知
　　□刘纪鹏

　　

　　正式展开我的论述前，先廓清一个问题。

　　近日有关资本利得税的传闻甚嚣尘上，较大地动摇着市场信心。对这个传闻，我认为有两点必须明确：首先，从现实情况看，据我了解，我国根本没有出台资本利得税的相关计划，“根本没有”！其次，从立法程序上看，作为一个新税种，资本利得税的出台绝不同于印花税的调整，它要像企业所得税法、个人所得税法的调整一样，履行全国人大的立法程序，有较高的透明度，吸收民意和民智，不是个别部门能够决定的事情。因此，有关资本利得税的种种传闻，没有现实依据，属于“无稽”；不合立法程序要求，属于“无知”。对此，有关部门应予以澄清，以正视听，给市场一个明确的预期。

　　这件事可以到此为止，当不确定性变为确定性后，风险也就随之烟消云散。相当长的时间内，我们不必再担心它。

　　与资本利得税这件事相比，我倒更想多谈谈市场进一步发展的问题。

　　毋庸讳言，最近一段时间，市场发展出现了波折。前段时间，市场上涨的速度较快，出现了一些不够理性的投资行为，仅从供求这一市场经济的基本原理加以分析，就可发现，因供求失衡，我们市场的动态表现，难免生出一些这样那样的问题。

　　面对市场经济发展过程中出现的问题，我想，我们是否应该用市场化的、深化改革的方法来加以解决，以改革的思路促进市场发展，从而令市场达到新的平衡，方为更好的选择呢？

　　为了方便大家理解这个思路，我想回过头来做几个假设：假设我们在4000点之上推出公司债，假设我们在4000点之上推出创业板和三板（非上市公众公司交易系统），假设我们在4000点之上引导H股、红筹股的多家大盘蓝筹公司实现回归，甚至，假设我们在4000点之上，在完善相关信息披露制度的基础上，允许上市公司适时、适度将部分国有股进行流通，这样的做法会不会更有的放矢、更温和？

　　———假设我们在4000点之上推出公司债，这将使得我们的投资者可以在股票和存款这种风险的天堂和地狱以及收益的地狱和天堂之间，找到固定收益类品种这种“人间”的选择。投资者可以用风险小于股市投资、收益高于银行存款、流动性等于股票和存款的公司债来战胜通货膨胀；投资者可以根据自己的风险偏好选择适合自己投资基础和预期的投资产品，而不必投资于股市胆战心惊、投资于存款心有不甘。从这个意义上来说，过剩的流动性可以发挥更大作用，股市也不再成为风险集中的独木桥。我们的产品结构将更完善，投资者的选择将更多，市场对资金的吸纳能力将更高，市场的厚度和规模将更大，风险和收益将更适得其所。

　　———假设我们在4000点之上推出创业板和三板，这将在主板市场之外给投资者提供新的投资空间，那些偏好成长型投资的资金，风险承受能力较高的投资者，可以不必再在有限的绩差股、ST股和B股中寻找所谓的“麻雀变凤凰”神话和所谓的“价值洼地”。创业板和三板市场中，有大量的成长型中小企业可供他们选择。况且，这种投资也不必背负“恶炒”的骂名，而会得到支持自主创新、提高资源配置效率的好评。届时，我们的市场将更大、层次更丰富，资源配置更合理，我们的国民经济发展和自主创新型国家建设也将得到有力支撑，我们中国的微软也将萌芽、成长。

　　———假设我们在4000点之上引导H股、红筹股的多家大盘蓝筹公司回归，市场上将有丰沛的资金与之对接。不要忘记，去年我们的工行、中行在香港发行，就让香港市场得到全球年度融资额的冠军。随着这些大盘蓝筹公司的回归，我们A股市场的规模和容量将继续扩大，A股市场的定价权和核心竞争力也将得以提升。凡是人民币计价的资产，定价权必在A股，我们可以逐步不再接受境外市场、境外投行的所谓“中资企业折价”，甚至，我们可以让境外企业到A股的首发接受A股的定价，我们的纽交所和纳斯达克，我们的高盛和大摩，也将逐步孕育成形。（下转封二）

　 ———假设我们在4000点之上，在完善相关信息披露制度的基础上，允许上市公司适时、适度地将部分国有股进行流通。这里需要指出，目前上市公司大股东流通的信息披露规则，应该进一步规范，改每5％公告为每笔流出均公告，以保护中小投资者的利益。只要这样，我们国有经济惠及全民的范围就将进一步扩大，更多的老百姓可以成为中石油、中移动的消费者和股东。同时，随着这些国有股的流通和变现，我们的国有企业也可以用资金继续投入新的项目，继续提高盈利能力。我们的国民经济将焕发出更大的生机和活力，国有企业的竞争力和“普惠度”都将提高，人民和人民所有的国企，必将“相互支持，相互幸福”。

　　遗憾的是，最近几天，市场信心受到一定程度的打击，要做上述假设中的几件事情，恐怕因分流资金之嫌，将被视为利空。本来，只要市场的预期不变，它们可以在不长的时间内，一个一个变成现实。

　　正因此，我才一直强调，一个4000点的中国股市要远远比一个998点的中国股市对中国有关各方和中国的国家利益有利得多；所以我一直强调，我们要像善待亲人一样善待股市，投资之、善用之、呵护之、心系之，让她不断作用于中国的宏观经济发展和金融改革，并从经济发展和金融改革的过程中受益，惠及人民；所以我一直强调，我们要用市场的手段———即如前述假设中的种种手段———来解决市场的问题。

　　从4300点到3700点，跌去的几百点或许并不重要，而信心的失去与否至关重要。我想说，我们的市场成长、发展的内在动力和外部环境并没有改变，只要我们的改革路径正确，我们的市场仍将回到正常轨道上来，我们的各项改革和发展措施一定能够在不远的将来变成现实。

　　“让上帝的归上帝，恺撒的归恺撒”———对于市场出现的问题，我要高声呐喊：让市场的归市场！对股市税收政策，我要高声呐喊：让法制的归法制！如今我们搞清了这些道理，那这失去的几百点，就只是我们失去的树木，而我们，将得到整个森林！