三板IPO小荷露角 粤传媒开迈头步/证券日报创业周刊

■加贝
　　经历了漫漫期待和几多波折之后，三板市场终于诞生了第一家有望成功转向主板IPO的上市公司。来自证监会网站的消息显示，证监会将于7月30日召开的第92次发审会上审核粤传媒7000万股新股的首发申请，一旦能够过会，粤传媒将成为代办转让系统首家成功转板的公司，同时也将成为首家通过A股IPO上市的报业公司。
　　粤传媒全名为广东九州阳光传媒股份有限公司，公司实际控制人为广州日报社。本次拟发行7000万A股，其中5000万股向公司控股股东及公司代办股份转让系统的流通股东同比例配售，配售比例为每10股配2.77股，其余2000万股公开发行。粤传媒主要业务包括广告代理、印刷和报刊销售，其业绩在三板市场十分抢眼，2004年至2006年净利润分别是6181万元、6035.52万元和6431.53万元。截至去年末，粤传媒净资产7.66亿元，去年实现营业收入3.41亿元，利润总额为8403万元。
　　粤传媒前身是曾在原NET系统上市流通的清远建北，清远建北本是一家建材企业，原在中国证券交易系统有限公司的全国电子交易系统（NET系统）上市。2000年10月，广州大洋文化传讯有限公司受让清远建北36.79％的股权，成为其控股股东。由于广州日报社持有广州大洋文化传讯有限公司90％的股权，广州日报社是粤传媒的实际控制人。
　　自成功重组清远建北后，粤传媒一直谋求实现登陆主板上市。粤传媒2005年7月披露证监会受理其股票的上市核准申请，但粤传媒最终未能如愿“转板”，继而选择IPO，尝试“升板”。去年8月15日粤传媒发布公告称，为适应《证券法》修订的要求，董事会同意公司上市方案由直接转板上市调整为首发上市。证监会网站披露的粤传媒招股说明书（申报稿）中的发行方案，正是去年粤传媒董事会通过的发行方案。
　　粤传媒披露的《招股说明书》显示，发行前粤传媒共有1.99亿股，发行后总股本为2.69亿股。公司2006年实现净利润6431万元，发行前每股净资产为3.91元，每股收益为0.35元。此次发行的预计募集资金总额为4亿元，募资用途为印报厂扩建技术改造、商业印刷扩建技术改造和增加连锁经营网点技术改造等三个项目。
　　事实上，三板公司希望转主板IPO的热情由来已久。尽管近期针对这一申请的审批有所松动，但根据管理层非正式出台的一份规定，三板公司进入主板IPO程序之前，其所有股东须签署“所持股份上市后三年内不得转让”的协议书。由于这一要求较此前严苛许多，包括世纪瑞尔在内的一些三板公司IPO进程遇阻明显。不过，有报道称，上述规定可能只是针对中关村科技园区企业，而非原代办股份转让系统中的企业。在粤传媒之前，大自然曾数次“转板”未果；而在“中关村科技园区非上市公司股份转让系统”中，去年6月世纪瑞尔股东大会审议通过“申请公开发行A股并在深交所上市”的议案后，也受阻至今。
　　粤传媒表示，公司控股股东和实际控制人均已承诺股票上市起36个月内，不转让不回购本次发行前已持有的发行人股份。其他股东发行前持有股份的锁定期则为12个月。
　　不过，分析人士指出，由于运行机制尚未形成，转板通道并未全面打通，粤传媒的方式很难在短期内被大面积复制。不论粤传媒此次IPO能否顺利实现，这个“榜样”的力量都是有限的。

        粤传媒要转板
　　有望成为首家登陆主板的三板公司
　　三板上市公司粤传媒（400003）昨日公告称，证监会发审委将于7月30日审核公司IPO申请。如粤传媒的上市申请一旦成功过会，将成为代办转让系统（"三板"）首家成功首发上市的公司，同时也将成为首家在A股市场首发上市的报业公司。　　
    公开资料显示，粤传媒的前身是曾在原NET系统（"三板"前身）上市流通的清远建北（集团）股份有限公司。2000年10月，广州大洋文化传讯有限公司受让清远建北36.79％股权，成为其第一大股东。由于广州日报社持有广州大洋90％的股权，因此广州日报社成为粤传媒的实际控制人。粤传媒昨日在公告中称，本次拟发行7000万股A股，其中5000万股向公司控股股东及三板流通股东同比例配售，配售比例为每10股配2.77股，其余2000万股公开发行。
　　受此消息影响，三板昨日正常交易的6只股票全线大涨。而据公司相关人士透露，粤传媒的首发将成为三板上市公司转板和首发破题的积极信号，而随着上市环境发生改变，公司首发通过的可能性极大。
　　过会可能性很大
　　而市场最关注的莫过于粤传媒是否会重演此前大自然"转板"失败的一幕。
　　该人士分析认为，粤传媒和大自然此前的情况已大不相同。首先，粤传媒的业绩在最近三年里平稳发展；其次证监会已明确指出要重构三板市场，要将主板、中小板和三板的桥梁"打通"，实施"可上可下"的制度；并且，证监会已受理粤传媒的申请且进入了相关程序。
　　该人士表示，粤传媒此次首发通过可能性较大的另一"特殊"的原因在于，有关部门正加大力度扶持国内传媒企业上市融资。
　　IPO前要股改
　　公司在上市前还必须过的一道坎就是股改。据该人士预测，粤传媒极有可能先股改后"转板"，而股改复牌那天，就是公司以全流通身份加入主板的日子。该人士称，理想的股改方案将是送股加上大股东资产注入。
　　公司当前总股本为1.99亿股；广州日报社通过广州大洋持股7959万股，占总股本的39.93％，未流通的内部职工股共2507万股，占9.44％，两者相加占49.37％；而已流通部分共1.01亿股，占50.63％。
　　据分析，如果以包含内部职工股的49.37％非流通股计算，即使10送3也不会影响大股东的控股地位。但如果以大洋实业持有的39.93％股权进行送股，10送3后其控股比例将被大幅摊薄，因此可能性不大。所以，公司最可能的股改方案将是送股加资产注入。
　　投资亮点
　　大股东资产注入成看点
　　实际上，广州日报社作为粤传媒的实际控制人无疑丰富了其首发上市的想像空间。而粤传媒目前的主要业务是为广州日报的子报及其他印务提供印刷和广告服务。
　　据了解，广州日报已承诺公司放心投入做大招聘广告，同时承诺除广州日报外的所有印刷业务通通交给粤传媒；最重要的是，如果日后广州日报要出售其印刷资产，公司有优先购买权。
　　"这为公司日后收购广州日报印刷业务埋下伏笔，只要报社愿意，公司有能力购买，这块业务就不会跑到别人那里去。"并且，公司第一大股东广州大洋作为广州日报控股90％的子公司，也同样作出避免同业竞争承诺，如果公司认为大洋实业和公司业务有冲突可以直接提出收购。
　　市场影响
　　有望激活纸媒板块
　　当问及粤传媒的转板上市是否会刺激二级市场的相关板块时，该人士表示，公司登陆A股后将与在港股市场上市的北青传媒（HK．1000）业务较为接近，可比性相对较高。北青传媒自2004年12月上市以来的23元多一路下跌至昨日收盘的8元左右。
　　该人士坦言，如果不考虑公司首发的因素，目前粤传媒的股价已充分反映了公司的价值，而公司的投资吸引力甚至比不上已在主板上市的博瑞传播。但如果公司在主板首发成功将彻底脱胎换骨，且需要重新估值，并将带动相关传媒板块。
　　"因为有大股东增持的注资预期，所以如果赌粤传媒能上市的话，三板内任何一个价格都值得买，因为大股东一定要增持到不少于51％的控股水平。"该人士表示。