多层次资本市场建设拉开序幕

随着“股权分置后时代”的来临，多层次资本市场建设成了拓展资本市场广度和深度的新热点。近日，证监会非上市公众公司监管办公室部门职责的悄然公布，预示着对非上市公众公司的股权托管转让监管将进入一个规范化、法制化发展的快车道。

从监管二部的职责来看，正是“国九条”（即《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》）中积极探索和完善统一监管下的股份转让制度，以及证券期货市场“打非”相关意见的现实延续。
　　
金字塔型的多层次，是成熟资本市场的稳定状态。以目前全球最发达的美国证券市场为例，按照一般的理解它大致可分为四个层次：纽约证券交易所和纳斯达克证交所（Nasdaq）等构成了金字塔的顶端一层；包括全美证券商协会美国场外交易电子报价板（OTCBB）在内的公开报价系统是第二个层次；地方性的柜台交易市场是第三层；全美证券商协会经营的专为私募证券提供交易平台的Portal系统是第四个层次。
　　
虽然世界上没有任何两片树叶是完全相同的，但是这不否定一定范围内的内在相似具有标杆分析意义。对比中美两国证券市场的第一层次，中国内地证券市场的顶端是上海证交所主板、深圳证交所主板及中小企业板，这个层次的定位和发展趋势，两者之间几乎是完全一致的。
　　
在第二个层次上，统一监管的大方向决定了证券业协会的三板市场（代办股份转让系统）在我国多层次资本市场的独特地位。根据中国证券业协会的统计数据显示，截至2006年底，代办股份转让系统挂牌公司已达55家，历年成交25亿股，金额近59亿元。

不过，从其中有36家是沪深交易所退市公司的不合理结构等来看，偏弱的三板市场使中国资本市场呈现出“哑铃”状结构：一头是沪深11.1万亿元的总市值（截至2007年1月30日），另外一头是中国1万多家股份公司。可见，要想改变“哑铃”尴尬造就稳定的金字塔结构，壮大三板市场是关键所在。
　　
而在其他的层面上，天津申请设立柜台交易市场的消息、一些上海市人大代表建议以张江高科技园区公司股份转让服务为突破口发展非上市公司股权转让的报道等，很是吸引眼球。这些处于审批和酝酿阶段的方案具体到底会如何，还有待现实的检验。
　　
值得一提的是，全国众多产权交易机构交易中也不乏偶露峥嵘的“实力演出”，例如2006年某产权交易机构某啤酒企业的国有股权转让项目就曾达到过58.86亿元的金额。可见，如何对这个层次的非上市公众公司的股份转让进行定位和监管，或许也将会从监管二部日后制定公布的规范和实施中找到答案。
　　
构建多层次资本市场的序幕已经悄然拉开，中国资本市场上的这出发展大戏将如何演绎推进，值得关注和期待。


《中国工业报》 记者： 李云峥