中国证券报有关于B股的消息/2007-6-4

http://www.cs.com.cn/jrbznew/html/2007-06/04/content_4116228.htm
专家建议尽快定位B股市场

　　□本报记者 夏丽华 北京报道
　　
　　首次中国B股改革研讨会昨日在京召开，与此前一面倒的合并A、B股的观点不同，也有参会者提出，可以以特区试验的形式给予各种政策支持，先发展壮大B股市场，等资本管制放开后，A、B股市场自然可以实现对接乃至合并。
　　“B股市场究竟如何定位，已成为目前制约B股市场和B股公司发展的一大重要问题。”全国政协委员、原经济日报总编辑冯并在会上表示，为了资本市场的新和谐，一定要尽快解决B股问题，越早解决，可能效果更好。本次研讨会是由中国经济报刊协会和中国社会科学院研究生院政府政策系联合主办的。
　　不能简单地合并
　　中国社会科学院研究生院院长刘迎秋则认为，B股市场的问题不是简单的A、B股合并问题。他认为，目前合并不具备条件。因为人民币资本项目还没有实现自由兑换。“还是在这样的制度下完善可能好一点，至于将来的判断：如果人民币可以自由兑换，资本项目可以放开，那时合并，水到渠成。”
　　一家参会的中介机构曾帮助过几家B股公司做改革方案，但后来都石沉大海。社科院金融市场研究室副主任尹中立认为，目前B股市场最大的问题就是定位问题，在有关监管部门还没有具体的解决办法前，倾向于不增加市场的变数，这也是近年各公司的具体改革方案不能实行的原因。
　　尹中立也赞同刘的观点，并进一步提出了B股试验田的概念。在他看来，对B股重新定位，首先要考虑外汇形势的变化；其次，在金融改革的大趋势下，建议把B股定位于改革特区，开辟试验田，比如率先在这里实行资本项目下的开放；对机构投资者开放，增加流动性，以及恢复融资功能，增加吸引力做大市场等。
　　借力金融工程？
　　为解决B股问题，中国社会科学院研究生院教授岳福斌提出了金融工程原理这一药方。他认为，可以运用金融工程的原理，通过设置认股权证、股权转债权等手段使问题得到解决。具体做法是：全部B股统一停盘，按停盘日或某一交易周期(比如说30个交易日)的平均收盘价计算，把B股股权转为债权。在债权的存续期内，按债权的游戏规则运营。B股整体退市。B股股权转债权后，由券商按1：1的比例向原B股股东配给原B股公司预期发行A股的认股权证。该权证可以交易，以保证原B股股东投资的选择权。境内持有人可直接在指定市场进行交易；境外持有人可利用QFII形式进行交易。对具备条件的公司，核准增发(A+B股公司)、首发(纯B股公司)A股。发行的股数与退市B股相当，发行价可按一般规则确定。境内外投资人凭认股权证认购A股。发行人在认购结束后，用所募资金清偿原B股转债款项。对不具备增发或首发A股条件公司的认股权证可给予特别宽限期。特别宽限期满后仍达不到A股发行条件，认股权证作废。
　　而著名学者刘纪鹏开出的药方则更有刺激性。他认为，A、B股应尽快以市价并轨，从改革的顺序上看，在解决股权分置问题之后，当务之急就是把解决A、B股合并、推倒股种分置大山提上日程。这是中国股市的又一个重大的历史性变革。
　　伊泰B股、灿坤B股及新城B股等多家B股公司高管也表达了希望B股市场能够尽快进行改革的愿望。“不管怎样，一定要动起来，不能像现在这样，对B股市场不闻不问。”

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一语惊醒梦中人：B股春天！

最近B股又开始热起来，很多的传言，基本都是认为AB股要合并，B股股权分置改革云云……，但笔者突然有个预感，
而且这个预感和一个朋友说了以后，越发的清晰、越发的逼真，在此和诸位分享一下。

  我预感AB股不会合并，不但不会合并，而且政府会大力发展B股市场，大量发行B股，B股的春天才刚开始！
  我们知道，B股的设立是为了吸引外资，方便外资投资中国企业，后来发现B股搞得不是很成功，外资参与B股投资的热情不是很高，
实践中对B股的推荐也操作成本高，难度大，于是乎炒B股的基本还是内地资金通过境外渠道在炒作，自然就热不起来了，也耽误了些B股上市
公司。
  到了2001年2月，政府为了激活B股，决定B股向境内个人投资者开放，瞬时大量的资金涌入B股，因为B股太便宜了，笔者也是那个时候
开了户，没想到的是，后来又没有相应的政策出台，也不发行B股，自然B股又是死水一潭。
  B股再次热是去年A股成功股权分置改革后，人们自然联想，A股的问题已经解决了，该解决B股的股权分置问题了吧？大部分人认为
就是按A股的模式进行股权分置改革，B股不但有价格优势，而且可以享受股权分置改革丰厚的对价，B股当然是众望所的。没想到管理层又声明
B股改革暂时不进行，又一波冷水！
  而近期B股再热，原因是B股开户的人数大增，原因是大家还是存在诸多猜测：AB股合并，B股股权分置改革;B股太便宜等等，鲜有人
认为B股的春天才刚刚开始，鲜有人体会到B股的作用才刚刚开始。以下讲解我的观点依据：
  1、B股的交易货币是外币，深圳B港币，上海B美元，面向境外投资者的证券市场，这是B股市场第一步。
  2、B股的性质已经发生变化，从以前面向境外投资者，变成以境内投资者为主，境外投资者为辅的证券市场。这个变化发生再2001年，
这是第二步。
  3、在前两步完成后的今天，激活B股市场的意义重大：
  1）、当前中国政府面临的最重大的经济问题之一：人民币被迫升值，现在大家每天都能感觉到人民币在升值，经济发展到一定程度后，
本国货币升值这基本就是一条经济规律，这个规律的解决就是该国商品在国际市场逐渐丧失市场，该国劳动力价格逐渐失去优势，从而最终
导致该国经济放缓，这在日本、台湾、韩国等得到应验。显然升值是不情愿的！当前我国人民币升值的压力来自：A、大量的外贸顺差，加上
我国是外汇管制国家，进来的外汇太多，迫使央行发行大量的人民币兑换外汇；B、我国经济高速发展，形成了强有力的磁场，吸引了大量的
外国投资，这个投资都是以外币的方式进来的，由此央行也得发行大量的人民币兑换。
  2）、另一方面国内经济投资过热。发行了大量的人民币，不但推高了物价指数，而且引起了投资过热等现象。比如，房市涨的快，
股市涨得快，在中国只要那块热，那块就涨得快，流动性难以控制。控制流动性得成本太高，不管是发行票据，还是提高存款准备金，其成本
压力都在央行。
  3）、人民币升值的直接后果是外汇储备价值缩水，我国的外汇储备1万多亿，缩水的价值惊人，故此，国家鼓励对外投资，把外汇化
掉一部分，可是由此的后果又出现了，就是国际资源价格上涨太快，真是难啊！
  4）、于是乎，国家去年开始有人提出藏汇于民的思想，提高居民购汇额度。
  5）、于是，今年国家又打算成立外汇管理基金，专门打理外汇，避免外汇被动贬值。
等等，等等，这些经济难处，处处难办，最好就是有一种方案，降低政府的外汇储备，减轻人民币升值压力，诶，B股，繁荣B股市场，这些
问题就迎刃而解了。
  4、繁荣B股市场，自然有大量的居民去换汇，符合藏汇于民的战略思想，同时央行通过丢出外汇，回收了大量的人民币，收缩人民币
流动性。
  5、繁荣B股市场，国家的外汇储备以大量的外汇形式存在市场上，即使人民币升值，国家外汇储备贬值幅度也小，升值成本专嫁到
持有者的民间。
  6、繁荣B股市场，外汇直接间接参与B股投资，人民币升值压力小。
  7、繁荣B股市场，分流A股大量的资金到B股市场，缓解A股资金推动性泡沫压力，当前即使是发现A股是由于资金推动下快速推高，
也不能将流动性一下子收得过紧，要不因为通货紧缩，经济熄火怎么办？
  8、当前中国的证券市场因为多年积弱，加上积弱的同时，国民经济又快速发展，资本市场和国民经济的步伐差距拉大，现在有
多如牛毛的公司需要上市，但是就A股的两个市场的发行速度，远远不能满足市场需求，繁荣B股市场，4个市场发股票，将加快证券发行速度。
  9、大量的股票发行，不但提高了市场的资产质量，同时有力缓解当前这种僧多粥少的投机氛围。
  10、AB股市场并重的结果是，在一定程度上实现人民币自由流通向前走了坚实一步。
  11、AB股市场共繁荣使得管理层又多了一条调控渠道，也就是说，今后人民币升值压力大就大量发行B股股票，如果人民升值压力小，
或者有贬值压力就大量发行A股股票。事实会证明B股市场的真正功效在这里，这将是中国人民的伟大创举。


  说到此，我非常激动，中华民族5000年文明，真的哺育了大量的英才，如果B股市场真的能解决人民币升值等诸多困难，那中国的经济
车轮将永往滚滚向前，环看世界还没有一个国家能在强权压力下，面对我们相同的情况下不升值的，日本货币货币升值的后果是10年经济不震
，真不想我们也步其后尘，我们的国家一定要走向鼎盛，我们中华民族一定货通天下，天下处处有中华，那我们就一定要通过我们的智慧解决
旁人难以解决的困难！

  说到尚主席，我是由衷的钦佩和为其感到庆幸，钦佩他的果断、坚定和智慧，那么大的股权分置改革、国有资产缩水问题、国有商业
银行呆坏帐问题……，在他一挥手间化为乌有，全部市场买单，国有资产不但不会贬值而且大幅升值，现代企业制度在全社会成型；庆幸的是，
他处在这么好的时代，有这么好的机遇。如果尚主席再一挥手，让绝大多数经济学家难以解决的人民币升值问题、国民经济持续健康发展问题
又迎刃而解了的话，那我要恭喜了，不几年，诺贝尔经济学奖将第一次被中国人捧得！
  多年以后，人们回忆这个热火朝天的年底，都会树起大拇指，原来那个不说话的人，才是真正懂市场的人，
才是真正的经济学家——尚福林！