小鸡炖蘑菇
昨天晚上CRB指数暴跌，美股大跌后连续反弹形成一根特别长的下影线。转过天来日本股市大跌，港股也是，A股似乎难以避免。不过戏剧性的是，到了A股收盘以后港股连续上涨，恒生指数最终形成了居然有1000个点下影线的小阴线。被港股吓晕了赶快跑路的A股投资者，估计看到了港股最后一个小时的表现要背过气去。
实际上，分析海外市场对于国内的影响，要通过几个主要的链条。第一个层面是心理影响。其中一个重要媒介是港股的独特性，即港股与美股之间的关联以及港股与A股之间的价差。但是我们已经分析过港股不是定价权市场了，这个问题对A股并不严重，除非港股与A股完全打通。第二个层面是直接的资金流动层面。本轮牛市从头到尾，海外资金都不是国内市场的主导，2007年开始进入了价值创造时代以后，海外资金更是没有任何价值判断的优先权，所以谈不上怎样兴风作浪。从这个角度来说，如果国际金融市场出现了短期的资金流向逆转和金融紧缩，就算是影响到了热钱的流出，对于A股也不可能有实质性的影响。第三个层面是实体经济和宏观金融层面。海外资金当然会想办法操纵国内市场获利，只不过这不是通过简单的境内外资金流动实现的，而是在更高一级层面，在国家金融战略层面。美国人狂发美元美元贬值然后人民币升值造成国内资产价格上涨，这同样也是宏观经济结构和政策结合的结果，如果未来象日本一样出现金融问题那么财富就转移到美国人手里，这是更高级的玩法。我们注意到在1980年代以后历次的国际金融危机中，美联储的升息政策都扮演了不可或缺的角色。当前美国次级信贷问题似乎导致美国人不那么容易升息，但美国人也没降息。当前国际经济增长没有因为金融问题而出现大幅紧缩，因此在这个层面上，除非未来国际经济大幅衰退引致中国出口出现问题，或国际资本流动向美国逆转导致中国流动性来源枯竭，否则A股指数不会因外围市场下跌而下跌，如果真的跌了也是自己吓的。当然在未来的变化中，如果老美坚挺了一段时间以后继续升息，那肯定是不怀好意，就要注意风险。在上述分析中，第二点和第三点有质的差异，世界流动性泛滥导致中国外汇储备增加然后国内流动性泛滥造成的资金推动是牛市的主要原因之一，但海外游资直接进入A股市场却不是。搞清楚了这两个链条的差异，就会对海外金融市场如何影响境内市场有更清晰的判断。
下周初上证指数的20日线就会达到4600附近，而从历史规律上来看单日跌破10日线在整个上涨趋势中完全不是下跌形成的信号。如果今晚美股没有继续大跌，那么本周内发出来的基金在下周的建仓，以及港股今日尾盘大反弹构成的心理刺激，可能会使得指数在下周初出现硕大的阳线。拭目以待。
