长白——在三版将再次登上20元的股票（长白投资价值分析报告）
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注：本文仅代表一家之观点,不构成投资建议。
要点提示：
长白将成为三板第一家真正意义上转板(平移主板或中小版）的股票
预计长白快则明年，迟则后年将登陆主板或中小版
长白在三板将再次登上20元，在主板价位将在40元以上。
长白具备两次10送10的扩张能力。长白今年业绩预计将达到0.40左右，明年预计将达到1.00以上
很多朋友经常问我，在三板，您最看好的股票是什么，我的回答是：三板的问题（主要指两网和退市股票）主要看证监会的政策，没有证监会的政策，三板仍将是死水一潭，目前，证监会监管二部已经成立，三板求创新、求发展之呼声日益高涨，三板将分层次，两网和退市股将成为第一层次已经基本成为定局，在粤传媒即将IPO，三板人心思涨的时刻，写下此文，以餐读者。
一．公司简要基本情况：
长白计算机股份有限公司（以下简称公司）是1992 年6 月23 将其所属的八个全资子公司合并改组，以定向募集方式设立的股份有限公司，注册资本为8018 万元人民币，公司设立时的股本结构为：国有法人股6018 万股、内部职工股2000 万股。1992 年9 月15 日，公司扩股发行社会法人股3000 万元，注册资本变更为11018 万元。1993 年4 月2 日，沈阳市证券委员会以沈证委发（1993）6 号文件同意本公司已发行的3000 万元社会法人股参加社会法人股流通试点，在全国证券交易自动报价系统（STAQ 系统）内流通。1993 年11 月5 日，公司将国有法人股1000 万股、内部职工股以持股人自愿方式通过股份公司收购转成社会法人股在STAQ 系统流通。1994年4 月28 日，每10 股送1 股，注册资本变更为12119.8 万元。1999 年9 月8 日，公司在 STAQ 系统流通的法人股暂停交易。1999年12 月24 日，本公司按2∶1 比例缩减股本。截止2001 年12 月31 日，公司总股本为6059.9 万股，其中：国有法人股2759.9 万股，社会法人股3245 万股，内部职工股55 万股。
公司的经营范围：计算机软硬件系统及外部设备、信息通讯设备、自动化智能仪器仪表和电子产品、信息家电、金融电子化设备、大屏幕彩色电视机的开发、制造；网络系统集成；技术咨询、工程项目承包、成果转让；批发兼零售日用电器、机电产品、日用电子器具。
本章要点：长白公司总股本6059.9 万股，流通法人股3245 万股。
二。长白公司历史上存在的问题：
1。原有主业竞争性不强。
长白公司历史上基本都是微利，利润基本不会高出0.10元/股。如：2003年0.08，2004年0.0084，2005年0.0170。原因是原来的主业竞争力不强。截至2006年中报，长白的主业仍以计算机软硬件系统及外部设备、信息通讯设备、自动化智能仪器仪表和电子产品、信息家电、金融电子化设备、大屏幕彩色电视机的开发、制造；技术咨询、工程项目承包、成果转让；批发兼零售日用电器、机电产品、日用电子器具等为主，报告期内，公司实现主营业务9,061,349,06元，主营业务利润-494,491.93 元，净利润1,389,875.04 元，呈萎缩趋势，这是与国内电脑行业利润率的萎缩趋势相一致的。国内电脑硬件市场规模增长率每年约4.8%，低于GDP增长率，而且几乎低于全球硬件市场增长速度。PC\台式机市场销售额近乎零增长，市场份额日趋集中促进了少数公司成长。国内品牌中只有联想和方正的份额进入前十名。 长白公司除军工项目每年有一定的份额外，其它项目目前基本处于不生产状态，寻找和开发新的主业一直是困扰长白领导层的问题。
2。大股东占款。
大股东占款这是中国证券市场上的通病，长白也不能例外，长白大股东占款6000万左右，这是另一个困扰长白发展的长期瓶颈。
三。长白迎来历史性机遇：
本章是本文的重点，从哪儿开始谈起呢？我想还是从长白公司2007年的经济工作会议谈起。2007年1月11日，长白集团召开2007年经济工作会议。会议对2006年集团工作进行了总结回顾，并对今年经济工作作出安排部署。在谈到2007年的目标时，有一句话引起了我们的注意：“以税控收款机项目启动和工业园区建设为重点，促进集团主业发展和资本运营”，好！！！看文章要领会精神实质，文章长篇大论，官话套话很多，有了这一句话就足够了，这就是长白公司整个经济会议的精华——以税控收款机项目启动促进集团主业发展和资本运营
我们为长白公司找到了这么好的主业欢呼，税控收款机即将成为热点，市场正在启动。税控收款机对很多人是个陌生的概念，我们在此解说一下税控收款机 。税控收款机，即在普通收款机上加装了税控装置，纳税人每次发票打印信息和申报数据都会被记载进由税务局统一发行并随机配置的税控卡中，纳税人只需用税控卡定期到税务机关缴税或通过远程报税就可以了。
税控收款机的推行是加强税源监控、保证税收稳定性的重要手段，也是实现纳税人申报自动化、税收征管信息化的一种途径。国际上已使用税控收款机的国家有：意大利、土耳其、希腊、墨西哥、巴西、匈牙利、波兰、保加利亚、阿根廷、俄罗斯等。其中意大利是从80年代起最先使用税控收款机的国家。国外多数实行税控收款机制度的国家都与中国目前的经济状况相近，但人们的纳税意识相对薄弱。
2005年7月份，发改委、财政部、信息产业部、国家税务总局等联合开会，宣布开始推广税控收款机。按照工商总局的统计，目前全国有商户3000余万，税务总局的计划是都应使用税控收款机。我们估计未来的总市场需求量可达2000万套，一些市场机构最乐观的估计为3000万套，但是要分很多年完成。总的市场规模估计为300至500亿元，也要分多年实现。
税控收款机的核心部件将不采用最大的税控产品龙头企业航天信息的技术，而由另一家研究所承担，航天信息仍可作为众多的整机生产商之一参加竞标。将形成有序竞争局面。
目前全国具备税控收款机生产资格的厂商约有80家，乍一看竞争将会非常惨烈，许多厂商和投资机构担心：是否会形成过去彩电业那样的恶性竞争、或者如PC业的微利经营？实际上，多数公司实力弱、产品技术也不足，有些公司对税控收款机市场抱着试试看的态度。同时多数公司也从未涉足税收领域，对用户需求的理解很少，用户关系的累积也不足。绝大多数企业准备只在少数省份或者某一省份开发市场，因为这些企业完全不具备开发全国市场的条件。少部分企业具有全国性竞争力，包括航天信息、深科技、清华同方等公司；新大陆、浪潮信息等具有很强的局部竞争力。
我们认为，未来的市场演变不会造成恶性竞争的局面，产品利润率将会保持在正常水平。税控收款机市场非常适合专业化公司经营，其产品技术、营销网络、服务要求都与其他普通产品交叉甚少，大型公司在其中并无优势可言。从国外经验看，税控收款机市场不适合大企业集团运作，在国际税控收款机市场上已没有大公司参与。
未来的采购方式也限制了过度竞争。税控收款机将采用招标和自由选择相结合的方式，但具体的采购形式尚未最后确定。未来最为可能的方式是：一个省可入围6-10家生产商，供商户自由选择。同时税务总局明确说明，任何地方都不得采用政府唯一指定品牌的方式，目的是保护使用者利益。
国家税务总局不希望税控收款机市场出现恶性竞争。税控产品不同于一般消费品，对于产品可靠性、服务保障都有很高要求，价格便宜但品质低劣的产品充斥市场将会造成商户反感，阻碍税控产品推广，最终妨碍国家税收。有序竞争符合商户利益，也符合政府有效管理税收的要求。
我们认为2007 年随着税控收款机市场启动，将会在上市公司产生价值提升，也会有市场的概念炒作。 长白公司找到了这么好的主业，剩下的只是大干快上了，公司领导层很清楚地看到了这一点，因此在今年的目标中提出了“资本运营”，所谓“资本运营”大家都明白，就是争取股票上市，上市后配股或者增发等。税控收款机市场适合专业化公司经营，不适合大型公司，长白现在其他项目都已经基本停止生产，专心税控收款机市场，转型为专业化公司，这是明智的选择。
四。长白将成为三板第一家真正意义上转板(平移主板或中小版）的股票
我们曾经寄希望于粤传媒，希望能成功平移转板，对三板起示范作用。粤传媒最初做的方案也是直接转板，但是，我们低估了官僚主义在中国的根深蒂固，官僚政府的办事速度远低于我们的预期，以至于在粤传媒直接转板申请1年半之后以没有直接转板的审核依据为由，又将材料退回公司，要求作IPO方案。粤传媒的IPO方案对三板是没有意义的，只不过是8年前海航模式的翻版。平心而论，这几年来，通过三板广大投资者的不断努力，通过一次次上访，*****，我们已经推动政府前进了，政府已经采纳了我们北京上访的建议，只要不发行新股就不再通过发审委，而是由交易所审核直接转板，只不过政府办事效率实在太低，直到2006年年底才成立监管二部，而转板细则的制定又是证监会提出指导意见，由交易所制定，这一切目前都还没有进行，粤传媒等的时间已经很久，不能再继续等下去，所以，目前只好用IPO方式发行新股，而不是直接平移转板。
但是，直接平移转板是三版转主板的一个重要方式，证监会也多次强调要打通三版与主板的通道，相信证监会所说的“打通”包括直接平移转板，而不仅仅是IPO方式。证监会提出今年是创新发展年，三板要创新发展，相信转板细则今年将由交易所制定，证监会审核后公布施行。我们的政府历来喜欢树典型、立标杆，那么，哪家公司将成为“标杆”呢？新三版的中关村公司？不是，因为，按照分层管理的原则，新三版的中关村公司只是处在第二层，还需要经过一段比较长的时间升级为三版第一层的公司，因此，不会是新三版的中关村公司，当然，新三版的中关村公司可以通过IPO的方式（注：新三版的中关村公司做的方案也都是IPO方式，如世纪瑞尔等）。那么，是谁呢？我们的答案是：一定是三版中第一层次的公司，即从退市公司和原两网公司中选择，我们放眼审核退市公司和原两网公司，感到长白是最有希望的。理由如下：
1。长白公司历年来都是盈利的。
2.长白公司不存在负债，不存在担保等风险，没有官司缠身。
3.长白公司将形成优秀的主业，这几年业绩将大幅度提升。2006年的业绩已经开始起步。
4.长白公司小盘、高科技、军工的特点很适合中小版。
因此，我们认为长白将成为三板第一家真正意义上转板(平移主板或中小版）的股票，将成为转板的标杆。我们预计今年转板细则将出台，转板的条件会适当低于IPO的条件，随着转板细则的出台和长白业绩的大幅度提升，长白快则明年，迟则后年将登陆主板或中小版。
五。长白公司的业绩预期和价位分析：
长白2006年的业绩是0.162元，主要来自军工项目和投资LG的收益。相信军工项目和投资LG的收益每年将给长白带来至少0.10元的收益（现在长白已经要为上市做准备，要显示收益，不会再像以前一样压低利润）。长白最大的利润将来自税控收款机，这取决于辽宁省什么时候开始招标，如果今年6、7月份开始招标，今年税控收款机项目将对长白提供近半年的利润。长白的税控收款机属于中、高档等级，利润较大，我们假定每台的净利润是400元(真正的利润会高于400元），今年作为启动年和只有半年的生产量，我们按照低估的数量5万台计算（今年如果开始招标，估计今年的份额会高于5万台），则净利润将是2000万元，将为每股提供0.33元的利润，加上军工项目和投资LG的收益，每股将达到0.43元。这应该是保守的估计。
假设明年长白的生产任务是20万台（这应该是保守的估计，实际数量可能远大于20万台），则明年税控收款机的利润将达到8000万元，将为每股提供1.32元的利润，加上军工项目和投资LG的收益，每股将达到1.42元的利润，我们再最大化地将0.42元作为长白公司冲抵各种费用消耗掉（实际上每台400元的利润已经是冲抵掉各种费用的利润预期），每股仍然有1.00元的利润。
下面我们来分析长白的价格定位：
我们选取税控机行业具有全国竞争力的航天信息和具有地区竞争力的新大陆以及沈阳市另一家计算机行业的东软股份作为比较对象：
总股本（万股） 流通股（万股）2006年每股收益 每股净资产 每股资本公积金 股价
长白 6059.9 3245 0.162 2.88 1.4951 3.75
航天信息 30780 10135 0.97（9月） 7.12 2.74 53.88
新大陆 37700 18682 0.12（9月） 1.97 0.53 11.07
东软股份 28145 14157 0.28 5.00 2.0963 35.70
我们看到，长白的资产质量好于新大陆、略低于东软股份，目前与航天信息还有一定差距，但是从发展的眼光看，长白会很快追上，按照我们上面的分析，明年长白的业绩可能将追上航天信息。而长白的股本要远远小于另外三家股票，具备两次10送10的扩张能力。另外，其他三家都已经股改完毕，长白还没有股改，长白流通股东很可能还可以享受大股东的股改送股等优惠。股价上长白有着很大的优势，远远低于另外三家，因此，我们认为，长白目前的价位应该高于5元(注：长白1998年10月，在STAQ停牌时是2.50元，后2：1缩股，相当于5元/股，现在长白公司的业绩等情况均要大大好于98年，主板的情况也要好于98年，转板的预期更要好于98年，因此，长白目前的价位应该在5元以上）；如果粤传媒成功IPO，将对三版起到提升作用，长白的价位将达到6----7元。如果长白招标成功，价位将达到10元左右，而随着长白业绩的提升和转板日期的临近，长白在三板将再次登上20元，如果成功平移转板，在主板价位将在xx元以上，长白在主板实施10送10分红时，价位将达到xx——xx元。
我们获悉，长白的大股东占款问题，已经提到议事日程，实际上，2005年，沈阳市政府已经投入2000万元作为长白公司税控机的启动资金，专款专用。去年，主板市场搞清欠，长白公司、沈阳市国资委、沈阳市政府已经研究过长白公司大股东欠款的解决方案，相信在不久的将来将很容易解决。
我们注意到，长白公司春节前公布了“业绩快报”，三版的老投资者都知道，这种以“业绩快报”的形势提前透露业绩的方式，在三版还是第一次，从中我们可以感受到长白公司领导层对长白公司未来发展的坚定信心，也给了长白投资者一个满意的汇报。
在此，我们要衷心感谢为长白公司的发展做出贡献的人们，我们要特别感谢两位长白公司的董事长：已经退休的顾鸣初先生和现任的崔岩先生。顾鸣初先生的贡献是（1）在他的任期内投资了LG乐金电子，现在产生了很好的投资回报；（2）带领长白启动了税控机项目，通过了国家的资质认证。崔岩先生的贡献是：（1）确定了以税控机项目作为长白的主业并争取上市。（2）业绩取得翻天覆地的进步。我们注意到，崔岩先生今年40岁，大家都知道，40岁正是干一番事业最好的时候，我们相信，在崔岩董事长的带领下，长白公司一定会取得伟大的进步。
祝愿长白公司雄鸡一唱天下白，蒸蒸日上！
附件一：
LG电子07年销售目标为445亿美元
（搜狐网）
2007年1月9日，全球顶级消费电子厂商LG电子公布了2007年445亿美元的销售额目标，以及全年经营和投资计划。在拉斯维加斯2007 CES展会上，LG电子副主席兼CEO南镛表示，“LG电子将在所有业务领域拓展全球影响力，增加收入，提升市场份额、利润、增长率和股东收益率。通过为股东、顾客和员工创造价值，我们将实现这一目标。”
2007年，LG电子的销售额目标为445亿美元（折合400,000亿韩元），在去年惊人的386亿美元（370,000亿韩元）基础之上，提高了15.3%。LG电子计划，2007年在投资方面支出34.5亿美元，15.6亿美元用于资本支出，剩余的18.9亿美元用于研发。而2006年的投资支出为30.2亿美元，资本支出和研发分别占14.6亿美元和15.6亿美元。
同时，LG电子希望，通过提升手机业务的收益性和液晶电视的市场份额，增强自身的竞争力。2007年，LG电子将销售7800万部手机，比2006年增长20%。在平板电视方面，LG电子预期的总销售量为1050万台，包括250万台等离子电视和800万台液晶电视。
除手机、数字显示等旗舰产品领域，LG电子的研发投入也将覆盖家庭网络、汽车资讯娱乐系统、整体空调等新业务范畴，资本支出则包括数字电视生产线和研发院。LG电子相信，这将为它的发展提供长期的动力，从而有助于确保它的未来事业。
此外，为获得最大的收益性和全球市场领导地位，LG电子将开发下一代移动通讯和IPTV等行业领先技术，并积极寻求这些重要技术的标准化，从而强化自身竞争优势。LG电子最新的技术突破是Super Multi蓝光播放器，能够同时播放蓝光光盘和HD DVD内容。这款产品将于2007年第一季度在美国推出，并于第二季度在欧洲登场。
附件二： 长白集团召开2007年经济工作会议
发布人（单位）：长白集团 发布日期：2007-1-17
1月11日，长白集团召开2007年经济工作会议。会议对2006年集团工作进行了总结回顾，并对今年经济工作作出安排部署。会议由集团副总经理孙晓明主持。会上，集团董事长崔岩做了重要讲话并提出具体要求，第一，要加强学习，全面提高干部队伍的素质和能力；第二，要有创新理念，提倡企业内部管理创新；第三，保持身心健康，以更加饱满的热情投入到工作中去。同时特别强调了三个问题，一是要高度重视安全生产工作，全面落实各项安全措施，遏制重大事故的发生。对安全隐患的排查要层层落实。二是领导干部要廉洁自律，时刻牢记国有资产管理的合理化、合法化和规范化。三是全力做好稳定工作，认真处理*****事件，化解矛盾。集团总经理徐茂阳做了题为《开拓创新，把握机遇，为实现2007年发展目标而努力》的经济工作报告。报告指出：2006年，集团按照市委、市政府对于“开放年”的有关部署，继续抓住振兴老工业基地这一有利契机，以强化招商引资和项目落实为重点，以提高企业经济效益为核心，进一步加快了结构调整、体制创新，机制创新、管理创新的步伐，全面完成了工作任务，各项主要经济指标均实现大幅度增长，其中：工业总产值39亿元，产品销售收入35亿元，利润总额4138万元，经济运行呈稳步发展势头；以税控机为主线的新产品研发工作取得了重大突破；企业改制、重组工作有了较大进展；长白都市工业电子产业园取得实质性进展；领导班子和基层组织建设得到进一步加强；企业稳定工作和安全生产工作取得显著成效，这些成绩的取得，得益于市委、市政府及国资委的正确领导，得益于集团上下广大干部职工的共同努力。报告明确提出，2007年集团的总体发展思路是：继续深入贯彻市经济工作会议及市委、市政府全会精神，按照全市创新工作动员会的部署，继续以推进企业自主创新为契机，以企业改制重组优化资产为动力，以税控收款机项目启动和工业园区建设为重点，促进集团主业发展和资本运营，全面完成各项经济指标和任务。围绕上述思路，今年集团要重点抓好以下主要工作：一是以“创新年”活动为载体，进一步加大新产品开发和市场开拓工作力度，确保新增长点项目的全面落实；二是以企业改制优化资产为动力，整合有效资源，招商引资，做强企业；三是以强化财务管理为重点，提高人员素质，加强内部控制，确保国有资产的安全和完整；四是以领导班子和干部队伍建设为核心，进一步推进党的思想、作风、组织建设，提升队伍的整体素质；五是全力做好维护企业安全稳定工作，促进集团两个文明建设的健康发展。
[ 此贴被hzxx在2007-02-28 13:28重新编辑 ]
