创业板的推出,对中国资本市场是革命性的

中国创业板    年内敲锣
增加上市渠道、拓展上市企业资源、扩大股票供给已时不我待；推出创业板和场外交易市场亦已箭在弦上

    8月22日，《创业板发行上市管理办法》(草案)终于获得国务院批准。据《财经金融实务》记者了解，今年9月，中国证监会将召开会议，完成具体工作的部署。筹划近十年之久的创业板可能将很快登陆深圳证券交易所。
    创业板的建立，是中国资本市场的一部重头戏，意味着多层次资本市场将迈出实质性的一步。

中小板风险积聚
　　中小板是目前国内小盘新股发行的惟一平台，亦是众多中小投资者*****之地。据深交所的统计，2007年前4个月，持股市值100万元以下的投资者账户数占比为99.4%，参与交易的账户数占比96.6%，交易金额约占75%。由此可见，目前市场投资主体仍以中小投资者为主。
　　此外，去年中小板上市的52只新股首日的平均买入量中，个人投资者占比为89.51%；截至8月17日，今年上市的57只新股的首日买入量中，个人投资者的占比增加到93.82%； 而8月上市的16只新股首日的平均个人买入占比又提高到96.82%，且新股上市首日近7成的买入量来自交易量1万股以下的中小散户。
　　“特别是8月以来，中小板积累了比较大的风险。”深交所副总经理宋丽萍对《财经金融实务》记者分析说。目前，中小板上市的新股在首日股价、涨幅、市盈率等方面呈现了突出的“三高”现象。
　　截至8月17日，今年共57只新股在中小板挂牌，首日开盘平均股价较去年上市的52只新股首日开盘平均股价上涨86%，其中，8月上市的16只新股首日平均股价较前期上市的41只新股首日开盘均价上涨97.74%，几近一倍。
　　这57只股票的首日开盘平均涨幅和平均最高涨幅也较去年上市52只新股多一倍左右，8月上市的16只新股涨幅更为明显。
　　今年中小板新股的首日开盘平均市盈率和平均最高市盈率均超过去年的水平，中小板新股首日市盈率亦远高于市场平均水平。
　　继首日“三高”之后，新股后续走势则主要表现为下跌。以8月21日的收盘价计，近来在中小板上市的22只新股中，13只新股低于上市首日收盘价， 7只比上市首日收盘价低10%以上。
　　针对中小板新股炒作日盛的现状，深交所采取了诸如增加盘中临时停牌、延长停牌时间、电话和书面警示等一系列措施来干预，但交易过度活跃现象仍然难以抑制。
　　而中小板“三高”问题突出的原因，一方面是中小投资者偏好小盘股，且喜欢追新；更重要的是，相对于资金的充裕，小盘股供应显然不足。
　　因此，从降低投资风险角度看，增加上市渠道、拓展上市企业资源、扩大股票供应已经时不我待，“从这个角度看，推出创业板和场外交易市场是顺应需求，恰逢其时。”宋丽萍如是说。

三板交易不如人意
　　在过去数年间，创业板迟迟难以推进。在这种情况下，场外交易市场先行一步作了探索。
　　2006年1月23日，设在深交所的代办股份转让系统增加了中关村科技园区非上市股份公司股份报价转让平台（下称报价转让平台），两家中关村科技园区的高科技企业——北京世纪瑞尔技术有限公司（代码：430001，下称世纪瑞尔）、中科软科技股份有限公司（代码：430002，下称中科软）率先在此挂牌。
　　宋丽萍说，创立报价转让平台，希望为那些达不到上市条件的中关村创新型高科技企业提供一个股权转让和融资渠道，并尝试成为高科技企业的场外市场，一旦企业成熟后转板主板市场。
　　该平台计划先期在中关村科技园区的企业试点，以后向全国高科技园区企业推广。然而，由于该平台依托于俗称“三板”的代办转让系统，原是STAQ、NET两网历史遗留公司和退市公司挂牌之所。由于报价转让平台市场定位不明确，相关配套制度不完善，致使该平台缺乏市场吸引力，挂牌试点公司难成规模。
　　交易方式上，报价转让平台采取的是协议转让方式，不能充分满足投资者对即时成交的需求；结算方式上，报价转让沿用的是代办系统的证券账户，与主板市场账户分立，资金账户也单独开设，不便于投资者参与报价转让。
　　更为关键的是，报价转让平台与主板关系不明确，转板机制尚未完善。为了保证上市公司经营的持续稳定，证监会有关部门要求，挂牌企业转板主板IPO后，控股股东股份以及从控股股东处买入的股份需锁定三年。然而，一些参与报价转让平台的投资者认为，自己的股份从报价转让平台购入，不是控股股东，不应有三年锁定期之规。目前，这一分歧增加了在该平台挂牌企业转板的难度。
    不过，近期已有所突破。7月30日，证监会发行审核委员会作出批复，准许广州日报社旗下广东九州阳光传媒股份有限公司（下称九阳传媒）在A股首发上市，成为首家登陆A股的三板企业。九阳传媒前身系三板企业广东清远建北大厦股份有限公司，广州日报社于2000年末入主。
    此番九阳传媒将在A股首发7000万新股，将于上市日起即获全流通。此前在三板挂牌的近2亿股老股则将随之退出交易，转为A股限售股份，在一至三年限售期届满后，即可获得主板流通权。
　　自挂牌报价转让平台伊始，就瞄准转板IPO的世纪瑞尔，却因股东对三年锁定期意见难统一，导致转板难产。据记者了解，目前挂牌报价转让平台的中关村企业，没有一家转板成功。
　　转板的艰难，在一定程度上影响了投资者参与交易的积极性，风险投资退出渠道有欠畅通。目前，三板市场的流动性较差，交易不活跃。
　　截至2007年8月22日，在过去一年半的时间里，中关村园区仅有17家公司在此挂牌，股票累计成交0.43亿股，成交金额仅2.11亿元。
　　“创业板建立后，资本市场各层次之间的转板办法急待完善。”宋丽萍说。
　　
创业板时机
　　宋丽萍一直参与创业板筹备并负责中关村企业在代办股份转让系统的上市工作。她向记者分析了创新企业上市融资存在的问题，并指出：“目前是建立推出创业板的最好时机。”
　　按早期中国资本市场的建设构想，上海证券交易所定位于主板市场；深圳证券交易所定位于二板市场，并期望在这里建立创业板，以向暂时无法到主板上市的成长型、科技型、创新型中小企业提供融资途径和成长空间。
　　为此，早在1999年，深交所就着手筹建创业板，2000年甚至暂停了主板的IPO，但因创业板一时又难以建立，两难中，深交所推出了权宜之策——中小板。
　　2004年5月17日中小企业板块获准设立。该板一经推出，便存在定位不明的问题。中小板IPO条件与主板一样，只不过在股本规模上有所区别。IPO发行股份在1亿股以上的大企业被界定在上海交易所挂牌，而1亿股以下的企业（金融行业除外）则放在中小板。
　　宋丽萍对记者说，中小板实质上是主板的一部分，其上市门槛依然将众多创业型企业阻挡在资本市场的大门外。
　　科技部最近对全国高新园区企业近三年的表现做了调查，在5万多家重点企业中，有2197家科技型中小企业主要财务指标基本符合上市条件，平均净利润、平均净资产收益率等硬指标完全符合主板上市条件，只因诸如公司治理等软指标不够达标主板要求，因而无法进入国内的资本市场。
　　中小板诞生并不能满足这类企业的融资需求，而这些企业又迫切需要借助资本市场来发展壮大。于是，一些企业到了海外市场上市，国内交易所不仅流失了上市企业资源，国内投资者也无法享受这些企业成长的成果。
　　目前，中小企业上市惟一路径即挂牌中小板，实际为直登主板，这种上市渠道不仅单一而且蕴含着风险。宋丽萍认为，在中小板挂牌的多为民营企业，靠多年艰辛打拼积累，尽管指标达到了上市的门槛，但上市后这些企业一下募集来数亿元、十多亿元的资金，“猛然面对这么多钱，是否能用好？还是很容易出问题。”


多层次市场体系
　　宋丽萍认为，就中国上市资源情况看，企业上市最佳路径应从低层次市场开始，逐步转到高层次市场，这样，对于企业自身的成长、公司治理的完善以及投资者合法权益的保护都有益处，因此，创业板以及场外交易市场的建设十分紧迫。
　　中国证监会主席尚福林曾在去年底的一次会议上首次公开明确了资本市场的四个层次，方向是培育蓝筹股市场、大力发展中小企业板、适时推出创业板市场、整合代办股份转让系统。
　　宋丽萍介绍，深交所经历多年的建设已构成了多层次的基础，目前只待创业板推出。 她认为，“深交所可以仿效纳斯达克建立分层次市场体系架构。”
　　纳斯达克市场分为四个层次的交易平台，从高到低依次为：全球精选、全球市场、NASDAQ资本市场、场外转让市场（CTCBB），各自挂牌的企业分别为1200家、1500家、600家和3000家。宋建议，深交所亦可分层为高标准优选市场、中小板市场、创业板市场、代办转让市场。前三个都是场内市场，代办转让市场为场外市场。
　　高标准优选市场，即现主板的绩优公司加上中小板部分行业龙头企业，该市场需进一步做优做强，优化股权结构；中小板市场，这是连接主板与创业板的市场，可以根据中小企业特点进一步完善发审程序；创业板市场，根据《创投管理办法》、《国家技术发展纲要》，为科技型企业成长提供服务，它与中小企业板并行不悖。实际上，新《证券法》将发行条件降低到总股本达到3000万股，就是为创业板预留了空间，不过，创业板的门槛应更低一点，发行条件更加有弹性；代办转让市场，现在可以私募，未来拟将公募与私募发行市场衔接互补，交易可采取集中交易加协议转让形式，结算账户与主板一致等。
　　宋丽萍说，随着创业板和场外市场日渐完善，企业可根据自身成长、公司治理等状况，从不同路径切入资本市场。各个层次的企业在取得一定成长后，各板之间可以转板，达到哪个板条件的就可以转入该板，不过，“逐级转板更有利于企业的成长”。
　　从上市企业资源看，截至2006年底，国有及销售收入在500万元以上的工业企业达20多万户，其中，五分之一为有限责任公司和股份有限公司；另据科技部统计，截至2006年底，全国民营科技企业数量达13万多家，其中，有接近一半的企业为有限责任公司和股份有限公司；高新技术开发区企业达4万多家，营业收入超亿元的有3000多家。
　　这些企业需要有相应平台进入资本市场，多层次资本市场的完善将给这些企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制，“这对企业成长非常必要，同时借扩大股票供应来降低目前比较集中的投资风险，亦是当务之急。” 宋丽萍总结说。■


  本刊实习记者宋燕华、本刊记者李箐对此文亦有贡献

较详细地说明三板的定位

中小企业迎来创业板“春天”




    “创业板”又称二板市场，是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴行业的公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，也是主板市场一个有效的补充。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，但也可能得到更大的收益。
   
    专家指出：创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业、特别是高科技企业的发展具有重大意义。我国适时推出创业板市场，与整个资本市场的发展步伐是相吻合的，创业板的推出，将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业，带来难得的发展机遇。
   
    近日，国务院正式批准了《创业板发行上市管理办法》（草案），预示着筹划近十年之久的创业板即将登陆深圳证券交易所。
   
    消息一出，不但国内众多中小企业显示出了极大的上市热情，各地的*Z*F*部门也开始行动起来。据悉，上海已经选择了100家中小企业作为重点培育对象，通过上海中小企襠沙すこ套ㄏ钭式鹬猩枇⑸鲜信嘤?こ滔钅浚??庞糜诟闹粕鲜信嘌岛透ǖ嫉龋?缓竺磕晖平

中小企业迎来创业板“春天”




    “创业板”又称二板市场，是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴行业的公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，也是主板市场一个有效的补充。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，但也可能得到更大的收益。
   
    专家指出：创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业、特别是高科技企业的发展具有重大意义。我国适时推出创业板市场，与整个资本市场的发展步伐是相吻合的，创业板的推出，将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业，带来难得的发展机遇。
   
    近日，国务院正式批准了《创业板发行上市管理办法》（草案），预示着筹划近十年之久的创业板即将登陆深圳证券交易所。
   
    消息一出，不但国内众多中小企业显示出了极大的上市热情，各地的*Z*F*部门也开始行动起来。据悉，上海已经选择了100家中小企业作为重点培育对象，通过上海中小企襠沙すこ套ㄏ钭式鹬猩枇⑸鲜信嘤?こ滔钅浚??庞糜诟闹粕鲜信嘌岛透ǖ嫉龋?缓竺磕晖平

中小企业迎来创业板“春天”



    “创业板”又称二板市场，是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴行业的公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，也是主板市场一个有效的补充。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，但也可能得到更大的收益。
   
    专家指出：创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业、特别是高科技企业的发展具有重大意义。我国适时推出创业板市场，与整个资本市场的发展步伐是相吻合的，创业板的推出，将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业，带来难得的发展机遇。
   
    近日，国务院正式批准了《创业板发行上市管理办法》（草案），预示着筹划近十年之久的创业板即将登陆深圳证券交易所。
   
    消息一出，不但国内众多中小企业显示出了极大的上市热情，各地的*Z*F*部门也开始行动起来。据悉，上海已经选择了100家中小企业作为重点培育对象，通过上海中小企襠沙すこ套ㄏ钭式鹬猩枇⑸鲜信嘤?こ滔钅浚??庞糜诟闹粕鲜信嘌岛透ǖ嫉龋?缓竺磕晖平

创业板”又称二板市场，是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴行业的公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，也是主板市场一个有效的补充。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，但也可能得到更大的收益。
   
    专家指出：创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业、特别是高科技企业的发展具有重大意义。我国适时推出创业板市场，与整个资本市场的发展步伐是相吻合的，创业板的推出，将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业，带来难得的发展机遇。

近日，国务院正式批准了《创业板发行上市管理办法》（草案），预示着筹划近十年之久的创业板即将登陆深圳证券交易所。
   
    消息一出，不但国内众多中小企业显示出了极大的上市热情，各地的*Z*F*部门也开始行动起来。据悉，上海已经选择了100家中小企业作为重点培育对象，通过上海中小企襠沙すこ套ㄏ钭式鹬猩枇⑸鲜信嘤?こ滔钅浚??庞糜诟闹粕鲜信嘌岛透ǖ嫉龋?缓竺磕晖平

另一方面，在创业板市场上市的公司往往存在成立时间较短、规模较小、业绩不突出、管理不规范等问题，这就需要对上市企业进行严格的监管。因此，如何监管、审核这些在创业板上市的中小企业将成为今后监管工作的重中之重。
   
    据悉，日前证监会关于发展多层次资本市场体系的规划已获得批准。未来，蓝筹股市场、中小企业板市场、创业板市场以及整合后的代办股份转让系统的共存并行，将使我国资本市场结构进一步完善，市场功能的发挥得到质的飞跃。
   

资金链”搭建完整
   
    世界银行国际金融公司的研究表明，我国中小企业面临着严重的直接融资瓶颈。中国私营公司的发展资金绝大部分来自业主资本和内部留存收益，公司债券和外部股权融资不到1%。相对主板市场而言，中小企业在创业板上市的门槛较低，这无疑为有潜力的国内中小企业建立了有效的直接融资途径，同时它也打开了风险资金的退出通道，由此形成一条完整的“资金链”。
   
    “上市”之所以成为许多企业的发展目标，就是因为通过发行股票进行直接融资能打破中小企业融资瓶颈束缚，从而获得长期稳定的资本性资金，改善企业的资本结构，并可以借助股权融资独特的“风险共担，收益共享”的机制，实现股权资本收益最大化。而且，直接融资不同于银行贷款等间接融资方式，企业不存在还本付息的压力，更多资金可投入用于研发。
   
    有关专家表示，由于创业板市场相对主板市场和中小板市场上市门槛更低，为目前大量尚不符合主板和中小板上市条件的中小企业、新兴高科技行业尤其是那些具有自主创新的、颇具成长性的高科技企业开通了融资渠道，更为风险投资建立了一个较为方便而有效的退出机制。近年来国内的风险投资和私募股权投资有了较快发展,不过由于缺乏创业板市场，相比国外创投市场，对创业板起到培育作用的前期机构投资者方面还是比较缺乏的。中国目前有不少创业企业，创业板推出后，可以吸引其他各类机构投资者逐步进入这个市场,以带动创业企业的发展。
   
连带效应相当可观
   
    除了直接融资，上市也将为中小企业带来更多的连带效应。而这种效应首先体现在品牌传播上。专家表示，企业公开发行与上市具有很强的品牌传播效应。中小企业进入资本市场，本身就表明其成长性、市场潜力和发展前景得到认可，其品牌建设也将在改制上市中潜移默化发展。另外，上市后，中小企业可以建立以股权为核心的完善的激励机制，吸引和留住核心管理人员以及关键技术人才，为企业的长期稳定发展奠定基础。从长远来看，资本市场为企业的定价，可为企业的下一步收购兼并、股权激励、风险投资的推出奠定基础。
   
    可见，融资仅仅是“上市”为企业服务的一个功能，除了融资效应外，还有随之而来的品牌效应、人才效应、财富效应、规范约束效应恶化创新激励效应等相当可观的连带效应。

值得一提的是，创业板将对中小企业的产业结构产生影响。据了解，未来的创业板主要关注高科技环保节能型企业、现代农业及配套设施制造企业、具有自主创新能力的高科技企业和创新经济模式企业。可以预见，随着创业板的推出，国内一批具有自主创新能力的产业，就有机会得到市场培育与发展，这将有助于中小企业，尤其是新兴高新技术企业的发展壮大。
   
初期不应寄望过高
   
    然而，并不是说创业板一出，国内的中小企业的发展就能前程无忧了。由于存在融资规模、门槛设置以及产业局限等三大障碍，一些专家认为中小企业不应对初期的创业板寄望过高。
   
    创业板面临的最大问题在于难以得到机构投资者的认可，初期融资可能会存在一定的困难。专家预计，虽然准备登陆创业板的储备企业目前已达1000余家，但为保证创业板质量,初始获批的公司数量及其规模不会太大。
   
    而创业板的门槛设置也是颇受争议。如果要求我国上市的中小企业实现投资者的预期收益，那么上市门槛必须较高，这样中小板也就无法成为真正的创业板；但如果放低上市门槛，高风险高收益的机制，很可能因为优秀的成长型公司来源不足而难以为继。目前，国内股市的进入和退出机制还有待完善，信息披露和监督、会计审核以及小股东诉讼等方面还存在一些不足，而这几方面对上市门槛偏低的创业板而言更为关键。证监会相关负责人表示，创业板最大的特点在于“低门槛进入，运作上严格要求”，中国在初始阶段条件不宜太低。
   
    另外，国内中小企业的产业局限性，也使许多专家对创业板所能产生的积极影响打上问号。事实上，全球的创业板只有美国的NASDAQ达到过真正成熟的阶段，其他国家的创业板基本上是不成功的。很多人认为，美国创业板的成功最主要的原因是，只有美国融合了世界最强大的科技和资金实力。但与美国在创业板的高技术和高市场风险的特征相反，我国中小企业多数是劳动密集型的，以低成本、低风险、快速进行技术模仿和引进为特征，并不具备创业板赖以繁荣的土壤。
   
    有专家表示，不论今年年底能否推出创业板，中小企业都不应当对它寄予太高的期望。因为，国家支持风险投资最大的价值在于对科技成果转化的推动，解决融资问题不是最终目的。所以，技术和成长性对中小企业来说，才是关键所在。
   
    本报记者  唐玮婕

xgr你费心了，把很多创业板的信息综合到一起了

看起来方便一些.
由于字数限制,发的帖子有重发,请看官谅解.
看的多了,人人成为专家.

2008年必将是三板走向顶峰和辉煌的一年