创业板与主板的八大差异
证券市场的定位不明确将会影响市场的长远发展，我国B股市场长期缺乏发展就是一个典型的例子。为促进我国高科技发展而推出的创业板市场，应该吸取教训，办出与主板市场显著不同的特色，也就是说，要让创业板市场与主板市场形成互补关系而非替代关系。所以对两个市场进行区分甚有必要。
1、服务对象不同。按照证券市场发展的国际惯例，主板市场的服务对象是那些在比较稳定的产业中经营业绩较好的大中型企业，创业板市场的服务对象是那些在比较稳定的产业中有一定经营风险但同时极具发展潜力的中小型企业。比如，在《征求意见稿》内，我国创业板市场规定的上市对象已有所扩大，不仅包括以电子信息、生物医药、新材料、环保等为主导的高科技产业，而且还包括运用高新技术对传统产业改造后具有很高科技含量的企业，其中的中小型企业只要其产品销路好、经济效益高、发展潜力大、成长性强，就可获得上市机会。主板市场规定的上市对象主要以业绩相对稳定的大中型企业为主。
2、功能定位不同。创业板市场的特有功能是作为风险投资的退出机制，也是企业经过风险资本的培育后进入公共资本市场的第一步。而主板市场主要是为经营较为成熟的大中型公司提供融资、实现公司治理的场所。
3、上市要求不同。创业板市场规模可相对较小，但其它财务要求、业务和管理要求要严格。在创业板市场成立初期，考虑到新兴市场的特点，为防止过度投机，保证市场质量运作，除了适当放松对公司股本总额和发起人拥有股本总额的限制外，其它财务业绩指标不应低于主板市场。另外，在《试行办法》曾要求企业有一年的盈利记录，而在《征求意见稿》中，则不仅取消了对企业发行股票的最低盈利要求，并且对公司的预期利润率不再作出硬性要求。此外，《公司法》第80条规定的，“发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过注册资本的20％”，而在《征求意见稿》内的规定是：内地高新技术的股份有限公司，其发起人以工业产权和非专利技术作价出资的金额占公司注册资本的比例不得高于70％。
4、市场流动性不同。创业板市场必须是全流通市场。创业板市场是风险投资机构投资从原有公司退出以便进入新一轮高科技项目投资的重要保障，创业板市场中将不再有公众股、国家股和法人股的划分，是一个全流通市场。而《公司法》规定发行人股票上市3年内不得转让，高层管理人员在任职期间所持股票不得转让。为此《公司法》的相关条款将作修改，仍有禁售期限制，但可适当放宽禁售期。
5、发行机制不同。创业板市场在发行机制上一般先采用审核制，但不再按照不同条块预先分配额度的办法，而采取以综合业绩为主要标准在全国范围内筛选的审核办法。
6、送配制度不同。创业板市场企业的股票将放宽配股比例的限制，创业板市场的上市公司的配股不受证监发字(1994)131号文件第2条第7款关于“公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后其普通股股份总数的30％”规定的限制。此外也放宽了配股条件，包括对将资产收益率的比例的降低及对一定会计期间的要求的放松，在《征求意见稿》中明文取消了“前一次发行的股份已募足，间隔一年以上的”配股条件限制。
7、上市板块的可转换性不同。高新技术企业创业板市场满两年后可申请转主板上市。在创业板上市的高科技公司能否在满足一定条件后，转入主板市场进行交易，这是一个政策性较强的问题。一般说，我们设置创业板市场，主要目的是确保风险投资低廉、高速的撤资渠道，从根本上说，是为了促进高科技企业的发展。而主板市场上市的公司不能再转到创业板市场上市。
8、市场监督机制不同。创业板市场主要是通过自动停牌制度来迫使企业改善经营。如我国研究创业板市场的课题组建议：创业板市场的挂牌期限定为5年，5年后经监管机构审查，凡不符合上主板市场条件者，均给予摘牌处理。这可以有效地抑制某些企业利用高科技到创业板进行买壳上市，改变它的主营业务，再利用转主板的机会达到在主板上市的目的。我们可通过其主营业务中的高科技含量来对其进行控制，如果其改变主营业务的科技含量，就会遭到停牌的处罚。当然，如果公司经营不善，业绩与其他指标有很大的滑坡，已达不到在创业板上市的要求，也应该停牌。在主板市场上，则主要通过股东的“用手投票”、“用脚投票”，以及二级市场交易中战略投资者的并购威胁等，迫使上市企业改善经营。
作者：韩 滢 来源：金融早报
