2007年09月17日 06:07:22 中财网
9月14日，著名经济学家、燕京华侨大学校长华生教授在接受记者采访时呼吁，正视蓝筹股泡沫化膨胀，改变股市的严格行政管制，发行公司债分流股市资金。否则，股市泡沫化将给市场带来沉痛影响。
对于建行、中石油等巨无霸型大盘蓝筹股陆续登陆A股，华生说，这些对大盘影响不会太大，对股市资金面影响也比较有限。华生表示，这些所谓大盘蓝筹股，在境内上市比例很低，远低于《证券法》规定的下限，一般只有总股本的2％－3％，往往只有几百亿的市值。相比国外大盘蓝筹上万亿的流动市值来看，规模较小。同时，从国内基金发行情况来看，投资者资金入市量充沛，至今蓝筹股的供求失衡情况没有得到明显缓和，反而继续发展。
改变对融资的严格行政管制
"如果不改变对企业融资和再融资从数量到价格的严格行政管制，市场泡沫会越吹越大。"华生指出，从证券市场本身来说，供不应求推动价格上升是任何市场的普遍规律。股市供求失衡推动股价上涨并不是市场本身运行的结果，源于我们对企业融资和再融资从数量到价格的严格行政管制。本来在任何市场中，需求增加导致价格上扬，市场自然会用增加供给的办法平衡供求关系。但在供给数量和价格都被严格限定的情况下，市场供求调节失效，只能坐视价格飙升。
华生指出，必须正视蓝筹股泡沫化问题。在"5·30"之后，公众购买机构投资品种，机构只买蓝筹股，推高了蓝筹股股价，良好的投资业绩进一步吸引更多的资金涌入，形成了一种不断拔高的自我循环。这是一种非常危险的游戏。
华生建议，除了QDII和港股直通车之外，通过降低公司债门槛，放开公司债发行来缓解流动性过剩带来的压力。他指出，从国际一般情况来看，债券市场比股票市场规模要大得多，一般是股票市场几倍的规模，而公司债在国内长期以来是缺失的，基本全部依靠银行的直接融资，所以公司债对发展直接融资会起重大作用，对股市的资金也会是一个重大的分流。
股指期货和利率的负面影响
华生指出，从后期影响股市的因素来看，股指期货和利率都对估值构成负面影响。华生认为，股指期货本身是中性的杠杆工具，但是对于目前处于高估值的中国A股市场来说，股指期货的问世无疑是偏空因素，而且在目前市场中，大盘蓝筹股往往只有几百亿的市值，但它撬动的往往是万亿以上的总市值，因此特别容易受到人为操纵和扭曲。
收缩流动性是今后政策不可避免的措施。华生表示，但是从目前效果来看，收缩流动性的效果并不理想。目前，以食品价格上涨为主的成本推动型通货膨胀上升明显，8月份CPI同比上涨6.5％，创下十年来新高；同时，前7月人民币新增贷款已达2.77万亿，逼近去年全年水平的90％，这些都显示实际负利率情况非但没有得到改善，反而在推动通货膨胀的恶化。但是从今后要遏制通货膨胀快速上升势头的要求来看，央行下半年必须采取有效措施，控制信贷和货币投放的过快增长，尽快扭转实际利率为负值的现状，这些对市场的资金和估值水平将造成负面影响。
华生认为，虽然xx手中的牌很多，但是近期没有一张是直接针对股市发出的，即便是最近的港股直通车，也由于各种因素迟迟不能出炉。对于后期监管层出台政策的手法，华生表示，鉴于上次印花税的影响，预计未来在信息发布的步骤和方式上将有很大改善。
□ 华生 证券时报
