（三）不同标准层次下科技型企业上市资源的分析
以上分析，我们是以2003 年为分析基点，探讨调整标准情况下的企业质量
变化，其原因是为了在2003 年后有2004 和2005 两年数据来作为发行后情况的模
拟检验。对现实的科技型中小企业的上市资源情况，我们以2005 年为分析基点将
更具实践性。表29 是对不同标准层次下，现阶段我国科技型企业上市资源的具体
分析。
当前我国开设创业板与建设更灵活中小企业板的市场基础分析
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表29 中，标准（1）、（2）、（3）、（4）、（5）分别为上节分析中的调整标准。
统计结果显示，在标准（2）的情况下，也就是盈利要求从“连续三年盈利，三年
累计盈利不低于人民币3000 万元”调整为“连续三年盈利，三年累计盈利不低于
人民币1000 万元”；业务规模要求从“三年累计业务收入不低于3 亿元”调整为
“三年累计业务收入不低于1.5 亿元”的情况下，可发行企业家数与可发行企业
的净资产增量达到最大。也就是说，如果我们以“尽可能提高可发行的企业资源
同时又尽可能不过度地降低发行标准”的标准调整原则，标准（2）将是最优选择。
在此标准下，目前我国可供选择的企业上市资源将有1507 家，其发行前总股本将
达1911.49 亿股，按40%的首次发行新股时的新增股本、并上市后企业的P/B 值为
5 倍来粗略估计，则这1507 家企业将带来最大约13380 亿的总市值（假定全部符
合调整后标准的企业都发行上市）。
因此，可以得出的初步结论是，适当调整科技型中小企业的发行标准，可以
更广泛地支持科技企业的发展，推动资本市场自身发展同时又不增加市场的风险。
表29 不同标准层次下的科技型企业上市资源
项目 现行标准 标准（1） 标准（2） 标准（3） 标准（4） 标准（5）
可发行的企业家数 744 1096 1507 1665 774 282
可发行企业的净资
产合计（亿元）
1215.35 1597.99 1911.49 1948.48 1274.61 462.84
新增的可发行企业
家数
— 352 763 921 30 —
新增可发行企业的
净资产合计
（亿元）
— 382.65 696.15 733.14 59.26 —
注：2003-2005 年的科技型中小企业共6686 家（500 万-4 亿净资产）
当前我国开设创业板与建设更灵活中小企业板的市场基础分析
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五、基本结论与政策建议
（一）基本结论
实证研究结果表明，我国科技性中小企业群体具有以下突出特征：
1.在国民经济中占有重要地位；
2.科技含量较高，是科技创新的重要力量；
3.整体经营业绩稳定（明显好于上市公司主板和中小企业板），说明以此为基
础建设证券市场的系统风险较小；
4.整体增长质量（经营效率明显优于上市公司主板和中小企业板）较高；
5.科技型中小企业中涌现出一批优秀的高端企业群体；
6.整体业绩不逊于国外同类市场（Nasdaq、AIM、香港创业板），说明以此为
基础建设证券市场的表现将不低于国外同类市场。
（二）政策建议
根据实证研究的结论，我们有以下政策建议：
1.我国已具备创办创业板的市场基础。从我国科技型中小企业所代表的中小
企业整体素质看，其市场风险并不显著高于现有证券市场；
2.我国已具备创办更为灵活的中小企业板的市场基础。从我国科技型中小企
业所代表的中小企业整体素质看，其市场风险并不显著高于现有证券市场；
3.鉴于企业发行制度改革的最终目标是推动核准制向注册制的转变，从我国中小
企业的整体素质看，目前已初步具备考虑或研究中小板市场发行制度改革的相关
条件。
课题负责人：波涛
课题组成员：陈斌 王会芳 王晓津 赖建清 张艳
报告执笔： 陈斌
综合研究所课题组
深圳证券交易所综合研究所
2007.05.12 深证综研字第0151 号
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