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打通从三板恢复到主板上市的"绿色通道",通过设置优先上市的机制,将会在三
板市场内部形成杠杆效应,打开冰封的局面,很多相应的问题也能得到妥善解决
在2007年1月召开的全国证券期货监管工作会议上,中国证监会主席尚福林明确
指出:今年推进资本市场改革发展的任务之一,就是稳步推进多层次市场体系建设为
重点,完善市场结构,健全市场功能.进一步发展代办股份转让系统,构建统一监管下
的全国性场外交易市场.
所谓"多层次资本市场体系", 指的是交易所市场,场外交易市场,区域性市场等
多个层次的市场体系, 以满足不同层次的公司直接融资需求以及不同偏好的投资者
需求.在当前我国证券市场的大格局中, 主板市场和中小板市场已经初具规模,而场
外交易市场发展缓慢.目前,作为场外交易市场主体的三板市场(全称"代办股份转让
系统"), 是由证券公司依托深圳证券交易所和中国证券登记结算公司的技术系统构
建的, 为非上市公司提供股份转让服务.2001年6月12日,经中国证监会批准,中国证
券业协会启动"三板"市场,妥善解决了原STAQ,NET系统挂牌公司流通股的转让问题.
2002年8月29日,退市公司纳入代办股份转让试点范围.
经国务院批准, 中国证监会于2006年1月16日正式批复,允许非上市企业登陆三
板.于是,以中关村科技园区非上市股份公司作为试点,从2006年1月开始进入代办转
让系统进行股份报价转让.至此, "新三板"作为三板市场的一部分,开始吸引众多科
技型中小企业的关注,截至2006年年底,已有10家中关村企业在三板挂牌.
目前,三板市场面临很多问题,最大的致命伤是缺乏三板与主板之间的转板通道
随着"PT水仙"成为中国股市第一家退市的股票进入三板, 转板的问题也由此产
生.为了给退市公司重获新生的机会, 当初管理层曾在相关法规中规定,这些公司如
果经营好转, 符合主板上市条件,仍可重新申请主板上市.于是自2003年7月起,大自
然, 粤传媒等公司就不断的请求主板上市,2004年2月清远建北与东方证券正式签订
了转主板上市的上市推荐协议书;广建宣布聘申银万国为转主板上市的上市推荐人.
然而自开办股份转让系统以来至今6年,却没有一支股票恢复主板上市.甚至中关村4
3系公司也没有成功转板的先例.究其原因, 与监管部门没有及时推出转板的有关政
策关系极大.
由于转板政策不明朗,影响了中小企业在三板市场挂牌交易的积极性,使得三板
市场缺乏活力, 发展极其缓慢.截至2006年底,在三板市场进行股份转让的只有61只
股票,其中STAQ,NET系统转来的9只,主板市场退市的A股37只,B股5只,"43系公司"10
只.
一方面, 有庞大的公司群体急需上市,却对登陆三板市场的积极性不高,宁愿在
目前已有的3000多家拟上市企业中排队等候, 这将使股份报价转让服务从中关村科
技园区推广到全国52个高新区的计划难以推进;另一方面,三板市场参与者的热情大
减, 挂牌公司股价不断下跌,很多股份成为仙股,三板市场也因此获得了"垃圾箱"的
称号,逐渐被投资者冷落.以至于2006年在三板上市的具有成长能力和盈利能力的中
关村企业为避免被退市公司带来的"垃圾箱"名声拖累,只好冠以"新三板"以示区别.
由于没有转板通道,使得三板市场缺乏活力,流动性太差,成交的清淡有目共睹.
当前主板市场火暴,一日成交额往往千亿元以上,而三板市场在2006年全年仅成交63
亿元, 不抵主板市场10分钟的交易额.这在一定程度上与交易制度有关,从STAQ,NET
系统中转来和从主板市场退市的公司,股份转让以集合竞价方式配对撮合,每周转让
一至五次,因此无论买卖,即使能够准确地预测价位,也往往难以成交.而"43系公司"
的交易只报价不撮合, 每笔委托的数量不低于3万股,由于证券登记结算机构不担保
交收,如果双方的资金,股份不足或被司法冻结导致交收失败,由双方自行承担风险.
这种"谈判式成交"的交易方式,使很多投资者望而生畏.
为推动三板市场健康有序发展, 把三板建成全国性的场外交易市场,笔者认为,
至少应从三个方面加以完善.
第一,重新认识三板市场重要性.三板市场是我国多层次资本市场体系的重要组
成部分, 既包括退市公司,也包括两网股和中关村试点企业,不能简单的理解为退市
公司的收容站.上市公司退市不是破产, 只是退出主板转到了三板市场,并没有真正
退出市场.作为监管部门来说,保证主板市场健康发展和保证三板市场健康发展同等
重要.
其次, 有关部门应及时出台相关办法,建立从三板到主板上市的"绿色通道".遵
循证券市场公开,公平,公证的三公原则,在三板市场进行股份转让的公司,在交易一
段时间后,符合相关条件时,可申请转到主板和中小企业板上市.
操作上, 可以在中国证监会指导下,由中国证券业协会牵头,设置优先上市的机
制,即先从中关村试点企业里优选几家企业到中小板上市,使三板的公司相比直接申
请中小板上市的公司具有优先权.目前"43系公司"的市盈率基本在20倍上下,若登陆
主板或中小板, 仅相当于发行市盈率水准.在"新三板"挂牌等于是一个练兵的过程,
中关村企业在代办转让系统里孵化了一段时间后, 监管部门已经掌握这些企业的大
致情况,有效的降低了信用风险.而且这些企业经过孵化,对证券市场有了体验,所以
相对于直接申请上市的公司来说,更具备上市的条件.
中关村试点企业转板的破冰必然在三板市场形成强烈的示范效应, 在优先上市
机制的引导下, 对于提高三板公司的经营管理水平,进一步完善公司治理结构,都有
积极的促进作用.开通转板的"绿色通道"能大大缓解中小板门前的长队,许多企业看
到通过三板也可以进入中小板, 等待的时间可能更短,于是就会选择通过三板转道.
这样能吸引更多的优质公司进入三板, 达到激活三板市场,大幅扩容的目的.而且通
过三板对这些企业的培养与转板,提高了中小板上市公司的质量.使"新三板"对中关
村科技园区及其他高新区的科技型中小企业的发展形成强大的推动力, 从而使三板
市场成为真正意义上的中小板上市企业的孵化器, 三板市场也将在多层次资本市场
建设中起到更积极的作用.
转板的示范效应还可以促使从主板退市的公司进行资产重组. 退市公司资产质
量一般较差, 连续亏损均在3年以上,严重资不抵债,有的主营业务长期停顿,无收入
来源, 大股东违规占用上市公司资金导致现金流枯竭,基本上丧失了持续经营能力,
靠自身能力已经无法扭亏为盈,因此,政策推动的重组是退市公司重获新生的主要途
径.可采取股权分置改革和重大资产重组相结合,通过剥离公司亏损资产及置入优质
资产, 剥离债务或股份置换,清偿欠款及赠送资产等方式进行资产重组,增加公司净
资产值.彻底解决大股东占用资金问题,重组后提高公司质量,恢复公司的盈利能力,
退市公司实施股改和重组后股份可全流通.满足主板条件的可申请恢复主板上市.
第三, 改进"43系公司"的交易方式,增加三板市场的流通性.为把三板市场建成
全国统一监管下的场外交易市场, 交易方式必须突破.开通电子交易平台,采取电子
化报单委托并自动撮合形式提高交易效率,使"新三板"的交易能如A,B股交易一样便
捷.撮合交易次数的增加可大大增强股份流动性, 同时也将提高投资者的积极性,使
三板市场的孵化功能得以强化.
另外, 关于转板的技术要求,中国证券业协会副会长邓映翎曾表示,对一些达到
公开发行标准的挂牌企业,在三板挂牌的时间最低的会计年度要求需要一年,这也是
孵化期所需要的最短时间.转板上市的申请一旦获批,很快就可以在三板停牌转到主
板和中小企业板上市,上市之后再进行配股和增发新股.
综上所述,打通从三板恢复到主板上市的"绿色通道",通过设置优先上市的机制
, 将会在三板市场内部形成杠杆效应,打开冰封的局面,很多相应的问题也能得到妥
善解决.
[2007-03-06](400010)大盘如此震荡"垃圾桶"三板为何强劲喜人
■青年报
上证指数上周前脚刚站上3000点大关,A股市场后脚就展开了急风暴雨般的大幅
振荡,不仅两市大盘在上周二险些全线跌停,更推倒了全球股市的多米诺骨牌.可是,
就在这种风声鹤唳的时候,过去一向附属于A股市尝被人长期遗忘的三板市场个股却
壮起胆来逆向连续上涨行驶,一直被戏称为"垃圾桶"的三板突然间强势上涨.
预期管理层的改革方向
在股改眼看收尾的当口,市场强烈预期管理层下一步的重点改革工作将指向B股
或三板, B股今年初以来的急涨行情也是这个原因导致的.三板自去年12月以来已经
呈现出整体加速上行的态势,只不过淹没在主板急升的大背
景中,因此没有引起什么关注.过去的三板只是一条从主板接收退市股的单行道
, 还没有一家公司能从三板鲤鱼跳龙门重回主板,但现在粤传媒,龙涤以及中关村试
点公司世纪瑞尔都已摆出冲击主板的态势,可以说成败在此一举.
目前三板挂牌的51家公司中(不包括中关村试点公司),上周涨幅超过10%就有24
家, 那些每周五交易一次的品种全部涨停,整个三板里只有龙昌1和精密1两家下跌.
另外, 一直清淡的成交也有放大的现象,尤其是上周大盘震荡时,多只三板交易品种
出现放量涨停走势.
主板低价股的暴炒效应
年初以来,主板市场在权重蓝筹股持续调整的情况下,低价股,重组股,题材股炒
作之风盛行, 连存在退市风险的*ST在年报即将公布的情况下也能鸡犬升天,甚至又
有人喊出了"消灭3元以下股票"的口号.反观三板市场,在上周五收盘后,只有水仙A3
等5只品种刚超过1元,12只品种在0.50元以下,低价这个特点也是那些博政策行情的
资金介入的理由.
在少数几个关注三板的分析师中,湘财证券的陈钢跟踪这个市场至少已有五年.
对于上周三板的异常涨势,陈钢认为并没有什么实质的消息或传闻在推动:从大背景
看, 主要是部分游资对于相关政策的预期所导致的;从小环境看,目前主板面临退市
的*ST板块中低于3元的品种也不多了,因此支撑了"近亲"三板的涨势.
新增游资介入博行情
陈钢透露,最近一阶段以来,他比过去更频繁地接到一些向他咨询三板开户以及
交易情况的电话,的确是有人正在关注这个从前备受冷落的迷你市常据他观察,近阶
段确有新增资金流入三板,这些资金并不来自于上海,深圳,北京此类城市,而是中西
部, 海南或广东等地区.在历史上,这些地区的部分游资曾活跃在上市公司法人股交
易或拍卖等市场,在完成股改并获得流通权后收益可观,因此有这种风险投资的偏好
和承受能力.
相关政策等待突破
游资搏政策行情虽然存在落空的可能,但毕竟也不是全无道理的.其实三板开始
整体走强的去年12月,在"第五届中小企业融资论坛上",证监会主席尚福林在阐述如
何发展多层次资本市场时,将发展三板放在了培育蓝筹股市尝大力发展中小企业,适
时推出创业板同等重要的位置上.他提出, 要进一步明确三板功能定位,并建设成全
国性的,统一监管下的非上市公众公司和高科技公司股份报价转让平台;研究建立合
格投资者与私募发行之间对接机制,形成与公开发行市场互补的私募发行市常同时,
三板的主办机构证券业协会也表明了今年重点探索三板公司转板机制的计划.
只是,管理层对于三板的发展还只停留在构思阶段,只闻楼梯响,不见人下来.但
相对于三板换手率极低的交易特性,其价格常常不是涨停就是跌停,一旦有政策方面
的突破, 势必连着无量涨停,因此对于资金量稍大一些的投资人来说,要搏行情也只
能冒一定风险提前埋伏.
