约翰·内夫(ZT)
市盈率鼻祖
价值发现者
低本益型基金经理人
“买得好才能卖得好”
约翰·内夫出生于1931年的俄亥俄州，1934年父母离婚，母亲改嫁给一位石油企业家，随后全家一直在密歇根漂泊，最终定居于得克萨斯州。约翰·内夫读高中的时候就开始在外打工，对学习毫无兴趣，和同学关系不是很融洽。毕业后在多家工厂工作。同时，他的亲生父亲正从事汽车和工业设备供应行业，并劝说约翰·内夫参与他的生意管理。
约翰·内夫发现那段经历非常有用。他的父亲常教导他特别注意他所支付的价格，他的父亲挂在嘴边的话是：“买得好才能卖得好。”之后约翰·内夫又当了两年的海军，在军中学会了航海电子技术。
复员后继续学业，进入Toledo大学主修工业营销，其中两门课程分别为公司财务和投资，这时约翰·内夫的兴趣被极大地激发，他认为他终于找到了真正想要的工作。最初约翰·内夫学习投资理论，后来又参加夜校学习获得了银行业和金融业的硕士学位。
约翰·内夫于1954年的圣诞假期来到纽约，他想看看自己能否胜任股票经纪人的工作。但由于他的声音不够响亮，没有威信，有人建议他做证券分析师。但他的妻子不喜欢纽约，所以他成了证券分析师，并在Chevland 国家城市银行工作了8年半。后来他成为了该银行信托部的研究主管，但他总是相信最好的投资对象就是那些当时最不被看好的股票，这种理论常与信托部的委员产生分歧。委员都喜欢那些大公司的股票，因为购买这类股票可以让客户安心，虽然它们并不盈利。约翰·内夫的导师Art Boanas是一个彻头彻尾的根基理论者。他认为投资成功的秘诀就是要比其他的人看得远，且印证你的观点。一旦你下定决心，就坚持下去，要有耐心。这种投资风格后来变成约翰·内夫自己的风格，而且让他受益无穷。
价值投资大师爱寻“便宜货”
1963年离开Chevland银行之后，约翰·内夫进入费城威灵顿基金管理公司。一年后，也就是1964年，他成为了6年前成立的先锋温莎基金的投资组合经理人。那时的温莎基金，约翰·内夫共有4个合作伙伴，由chuck Freeman 领导，此人后来和约翰·内夫共事了20多年。公司使用的是提成报酬制，也就是说如果温莎基金的业绩良好，他和他的伙伴都可以得到较好的报酬。
约翰·内夫重视“价值投资”，他喜欢购买某一时刻股价非常低、表现极差的股票，且总会在股价过高走势太强时准确抛出。从这看来，他是一个典型的逆向行动者。约翰·内夫和同类人之间的区别就在于他能始终处于收入状态。约翰·内夫宣称股市的价格往往过分超出真正的增长。但成长股有两点值得注意：一是它的死亡率过高，即人们认识到它的增长后决不会维持太久；另一个是一些收益较高但股价增长较缓的公司股票可以让你获得更好的总回报。
而他私人生活的风格就像他要买进的股票一样，谦和而毫不引人注目。他的住宅除了一个网球场就再没有别的什么华丽的装饰了，他喜欢周末来一场激烈的网球赛。他总喜欢说他买的设施或衣服有多便宜。他说他的鞋袜是在LOU的鞋类大集市购买的，而夹克是在一家打折店购买。他常常坐在一把摇晃的椅子上办公，经常是简洁明了地结束电话谈话，他喜欢阅读历史，他也喜欢旅游。有些时候他节俭的行为方式反而制造了投资机会。
有一次他在研究一家叫做Buellington 的大衣仓储公司。他把妻子和女儿打发出去，采购连锁折扣店之一的衣服样品。她们带回来三件大衣，并强烈建议约翰·内夫买进该公司的股票。约翰·内夫接受了她们的建议，赢得了500万美元的收益。
基金业的明星级人物
几乎又是同样的方式，当福特公司推出新款汽车TAUTAS时，约翰·内夫对这款汽车和这家公司产生了极大的兴趣。他解释说，之所以投资福特，是因为这家公司无债务并且有着90亿美元现金。他认为福特的管理和GM的差别简直是一个天一个地。通用的管理者是骄傲的，而福特的管理者更像亲人。福特的管理者和流水线员工吃在一块，所以知道员工在想些什么。福特的生产线员工一年可以得到数万元的奖金，但通用的却什么也没有。约翰·内夫于是在1984年大量买进福特股票，那一年因为人们对汽车制造业的失望，使得汽车板快的股价下跌到每股12美元。一年内他以低于14美元的平均价格购进了1230万美元的汽车股。三年后股价上升到50美元，给温莎基金带来5亿美元的收入。实际上，约翰·内夫经营温莎基金这么多年来，投资组合的平均市盈率是整个股市的1/3，而平均收益率为2[%]或更多。 他把自己描绘成一个“低市盈率猎手”，专门猎杀股价低的好公司。
1980年，宾夕法尼亚大学请求约翰·内夫管理该校的捐赠基金。该基金的收入状况在过去的几十年中已经成为94所高校基金中最差的。约翰·内夫还是用他一贯的方式重新组建了该基金的投资组合，还是购买低调的、不受欢迎的但非常便宜的公司股票。一些受托人反对这一方式，催促他买进当时看来非常令人兴奋的公司股票。这种偏好，其实也就是为什么这一基金过去表现极差的原因。然而，约翰·内夫完全不顾他们的催促，结果也证明约翰·内夫的选择是对的，宾夕法尼亚大学的基金在以后的几十年间一跃为所有大学基金的前5名。
约翰·内夫的选股标准：
●1、健康的资产负债表
●2、令人满意的现金流
●3、股东权益报酬率高于平均水平的股票收益
●4、优秀的管理者
●5、持续增长的美好前景
●6、颇具吸引力的产品或服务
约翰·内夫分析上市公司
约翰·内夫十分注重股市中市盈率的对比分析,他认为要从7个方面看任何一家上市公司:
1、企业规模方面,一般要求公司收入、市值等方面具备较大的规模。因为规模在一定程度上能反映出公司的行业地位、品牌资源等；此外,大中型的公司在亏损后东山再起的机会较大。如在美国市场上,就有市值至少在50亿以上的要求。
2、企业经营层面,主要有几个方面,如企业安全性方面,要求现金流健康；具有一定的盈利能力,要求主营业务利润大于0,并且一般也不要求必须有较高的增长；财务实力方面,如偿债能力要求资产负债率低于行业水平等等。
3、价格水平方面,要求有合理的价格,一般用低市盈率标准来选取,如市盈率低于市场平均市盈率的40[%]左右。
4、股息收益率方面,持续的股息支付水平是体现公司长期价值的一个方面,如果股票价格下跌,高股息率将弥补一部分损失。
5、盈利增长率方面,大多数对此要求不高。有的还对此有一定限制,如未来几年盈利预测负增长或零增长,大于5[%]即不合格。
6、投资情绪方面,如跟踪分析师的情绪指数,可要求小于0,大于2即不合格,这显示,大多数价值股并非分析师看好的股票。
7、投资预期方面,如要求盈利预测被不断调低,或维持不变；最近一次公布的盈利低于市场预期。
