2007年4月2日 来源:中国金融网
中国金融网北京专电 由中国金融网和搜狐财经、CCTV经济频道、金融界、腾讯财经、中华网联合主办的 “2007中国金融形势分析、预测与展望专家年 会暨第三届中国金融专家年会”，2007年3月31日在北京隆重举行，这是一年一度中国金融界的大型盛会。10多位政府要员、60多位中外金融专家、学者，300多位金融家和知名企 业家以及100多家中外知名媒体记者共1200人参加了此次盛会。本届年会对2007年中国金融形势做了全面精辟的分析、预测与展望，年会主要从中国金融开放、货币政策走向、银 行业改革、保险业走向、证券业走向、城市商业银行走向、农村合作金融发展走向和外资金融进入等方面进行了形势预测、分析与展望。年会分三大专题：2007年中国金融形势分 析、预测与展望、中国金融市长论坛和中外金融家论坛。为了讴歌中国金融改革的时代精神，本届年会上隆重举行了“2006中国金融年度人物颁奖典礼”。以下为中国金融网从现 场发回的独家报道。
股指期货推出欠思量
今年的投资难度加大
多层次市场建设可能从深圳三板破题
—中金网资本市场主编焦强，专访中财大证券期货研究所所长贺强教授
中金网：我问一个大家普遍关心的问题，期货期货即将推出，你如何看待？
贺强：股指期货不是很新的东西了。海南早在十多年以前就曾经实验过。后来出现了一些问题，监管部门认为条件不成熟关掉了，实验没有成功。
现在推出股本期货可以说非常必要，因为中国股市没有避险工具，也没有做空机制，我把它叫做先天不足，后天缺损。
证券市场基础性制度建设很重要一条就包括股指期货，做空机制的推出，避险工具的推出，融资融券，做空机制的推出，中国市场到目前为止还是单边市场，单边市场情况下，我们公募的基金，他们的操作虽然去年很赚钱，但是实际上到目前为止基金操作给市场带来的主要是投资组合的原理，但投资组合控制的是非系统投资，系统性风险不一定管得了。
前两年有专家测算过，中国股市的总风险中，大概百分之七十以上是系统性风险，鸡蛋虽然不放在一个篮子里，所有篮子全掉下去怎么办？基金就没办法，全得废。系统性风险来了所有股票都跌，再投资组合也是没用的，怎么规避系统性风险呢？就需要有避险工具。
比如说现在还有一个什么问题，到目前为止，我们形象一点说，或者说得稍微粗俗一点，就像老农民种庄稼一样，靠天吃饭，股市晴天了，大牛市了就大赚特赚，股市一阴天，一低迷了，不说大赔特赔也差不多。
当然责任不在基金本身，为什么靠天吃饭呢？因为没有做空机制，只有涨的时候赚钱，跌的时候都下去，必然只能这样，靠利息，靠天，而且没有做空机制的时候，只要政策一放松，各路资金杀到股市，杀到股市，拼命往高炒，炒得越多，赚钱越多，而且越好出货，政策一收紧，各路资金赶紧蜂拥而撤，股市就暴跌。有了做空机制不管买多少资金，都是有两种力量在互相制衡。没有做空机制，这段时间都是多头，那段时间都是空头，必然暴跌。做空机制很重要，股指期货本身就有做空机制。
它直接关系到中国证券市场基础性制度建设的问题，我们探讨股指期货好几年了，目前来讲，从投资者的角度讲，最关心的是什么时候推出，去年说今年3月份推出，后来到了年后，现在有一种说法是“五一”以后，到底什么时候推出？为什么一拖再拖？
现在三千多点，你说机构做多容易还是做空容易？绝大部分人说做空容易，实际上现在就是点位太高，造成一定的压力，不能排除一旦推出了股指期货，大家都多翻空，机构都多翻空，就会影响整个市场的形成了，不能排除这种风险。如果推出股指期货股市就大幅暴跌的话，我认为就不叫稳妥的推进。
但是我认为推出股指期货需要一个很好的时机，比如说去年在1500-2000点，牛市初始阶段，推出来以后可能不会引起大幅的振荡，甚至继续往上涨。
中金网：这样的点位推出股指期货，会使市场的格局发生哪些变化？
贺强：我担心这会让让机构形成一个共识，共同做空或者共同做多。所以必须在合理的点位上推出，使得多空形成两种力量的互相平衡。证券市场就怕形成共识，共同看空，一块杂盘子，大家共同看多，一块往上拉盘子，中国股市的历史都是这么走过来的，现在推出股指期货本来是一件好事，但是我们不能因为推出股指期货加剧暴涨，这就失去了推出股指期货的目的了。甚至变成一些机构大户，更加获取利益的一种手段了，失去了股指期货推出的目的。
中金网：散户如何面对这种局面？
贺强：客观的说，一般散户不会参与股指期货的交易，即使门槛放低了还有比较散户不敢参与，但是即使不参与这个交易，只要你参与现货交易，股指期货市场的走势肯定有重大影响。以后投资不要说机构，对散户来讲，股票投资、基金投资的的更加复杂，不仅要看现货，还要看股指期货，看它的走势。肯定比以前更复杂一些。再加上股指期货会使股市引起振荡。
今年我在资本论坛上公开讲了两句话，第一句：今年的行情肯定是牛市。第二句，我认为走势不排除有高位的振荡。我送了投资者几句忠告：头脑清醒、注意风险、踏浪而行、迎接奥运。
去年很简单，随便买只股票等着吧，最起码翻番。去年很多老股民没有新股民赚得多，因为新股民胆子大，老股民怕风险，所以出来了。而今年不同了，一开盘工商银行就创了新高，最起码我的判断还算准确，大盘振荡好几次了。
中金网：您觉得是不是给散户也需要产品来对冲风险？
这方面您有没有研究？
贺强：您这个问题问得很好，其实我历来主张在中国股市就应该做空机制，这样每个人都可以避险，比如20块钱买了深发展，结果堪要大跌，再做一笔交易，深发展先卖后买，这样再跌的话就没关系了。甚至反向操作，做空机制我觉得现在条件适合。
理论研究很成熟，但是技术研究，要结合中国实际的市场，比如说以后股市就会由机构和散户的博弈，发展成机构之间的博弈。这种博弈如果在合理合法的范围内博弈是好事，就是说互相对垒，这是好事。就怕超出范围。比如当年的327国债事件。期货刚推出之后肯定有一段要加强规则方面的约束。
中金网：多层次市场建设是今年的重头戏，在这方面您有非常深入的研究，请谈谈看法。
贺强：我在学校专门讲重点投资课，专门研究这些投资的。所以我一直有我的看法。怎么理解多层次？真正意义的多层次应该包括场内市场和场外市场，特别是场外市场要多层次。其实场外市场本身就分为几类。
中金网：现在我们要建立一种什么样的多层次市场？
贺强：国际化、规范化，从根上弄。特别是多层资本市场，不能眼光看着里面挂几个板。在大力发展场内市场的同时发展场外市场。我认为证券交易还是市场的核心，但绝不是主体，一般人理解核心就是主体，但是我理解核心绝不是主体。道理很简单，两家交易所里容量再大，上两千只、四千只，容量是有限的。全国光国有企业大大小小几几十万个都要股改、都要融资、都要上市，解决得了吗？根本决定不了，容量更大的是场外市场。只有把场外市场建设好，规范化，才能承接更大的企业改革和融资，核心和主体道理很明确，就好象人的心脏和身体一样，人的核心是心脏或者说大脑，身体是膝盖，道理很简单，核心不一定是主体，我认为场外市场是主体，因为它承接力度强，范围更广，而且联系得更具体。
中金网：现在上海、深圳、还有北京、天津也提出来建立场外交易市场，你怎么看？
贺强：去年底天津市政府请我们几个探讨，他们副市长跟我说，他们跟中央递交了一个报告，搞柜台交易，是区域性的。本来想申请交易所，因为天津历史上就是个交易中心，有经验。另外天津现在是金融改革的实验区，要发挥这方面的作用。但因为中央还没形成一个统一的认识，所以想先申请报一个柜台交易，如果柜台交易成熟了，再申请交易所可能就好申请了。
中金网：多层次市场建设这块，今年的突破点会在哪儿？
贺强：因为证监会去年底提出想办全国性的场外市场，要办一个全国性的。而且要把上海的三板挂到深圳的自动报价系统去交易。所以我认为未来的可能在深圳的三板这里产生变化和改革。
中金网：谢谢贺教授接受我们的采访。
贺强：也谢谢中金网的邀请，祝网友们投资成功。
