代办股份系统酝酿“裂变”

代办股份转让系统因交易机制不畅等原因导致的交易冷清局面，有望很快得到改观。这其中除了酝酿中的加速市场扩容之外，改革交易机制也同样值得期待。　　

　　交易市况低迷

　　随着北京石晶光电科技公司日前在深证所代办股份报价转让系统挂牌，在中关村科技园区非上市公司进行股份报价转让试点的挂牌企业已达25家。证券公司代办股份转让系统是为解决STAQ和NET系统历史遗留问题公司的股份流通，于2001年设立的。2002年开始，退市公司的股份转让也通过代办股份转让系统进行。目前，全国只有中关村科技园一家科技园区进入代办股份转让系统。

　　但据业内人士介绍，从目前市场运行状况来看，股份代办市场市况低迷，交易清淡。“市场规模无法有效扩大，由于受到政策限制，我国代办股份转让市场接纳对象范围较窄，市场容量难以有效扩张。”

　　同时，代办股份市场缺乏双向对流机制。除了融资功能外，真正吸引企业在代办股份转让市场挂牌的原因是，未来升板的直接融资功能和流通渠道。但是，目前并没有对挂牌公司转主板市场的明确规定，这无疑压抑了投资者热情。“代办股份市场的确存在着被边缘化的倾向。”上述人士表示。

　　由于种种原因，代办股份转让市场挂牌企业质地也难以改善。“一方面代办市场缺乏再融资功能，很难吸引大股东推进实质性重组，另一方面挂牌企业投资价值的缺失也很难吸引投资者参与。”这位人士说。

　　交易机制不便

　　当前代办股份转让系统的交易机制，或多或少影响了市场的发展。据《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》规定，针对非上市股份转让的特点，股份报价转让每笔委托的股份数量不低于3万股，大大高于目前代办股份转让系统和交易所市场每手100股的最小交易单位。

　　 同时，试点公司股份转让须全部通过代办股份转让系统报价转让。为保持公司股东结构和经营的稳定性，公司股东挂牌前所持股份分三批进入代办系统挂牌报价转让，每批进入的数量均为三分之一；进入的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年。

按照规定，指定结算银行负责投资者结算资金的存管和交收，投资者须在指定结算银行开立股份报价转让专用结算账户，由结算银行负责投资者结算资金的存管，并按照证券登记结算机构的指令完成资金交收。“投资者持非上市公司股份转让账户到建设银行的营业网点开立结算账户，用于股份报价转让的资金结算，这种模式给投资者造成了很大不便。”一家报价券商有关人士表示。

　　此外，股份报价转让的成交价格通过买卖双方议价产生。投资者可直接联系对手方，也可委托报价券商联系对手方，约定股份的买卖数量和价格。“但这存在一定时间内无法成交的可能性，影响了投资者的积极性。”上述人士说。

　　酝酿重大变革

　　中国证监会主席尚福林日前指出，总结中关村代办股份转让系统试点经验，逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统。研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。业内人士预计，代办股权转让系统改革将逐步加速。

　　此前证券业协会曾召集主办报价券商负责人举办研讨会，探讨代办股份转让试点扩容事宜。目前包括上海、天津、沈阳等地都在积极准备，此外全国有多家科技园区正在积极准备加入试点，“现在监管部门和科技部正在总结经验、积极酝酿，选择合适的时机以便进行试点推广。”知情人士透露。

　    同时，有关部门正在研究将各地产权交易市场纳入代办股份转让系统，以建成全国统一的场外交易市场（OTC），进一步完善多层次资本市场体系建设。业内人士指出，若将产权交易市场纳入代办股份系统，股份转让交易可在全国统一的场外市场进行，价格形成会更合理，市场也会更有效。
　　但业内人士也指出，除两者游戏规则不同之外，代办股份转让系统和各地产权市场分属不同部门监管，利益博弈成为整合的难题。在他看来，代办股份转让市场扩容的同时，更重要的则是改变开户政策、交易机制以及对券商门槛的规定；让更多参与者能够进入代办股份转让市场，从而使其交易能够活跃。

　　投资者在参与中关村科技园区公司股份的报价转让前，需要单独开立非上市公司股份转让账户，而该账户与A股市场账户并不通用。因此在A股市场行情火爆的情况下，很少有投资者会单独开立代办股份转让账户。虽然有关方面有打通代办股份转让系统与A股市场，从而实现共用账号的目的；但如何体现代办股份转让系统与A股市场层次性，又成为不得不考虑的问题。　

　　由于投资者稀少，交易比较冷清，成交量小导致的利润微薄，也使券商参与积极性大打折扣。目前获得主办报价券商资格的大都是实力较为雄厚的大券商，但大券商在当前行情火爆、业务繁忙的情况下，没有太多资源投入代办股份报价转让市场。“利润微薄却要同样占用券商资源，主办报价券商显然动力不足，而一些小券商想进入却没有资格。”这位业内人士道出了代办股份转让市场目前面临的尴尬境地，不过这些问题有望在即将启动的改革中得到解决。

记者：赵彤刚、王光平


2008-01-21 08:52    产权周刊