有多少机会藏在创业板？
www.cnfol.com 2008年01月24日 15:49 南方周末
上周中国股市可谓阴晴相间，股指一路下行，不过间中也出现一抹亮色。这抹亮色就是创业板。
在1月16日-17日举行的2008年全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林表示，要在多层次的市场体系建设方面取得突破，争取今年上半年推出创业板。这是监管层首次明确创业板的推出时间。
消息一出炉，创投板块就应声而涨。
创业板上市企业将不少
创业板市场又称二板市场，是与传统主板市场在上市资源、上市条件、交易方式和监管手段等方面有显著差别的新市场。创业板聚拢的是具有高成长性的中小型企业，特别是高科技企业。
除了创业板的开设时间，各方关注的另一焦点是创业板设定的上市门槛。去年12月16日，证监会有关人士就在“2008中国经济形势解析高层报告会”上透露，在发行标准上，创业板会适度降低对于公司的财务指标要求，不过在起步阶段，公司股本总额不得少于人民币3000万元。
南方周末记者从券商处获知，在最新的《创业板发行上市管理办法》草案中，创业板的上市条件会大幅放宽。
与目前的主板和中小板市场不同，创业板最大的区别是，取消拟上市公司3年盈利的财务要求，将上市门槛定为下列条件之一：
“ (一)最近两个会计年度净利润均为正数且累计不低于人民币1000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近一期末净资产不少于人民币2000万元；最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于30%；发行后股本总额不少于人民币3000万元。
(二)最近一个会计年度净利润为正，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近一个会计年度营业收入不低于人民币3000万元，且最近一个会计年度比上一会计年度的营业收入增长不低于30%；最近一期末净资产不少于1500万元；最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于50%；发行后股本总额不少于人民币3000万元。”
统计数据显示，截至2006年底，全国50多个高新技术开发区的4万多家企业中，年营业收入超过1亿元的有3000多家。由此看来，很多企业都能达到两年净利润超过1000万元的要求，能到创业板上市的企业将不少。
首批上板企业将是优质企业
从1997年亚洲金融危机以来，经过十年发展，中国金融体系的主要矛盾已经不是系统性风险过高的问题，而是金融资源的利用效率太低而导致的严重的流动性过剩问题。
一方面是中小企业普遍资金短缺，需要的资金无法满足，另一方面是严重的流动性过剩，这种状况如同每年五千多亿立方米的雅鲁藏布江水滚滚外流，但中国整个西部地区、华北、东北和华东都严重缺水。
创业板提供了一个缓解的渠道，但要想首批登上创业板，却没那么容易。“为创业板储备资源的工作在分批进行中，”深圳一家专注于中小项目的券商介绍，“有刚开始改制的，有正在接受上市辅导的，还有一些则早就准备好了，就等时机了。”
来自监管部门的消息称，第一批企业会经过严格筛选，这些企业甚至都可以达到上主板的标准。“从有利于创业板质量及保障投资者利益的角度出发，创业板标准必须体现企业的盈利能力；同时，由于我国上市资源丰富，也需要设立相关标准筛选出具有高成长性的企业。”证券专家刘纪鹏教授说。他也是设立创业板的大力呼吁者。
他又解释道：“创业板可制定两套标准：一是针对一般企业上市的标准，即‘普通生’标准，这套标准主要衡量公司的盈利能力；二是针对具备‘五新三高’特点公司的上市标准，即‘特长生’标准。‘五新’指新经济、新技术、新材料、新能源、新服务；‘三高’指高技术、高成长、高增值，这套标准主要衡量公司的成长性。”
创业板推出对主板影响不大
对企业利好，对市场影响如何呢？
有人认为次贷危机以及美国经济增速放缓，导致了本周的A股暴跌，也有人认为平安扩容是直接导火索，也有人称沪深股市暴跌是在消化“上半年推出创业板”这一利空——创业板的设立毕竟分流了主板市场资金。
从市场资金供应情况来看，去年沪深两市融资额高达7791.56亿元，目前在发行市场上“打新股”的资金则超过3万亿元，资金面非常充裕。从这个意义上说，资金分流已经不能对资本市场的运行造成太大影响。
还要看到，大量资金如果驻留主板市场，就会助长不断挖掘和炒作所谓题材、概念的非理性行为，使股价透支上市公司业绩，造成高市盈率泡沫风险。创业板的创立，能够给我国资本市场注入全新的概念和题材。同时，与主板市场不同，创业板市场也为不同类型的投资者提供了差异性风险的选择。在一般情况下，两个不同的市场会保持其相对独立性。
但也有敏感的人士认为这背后也反映了监管层管理思路的转变。
光大证券策略分析师穆启国在最新的报告中指出：“政府对于股市泡沫采取的措施逐渐由需求管理向供给管理过渡。需求管理主要是通过政策对投资者的过度热情进行管理，如通过调整印花税、资本利得税等方式；而供给管理则主要是通过提高股票供给来实现的。”
在负利率的背景下，需求管理一方面不容易压制投资需求，另一方面也影响到企业的资金需求；相反，通过增加股票供给，不但能使企业获得需要的资金，还对过热的市场有抑制作用。
新造富机器？
不过在各类投资者眼里，创业板则是又一架造富机器，创投概念股板块的效应已经开始提前显现。
根据清科创投资讯的统计，2007年中国创投市场再创新高，投资总额达32.47亿美元，其中本土创投公司发展迅猛，中国创业投资机构50强中，深圳创新投资集团有限公司和上海联创投资管理有限公司分别排名第三位和第五位，排名均比2006年上升超过20位。随着创业板推出时间的临近，先前本土创投企业退出机制不畅通的问题将逐渐得到解决。优质企业一旦上市，创投公司将获得丰厚回报。这将刺激创投公司去更多挖掘真正具有较高成长性的企业。从这个意义上说，创投板块股票具有很好的投资价值。
另外从估值水平看，创投板块股票的价格从整体看没有明显高于市场的平均水平。根据WIND资讯的统计，截至1月18日，创投板块2006年市盈率的中位数为67倍，略高于沪深两市的平均水平，而低于前期热炒的股指期货概念股和奥运概念股。
(南方周末记者 舒眉 发自上海)
