在线国际商报 2008-2-4 18:22
“在中国金融业中有一系列非常矛盾的现象，这些矛盾的现象告诉我们，中国实际上不是不需要有股权投资，而是有一系列问题需要解决。”在日前北京举行的中国国际私募股权投资论坛上，中国社会科学院金融研究所副所长王国刚表示。
1995年之后的中国市场，已经是一个资金相对过剩的市场，在宏观面有大量的资金闲置，但这些过剩资金落不到实际应用中。而另一方面，大量的企业却严重缺乏资金。同时，还出现了另一个现象，海外资金以股权方式进入中国市场。并且有一个越来越突出的态势，就是海外资金通过并购，主要在中国进行以股权并购的方式来进入进入中国的市场，这种并购案愈演愈烈。这是一个非常矛盾的现象。另一个矛盾，是中国经济资产结构的不合理。一个国家的经济运行就金融而言，它的资产基础首先是股权资产，有了股权资产才谈得上抵押担保、发行债券。但我们的企业获得了一些股权投资后，要继续拓展它的股权资金就非常困难。我们股权资产的比重非常小，而债券债务的资产比重非常高，中国经济实际上处于资产结构极不合理的状态，许多企业借不到钱，不是没有钱可借，而是企业没有扎实的股权基础。在这个背景下，一些企业就把他的目光转向了A股的发股上市。“但一年能够发股上市的不过100家企业，而我们的企业数量有几百万之多，这样就形成了千军万马过独木桥的现象。”王国刚说。
王国刚表示，07年A股股本融资达到了70个亿，但上市公司增加也就是100家，所以企业融资需求仍然不能满足。要发展中国的股权投资，眼下至少要解决五个问题。
王国刚认为，第一个问题，是需要把股权投资这件事说清楚。现在媒体比较多地用“私募股权投资”这个概念，实际上这个词严格说起来是不准确的，叫“私人股权投资”、“股权直接投资”更符合政府和现在的实际局面。把一些基本概念弄清楚，这样在政策上讨论问题才比较容易展开。第二个需要弄清楚的问题是，中国的股权投资之所以展不开，主要是长期以来缺乏有关的制度保障，所以我们需要在制度面上做一系列的工作，这些工作还没有有效地展开。这些制度不仅仅包括现在不成文的法律法规，甚至包括财务等一系列的策略。王国刚说：“假如大家需要一个私募股权基金的话，我们《证券法》规定，超过200人就成为公开发行，你说怎么办？私募股权的基金你怎么形成？超过200人是不是就得按私募方式来讨论？这一系列的事情都要从制度上来解决。”
“第三个问题是市场的问题。”王国刚说，尽管我们到今天有主板市场、中小企业板市场，还要有准备形成的三板市场等等，但所有这些市场都是一个概念，叫A股市场，有同一个交易规则都是A股市场，这永远不会划分出不同层次的股票市场。为什么？因为中国不同的股票市场，是按照不同的交易规则设计的，而不是按同一交易规则根据上市公司IPO的数量来划分的。我们可以把IPO一亿股的叫中板市场，五亿股的叫大型企业市场，超过五亿股的叫超大型企业市场。应该从交易规模上来划分，这样才会打通中国金融市场未来的通道。
第四个问题，是产品的问题。“如果金融产品像股票都是按照A股的规则来划分的话，那么，这样一种股权投资到后面的交易会碰到很多很多麻烦事。”王国刚表示，“比如说，我们现在几乎所有的股权投资交易要么在A股市场上公开交易，要么进行公开拍卖，所以今天中国只有普通股，没有优先股。”
第五个问题，对于中国股权投资的推进，应该从全球眼光来看。
股权投资是永久性投资，但中国市场上的股权投资，中国人却不具有相应的管理能力，而让一些海外机构来进行管理。“那么，请问中国的市场最后准备交给谁？如果是要交给中国人的话，我们还有多少时间能够把中国的资金转化为资本进行股权投资，从而使得中国经济最后仍然由中国人所掌控？大家去深思这样一个问题。”王国刚说。
此外，王国刚还谈到政府与股权融资的关系。王国刚说，尽管各国有政府一些成功引导的案例，但这毕竟是一个市场经济，在这个过程中，我们应该拿市场作为配置战略的基础性机制，政府在其中做些引导，但千万要改变政府作为主导的意识和行为，因为实际上政府是创造不出市场的。不然的话，就不仅可能会造成一系列的不公平，而且对市场本身的发展也未必有利，这可以从许多国家的实践中得到证明。所以政府只能是一个“引导”，不是“主导”。
本报记者 胡刘继 孙吉光
2008-2-5 9:30:00
