牛市征途不会在鼠年终结 "熊市论"将不攻自破
www.cnfol.com 2008年02月16日 14:08 证券市场红周刊
牛市征途不会在鼠年终结
编者按：三个交易日要完成一本周刊的工作量，本周编辑部的压力自然不小，但将鼠年开市后的市场走势作为头条的制作内容，却是大家的共识。上证综指在年线附近反复纠缠，"本轮行情将进入熊市"的论调总是不时被人提起，投资者的信心也似乎在近4个月的下跌中消弥于无形。
6124点就要成为遥不可及的高峰吗?鼠年的机会到底在哪里?我们特邀四位投资风格各有特色的专家坐镇本期"头条文章"，尽管分析的方法不尽相同，但基本的结论几乎是趋于一致的：2008年虽不敢乐观，也不必悲观，很有可能将是一个承上启下之年，成长投资可能成为新热点。
投资攻略之一
2008年：先破4000点 再试6000点
■ 本刊研发部 曹卫东
股权分置改革这一制度创新的大背景下，自2005年6月以来，中国A股市场走出了一轮前所未有的大牛市行情，沪深两市涨幅及持续上涨时间均创造新的历史纪录。自2007年"5?30"快速调整后，大盘股在机构投资者的强力推动下完成了阶段性的拔高行情。但从2007年10月16日开始，行情出现了近两年半以来的首次中级调整。
对于2008年大盘的整体运行过程，笔者认为，沪市将先破4000点完成此轮中级调整，之后出现年内主升行情，股指将再试6000点或略微突破6124点完成"双头"的构筑，年K线可能收出与1998年相似的形态。
3月底前可能完成调整
由于中国石油自计入上证综合指数以来，其自身的下跌作用于上证综指下跌幅度超过460点，这一现象使当前的所谓年线(即250日平均线)出现一定的异化。从2005年6月开始的本轮行情的运行时间看，上涨了29个交易月，中期调整一般在5~18个月之间，以当前相对猛烈的下跌速率来看，调整行情最快将于3月底前完成。
短期看，从2月4日开始，两市正进入一个小级别的反弹。从时间上看，本月月K线收阳的概率较大。而以当前成交量看，几乎无法向上形成有效突破20天短期均线的可能，因此，2月份上证综指将在4000~4750点区域形成多空双方的短暂平衡，而对多方来说，这种无量反弹是消耗型行情。因此，自本月末或3月初开始，将出现年内最后一轮下跌的可能性较大。
年内涨幅可能不超过50%
对于此次可能的调整幅度，笔者认为，当前上证综指年线在4400点一线，考虑到中国石油对股指的影响，其"真实"的下破年线相当下破4000点。即使如此，股指向下的幅度也只有10%。而股指要想突破6124点历史高点，也需要新的制度创新才能激发行情重归升途，而2008年这种类似于股权分置改革级别的大机会是不存在的。因此，年内自低位开始的行情，上证综指升幅也不会大到高于50%的幅度。即2008年的行情是对前两年飙升行情的一个整固年，同时也为未来两年的继续上行打好基础。
笔者认为，突破万点的新行情不会早于2009年的5月，即自2007年10月开始的调整、回升、整固的行情将有可能持续18个交易月，目前完成的时间不到四分之一。
猪年牵"白马" 鼠年寻"黑马"
对于当前大盘的调整，笔者认为这是本轮超级牛市中，以基金为代表的主流机构投资者两年来第一次全面地、主动地进行战略性的持股结构调整。在这一过程中，由于权重股的作用，两市出现2006年、2007年那种大级别的单边上涨行情的可能性甚微。因此，从博弈角度看，今年行情中个股选择的优劣就显得更加重要，投资者在前两年比得是谁拿得住股票，只要拿得住，收益不会差。而从今年起，股票选择的优劣将决定全年的投资收益率，如果选不好股，即使一路持有，一年下来亏损50%这样的幅度也是很正常的。
笔者认为，在所谓的蓝筹群体全面回归年线之后，也将出现一轮中级反弹，但这种反弹对大部分蓝筹股来说，仍是一个逃命行情。而作为主题投资来挖掘的新的活跃群体将再创获利神话，"二八"群体中，非基金重仓股即"八"的部分中，将有大量的股票创本轮牛市行情新高，其中，尤以低价重组股、小盘成长股表现最为突出。而从制度创新角度看，笔者坚持看好的创业板很有可能在年内推出，这将使得以主题投资为标志的2008年行情会呈现出"黑马"层出不断、个股热点频现的特征。
弱水三千 只取一瓢
2008年行情对于所有的投资人来说都是一个新的考验，大盘的宽幅震荡对于老股民来说可能会更加适应，而对于在前两年才入市的投资者来说，保住胜利成果将是您今年的首要任务。更何况对大盘的判断与个股的操作本来也是两个层面的问题，因此像什么股指期货、外汇、黄金的投资虽然看上去机会多多，但对于绝大多数投资者来说，仍是一个美丽的陷阱。
"弱水三千只取一瓢"，坚持主题投资，抓住创业板推出这一年内最大的完善证券市场多层次建设的机遇，同时，顺势参与奥运主题及部分中小市值股票的高送转题材的运作，我相信今年的证券市场仍会给您带来充满喜悦的期待和收获。
投资攻略之二
跌出来的机会更值得重视
广州证券 袁季
亟需鉴别跌出来的机会
在众多机构的2008年度投资策略中，寻找"跌出来的机会"成为颇具共识的话题，显得做多的底气已不是很足，但做多的意愿仍然强烈。不过，2008年首个交易月上证指数应声下跌16.69%，估计还是出乎多数人预料的。如果说当初对2008年的展望还更多地停留在纸上谈兵，那么，当下跌成为现实时，如何鉴别跌出来的机会已有了现实意义。
自2007年10月16日上证指数见阶段顶部回落以来，至2008年2月14日跌幅超过25%。经过这轮调整之后，各板块的估值水平发生了较大的变化，从这种变化之中应该可以发现市场发出的一些信号。
从估值变动情况分析，农林牧渔、家用电器、信息设备、医药生物和信息服务等板块在市场下跌区间逆势上涨，前三者市盈率提高了10%以上，显而易见，它们是当前最热门的品种;抗跌的还有餐饮旅游、电子元器件和食品饮料等板块。市盈率降幅超过10%的有9个板块，前四名分别为采掘、有色金属、金融服务和房地产，它们是这轮调整的重灾区，也是拖累指数下行的主要板块。
仅仅通过上述数据就可以发现一个很突出的矛盾，即目前的热门板块普遍估值偏高，PE位居各板块前列，而走势低迷的板块估值具有明显优势。尽管不能忽视主题投资机会的存在，但将眼光放长远些，跌出来的机会更重大，也更具安全边际，甚至可以说，如果具有估值优势的板块不能走稳、走好，其他板块的上涨很难具备持续性，因为市场中枢会继续下行。
自下而上进行选股
当然，投资是综合性决策行为，合理估值需要体系化的支持，而不能简单地依赖一两个指标。由于2008年上市公司的整体业绩增长水平较2007年将有所下降，这会对市场向上拓展空间形成一定制约。在这种情况下，自下而上可能成为多数机构投资者的选股思路，这时候上市公司的成长性就会显得更加重要。根据上述思路，通过WIND资讯系统进行统计，笔者将区间跌幅超过20%、2007年及2008年预测PEG均小于1、2008年预测市盈率低于30倍的个股遴选出来。其中，金融股和有色金属股占了较大份额。
综合来看，2008年仍是值得期盼的一年，支持中国证券市场长期向好的基本因素未有根本变化，但2008年更是充满挑战的一年，无论是经济或是市场层面都存在众多不确定因素，我们面对的市场环境将日趋复杂，证券市场波动将进一步加剧，在此需要继续强调理性投资的重要性。在一个与全球金融环境联系越来越紧密、投资品种越来越丰富、机遇和风险并存的市场环境中，冷静分析、控制风险是投资制胜的基本法则。
就近期而言，由于次债问题仍将困扰证券市场，因此，对节前展开的强反弹不能有过高预期，预计较乐观的情况是封闭1月下旬留下的缺口，之后回档整理，但也应对反弹高度可能下滑有所准备，市场反复震荡以探明并构筑底部将是主要基调。(江涛)
中国股市陷入熊市论将不攻自破
--以波浪理论试解中国牛市
伴随着各种利多利空消息的蔓延，未来走势更显扑朔迷离，市场出现明显分歧。据此，笔者试图运用波浪理论这个颇具前瞻性的技术分析工具，来研判中国股市未来的可能路径，以求共同探讨。
6124点不会是历史大顶
笔者参照上证和深证指数周K线图判断，中国股市大的浪形结构可以把上证指数1993年2月的1558点作为Ⅰ浪的顶点，第Ⅱ浪回调的低点位于1994年7月的325点，自此开始运行第Ⅲ大浪(主升浪)，第Ⅲ大浪由较小级别的五个子浪组成。其中，第一子浪的顶点以2001年的2245点为顶点，2005年6月的998点可作为第二子浪回调的终点。这一划分的结果，使目前自2005年运行以来的浪形结构成为第Ⅲ大浪的第三子浪。此种对中长期市场的波浪研判，我想应可获得多数技术派分析的认同。
但分歧往往发生在对中短期市场的波浪判断上，首先就是第Ⅲ大浪运行的高度问题。目前有一种分析观点认为，第Ⅲ大浪的顶部就是前期高点6124点，而另一种则判断6124点仅是牛市中的一个阶段性顶点，未来的顶点可能出现在7000点、10000点、13000点、17000点、23000点甚至30000点等等。具体哪种判断更可信?我们可以通过对各上升浪运行时间的比例关系来印证。
前文所判断第Ⅲ浪中的第一浪，运行了7年(1994年~2001年)，而第Ⅲ浪更大级别的浪形才运行了2年(2005年~2007年)，这显然不吻合第Ⅲ浪(主升浪)的时间周期。据此可推断，6124点不是第Ⅲ大浪的终点，而只是第Ⅲ浪中的第三子浪一个阶段性高点的概率更大些。那么，6124点是不是第三子浪的终点呢?笔者认为也不是。因为第Ⅲ浪中第一子浪的上升用了7年的时间，第三子浪的上升即使是等长周期，也需要7年的时间，那么10年后的第三浪高度有多高?只能是猜测了。在此种大的思维框架下，我们可以大致勾勒出未来中国股市的浪形结构图。
未来的第Ⅲ上升大浪目标，我们以乘数法计算(1558-95点)×10倍=15000点的升幅是可以见到的。即第Ⅲ大浪目标位应该在(15000+1000点)=16000点以上。
有了6124点不是第三大浪的终点的前提后，问题就变得相对简单了。我们目前仍处在上升三浪的途中，在上升三浪中，经常会出现"之"字型的调整浪。2007年6月曾经出现了一个小级别的浪型调整，而自2007年11月的调整则是一个相对周期较长的中等级别的调整了。
上证指数周K线图显示，此波调整时间已近4个月，时间区域已大大超过上次的40天调整(6月1日~7月6日)，幅度上也大于上波调整。此波调整已经以abc的方式展开。a浪的下跌(6124-4778点)=1346点，如果b浪反弹至5522点的话，c浪下跌的目标位至少应在4176点附近。而通常c浪的杀伤力是比较大的，所以c浪出现延长性的下跌，可能落在3700~4100点的区间内。如果折中计算，c浪的下跌目标位在3900点可能性较大。
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