———访四川光华学院教授杨晓舫
创业板推出在即，建立柜台交易市场(OTC)的呼声也随之响起。四川光华学院教授杨晓舫和中国产权市场创新联盟顾问朱冰日前联合撰文，提出建议：利用各地的产权市场建立
区域性的柜台交易市场，进一步完善我国多层次资本市场体系。记者就此话题专访了杨晓舫。
●问：为什么要建立柜台交易市场呢？
-答：仅靠单一的全国性股票市场，不能满足全国不同层次的经济机构发展需要。建设一个多元化、多形态、多层次的资本市场体系，才能使社会各类资源自由进退、优化配置。近几年，我国资本市场先后推出中小板、股份代办转让系统，并拟将推出创业板，表明我国资本市场建设正在向多层次方向发展。柜台交易市场门槛低，效率高，作为资本市场体系中的初级交易市场，在我国也应该完备起来，以适应小企业和投资人的需要。
●问：有专家建议新建一个全国性的未上市公司股权托管机构，这不正能弥补柜台交易市场这一空白吗？
-答：问题是2001年证监会已把未上市公司股权托管事项委托给地方政府，不少地方已开展对未上市公司的股权托管及衍生服务工作，如果新建一个全国性的未上市公司股权托管机构，那么就会产生移交衔接问题，处理善后工作难度不小，而且对地方政府和原托管机构的积极性也可能带来某种伤害。另外，目前已有的中小板和股份代办转让系统虽然也是为科技型和中小型企业提供的一个融资、上市孵化培育的市场，但目前还不是非常活跃，原因之一恐怕是因为我国中小企业发展环境差异化特别突出，有复杂的属地化情结，全国性市场的信息披露可能有限，满足不了投资者的决策需求，相反，区域性的市场可能可以使投资者更靠近目标，信息掌握得更加全面，便于决策。所以建立区域性的柜台交易市场更加有利。
●问：你们提出在产权市场的基础上建设区域性柜台交易市场，这是基于什么考虑呢？
-答：产权市场在我国已有19年发展历史，已成为股票交易市场之外又一个资源优化配置的大平台，它通过广泛的信息披露发现产(股)权市场公允价格、发现投资者、简捷方便的资源配置模式等优势都是无可比拟的。全国许多地方都建立了这样的产权交易市场，这些地方的政府也已有比较成熟的市场监管经验，如果利用产权市场建设柜台交易市场，可以充分利用这些资源，共享产权市场磨练积累的经验，促进市场联动、提高企业孵化成功率、推动优秀企业转板上市、实现资源快捷配置、活跃地方经济。
●问：产权市场和柜台交易市场能结合起来吗？
-答：产权和股票原本就是一对孪生兄弟：二者同属于权益性特殊商品，只是交易形式不一样罢了；通过交易实现的同是投资、收益、分配、处分权益的转移。所以，在当前全国大量的中小企业股票不能进入市场流通的局面下，如果产权市场在开展实物形态的权益性项目直接融资的同时，开设柜台市场规范股票在区域范围内交易，将有利于中小型企业就近入市融资；有利于节约市场建设成本；有利于买卖双方降低交易融资成本；有利于防范全国性的金融风险；在建设多层次资本市场进程中，有利于解决遗留问题，防止新问题产生；同时，这也符合我国“二元”财政、中央和地方财政分灶吃饭的实际。如果我们设计好区域性市场中的柜台市场与股份代办转让系统的链接方案，以及各个市场之间的转板升降制度，将有利我国经济发展。
●问：能否描述一下你们所构想的多层次资本市场体系？
-答：以沪深股票市场为主建立全国性市场，以中小板和拟建中的创业板为主建立全国性的次级市场，以股份代办转让系统为主建立全国性的场外交易市场，以地方产权市场为主建立综合性权益类产权交易的区域性市场，以地方柜台市场为主建立未上市公司的股票交易市场并链接股份代办系统，加上远期、期权、期货、掉期等金融衍生交易市场，就构成了我国未来多元化、多形态、多层级的资本市场体系，让需求各异的企业、投资者对号入市，实现资源优化配置。(解放日报)
