皮海洲
最近，沪深交易所就新修订的《股票上市规则》向上市公司公开征求意见。在这份上市规则征求意见稿里，“快速退市”的提法成了市场关注的一大焦点。其中规定，上市公司不履行定期报告法定披露义务的，将被快速退市，审计报告被出具否定意见或无法表示意见的，将启动退市程序；股权分布不符合上市条件的，将启动退市程序，违反上市协议逾期不缴上市费的，将启动退市程序，等等。总之，两家交易所在各自新修订的《股票上市规则》里增加了许多新的退市标准，并加快了上市公司退市的步伐。
建立严厉的退市标准，加快上市公司退市的步伐，这在一定程度上是有利于提高上市公司质量，强化上市公司的公司治理水平。也正因如此，最近几年来，市场上呼唤建立严厉退市标准，加快上市公司退市步伐的呼声不断，甚至就连全国人大常务委员会副委员长成思危，也是积极地为此鼓与呼。
照直说，对于上市公司退市的做法，笔者一直都是持有异议的。实际上，在退市制度刚刚出台的时候，笔者也曾经对此寄予过厚望，但很快笔者就对退市制度失望了。因为自从水仙电器拉开上市公司退市的序幕之后，笔者发现，中国股市的退市制度实际上是一种牺牲中小投资者利益的制度。在退市的过程中，投资者的利益得不到任何的补偿，所有的损失都要由投资者来扛。尤其是在上市公司的质量得不到保证的情况下，从上市到退市的过程，实际上就是一套完整的损害投资者利益的过程。 广大的中小投资者显然是无辜的。上市公司的造假上市那是监管部门把关不严造成的；而这些公司造假上市后监管部门又不能进行有力的处罚，从而又大大地鼓舞了更多的企业造假上市。退市公司的经营不善又是大股东一手造成，有的公司退市甚至是被大股东掏空的结果。而根据沪深交易所新修订的《股票上市规则》，上市公司在不能履行定期报告法定披露义务的情况下又将被快速退市，这明显又是上市公司管理层的责任。既然这所有的一切都不是中小投资者的错，又为何要把退市的棍子打在中小投资者的身上？这对于中小投资者来说显然是不公平的，甚至有违《证券法》保护投资者利益的精神。
当然，从股市健康发展的角度来看，上市公司的退市是不可避免的，这是市场优胜劣汰的结果。但上市公司的退市必须与对投资者利益的保护结合起来。实际上，只要监管部门在上市公司退市的过程中加强对投资者利益的保护，甚至以加强对投资者利益的保护作为实施退市制度的前提，那么，即便是按照沪深交易所新修订的《股票上市规则》的规定来进行“快速退市”，那又有何妨呢？
首先，是要实行严格的“问责制”。对于那些造假上市或搞垮企业以及其他各种引发企业退市原因出现的责任人，必须严格追究其相应的责任。该受到经济处罚的就一定要受到经济处罚，该受到行政处分的就一定要受到行政处分，该追究刑事责任的就一定要追究刑事责任。而且这些处罚措施一定要从重从严，要有震慑力。 其次，在退市的途径选择上，少用摘牌退市的方法，多用股权置换的方式，用新的上市公司来取代应退市的公司来上市。因为摘牌退市不仅是让股票退市了，而且也让那些持有退市公司股票的投资者一并被退市了。 其三，应建立赔付制度，给公众投资者以合理的补偿。企业退市，不仅要追究有关责任人的责任，而且还应由其承担起对公众投资者的赔付责任，赔偿投资者的投资损失。如果责任人无力赔付，则应由证券投资者保护基金来承担补偿责任。
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