已到黎明前的黑暗
www.cnfol.com 2008年03月14日 07:48 中金在线
CPI创11年新高、美联储救市、新基金源源不断发行入市等，无论利好利空都止不住股市一往如故的下跌。投资者盼望管理层救市已望眼欲穿但仍然千呼万唤不出来，于是4000点失守，喊熊来了的人越来越多，就连牛市的最后坚守者也动摇了。毕竟宏观调控越来越严厉、从紧的货币政策没有动摇，而如今银行回笼的资金增多，与此同时，大小非解禁数量越来越庞大，还加上巨额融资的议案一个接一个的来。在如此大背景下股市上涨似乎已成为越来越远离的梦想，一丝支持市场上涨的理由都似乎找不着，反而不利因素随着时间推移越来越多，市场也只能由前期的缓跌转为急跌，4000点的失守，使得市场陷入完美的恐慌之中，多杀多的情景已出现。做空的理由太完美了，难免让人心中生疑，其实换一个角度，忽然有一种柳暗花明的感觉--牛市的基础仍然还是那么坚实，此刻的杀跌更像一场阴谋，一切都会在3月剩下的时间里云消雾散，或许牛市的下半场就要开始了。
说牛市的基础仍然坚实，因为CPI以同比增长8.7%创11年新高,使得管理层已把调控股市的风险转向调控通胀。在人民币升值的大背景下,流动性过剩乃是通胀的罪魁祸首。在连续多次实施加息、提高准备金率手段之后，如今又逢美国连续实施降息，这使得目前货币政策调控的余地骤然缩小。目前已到了振兴股市来缓解流动性过剩造成物价大幅上涨的时候了。事实上，只要提振市场信心，自然资金就会源源不断地流入股市，这也符合决策层坚决抑制通胀的思路。毕竟流动性过剩的因素依然存在，转换下思路，一切都豁然开朗了。
股市的上涨或下跌，表面上看，是资金流入或流出，但根本在于股市是否具有投资价值。只要市场具有投资价值的时候，自然长线资金就会源源不断地流入，股市上涨自然水到渠成。事实上，从6124点下跌至今的3971点，市场下跌幅度超过35%，相当多的个股已遭腰斩。若是按照上市公司2007年业绩来算，目前点位的静态市盈率不过20倍水平，若是按照2008年的动态市盈率，也不过27倍左右。虽然这个水平比境外成熟市场的市盈率高，但是由于中国经济仍然保持着全球数一数二的增长速度，再加上今年是两税合一正式实施的元年，虽然受宏观调控趋严的影响，上市公司主营业务收入有可能下降，但考虑税负下降8%，较2007年相比，其上市公司的每股收益下降幅度并不会有多大，有的甚至会出现主营收入下降而每股收益反增的现象。考虑到我国经济快速增长的事实，那么目前27倍的动态市盈率应该对长线资金有相当的吸引力，毕竟从A股市场创立以来，股市的市盈率大部分时间都维持在35-40倍左右。
虽然有人会说：目前资金回流银行的现象比较明显，因而得出股市难有表现的结论。其实，这只是暂时的甚至是短暂的现象。因为从紧的货币政策不动摇，自然今年银行贷款额度受到严格的监管，若是持续出现大量资金屯集于银行，银行恐怕也吃不消。事实上，只要管理层提振股市，资金又会源源不断从银行流出。资金不断从银行流出是全球"脱媒"的大趋势，中国也难以例外，除非利率提升到相当高的程度。
既然这些支撑A股市场走牛的真实基础没有改变，如今下跌理由看上去又如此的完美，这不是一场阴谋又是什么呢？或许解开谜底的钥匙就在管理层手中：只要管理层不再含糊其词、模棱两可地说："没有救市的计划"，而暗中不断出台缓解市场下跌的利好。那么股市立刻就会扭转目前的颓势。因此可以说，目前的下跌暗含有与管理层博弈的成分，而如今已到了越来越逼近谜底的时候了。(成都日报 孙强)
