创业板推出时机成熟策略把握得当
www.cnfol.com 2008年03月24日 07:12 证券时报 胡学文
中国政法大学教授刘纪鹏接受记者采访时表示创业板推出时机成熟策略把握得当
记者：上周末，证监会发布了创业板发行规则，并公开征求意见。您如何理解创业板的推出时机？
刘纪鹏：泡沫是资本市场与生俱来的，没有泡沫的资本市场是不存在的，关键是如何避免泡沫的破裂。从这点看，中国的经济和股市的增长是有基础的，真正健康的资本市场应该体现在为更多的中小企业提供直接融资渠道，创业板正是为解决广大中小民营企业直接融资难题而建立的。
具体来说，我们所说的创业板推出时机已经成熟可以分为内外两方面：一是根据中国的实际国情，以及新兴转轨的资本市场特点，在股权分置改革完成后，我们资本市场发展的面临的主要任务就已经转移到多层次资本市场建设这一重点上来，在这一点来说，创业板的推出已经具备了外部条件；二是我们对创业板的认识和定位更加明确，既创业板的服务对象是具有充分成长性的广大中小企业，并且对盈利方面做出了规定，门槛虽然比主板低，但并不是类似于港英等的无门槛创业板，这样有助于我们创业板的质量和发展。同时，具有一定盈利能力的、且有一定成长性的和一定科技含量的中小企业在中国来说，资源非常丰富。这也就是说，我国创业板的推出具有了一定的内在基础。基于以上几点，我们有理由认为，创业板的推出时机已经成熟，且在推出策略上也把握得很好。证监会先发布规则公开征求意见，有利于统一认识，这点很符合中国的国情。
记者：创业板作为我国多层次资本市场体系的重要组成部分，将服务于创新型国家战略的实施，以成长型创业企业为主要服务对象，重点支持自主创新企业。如何理解创业板推出对落实创新型国家战略的作用和意义？
刘纪鹏：股权分置改革后，我国资本市场的下一个战略举措就是多层次资本市场的建立，从国情出发，创业板的推出是多层次资本市场建设的关键环节。创业板的推出，使得上市门槛有所降低，更多中小企业具备上市资格与条件，天使资本与创业投资基金才能找到真正的退出渠道，从而真正激活创投市场，在中小企业成长的各个阶段都能建立完善的直接融资渠道。只有创业板的推出，才能使得我国广大中小科技型企业真正走向市场，才能使我国真正实现科技强国、资本强国的梦想。
创业板是创新企业融资的主渠道，是支持企业创新的一个平台，这是落实十七大精神的重要体现。同时，自主创新是国策，提高自主创新能力、建设创新型国家，是我国发展战略的核心，是提高综合国力的关键。根据十七大报告“走中国特色社会主义道路”的精神，我们要走有中国特色的创业板道路，要尊重中国国情，借鉴西方规范，开创有中国特色的创业板之路，建设有竞争力的中国创业板市场。当前，加快建设创业板市场已成为建设多层次资本市场的重要任务，加快创业板建设是落实国家自主创新战略的重要举措和途径。
记者：创业板推出对完善资本市场结构，构建多层次资本市场的究竟有什么具体影响和作用？
刘纪鹏：全面构建我国多层次资本市场体系是我国资本市场走向健康发展的标志，创业板是全面构建多层次资本市场的重大举措。
事实上，创业板推出后我国四层次资本市场体系基本建立了，而四层次资本市场建立的关键在深交所。纳斯达克采用“3+1”的多层次模式：纳斯达克全球精选市场、全球市场、纳斯达克资本市场，再加上OTCBB。深交所借鉴了纳斯达克模式，已经初步构建了四层次资本市场的框架，那就是主板市场、中小板市场、创业板市场以及代办转让系统。
同时，深交所内部的四层次资本市场应建立科学合理的转板制度。以后深圳主板可保留500家左右，是深交所最优秀的500家企业，若企业不符合主板条件了，就要下到中小板和创业板；同时，优秀的创业板、中小板企业可以升级到主板。
深交所推出创业板后，还需要建立更大范围的场外交易体系，以中关村这样的一个场外交易的，非上市公司股权转让的市场为中心，建立能够串起50个开发区，以点带面的场外交易体系，依托深交所的技术支持和交易平台。场外交易系统主要是为那些非上市公众公司提供股权转让服务，提高其股权的流动性。
记者：创业板市场的推出，有助于缓解中小企业，尤其是中小高科技企业融资难的问题，创业板有力地促进了资本和科技的结合，对推动产业结构的升级作用善莫大焉，对一些新兴中小企业来说，将会带来怎样的机遇和挑战？
刘纪鹏：创业板门槛要保证企业的盈利性与高成长性。我国创业板标准的设定要符合国情，不仅要满足广大中小企业直接融资的需求，同时也要顾及未来创业板的整体质量。从有利于创业板质量及保障投资者利益角度出发，创业板标准必须体现企业的盈利能力；同时，由于我国上市资源丰富，也需要设立相关标准筛选出具有高成长性的企业。
我们可以借鉴美国、英国的特点不一定搞一套标准，就像录取大学生一样，既有普遍生的标准也有特长生的标准，我们可以把分数线由600分降低到400分，但绝对不是降低到不要分数线。因此，创业板可制定两套标准：一是给一般企业上市的标准，即“普通生”标准，这套标准主要衡量公司的盈利能力；二是“特长生”标准，这套标准主要衡量公司的成长性。何为特长生？指的是具有“五新三高”特征的企业。“五新”：新经济、新技术、新材料、新能源、新服务；“三高”：高技术、高成长、高增值。
记者：如何对创业板定位？创业板在整个资本市场体系中充当着怎样的角色，发挥着怎样的作用？
刘纪鹏：对于创业板的定位，我始终坚持决不能把创业板建成为“小中小板”。现在的中小板市场经过几年的培育已经建立了良好的声誉，但事实上上市标准与主板一样，并没有体现出对中小企业的倾向。因此，这次创业板成功的关键就是要在规则上有所创新，确保能够筛选出具有盈利性及高成长性中小企业，能够真正为广大中小企业提供直接融资服务。
在建设创业板的过程中，我们可采取符合中国国情的创业板“三步走”战略：第一步：建立“中小板”，相对主板而言降低门槛，为中小企业服务；第二步：推出“成长板”，再次降低门槛，但仍需要一定的标准，为具备“五新三高”特征的广大中小企业服务；第三步：推出目标模式的“创业板”，即香港模式的创业板。即将推出的创业板是一个与中小板完全独立，相对于传统企业板块而设立的一个新兴企业板块。同时，也不能把中小板剥离为创业板，中小板上市的企业现在已经有很好的口碑，若跟未来创业板的小企业放在一起，既不利于监管，也不利于风险隔离和分散，是不利于创业板市场健康发展的，所以必须要建立独立于中小板之外的创业板市场。
会场声音
浙江天健会计事务所章击舟：
“创业板对提升我们国家企业的生存力、发展力是个激励性的安排，很有历史意义！”
博合律师所张敬前：
“以管理办法为核心的规则的出台，对完善我国资本市场法律制度的建设是一件大事，一定意义上讲，也具有里程碑的意义！”
中信证券甘亮：
“不仅将完善我国的多层次资本市场体系，落实国家自主创新发展战略，更重要的是将促进我国单纯依赖外向型经济模式向创新型经济模式的转变。”
宏源证券胡强：
“这是一件利国利民的大好事。因为她不仅仅将一定程度地解决中小企业融资难的问题，更重要的是一开始就使一部分中小企业从此走上规范化的发展道路。另外，创业板正式推出之后，相信其巨大的财富示范效应也将激励更多的人走上自主创业的道路。”
联合证券马卫国：
“对企业来讲是福音，拓宽了融资渠道，上了一个大的发展平台，同时，对创投的发展也起到了很大作用。”
开元信德会计事务所郑学定：
“中国的经济社会进步，可能需要大型国有企业，但是星星之火可以燎原的小型企业的发展依赖于开放性的创业板市场，这是中国资本市场的希望。”
平安证券徐波：
“管理办法清晰明了，指导性强；更市场化，也更人性化。”
