OTC落户天津 多层次资本市场雏形显现
http://www.jrj.com 2008年03月26日 02:55 证券日报
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本报记者 史尧尧
两会刚过，《天津滨海新区综合配套改革试验方案》即获得国务院正式批复，这标志着非上市公众公司股权交易市场(OTC)正式落户天津。3月24日，中央机构编制委员会正式批准“非上市公众公司监管部门”成立。中国多层次资本市场全面显型。
国家布局 渤海区蓄势待发
国务院在《天津滨海新区综合配套改革试验方案》批复中提到，积极支持在天津滨海新区设立全国统一、依法治理、有效监管和规范运作的非上市公众公司股权交易市场，作为多层次资本市场和场外交易市场的重要组成部分。逐步探索产业基金、创业投资基金等产品上柜交易。
对此，天津市发改委总经济师李力表示：“在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场，是我国资本市场完善的需要，更是区域发展的需要。选址天津滨海新区，意在通过金融的杠杆作用，促进新区发展，进而推动国家区域协调发展总体战略的最终实现。”
继上世纪80年代的珠三角、90年代的长三角之后，近年来环渤海地区被认为是中国经济的又一增长极。而包括京、津两市和河北8个地市在内的京津冀都市圈，位于环渤海地区的心脏地带，被称为“第三增长极”的核心引擎。近年来，天津一直致力于金融创新，力图与现有上海和深圳金融中心抗衡，力图打造北方金融中心。按照总体方案，天津滨海新区将创建与完善的社会主义市场经济体制相适应的现代金融服务体系。重点推进六项金融改革创新，其中之一就是：积极支持在天津滨海新区设立全国统一、依法治理、有效监管和规范运作的非上市公众公司股权交易市场。
法制监控 必不可少
为了给刚刚成立的OTC市场保驾护航，确保OTC市场的健康长远发展。证监会新设立了非上市公众公司监管部门。其将主要承担以下职责：拟定股份有限公司公开发行不上市股票的规则、实施细则；审核股份有限公司公开发行不上市股票的申报材料并监管其发行活动；核准以公开募集方式设立股份有限公司的申请；拟定公开发行不上市股份有限公司的信息披露规则、实施细则并对信息披露情况进行监管；负责非法发行证券和非法证券经营活动的认定、查处及相关组织协调工作等。
下一步，新成立的非上市公众公司监管部将积极推动出台统一的有关非上市公众公司股票发行及监管规 定，将非上市公众公司监管切实纳入法制轨道。
作为中国多层次资本市场的新成员，OTC市场将为成千上万无法登陆主办交易的公众公司提供一个股权交易的最佳场所。非上市公众公司将借助OTC市场这一途径，实现其做大做强的梦想。监管部门应该怎样确保它健康茁壮地发展壮大呢。或许，我们可以从大洋彼岸的美国OTCBB市场的发展历程中有所启示。
美国OTCBB市场
概述：OTCBB是英文Over the Counter Bulletin Board的缩写，可以翻译为柜台交易行情公告榜，是NASDAQ的管理者——全美证券商协会(NASD)管理的柜台证券交易实时报价服务系统，是为不在NASDAQ全国板和小板市场、纽约证券交易所或美国证券交易所挂牌交易的证券，提供即时报价、成交价和成交量等信息报价服务系统。OTCBB的证券包括全国性、区域性和外国权益证券、认购权证、基金单位、美国存托凭证以及直接参与项目等。一般而言，任何未在全国市场上市或登记的证券，包括在全国、地方、国外发行的股票、认股权证、证券组合、美国存托凭证等，都可以在OTCBB市场上报价交易。OTCBB对企业没有任何规模或赢利上的要求，只要有做市商愿意为该证券做市即可。
OTCBB市场的监管：OTCBB市场监管是在美国资本市场监管的框架内进行的。美国资本市场监管的基础是1933年证券法和1934年的证券交易法，前者主要涉及新证券的发行，如证券登记、信息披露等，后者主要涉及证券的交易，依此法成立了美国SEC，作为执行联邦证券法律的权力机构，授权SEC制定具体法规以保障联邦法律的实现，SEC据此制定了一系列监管券商、经纪人和发行人的实施细则。
美国资本市场监管的另一特色是SEC把相当一部分监管权力下放给证券行业自律组织，如全美证券商协会、纽约证券交易所、美国股票交易所等，这些组织有权监管自己经营的市场以及会员行为。因此，任何在SEC登记的券商或经纪人，要想在其作为会员的全国市场之外从事业务，则必须成为NASD会员，目前该组织的会员已超过6000家。NASD在SEC的监督下行使权力，自律组织的任何规则必须经过SEC的审批方能生效。OTCBB的监管就是在上述体系下进行的，监管的核心是信息充分披露。由于任何交易行为都需要通过会员进行，因此监管重点放在会员的行为上。会员一次违规行为的损失不仅仅是一次交易，而是涉及所有的交易，这就迫使会员有很大的自觉性保持自己的信誉。但是OTCBB和其他资本市场毕竟是分开的市场，在监管细节上存在很多差异。
OTCBB的管理方主要以监管做市商来规范市场，对上市公司的监管很松，不与股票发行者取得任何联系，以前对于上市公司的信息发布也采取完全自愿的态度，并不作强制性要求。在一些小市场上发生几起恶性欺诈事件后，为进一步加强管理，保护投资者的利益，从1999年1月4日开始美国证监会(SEC)制定了一个新规定，欲在OTCBB挂牌交易的公司必须申报其财务季报和年报，已挂牌交易的公司限期补报。凡是不能按要求提供报告的公司，将有一个月至两个月的警告期，警告期满尚不能提交者，其股票便从OTCBB上被删除，下降到次一级市场粉单上。1999年7月，3187家公司由于逾期未向美国证交会申报财务状况而被摘牌。2000年以来，由于其信息披露制度尚不健全，一些公司不及时向美国证监会SEC作财务报告，所以OTCBB市场整体还很混乱。经过SEC一次大幅度规范化整顿，清除了市场中的运作不规范企业3187家，以此改进OTCBB形象，把挂牌公司由原来的6000多家缩减到了现在的2000多家。
记者手记：随着创业板和中国OTC交易市场的加入，中国多层次的资本市场有了一个雏形。这让大家更加清晰看清了中国市场这颗参天大树的全部。下面会怎样就要看各位栽树者和园林家们的本领了。
来的早不如来的巧。在中国经济相对困难的一年，作为资本市场最底部中国OTC市场，就好比是参天大树的一个个根须，会为参天大树不断地输送充足的养分。
我们有理由相信，在国家领导的苦心栽培、监管部门官员的细心呵护下，中国经济这棵参天大树一定会长久屹立在世界资本的森林中，显现出中国的活力和地位。
