鹏程万里1978 :08-04-04 11:08
别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪
一是灾中要冷静：惊慌容易失措
1987年的“股灾”之前，美国股市连续上涨五年，是一场空前的大牛市。
1984年到1986年，美国股市持续大涨，累计涨幅2.46倍，道·琼斯指数从不到1000点上涨到是让人吃
惊的2258点。
但就在人们陶醉在股市连续五年持续上涨的喜悦之中时，一场股灾突然降临了。
1987年10月19日，这是历史第一个黑色星期一，一天之内，道·琼斯指数跌了508点，跌幅高达22.6
％。
股市暴跌，巴菲特的伯克希尔公司股票也未能幸免。巴菲特个人99%的财富都是他控股的上市公司伯
克希尔公司的股票。暴跌这一天之内巴菲特财富就损失了3.42亿美元。在短短一周之内伯克希尔公司的股
价就暴跌了25%，
那么，身处股市暴雪中的巴菲特如何反应呢？
在暴跌那一到，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人。
他的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。
整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。
过了两天，有位记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？
巴菲特的回答只有一句话：也许意味着股市过去涨的太高了。
巴菲特没有恐慌地四处打听消息，也没有恐慌地抛售股票，面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，面
对他持有的重仓股大幅暴跌，他非常平静。
原因很简单：他坚信他持有的这些上市公司具有长期的持续竞争优势，具有良好的发展前景，具有很
高的投资价值，他坚信“股灾”和“天灾”一样，只是一时的，最终“股灾”会过去，股市会恢复正常，
他持股的公司股价最终会反映其内在价值。
二是灾前要谨慎：一次大意可能让你一生后悔。
巴菲特碰到的另一次“股灾”是1999年。
结果“股灾”来了。2000、2001、2003三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半
这三年“股灾”期间巴菲特的业绩上涨10%以上，以60%的优势大幅度战胜市场。
为什么？因为巴菲特早已经做好了应对股灾的准备。
从1995年到1999年美国股市累计上涨超过2.5倍，是一个前所未有的大牛市。最重要的推动力是网络
和高科技股票的猛涨。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统
行业公司股票，结果1999年，标准·普尔500指数上涨21%，而巴菲特的业绩却只有0.5%，不但输给了市场
，而且输得非常惨，相差20%以上，这是巴菲特输给市场业绩最差的一年。
在1999年度大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了
，但巴菲特仍然根本不为所动。
正是这种坚定的长期价值投资策略，让巴菲特安然度过“股灾”。
巴菲特是一个非常谨慎的人，他轻易不买股票，只在他非常有把握的情况下，才会重仓出手。
巴菲特说：“我把确定性看的非常重。承受重大风险的根本原因在于你事先没有考虑好确定性。”
巴菲特追求的确定性并不是来自于股市的波动和股价的涨跌：“我从不试图通过股市赚钱。我们购买
股票是在假设它们次日关闭股市，或者在五年内不重开股市的基础上”。
巴菲特追求的确定性一是来自于公司内在价值的持续增长。
巴菲特坚信价值最终会决定价格：“市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会用股价
加以肯定。正如格雷厄姆所说：短期内市场是一台‘投票机’；但在长期内它是一台‘称重机’。”
巴菲特追求的盈利确定性二是来自于“安全边际”，也就是买入价格和内在价值之间的差距。巴菲特
坚信，“安全边际”是投资成功的基石，只有足够的“安全边际”才能提供足够的投资安全保障：“铺设
桥梁时，你坚持可承受载重量为3万磅，但你只准许载重1万磅的卡车通过。相同的原则也适用于投资领域
”。
为什么很多人经历1999年这次“网络股泡沫股灾”就亏的很惨，甚至亏个净光？
因为他们买股票时，根本不谨慎，他们根本不知道这家公司股票的内在价值是多少，根本不知道“安全边际”有多大，根本没有什么投资盈利的确定性，他们买入的理由，往往简单的只有一个：这只股票在涨，看起来以后还会涨。
他们涨了就买，买了就涨，陶醉在快速赚钱的喜悦中，却没想到，一场“股灾”就在等待着和他们算总账。别看现在涨的荒，小心以后算总账。
为什么经历多次重大“股灾”巴菲特依然毫发无损？
因为他非常谨慎，因为他从不打无把握之仗。
巴菲特始终牢记他老师格雷厄姆传授的两个基本原则：第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第
一条。
很多人买股票时，根本不考虑万一，而巴菲特多年从事保险业务，他不但考虑万一，还考虑多种万一
的情况，甚至他把“9.11”特大恐怖事件和核战争这种万一中的万一也考虑在内。
第三是灾后要耐心：不要去抓正在跌落的小刀，而要等待真正的投资良机。
巴菲特有一只股票《华盛顿邮报》，他持有了34年，上涨了128倍，如果按照上面这个原则，大涨一倍、两倍就卖了，怎么会赚到后来的一百多倍呢？
巴菲特见过不少曾经辉煌的公司股票，股价一落千丈，如果大跌大买，只会越跌，甚至跌到后来，公
司退市，破产清算，让你赔个精光。要知道美国和中国不同，那些垃圾股可不会出面挽救重组的。
急于抄底，很可能抄到手的是一只正在跌落的小刀，而且你抓到手的往往是刀刃，而很少是刀把。
回顾巴菲特在“股灾”中的表现，你会发现，巴菲特根本不会急于抄底。相反他会非常耐心地等待等待再等待。
巴菲特在1969年美国股市大牛市来临之前，就退出股市，没想到1970年股市调整后又迅速反弹，1971
年1972年股市继续大幅上涨，巴菲特不为所动，继续耐心等待。1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，
指数下跌近15%，市场摇摇欲坠。1974年10月初道&S226;琼斯指数从1000点狂跌到580点，到年底美国股市
大跌26%以上，大盘两年下跌40%，很多上市公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。美国几乎每只股
票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。巴菲特
在股灾中一直等待了两年，等到市场极度悲观，等到股市跌到所有人都恐惧时，他才重新回到市场，开始
贪婪地低价买入，大赚一笔。
在2000年网络科技股泡沫破裂后，巴菲特一直忍了五年才重新大笔进入股市，
巴菲特从来不会急于抢反弹，他要的不是短线投机的小利，而是长期价值投资的大利，因此他会耐心
等待股市一跌再跌：“只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资
良机才会出现”。
天灾会突然爆发，股灾也会突然爆发。
我们永远无法预测，只能小心应对。
请牢记巴菲特的三个股戒：
戒恐，戒骄，戒燥。
面对中国股市2007年底到2008年初的大涨大跌，当你六神无主之时，请牢记股市巴菲特的一段投资名
言：
“恐惧和贪婪这两种传染性极强的流行病的突然爆发，在投资世界永远会一再出现。这些流行病的发
生时间却难以预料。由它们引起的市场价格与价值的严重偏离，无论是持续时间还是偏离程度也同样难以
预测。因此我们永远不会试图去预测恐惧和贪婪任何一种情形的降临或离去。我们的目标是相当适度的：
我们只是想在别人贪婪时恐惧，而在别人恐惧时贪婪”。
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大鼻龙 :08-04-04 11:17
第一，巴菲特是经纪人，而你是投资者。
第二，记住第一条。
第三，永远记住上面二条。
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