三分之一增发股跌破发行价 辩证看待破发
www.cnfol.com 2008年04月16日 12:09 天信投资
伴随着大盘的持续调整，一大批增发个股(包括公开增发和定向增发)跌破其增发价格。统计显示，在2007年以来的定向增发股中，有21家目前的二级市场股价处在其增发价以下，典型如中航地产(000043行情,股吧)、宗申动力(001696行情,股吧)等，目前的股价较其增发价均有不小的跌幅。公开增发股破发的情况则更为普遍。据统计，在2007年以来实施公开增发的个股中，有31家目前的股价跌破其增发价格，中捷股份(002021行情,股吧)、山河智能(002097行情,股吧)、云铝股份(000807行情,股吧)等“破发”幅度相对较大。
截至目前，2007年至今增发的上市公司中，破增发价格的公司占增发总数的三分之一，折价幅度在0.84%-47.10%之间。
增发显示市场博弈
作为证券市场一个主要功能，上市公司实施再融资不可避免。在熊市阶段，由于场内外资金流动性受到一定抑制，市场对再融资所谓“圈钱行动”经常会用脚投票，导致破发现象比比皆是。弱市中，上市公司也会从多种因素考虑作一定的权衡，即放弃再融资增发行为，或者降低再融资规模，或者以其他方式替代。
2006-2007年中国市场的牛市使得再融资不再成为关注焦点。以上市公司来说，在市值高估的状态下推出再融资方案，更多考虑的无疑是再融资的资金额度。流动性泛滥、场内外资金的热情足以使上市公司的再融资行为被忽视，二级市场不能成为融资机会实施的阻力，投资者更没有过多提出难题。但是在市场处于深度调整的阶段，这种资金供求的矛盾便逐渐显现出来，并成为市场关注的重要方面之一。
“破发”发生在弱市
首先，发行价过高或者在市场狂热状态下的价格，本身就难以保持，历史上曾出现多次这种情况。如在去年10月大盘处于6千多点高位时参与增发，招致亏损的可能性就非常大。
其次，市场持续调整也会导致总体股价的走弱，破发是正常的反应。2007年10月以来，大盘累计跌幅近50%，历时已超过半年，这种情况下，增发股“破发”也在情理之中。
从成熟的市场看，增发股“破发”是常见的现象。其主要原因是增发股是按市场化发行，其发行价是对比二级市场的同类股价来确定的。目前我国的增发股发行制度已经基本与成熟市场接轨。市场波动导致的“破发”自然就十分普遍了。
即使按当前价格计算，在已破发的这些个股中，不少动态市盈率仍然偏高，不排除后市继续下探的可能。
不过，对于多数个股而言，其增发价格仍具有短期甚至长期的支撑。一些增发价格定位合理的个股的股价目前仍在增发价之上。随着股票接近发行价，抛售压力明显减缓。
周期性行业“破发”多
对一般投资者而言，公开增发是其参与上市公司再融资的主要途径。但是公开增发市场目前显现出其高风险的特质。在今年一季度，4只增发股上市首日即跌破增发价，其余6只增发股中有4只仅是微利。
公开增发市场并不是不能完全参与，只是投资者在抉择是否参与时，不仅要考虑到增发公司本身的盈利能力、募集资金投入的市场前景，更多还要考虑参与时点的二级市场系统风险的释放程度。
从上述“破发”股来看，房地产、有色金属股折价率普遍较高，这跟调整以来房地产、有色金属板块成为重灾区有关。
短期内市场有望在超跌后迎来反弹。从已公布的上市公司年报分析，破增发价格的不少上市公司业绩增长幅度超过市场平均业绩增长幅度。如果考虑到动态增长因素和目前的市场环境，处于盈利能力持续增长周期的相关行业投资的价值已经逐渐临近了，相关的投资机会在“破发”的个股中，不妨加以关注。
