叶檀：恶炒紫金矿，投资者是否伤疤好了忘了痛
www.cnfol.com 2008年04月29日 07:54 潇湘晨报 叶檀
印花税利好消息刚出台，市场百废待兴，就发生紫金矿业上市首日的恶炒行为。普通投资者是不是好了伤疤忘了痛？
紫金矿业上市首日，早盘高开40%后，午后涨幅突然拉升至208%，遭到上证所临时停牌，尾市复牌后股价直线坠落，跌幅又超过100%，收市时报13.92元，涨幅仍达95.23%，全天换手高达92.53%。即便是炒作成风的新股市场，这样的炒作仍然让人瞠目。
恶炒紫金矿业首日发行不是散户投资者的功劳，散户不应该代人受过，被冠上非理性的罪名。由于紫金矿业估值过高、名声不佳，因此在上市首日中签散户基本上抛出手中筹码，只能是市场主力在炒作。
主力当然无利不起早。由于没有确切证据，我们对此只能有两个猜测：第一，主力在首日升之后，尾盘略有拉升，这就将在新的交易日中五天跌停，而后拉升，在尽吸散户筹码之后又抛给散户接盘；
第二，不能不提及的是，紫金矿业是A股与H股上市的企业，主力可以在H股与A股之间的拉抬获取差价。公司H股的总股本有40多亿股，A股仅10亿股，因此主力只要将A股拉升到一定价位，就可以在H股上获得收益，相反也可以操作。紫金矿业A股上市首日，H股价格拉升1.32%，开盘价7.67港元。主力下午在A股市场的损失，可以部分从H股市场得到补偿。
恶炒紫金矿业看上去像是对管理者的嘲弄，管理层在纠偏、在救市，一再要求投资者理性投资，而主力则利用超过普通投资者的投资工具恶炒新股。管理层忍无可忍，只有停牌，这就打破了主力下周连续五天下跌的空间，以免给好不容易吃下镇静剂人心稍稍安稳的A股市场抹黑。
但这样做远远不够，停牌是治标之术而不是治本之策。主力之所以能够恶炒紫金矿业，缘于两个因素：一是主力资金大，可以无量拉升或者打压。从紫金矿业申购新股的热乎劲来看，很多机构投资者与紫金矿业达成了交易默契，因此才会出现如此反常的情况；二是A股与H股的估值体系不同，给了炒作者以可趁之机。A股与H股两下对倒，可以轻易地通过两个市场获得远超过成本的收益。
A股与H股的估值体系一时之间难以解决，主力投资者的投资工具也比只能在A股市场博差价的普通投资者要大得多，惟一的办法是两地市场的估值体系在尽量短的时间内能够统一起来，将香港市场的定价权从美元投资者手中回购到人民币投资者手中。其根本就是港币与人民币尽快接轨。两地货币接轨绝非一蹴可就，在这样的情况下，只能规定内地公司尽可能先到A股市场上市。
其次，是赋予中小投资者更多的投资工具。目前A股市场实行的是T+1交易，实行这一政策的初衷是为了防止大资金恶炒，给普通投资者带来巨大的损失。但实行的结果却是南辕北辙，成为重创中小投资者的工具。中小投资者无法在一天之内进行多次交易以平息价格风险，出清市场价格，到达一个均衡水准，反而大资金能够充分利用T+1交易制度当天拉升，而后打压，让中小投资者接盘。T+1制度是典型的好心办坏事的政策。为此，我们强烈呼吁决策层恢复T+0制度，让投资者拥有平等的投资工具，中小投资者才有可能与大资金、大机构博弈，管理层也不至于频频使用盘中停牌工具。
目前紫金矿业H股与A股市场溢价高达两倍，价值被高估，风险极大。中签的中小投资者在上市首日抛出紫金矿业是理性的表现。看到紫金矿业的首日疯狂就认为是中小投资者非理性犯了经验主义错误，事实上，中国机构投资者的投机性一点也不比中小投资者差，这从权证等各个市场的操作就可见一斑。
市场不可缺少价格出清工具，和统一的估值体系，任何政策都不应该违背这两条，而是顺着这两条主线向前发展。这样，投资者的疯狂炒作、投资者利用估值体系漏洞做大价差的方法才能一步步受到遏制，直至最终取消。
