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来源：《理财周报》 2008-06-09 09:22:14
CPI如果下降，市场对成品油价格的放开存在预期，而价格管制的开放将首先为权重的石化业带来实
惠，可能会一步撬动大盘。
王亚伟管理的 华夏大盘精选4月份排名倒数第三，近三个月排名112位，王亚伟跌神坛
“左闪右闪，浑身是胆”。你是否以为这是在形容足球运动员？
不是。
这话出自一个资深投资总监之口，而他形容之人物，则是当下被一些人奉为股神之人的王亚伟。
华夏大盘一度是公众追逐的对象，王亚伟本人亦被好事者奉为股神。一向自视过高的公募基金行业
人士，在提及王亚伟之时，也不时流露出敬羡之意。
不过，当中国A股2008年4月份进入振荡平衡市之后，精于腾挪之术的王亚伟没了笑容，4月仅以0.9%的收
益率排在234只偏股型基金(即晨星分类的股票型和积极配置型)的倒数第三名，远低于同期开放式基金
6.6%的平均回报水平。
根据晨星中国截至5月30日的统计数据，在全部190只股票型基金中，王亚伟管理的华夏大盘精选最
近3个月也以－19.01%的亏损，排在第112位。
这使得诸多摩拳擦掌超越王亚伟的公募基金经理们轻松实现了愿望。
“我很早就和公司基金经理们说，王亚伟不仅可以复制，而且可以超越。”上海一家基金公司总经
理这样告诉理财周报。
“他实际上只适合投机性很强的市场，我相信在中国市场上没有人会比他反应更敏捷，一两个星期
或者一两个月，他可能天下无敌；但如果半年或更长，我想我不一定比他差。”前述投资总监这样评述
王亚伟。
“投机大师”被拉下神坛
华夏大盘4月份以来的糟糕表现，惹来诸多非议。
受此影响，华夏大盘的中期排名也大幅下滑。截至5月30日的晨星数据，其今年以来和一年期排名均
大幅下滑至第6位。
今年1至5月，晨星股票型基金收益率排名前5名分别是：华宝多策略、东吴价值、荷银成长、兴业全
球、 华夏红利。
谨慎的投资人开始回想王亚伟2003年在当年所有13只股票型基金中排名末位的尴尬历史，越来越多
的人开始关注王亚伟是否被拉下神坛以及由此带来的反思。
一家合资基金公司的研究总监向本报记者表示，4月以来华夏系基金整体萎靡，此为华夏基金对行情
判断有误所致，而非华夏大盘的选股出现偏差。
同期，华夏旗下9只股票型基金的同类排名不复领军风采，远未达到整体进入同类基金前20%的水平
。
4～5月，190只股票型基金中，华夏系9只基金复权净值增长率的排名分别是：华夏行业精选，第4名
；华夏红利，第23名； 华夏优势增长，第33名； 华夏复兴，第40名；华夏上证50ETF，第48名； 华夏
蓝筹核心，第67名； 华夏成长，第97名；华夏中小板ETF，第137名； 华夏平稳增长，第168名；华夏大
盘精选，第181名(wind按晨星分类统计)。华夏大盘在公司内部同类基金中也成了垫底的。
“据我所知华夏基金在范勇宏号召下，今年以来一直都在减仓，3月底就把仓位控制在了60%左右，
现在仍然很低，但4月份开始市场结构性分化严重，并且产生了一波反弹行情，现在看来华夏基金并没有
把握住结构性分化的行情。华夏基金的人告诉我说他们觉得不值得把握这一结构性的机会，只要有机会
他们还将不断降低仓位。”
4月份，上证综指走出完美V字形。起点是3472.71点，末了收于3693.11点，涨6.35%。
但是4月份，华夏大盘这个2007年的开放式基金业绩冠军，在234只偏股型基金中竟沦落为倒数第3名
，0.9%的收益率仅高于 汇添富优势的-1.07%和 华安创新的-0.37%。
《理财周报》记者调查得知，4月24日A股几近涨停之时，正是华夏大举抛售之日。有数据显示当日
华夏净卖出量位居各大基金公司之首，数额高达百亿之巨。
另一项根据上交所TOPVIEW的数据统计也显示，华夏系基金139个席位(当日有交易记录的席位)在4月
24日买入7.9779亿元，卖出60.6318亿元，净卖出52.6539亿元----这还不包括深市的交易和华夏租用的A
字头的席位。
整个4月份，统计华夏有交易记录的140个席位，买入141.8292亿元，卖出232.4625亿元，净卖出
90.6333亿元。
彼得·林奇(王亚伟自称“最欣赏的人”)的美国道友们奉行“一年中最好的时光只有20天”。4月末
的6天行情是A股今年以来“最好的时光”，4月一直在减仓的华夏系，不管是整体踏空还是逢高减仓，业
绩表明，这一时期他们对市场的把握并不成功。
尽管支持者认为，不能强求王亚伟不犯错误。但将倒数第三放于这位昔日桂冠获得者的头衔之上，
仍不免令人惊诧。
据此有人不免怀疑，王亚伟的投资风格是否适合当下的市场。
“他是一个典型的市场情绪主义掌控者，因为他在营业部待过，深知投资者情绪往什么地方宣泄，
所以能提前一步介入，买入市场下一步看好的股票，然后从中获利。”另一位资深投资总监这样描述王
亚伟。
“左闪右闪，浑身是胆”
“在极其振荡的市场，适合王亚伟生存。”上述投资总监说。
该投资总监称，从华夏大盘过往的表现看，并未表现出王亚伟具有很强的对行业和对公司基本面的
判断。“仅仅只表现出他具有极强的市场投机能力。”
从历史数据看，尽管王亚伟在2006、2007两年大牛市中赚得盘满钵满，但在不同的时间段，华夏大
盘的收益并不尽相同；而如果更长远些考量，王亚伟在2001年12月至2005年4月间出任华夏成长基金经理
时的操作策略也颇有看点。
先以2007年数据为例。5?30之前，是绝大部分公募基金最难熬的时光，彼时题材股大行其道，184只
股票型基金在1月1日至5月31期间，仅收获60.96%的收益率，彼时上综指涨53.6%，而王亚伟则取得惊人
的118%的回报。
其后的2007年6月1日至10月31日期间的大蓝筹行情中，华夏大盘却仅以40.73%的净值收益率排在股
票型基金的152位，低于44.24%的平均收益率。
2007年10月以后，市场热点再度转换至中小盘题材股，而其他基金偏爱的大盘蓝筹股呈现单边向下
走势，华夏大盘基金再度异军突起，取得8.75%的净值增长率，远高于-2.06%的开放式基金平均收益率。
三个不同的行情阶段，王亚伟坚持小盘股投资风格，赌对两次热点，最后冠压同行。但王亚伟也付
出了高额换手率的代价。
天相投资根据基金2007年年报做出的统计显示，2007年169只开放式偏股型基金股票资产平均周转率
为363.54%，业绩冠军华夏大盘精选换手率为449.12%，大幅超越同行。
除却高换手率，华夏大盘的重仓股也遭人诟病。2008年一季度持仓明晰更添加了投资人的担心，其
重仓持有的前十大股票组合中，4家上市公司处于亏损状态，其中深长城(000042.SZ)的每股收益达－
0.57元。
“王亚伟这样的操作风格在2006年也屡有表演，比如2006年开春的整体性行情时，华夏大盘很多时
候是落于人后的。”前述资深投资总监表示，“而在题材股、垃圾股横行时，王亚伟的优势就发挥出来
了”。
王的这种风格在他之前的华夏成长基金操作上也有所体现。
2002年，华夏成长在仅有的13只开放式基金中排名第一，王亚伟担纲华夏成长基金经理第一年便一
战成名，成为“金牛”基金经理。
2002年的成功在于王亚伟果断地在6月24日前加仓，当日国务院突然下令叫停国有股减持，导致大盘
暴涨超过9%，而除了华夏基金管理公司，其他的基金管理公司几乎全在2002年中的“6?24”的行情中踏
空。
但其后走势表明王对彼时判断出现重大偏差。其在6月下旬的采访及基金半年度报告中都对下半年行
情表示乐观，认为“仍有10%上涨空间”，事实是下半年上证指数下跌了20%，但在当年指数波动较小的
市道中，赌对一次“6?24”行情已足够让王亚伟坐上年度第一。
因为对大方向趋势研判的失误，从2003年开始，王亚伟管理的华夏成长基金业绩逐月下滑，最后沦
落倒数第一。郁郁不得志之下，王出走美国进修。
上海基金蓄谋已久的超越秘笈
2005年12月，王亚伟开始出任华夏大盘精选基金经理，截至2008年5月30日，华夏大盘以595.62%的
收益率傲居所有基金榜首。
王亚伟在2007年底总结其取得超额收益的原因时，曾表露过其选股标准，即如果是基金行业重仓股
，则一般不予以考虑。
这一筛选标准带来众多非议，但也令华夏大盘走上王者之路。
对于选股能力，理财周报记者调查发现，绝大部分投资总监、基金经理并不欣赏王的作为。
“如果选股能力强，王亚伟就不必借助高换手率来掩盖它的失败。高换手率不一定代表他做到了低
买高卖，也可以理解为他在不断纠正错误。”上海一位基金经理认为。
有两位以上的受访基金经理认为，王亚伟的出色更多地是对行业的预判而非个股的选择能力，“我
更欣赏他对行业景气度提前布局的能力，北大荒就是很好的一个例子，不一定说他对北大荒这公司有多
看好，而是对整个农业板块有信心。”上海一位基金经理佩服王亚伟的耐心，“他看好的行业会比其他
基金早得多地进入，然后提前离场，赚取超额收益。”
而另一位投研总监也对该看法表示认同，“王亚伟行业选择上要比选择个股强好多，一个好的基金
经理第一是要有对市场判断的能力，第二是行业的配置能力，个股的选择和基金经理无关，是研究员的
工作。王亚伟最欣赏的彼得林奇，而彼得林奇买股票时就是看好某一行业就买该行业内所有个股。”
不过，也有人对此表示不认同。
一家旗下两只基金超越华夏大盘的基金公司高管这样告诉理财周报记者，“事实上，我们并没有去
刻意超越某一个人，也并没有去研究某一个人的操作风格”。
不过，他还是说出了他们业绩优异的缘由。
“首先，我觉得是资产配置上的功劳。”
该基金公司早于2007年4月第一次减仓，至2007年10月再次减仓。而至本年一季度时维持在契约底限
的附近水准。
“其次，我们选择的个股也有讲究，总体上是追求估值便宜的。”
从目前市场走势来看，其认为，A股全年已缺乏整体性机会，目前面临的变局只能是股指期货，但“
这很难说，所以从短期来看，A股有3000点的政策底，但如果从一年左右的时间看，若无股指期货等意外
事件刺激，A股有可能再次击破3000点。”
对于如何超越王亚伟，前述资深投资总监则这样表示，“从王亚伟过往的表现看，无论是选股还是
行业判断，我并没有看出他的过人之处，我觉得短期想超越他，太累了，而且没有什么意义。”
但从长期看，这位投资总监认为，“如果放半年或者更长时间，按照自己的资产配置和选股水平，
我不一定比他差。”
争议并未结束，自4月份开始走弱后的华夏大盘，是否会重演2003年的戏路？令人关注。
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最新评论评论
网易北京海淀网友 ip：61.48.*.*2008-06-09 11:47:27 发表
中国所有的基金经理全部是*****！！道德问题严重！！！基金经理他爹证监会就是老鸨！！！中国ZF是
妓院老板！！！
网易重庆沙坪坝网友 ip：222.183.*.*： 2008-06-09 11:37:41 发表
基金操作手法都是麻雀吃胡豆不和*****打商量，所以今天的牛经理肯定是明天的熊经理。
网易上海市浦东新区网友 ip：220.234.*.*： 2008-06-09 11:16:06 发表
靠,5月和6月的行情必将证明谁是英雄，谁是狗熊！5月的行情不是已经说明了吗？缺口难道没补吗？《
理财周报》的记者是一群好事者。记者无德，吃饭要紧。只要发文章，拿稿费，瞎说一气也无妨。彻底
鄙视《理财周报》的一群鸟人！
网易浙江衢州网友 ip：218.72.*.*： 2008-06-09 11:13:18 发表
王亚伟很有个性喔，不成功便成仁，比那些人云亦云的基金经理强多了，喜欢。
网易福建泉州网友 ip：121.207.*.*： 2008-06-09 10:25:07 发表
但从长期看，这位投资总监认为，“如果放半年或者更长时间，按照自己的资产配置和选股水平，我不
一定比他差。”
网易北京网友 ip：125.33.*.*： 2008-06-09 10:06:07 发表
追涨杀跌。
