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2008-04-28 13:19
信用的救赎:中国证券监管"忘本"备忘录
[ 2008-04-28 07:51:46 ] 标签：救市之争 信用救赎 证券监管 正心诚意 国九条
2005年2月2日，是“国九条”颁布一周年纪念日。本应在喜庆中回眸“里程碑文件”的投资者，却没发现“国九条”的神奇。恰恰相反，蓦然回首间，他们却发现，证券市场最宝贵的“贞操”在中国股市已经荡然无存，而丧失了“贞操”的中国股市也已经不可避免地陷入了被“轮奸”被蹂躏的万丈深渊。
是“国九条”的文字表述不清晰么？是监管层成心要和投资者为敌么？都不是。但为何“国九条”成了“国一条”，“金凤凰”成了“黑乌鸦”呢？
笔者以为，之所以如此有如此事与愿违的结果，正是股市监管层在监管思想、监管方针上的重大失误所致。方针既错，“贞操”尽失，中国股市便只能继续“平稳”地“放荡”下去！
这“贞操”便是信用。而一个信用尽失的证券市场注定要走向崩盘。这便是我们在“国九条”颁布一周年之际所面临的现实危局！
之所以这样“主观臆断”，并非是笔者要故作惊人之语，而是因为在2004年，笔者的确看到，不仅是作为股市基石的上市公司高管违规不断，加入了一场“股市诚信的豪华葬礼”，而且监管层自身最可宝贵的信用也被人为摧毁了。
具体体现为，出台政策不加斟酌，官僚主义盛行无度，监管政策毫无信用，监管指向舍本逐末，信用建设无人喝彩，反倒是“股权分置”等“细节”让一些监管官员和专家们整天价耿耿于怀。
记得尚福林主席“回眸“2004时说过“股市运行基本平稳”，我们的监管层也总爱追求所谓“稳定”，那么，就让笔者从这个“稳”字说起吧。
谁都知道，一个家庭要想稳定，首先需要的是伉俪情深。伉俪情深意味着构成家庭的基本理念根深蒂固，“情”字成了家庭稳定存在的核心；其次，才谈得上夫妻共谋发展后的“利”字。同理，作为一个以信用为基石的虚拟经济形态，证券市场要想“稳定”，“信用”二字便是理所当然的文化内核。没有了信用的股市，不仅没有“稳定”可谈，甚至会连赌场都不如。这一点，监管层想必也很清楚，至少，在嘴上他们可以比我论证得还要“井井有条”！
但是，嘴上的“头头是道”并不能说明问题。到了纷繁复杂的市场中一溜，念念有词的“花椒大料”便可能变成“飞机大炮”。纸上谈兵的赵括如此，痛失街亭的马谡如此，工农红军中的李德博古们也难以跳出这样的教条主义巢臼。而当今中国股市的形势也与此如出一辙。
事实上，笔者以为，证券市场设立的本意在于优化资源配置，也在于化解市场风险，让实体经济的风险通过虚拟市场中的“投机”的方式得以提前曝光和释放，从而为实体经济设立必要的防火墙。所以证券市场的主旨决不是什么让人沾沾自喜的“运行平稳”，证券监管的本意是监管信用，而不是什么“运行平稳”！
我们看到，近三年股市大跌之后，投资者的怨言并不是针对股市的“不平稳”运行。暴涨的牛市“不平稳”，投资者欢呼雀跃，想的是如何赚钱；暴跌的熊市“不平稳”，投资者忐忑不安，想的是如何避险。但他们发现，在没有做空机制的中国股市，熊市中避险无门！这是其一；他们还发现，市场之所以喋喋不休，虽然有结构畸形的问题，但更在于“减持政策”出尔反尔”，上市公司做假无度，会计审计形同虚设，证券公司违规操控等所体现出来的信用问题。
信用无人喝彩，正如想要“治国平天下”，却没有“正心诚意”的前提；而“股权分置”的解决，充其量也不过的“修身”的功夫。但就是这“修身”，却被如今的监管层当成了解决问题的根本，而全然不顾“修身”的前提必须是“正心诚意”。
没有“正心诚意”作前提的“修身”，是注定要走火入魔的。
三年来，“国有股减持”、“全流通”、“股权分置”被一次次抬上桌面，每一次都能赢来一些人的喝彩，但每一次都以“股市暴跌”作为代价，或以“股市小涨”而“无疾而终”。结果，无论是哪种解决方案，都没能解决问题，更没让广大投资者尝到一点甜头。但是，在一些人眼里，这是一道过不去的坎儿，市场一旦低迷，这个“绕不过的坎儿”就被当作“神龛”抬了出来，左分析，右论证，更要“请”出媒体去大超特炒。
2004年也不例外。股市从1307点涨起来前，“全流通”便被炒得翻了天；而在年初大涨之后，“全流通”便似乎已经解决，不再有人嚷嚷了。可到了4月之后，“全流通”这个“大神”便又及时蹦了出来，这回，她变脸成了尚福林“创新”的“股权分置”，再度被专家们当“坎儿”鞭挞来鞭挞去。
当然，说“股权分置”不合理是没错的。但要命的是，监管层也似乎认可了专家眼里这个“神坎”（神龛+坎儿）的重要性，开始喋喋不休地讨论起了2005年解决全流通的紧迫性，甚至还急不可耐地推出了“准C股市场”。
没成想，这回专家们却又齐声反对，认为C股市场“祸国殃民”。而我们的监管层这次也一反常态，表现出了从善如流、有错就改的勇气，果断叫停了非流通股转让，转而聚精会神地研究起了“分类表决全流通”！
但对于记忆力稍好的投资者而言，他们分明记得，当年“国有股减持”从项怀成部长嘴里的“重大利好”到同年10月的叫停，却是经历了四个多月时间的；而2004上半年推出“国一条”——中小企业板时，市场质疑声、专家反对声并不少，却也动摇不了监管层异常“勇毅”的决心，且推出来便再不反悔。
但这回，监管层屈服了，而且反悔得异常果决！
如此，笔者是否可以推测，如果那天管理层推出了“全流通方案”后再度遭遇专家们或者投资者的激烈反对，我们的监管者便又要立马“悔棋”呢？抑或，会像推出“中小企业板”那样“虽九死而不悔”？
不管怎样，笔者在2004看到的，除了迷惑，还是迷惑；除了无信，还是无信！而这样的监管，怎能打造出一个诚信的市场？
事实上，稍加清点，我们便看到了这样“诚信”的监管：
1，当5.19行情沪指1500点时，人民日报评论员文章高调阐述了“恢复性增长”的重要性，但后来沪指跌到了1300点甚至更低之后，却无人再站出来肯定所谓“恢复性增长”。尚主席高度赞扬了“运行平稳”的2004年股市，但也只敢说“股市风险得到很大程度的释放”！
好一个“运行平稳”，好一个“风险释放”。如此，跌到120点，风险岂不释放得更为干净？
2，当年周小川主席超常规发展机构投资者时，曾声称基金的重要作用之一，便是稳定股市；但后来乃至今年，当基金为了自保成了抛售蓝筹的大户时，却再也没人出来要求其稳定市场；
我们知道，“稳定市场”纯属一厢情愿，成就的倒是“高价”炒“核心”、“低价”抛“蓝筹”的砸盘先锋！
3，当6.14大跌前，监管层放言通过“国有股减持”筹集社保基金是“长期利好”，但到了10月24日，却自己叫停了国有股减持，且宣布不再通过证券市场减持国有股；
好一个“长期利好”！4个月的“长期”莫非是在向巴菲特展现中国特色？
4，当“国九条”隆重推出之初，监管层对“保护流通股股东权益”曾经大讲特讲，甚至还派出了“巡回教育小组”，但我们随后看到的，却是大规模的扩容，以及中小企业板的推出。
结果，希望“天下无贼”的多层次资本市场翻脸变成了跳水专业户，“新生事物”毫不留情地套牢除发行人之外的所有“傻根”；
5，当2004年推出“中小企业板”前，我们看到监管层已经一再提出要解决“股权分置”，但推出的“中小板”却依然原封不动地股权分置，更不用说随后便马上上演的“琼花盛宴”了。
如此，你能说它是要真心解决“股权分置”么？事实是，非但不解决，反而在制造增量！
6,想当年，宣布“不再通过证券市场减持的国有股”是何等信誓旦旦，但2004年年末，监管层却毅然推出了在交易所转让非流通股的政策。
难道在交易所交易所谓C股，便不算是在证券市场减持？“转让”的结果难道不是“减持”而是“增持”？
7，不用说，就是所谓转让非流通股的C股市场了。
上马如此之快，叫停如此果决，难道事前就没有过“专家”论证？如果有，是哪些不争气的专家愿意如此自煽嘴巴？如果没有，纯属证监会独断专行，那么为何事后遭遇一些专家反对时，又如此“从善如流”？……
概而言之，种种迹象，中国股市存在的最大问题并非什么“股权分置”，也不是什么基础建设不到位，而是信用的丧失。这种信用丧失的可怕之处，并非是被曝光了的上市公司高管无诚无信，也不是券商们尽人皆知的挪用资金、老鼠仓问题等，而恰恰是监管高层对诚信的熟视无睹！“上有好焉，下必甚之”。监管层既然都无信用可言，下面的券商、基金、上市公司、咨询公司又如何能保证诚信经营呢？
有人说，股市太“新型”也太复杂了，所以管理层才不得已在试错中犯错，搞得信用受损。这种说法，我认为也有道理，但却不能成为监管政策频频失误的借口。而且，我更倾向于认为，在近三年多的熊市带来的“解困压迫”下，在各利益集团“循循善诱”的喧嚣中，我们的监管层已然忘记了证券市场的立足根本，把信用这一市场的核心理念抛之九霄！
记得2003年在尚福林推出以券商为主线的监管政策时，笔者也曾对尚福林主席寄予希望，认为尚氏新政的监管抓住了要害，股市乾坤有望从此理出阴阳；但是，如今看来，尚福林只注意到了监管的表面线路图，而所谓监管主线也决非是“券商”所能概括的。
监管的实体主线应该是券商，但监管的思想核心却必须是信用。不以信用为出发点的监管，无异于舍本逐末；不立足信用而想解决问题，无异于缘木求鱼！
“救市政策”为何走形？“基础建设”为何失效？“提高上市公司门槛”、“完善公司治理结构”、“清理违规券商”、“实行保荐人制”、“改革发审委”、“新股询价发行”……如此众多的利好措施陆续出台，却为何还不能唤醒昏迷的中国股市？为什么？
皆因信用的思想大旗从监管层开始便随风而逝，不知所终！君不见，“高管腐败”依然层出不穷，“特权上市”依然畅行无阻，监管层内部依然能传出多种声音，而证监会至今还不能推出一个体现“信用”的发言人么？
可见，“游戏规则”固然重要，“结构合理”固然可喜，但通过“前后一致的政策”以及“一视同仁的赏罚”所体现出的监管信用，才是取信于民、招徕“顾客”的法宝。
有鉴于此，笔者以为，想要拯救并激活中国股市，证券监管层便必须在监管思想的立足点上回归本原。纲举则目张，纲就是信用，监管层应该“正心诚意”，从思想深处重新审视信用的价值，从此视信用为一切政策之本，并通过相应的制度来保障其能够贯彻于一切政策制定的始终。
我要强调的是，没有了信用这根主旋，没有了监管信用的制度保证，不自觉地被人左右自然难免，自觉地被人利用也必然是顺理成章。信用是证券市场的精神图腾，在这面旗帜不能迎风飘扬于股市上空之前，任何诸如想通过“全流通”激活股市的行为，都将会以失败告终。
信用之于股市，就好比贞操之于少女；信用之于监管，就好比爱情之于家庭。试想，一个股市大家庭中叫做“监管层”的丈夫和称作“信用”妻子感情生变，却试图想通过一个叫做“全流通”的情人来消除动荡，有没有可能？
谁不知道，国家治理，股市监管，都犹如做人一般，“忘本”则容易变质，变质则难免迷途。而中国证券监管层恰恰已成了不折不扣的迷途羔羊！
一年前的“2月2日”，“国九条”曾让股市沸腾，让笔者兴奋，但大浪淘沙一年之后，笔者却只想以此文棒喝监管层：从我做起，返璞归真，救赎监管者的信用，救赎“国九条”的信用吧。否则，“里程碑”一旦成为“墓志铭”，责任谁担？
后记：这是我在2004年末所写的“2004印象之七”，写的是证券监管的信用问题。无疑，这是证券市场最为根本的奠基石。如今，四年过去了，许多人忘记了当时风靡一时的“她”，但我相信，“她”依旧美丽！鉴于没被博客收录，故特录于此，以作纪念。
