外汇储备的意外减少，引起市场对热钱出逃的担忧。１２月２３日，Ａ股在降息消息下大跌４．５５％，创出今年５次降息首个交易日的跌幅之最。有人认为，当日暴跌的“元凶”不是降息，而是热钱出逃的迹象趋于明显。
Ａ股市场是否会因为热钱出逃而继续下跌？在此，应该对热钱的行为有个正确的评估。兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委分析认为，７月份开始，人民币不再加速升值，由于看到其他新兴国家的经济表现及风险厌恶的缘故，可以推断，套利的资本走出去了。１２月初的人民币汇率波动不是热钱流出造成的，而是基于我国出口及整个经济增长前景不乐观的结果。１０月末外汇储备的下降，最重要的原因是居民和企业结汇和购汇的行为发生了变化，其次是欧元相对贬值。他认为，随着时间推移，热钱的影响因素不断减少。１１月份的ＦＤＩ数据变化，显示热钱因素已可忽略不计。
如果鲁政委的分析准确，可以说明热钱的流向，在市场影响上是一个次要因素。其实，对于外资热钱的作用，一直以来有不同看法。和讯证券首席分析师文国庆曾指出，热钱总体数量有限，虽然在市场中有放大作用，但并不会对股市产生直接影响。
可见，即便外资热钱流出，主要问题也不是热钱的抛压有多大，而是其带来的放大作用，容易伤及投资者心理。在本就脆弱的投资者信心面前，任何负面消息都可能成为股市下跌的“导火索”，更何况是外资热钱出逃？而且，这种出逃行为往往被认为是外资对Ａ股前景的不看好，抑或对Ａ股估值风险的担忧。其实，外资热钱出逃的原因很复杂，不单纯是利率、盈利预期等。在海外金融危机愈演愈烈之际，很多热钱出逃本身出于自救或“拆东墙补西墙”的需要——本国经济“后院起火”，迫使部分热钱回流到自己国家。
若就投资价值而言，Ａ股市场应该是海外资金在金融危机中的“避风港”。Ａ股市场虽然在２００８年的跌幅巨大，但其背靠的经济基本面，是各国投资者最为羡慕的。瑞银亚太区新兴市场研究部主管本月在沪指出，瑞银对１８０多个国家的２００９年经济进行了预测，其中，预期５个国家的增长将超过５％，只有１个国家超过７％，即中国预计增长７．５％。可见，面对最佳的经济增长前景，及已有的估值风险大幅释放，外资显然不会此时再大幅做空Ａ股市场。难道仅仅因为人民币汇率未来一年可能涨跌两难？外资应该不至于视角如此狭窄。随着股市逐渐见底，风险厌恶情绪也有望减少。
再说ＱＦＩＩ，有人认为，外汇储备的减少，表明一部分此前进入中国的ＱＦＩＩ也在撤出。但从市场数据来看，对于最不受宠的银行板块，ＱＦＩＩ有买入的举动。据ＴｏｐＶｉｅｗ数据显示，１２月１日至２３日四大ＱＦＩＩ营业部共买入１０１．０４亿元、卖出９９．６９亿元，资金净流入１．３５亿元。以增仓资金最多的瑞银证券营业部为例，１２月以来，其增仓前１０个股有８只为金融类股票。银行股的业绩增长预期不被看好已是共识。ＱＦＩＩ此时敢于做多，说明海外资金对大跌后的银行股价值有了认可。
如果认为外资是因为“回防后院”而撤离，那么，可以相信一旦金融危机的负面影响消退，外资对于Ａ股市场的热情会“卷土重来”。正如专家所言：每到金融危机稍微稳定时，仍旧会有资金继续流入。对于Ａ股投资者来说，没必要因为对热钱出逃的猜想而被吓怕，发掘市场价值才是关键。
