上证指数从去年１０月下旬的最低点反弹至今超过４０％，今年以来涨幅约３０％，再看４００多只个股区间涨幅翻番，投资者急切地想搞清楚一个问题：“牛市真的来了吗？”与此同时，专家和基金公司经理对牛熊市的争论，自熊市大跌一年多来首次展开。
何为牛熊分界线？历来存在不同看法。有人说年线是牛熊分界线，也有人把半年线视为分界线。再以涨跌幅来论，国际上的一种说法是，股指跌幅超过２０％就算熊市来临，也有认为超过３０％才是熊市来临；反之，涨幅超过２０％或３０％是牛市到来。就目前的反弹而言，上证指数已站上半年线，但距离２７４０点左右的年线还有一段距离。从累计反弹的幅度来看，则超过了３０％。那么，可否认为牛市到来已有７５％的把握？
认定牛熊市转变不是一件容易事，尤其在经济尚未好转的背景下，变数更多。回头来看，２００１年６月开始的那轮４年熊市，期间不是没有过３０％以上幅度的反弹。上证指数一度在１３００点形成双底，前一次是２００３年１月３日的１３１１．６８点，后一次是２００３年１１月１３日的１３０７．４０点。从１３０７．４０点上涨到２００４年４月７日的１７８３．０１点，上证指数累计有３６．３８％的反弹。这段为期５个月的反弹，虽然指数站上半年线和年线，但并未给熊市划上句号，在２００５年６月６日最低跌至９９８．２３点。
考虑到去年熊市跌幅超过６０％，以及当前货币政策宽松带来的资金充裕，随着利好政策对悲观预期初显修正，４０％左右的反弹是正常的技术反弹。去年股市走熊，恒生指数从２００７年１０月２９日的３１９５８点跌至２００８年３月１８日的２０５７２点，曾在５月５日反弹至２６３８７点，幅度达到２８％左右。如今在更强有力的救市政策作用下，在数量可观的资金参与下，上证指数目前的反弹不足为奇。
此次反弹让人为之激动的是，农历新年突破２０００点后的连续上涨，有人将此称之为“逼空行情”，踏空者懊悔不已。看多者认为，这只是行情的初级阶段，轻易猜测顶部只会自己吓怕自己。反对的观点则强调经济背景，如韩志国总结为“短期跌不深，中期涨不多，长期不看好。现在不是在寻找买点，而是要寻找卖点”。按他的说法，现在仅仅是反弹而已，绝对不是反转，因为经济最危险的时候根本没有到来。
对投资者来说，没必要急于给牛熊市分界下定论，要注意当前特殊时间点的风险。赶在年报密集出台前，对个股进行炒作，这是一个必须防范的风险因素。尤其此次板块上涨中，将经济刺激政策当作题材来炒作，不少个股翻倍上涨。后市能否再接再厉？一是面临业绩预期能否兑现的考验，二是获利资金未必长期持股。经济刺激政策的出台，旨在抑制经济下滑风险，如同给病人输液。可若是把输液当作进补，指望输液后有超人表现，恐怕不切合实际。因而，一些行业板块的炒作，有可能一场空。
一旦绩差年报、季报接连亮相，个股估值风险将“凶相毕露”。正因为机构庄家清楚地看到这一点，对个股的炒作采取逼空手法，促成了春节后股指上涨的凶猛势头。而眼前对牛市是否到来的讨论，唤醒了场外资金的做多热情，证券营业部内人头攒动，是机构庄家希望的场景。一言以蔽之，这能够为虚弱的市场提供“掩护”。
尽管做多氛围越来越浓，但对基本面的风险不可不防。这次反弹，同时提醒投资者不必过度看空。在经济走势不明朗，估值风险较低的市场中，过度看空同样不宜。可以将反弹视为做多力量的“小试牛刀”、“暗流涌动”。长远而言，２０００点下方持有低市盈率绩优股确有价值。
