我国场外交易市场（三板）的功能定位(2008-03-17 00:59:34)标签：基金 场外交易市场 三板 交易所市场 多层次 美国 财经
管理层一段时间以来不断提出要大力发展多层次资本市场，众所周知，主板、二板、三板（场外交易市场）共同构成多层次证券市场的分层体系。目前主板市场正大踏步发展，创业板也已准备就绪，08年即可推出，对于三板，管理层的提法则是不断完善和又好又快发展。很显然，管理层对于三板今后将如何发展，大的蓝图基本勾画清晰，但对于其具体的功能定位则正在不断摸索、尝试和调整中。本文试就中国场外交易市场（三板）的功能定位进行探讨。
我国多层次证券市场建设的首要目的是为了从根本上解决中小企业的股权融资问题，达到这一目的就需要大力发展二板和三板。二板、三板在中小企业融资活动中具有同等重要的作用，但它们也具有不同的功能定位。
发达国家资本市场的发展是一个自然演进的过程。大致经历了三个阶段，第一个阶段是分散的柜台市场，这种柜台交易的交易规模小、地点分散、交易行为极不规范；第二阶段表现为集中的交易所市场，这一时期各个国家都颁布法规激励集中的场内交易，排斥甚至取缔场外交易；第三阶段表现为多层次的资本市场体系，即场外、场内交易并存。
我国证券市场发展可以用超常规来形容---从无到有，到目前已具有相当规模，只用了十多年时间就走完了发达资本市场百年历程。这是我国结合国情有选择性地复制发达国家主板市场的结果。因此，我国“多层次”证券市场的建立过程必然同发达国家相反：在成功复制全国*****易所市场之后，应该逐级向场外交易市场推进。
美国具有全球最为完备的多层次证券市场分层体系，可供我国借鉴。美国多层次证券市场市场包括：（1）纽约证券交易所和纳斯达克全国市场构成向大企业提供股权融资的全国性市场；（2）美国证券交易所（AMEX）和纳斯达克小型资本市场构成了向中小企业提供股权融资服务的全国性市场；（3）由波士顿股票交易所、芝加哥股票交易所、太平洋股票交易所等地方性股票交易所构成的区域*****易所市场。主要交易区域性企业的证券，同时有些本区域在全国性市场上市的公司股票，也在区域性市场交易；（4）由OTCBB板块、粉红单板块和灰色OTC股票市场构成的向广大中小企业提供股权融资的OCT市场。
其中OTCBB市场因该是我国发展场外交易市场的参考系。OTCBB的特点归纳起来主要为:
（1）公开发行而非上市，因此具有一定的融资功能。（2）具有升降级机制。挂牌公司可升级到NASDAQ也可能被摘牌。（3）交易不活跃，为了维持交易主要采取做市商交易制度。（4）挂牌门槛低，基本没有任何要求，挂牌公司数量众多。（5）交易对象多元化，包括全国性、地区性发行的股票和国外发行的股票、权证、基金单位、美国存托凭证(ADRS)等，共同点是拆细、连续交易。
总的来说，我国三板市场应该具有以下三大功能：1.中小企业融资功能。2.主板或二板孵化器功能。3.吸纳退市和解决历史遗留问题功能。
结合企业在发展过程中所经历的四个阶段（初创期、幼稚期、成长期、成熟期）对于资本市场不同的融资需求，以及不同层次资本市场的特性，我国不同层次资本市场功能定位应有所侧重：目前主板蓝筹股市场定位已经非常明确，即主要针对成熟期企业；在建的二板市场定位于发展期的高新技术企业。需要大力发展的三板市场则定位于解决创业过程中处于初创阶段中后期和幼稚阶段初期的高新技术企业融资问题。三板市场挂牌条件相对较低，企业挂牌并经“孵化”后，符合条件可升入二板市场，也可以直接升入主板市场，反之则逐级退市。三个板块的有机结合，共同形成了我国的多层次证券市场体系。
