马红漫：监管层不会坐视暴跌
www.eastmoney.com 2009-08-09 11:51 马红漫 东方早报
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近些年来，研究经济基本面并能够先知先觉者，往往能够把握住股票市场变化的先机。以本轮市场反弹为例，如果能够在去年四季度，或者最晚到今年一季度，投资者就能够预判到经济见底复苏得到确立，自然能够享受到巨大的市场涨幅与投资收益。
同样的道理，当股市行至近3500点的高位，经济基本面的影响也愈发开始发挥作用。当下的经济基本面可以如下描述：总量经济目标实现已基本无虞，但结构优化仍面临严峻考验。以这一状况推演，我们不难解释为何近期资本市场投资者很难赚钱了。总量经济对应的是大盘指数，既然总量经济基本没有大的问题，那么指数很容易保持在高位运行。但另一方面，结构问题考验的是经济运行的真实质量，"铁公基"为主的国有项目投资优化了总量经济，但却挤出了民营经济，使得经济复苏的真实质量堪忧，由此抑制了具体的投资回报。
其导致的结果是，指数继续保持在高位，但个股的估值风险越发明显。由此可以推论出的市场投资趋势就是，尽管股指的确面临上行压力，但期望市场在短期出现明显的深幅调整也可能性不大。至于具体的个股板块，则有可能面临较大的市场风险。
在厘清经济基本面之后，需要探讨的则是政策面的问题。如果以简单的"利空"与"利多"来看，政策面的情况可以用"全是利空而无利多"来形容。这些消息包括：货币政策转入动态微调，货币供给的趋势必然会是逐步收紧；沪深300指数型基金发行遭到证监会"劝退"；国际板与红筹股回归提上议事日程，扩容压力加大；监管部门警示机构不要过度投机新股炒作；下半年财政收入吃紧，理论上存在上调印花税的可能性，等等。这些信息虽然有的还未经证实，但一旦累积起来发挥作用的话，其影响力不可小觑。
当然，如果以经济必须要稳定运行的政策基调观察，监管部门尽管会提示风险，但决不会坐视市场深幅暴跌。从某种意义上讲，稳定的重要性要远甚于提示投资风险。特别在当下，相关监管部门更加无法容忍市场下跌趋势与"企稳向好"的经济趋势相背离，由此我们得到的结论是，市场以目前的指数位置观察，显然已经透支了经济基本面；调控政策当局希望遏制住市场的继续非理性飙升，但同时也不可能容忍市场出现非理性暴跌。两相权衡，平衡市将会成为未来一段市场的主导力量。
对于投资者而言，需要选择的是如何在平衡市中把握投资机会。对此，笔者的建议包括两点：其一，尽管经济大趋势是向好的，但更大的考验在今年年底欧美经济能否复苏。如果海外市场复苏能够实现，那么将确认一波牛市的真正出现，反之，经济基本面的压力极大。其二，以平衡市的投资规律看，前期滞涨的品种具备补涨机会，耐心持有就会得到回报。同时，由于以基本面为基础的投资机会缺失，以重组为核心的题材机会将会大行其道，这需要投资者耐心去发掘黑马。
