特色收评：
今日沪深两市在近于平开后急速下跌，呈现弱势震荡格局，继续向下寻求支撑，目前指数破10周均线，考验3000点整数关口的支撑，午后开盘后，指数继续走低，不过在尾盘在券商股的带领下曾经发动过一波行情，从量能上看，市场成交量与昨日基本持平。从盘面来看，多头的抵抗依然绵软无力，市场被做空的氛围已经笼罩。
我们认为下周一沪指做空动能还有进一步宣泄的要求，市场恐慌情绪还将进一步蔓延，市场经验告诉我们：失望之后迎来的是绝望，绝望之后往往将迎来希望。
板块聚焦：
钢铁业：“三波”复苏提升业绩兼并重组带来希望
随着前期十大振兴规划的陆续出台，昨日，工业和信息化部提出了,正在研究制定加快推进企业兼并重组的指导意见以及十个重点行业企业兼并重组方案。关于钢铁行业兼并重组的指导意见正在起草之中。据悉，近期宝钢集团重组宁波钢铁有限公司、首钢总公司重组山西长治钢铁有限公司等均取得实质性进展。
消息一经公布，立即引起了市场各方关注，能否成为蓝筹板块有序轮动的重要导火索，钢铁板块能否在率先进行的兼并重组中，成为重振市场的领头军，这无疑让人拭目以待。有业内人士分析认为，目前，在宏观趋势依然持续向好的前景并没有改变背景下，钢价上涨仍然有很强的内需支撑，企业盈利将持续好转并大大好于预期，钢铁板块动态PE只有10倍左右，估值偏低并处在合理的区间，因此，钢铁股的调整恰是买入的时机，有望重拾涨势。
兼并重组带来新动力
“行业拐点”涌现诸多机会
在国务院新闻办公室就加大产业结构调整力度,保持工业平稳较快增长等情况举行的发布会上，工业和信息化部部长李毅中表示,因为钢铁产能过剩是最为明显的,能力6.6亿吨,需求4.7亿吨,过剩1.9亿吨。但同时还在新建许多钢铁项目,还有5800万吨在建,这样下去,中国的钢铁工业是没有出路的。
目前采取的办法主要有：一是坚决淘汰落后生产能力，“十一五”规划提出炼铁能力有1亿吨是落后的，钢铁炼钢有5000万吨是落后的，现在淘汰的进度正在进行之中。二是新项目不要再建了，工业和信息化部能定的技术改造里，单纯扩大能力的钢铁项目坚决不批了。呼吁，三年之内不要再新建项目了。三就是兼并重组。
与此同时，有观点认为，钢铁行业的“拐点”将带来较为难得的投资机会。“拐点”代表了行业复苏过程中，业绩在盈亏平衡上的突破。钢铁是典型的周期性行业，公司业绩“增长”最快和确定性最高的时机，就出现在行业“拐点”之后的一段时期。最近的一个多月里，钢价以罕见速度上涨，配合已保持近半年的钢材表观消费高增速，使得钢铁行业的盈利能力大增，行业拐点尽显。
行业盈利能力快速恢复
下半年收获“真金白银”
而表观消费量的V型反弹是行业拐点之前最明确的复苏信号。此时价格走势相对滞后，而且由于“去库存”、“补库存”等机制，走出了“二次探底”和“一波三折”的形态。后拐点时期，随着钢材消费量一再创出新高，一段时间出现了钢材供不应求的现象。由于大规模的固定资产投资对钢材具有“持续”而又“刚性”的需求，建筑类钢材价格率先被推到了一个极高的位置，并带动了其他品种和整体价格。在建筑类钢材初步遇到价格阻力时，目前冷热轧产品开始以更大的步伐探索价格上限，并继续推高整体价格。这种短期的强势上涨很可能会导致下一步钢价，特别是现货价格的震荡，但相对上半年，东海证券对下半年的钢材价格给予坚定的看好。
钢铁企业随着产销量的增加，于一季度大幅减亏，二季度基本实现盈亏平衡，体现出盈利能力环比持续改善的趋势。6月起，钢价快速上升，各钢材品种普遍上涨700—1200元/吨。分析预计，主要品种当前都有15％以上的毛利率空间，甚至可能超过了2007年的年均水平。但近期价格改善的影响难以在上半年的报表中充分体现。今年下半年至明年上半年将可能是钢铁行业展现“后拐点”阶段盈利“高增长”的重要时期。定性来看，今年下半年行业盈利能力大致可恢复到2007年同期的水平。在这个前提下，尽管前期涨幅已大，但钢铁大盘股的PE估值仍然十分稳健。
产品呈现“三波”复苏
钢铁业将重现需求旺季
在总体复苏的大趋势下，钢铁产品将分“三波”先后复苏。这是一种概念性的模型，有助于从政策传导、下游产业复苏和钢材需求的角度更加清晰地描述钢铁行业复苏的过程。在实际复苏的过程中，可能各种因素和各种产品会更加复杂的交织在一起。
首先由于Z*F主导的大规模固定资产投资决策集中、及时，见效快，建筑类钢材在此直接带动下已率先实现复苏。其次Z*F启动了鼓励消费、扩大内需的政策，汽车、家电等消费产品和与此直接相关的轻工业生产开始复苏。因为用政策改变消费者的购买行为是一个分散而逐步的过程，复苏相对滞后，为“第二波”复苏。在第二波复苏中，冷轧类钢材是典型的受益产品。“第三波”复苏目前尚未完全实现。其对应的需求是造船、重大装备等重工业生产，典型产品是中厚板。
“第一波”是基建带动的线螺产品，“第二波”是高档消费品和轻工业带动的冷轧类产品，“第三波”是重工业带动的中厚板产品。每一波复苏到来，都将带动相关产品的生产企业业绩快速增长。当前“第一波”复苏已经实现，“第二波”复苏“愈演愈烈”，“第三波”复苏年底可待。总体上对应着本轮国民经济复苏中“先投资后消费”，“先轻工后重工”和“先内需后外需”的顺序。
东方证券表示，短期钢铁股表现受制于钢价调整和市场估值下滑的双重压力。近日钢价大幅回落是前期过快非理性涨幅的逆向修正，恐慌情绪可能使钢价有过度下跌的可能，考虑需求基本面和成本的支撑，钢价在调整充分后将在需求旺季重现升势。 （证券时报）
煤炭行业整合要注意三问题
整合煤炭产业，形成共同抵御危机的合力，成为山西省煤炭行业改革的原动力。据相关媒体披露：山西省拟在近期改煤炭工业局为煤炭工业厅，欲将2598座煤矿整合至1000座，煤炭生产企业规模不低于300万吨，整合主体以国有大型煤炭生产企业为骨干。
作为资源类自然垄断行业，煤炭行业具备相当的规模效应。如果产能规模不够，那么不仅生产成本无法有效降低，同时也无法形成规模化抵御外部市场变化的能力。尤其是对于煤炭这样的上游能源行业，其受经济周期的影响十分明显，如果缺乏足够的市场集中度与产业规模，就无法抵御经济危机的冲击。此外，行业整合还有助于解决长期以来存在的安全生产问题。
山西煤炭行业整合中的“国进民退”路线，虽然还原了煤炭行业自然垄断的本质，但是仍要注意若干个重要问题。
首先，重组过程中的利益分配问题值得重视。熙熙攘攘，皆为利往，经济利益可以说驱动山西省煤炭行业迅速寻求整合的主动力，然而如何平衡各方的经济利益亦是目前实现行业整合的主要障碍。山西省所确定的整合方针是以国有大型煤炭企业为骨干，通过企业并购、协议转让、联合重组、控股参股等多种方式兼并重组中小煤炭企业。其中主要涉及到就是大型煤炭企业在合并中小煤炭民营企业的利益分配的问题。
比较现实的选择是对于小型煤炭企业采取市价收购的模式；对于中等规模的煤炭企业则选择协议转让、控股参股的模式；而对于大型煤炭企业则采用联合重组，相互持股的模式。当然对于股价和煤炭资源的估价应当遵从第三方市场定价的原则，避免因资产价格的虚高或者过于低估而带来的重组纠纷。
其次，安全生产问题应该在整合中加以重点考虑。煤炭企业的安全生产问题长期以来都是Z*F与媒体高度关注的热点，推动以大型骨干煤炭生产企业改进生产工艺流程，尽可能采取更为安全的机械化生产模式，对于降低安全事故发生率有直接的影响。这一点需要在整合过程中对安全技术和操作规范制定更为严格的章程。尤其是在淘汰中小民营煤炭企业的不安全落后产能方面不应手软。
再次，利有整合机会，推进节能减排技术进步。大型煤炭生产企业的好处在于更易于推动技术进步，尤其是适应市场与国家相关政策支持领域的技术革新。从发达国家煤炭使用历史看，因为环境问题，煤炭消耗总量呈不断下降趋势，但是低硫洁净煤技术的出现，对煤炭使用提供了一定的支持。这对目前仍以煤炭作为主要能源的我国来说具有相当的现实意义。
发展环保节能的低排放洁净煤技术是目前实现节能减排、降低单位GDP能耗的重要途径之一，Z*F在相关领域应会提供更多的政策扶植，煤炭行业整合形成超大型综合煤炭开发企业，可以获得足够的资金和技术支持来实现在洁净煤技术上的新突破。 （证券时报）
八面来风：
1.工信部表示,2009年仪器仪表行业产销绝对值将首超4000亿元,创历史新高.广陆数测(002175)是我国最大的数显量具生产商,主要从事数显量具量仪生产、销售和研发.其中防水型数显量具可能成为公司今后盈利增长的主要引擎,有机构预计公司的利润率在未来两到三年中将会逐步提高。
2.ST秦岭(600217)昨天下午中证会已把破产重整的批文给到陕西省Z*F.上市公司在中院受理后,即日将公告。
3.康美药业明日公布董事会决议公告对新开河红参增加投资4亿元.另外公司在北京中关村购买一块地,继续做大京津市场.有机构看好公司品牌战略、全国市场战略和终端资源战略驱动下的长期增长。
4.兴业证券将召开基金机构交流会,向基金强烈推荐宜华木业(600978)。
5.中钢吉碳(000928)集团为铁矿石最大贸易商,第二大焦碳出口商,近期有二级市场增持计划。
6.国家电网和南方电网两大电网公司在明后两年全国范围内年电网投资额度将达到4650亿元,超大规模的电网投资令电力设备需求大增.而为保护大气环境,所有的火力发电厂都要安装脱硫除尘设施,东湖高新(600133)专业从事火力发电厂脱硫业务,并拓展铬渣综合治理发电工程.公司铬渣综合治理发电工程项目工程即将投产,有望为公司带来丰厚效益。
券商精研：
酒鬼酒：中性-A评级
评级机构：安信证券
业绩符合预期:公司1-6月实现销售收入约1.81亿元,同比增长31.40％,净利润1230万元,实现每股收益0.05元,同比增长了94.96％,符合市场预期。公司的费用控制严格,销售费用率和管理费用率分别下降了2.87％和2.57％。
优化产品结构:上半年,新的经营团队对产品结构进行了大规模的调整:超高端产品在原来“纪念版”和“收藏版”洞藏酒基础上,重点开发了黄金、铂金和钻石版的洞藏酒;对酒鬼系列则是开发了封坛年份酒(10年、15年和20年)、酒鬼老酒四款高端产品;湘泉系列打造了10年和15年湘泉原浆两款标杆产品。
这样使公司的产品全面覆盖了高中低端,产品体系更加完善。我们预计公司09年将会比08年增长约42％,销售额将达到4.6亿元。
放两头,抓中间:我们注意到公司上半年的经营策略也有了重大的改变。将超高端产品-洞藏年份酒交珠海塔鑫酒业运作,通过合作方的资金实力,结合其在党政军和商界方面的渠道关系解决一直困扰公司的洞藏酒鬼酒“叫好不动销”的问题,节省公司的有限资源集中精力去做重点产品的营销活动;针对公司目前销售规模太小,3万吨的产能无法转换成经济效益,新的管理团队宣布将在一些地区实行贴牌生产。我们认为这个“逆势而为”的策略能够迅速为公司产生效益,解决产能利用率低的问题,但关键是需要将贴牌产品与公司自身的产品严格区隔开来,适度地开发,防止因管理失控损害公司的品牌形象。
盈利预测和投资评级:我们调高公司的盈利预测,09-11年的EPS分别为0.21、0.27和0.32元 ,以当前的股价公司09-11年的动态市盈率已经达到67、52和44倍,估值明显偏高。市场给予估值溢价主要源自市场对酒鬼酒这一全国性品牌的稀缺资源以及徐可强先生加盟公司后以其在我国白酒界的巨大的影响力和多年的实践经验,相信公司能够在他的带领下实现基本面的积极变化。由于公司的基数尚小,存在较大的增长空间,具有很大的弹性,因此作为长期投资值得关注。6个月的目标价16元,维持中性-A的投资评级。
华鲁恒升：买入-A评级
评级机构：安信证券
华鲁恒升上半年实现营业收入18.89亿元，与去年同期相比上升1.72％；实现净利润2.31亿元，同比下降9.98％；公司实现经营性资金净流量6.18亿元（含银行承兑汇票），同比增加13.26％。中期每股收益0.466元。由于去年同期为金融危机之前的景气阶段，公司能够在2009年上半年实现如此业绩，和同业比较可谓靓丽。不论尿素还是DMF或者醋酸，相较同行，公司均具有明显的成本优势。公司二季度顺利收购集团热电公司。随着经济尤其是出口的逐步恢复，DMF和醋酸的需求下半年将明显好转。
公司今年正在进行的尿素产品多元化以及节能技术改造等四个项目，将增加2010年尿素产能40万吨，总产能达到160万吨/年。尿素作为需求稳定的农化产品，公司依靠自身的成本和品牌优势，销售应该不成问题，所以2010年的增长来自尿素的产能扩张和醋酸的达产。公司醋酸项目今年4月一次投料成功，掌握了先进的甲醇羰基化工艺，董事会决定投资44亿元将醋酸扩能到80万吨/年，项目预计2011年投产。预计公司2009、2010年每股收益为1.10元、1.46元，维持“买入-A”评级，6个月目标价23.2元。
特力A：中性评级
评级机构：天相投资
2009 年1-6 月,公司实现营业收入20,506 万元,同比下降46％;营业利润-618 万元,与去年同期持平;归属上市公司股东净利润277 万元,去年同期为-319 万元;摊薄每股收益0.013 元,去年同期为-0.014 元。
两因素致公司业务收入大幅下降 46％。公司主要经营汽车销售、汽车检测及维修、物业租赁等综合服务业务。2008 年7月,公司转让子公司标远汽车有限公司股份使其不再纳入合并报表,2008 年上半年标远公司销售收入为13,443 万元,这是公司营业收入下降的重要原因,此外,公司主要销售奔驰等高端汽车,缺少政策支持,不仅没能享受上半年汽车高速增长带来的收益,反而被挤占了市场份额。
扭亏全仗900 万元债务重组收益。2009 年1 季度公司净利润亏损780 万元,2 季度之所以能够扭亏为盈,原因是公司在今年4 月份公布的一项债务重组收益实现,4 月中旬,公司与工商银行罗湖支行签署《还款免息协议》,约定公司及控股子公司特力新永通汽车公司于09 年6 月30 日前分别归还所欠罗湖支行债务2850 万元和344 万元,则罗湖支行免除该笔债务对应的利息,约900 万元。我们在当天的点评中提到“2008 年末公司货币资金为3967 万元,有能力偿付所欠罗湖支行债务,实现债务重组收益”。从公司披露的财务数据来看,公司债务重组收益943 万元,作为营业外收入,使公司净利润实现增长。
新项目不确定性大。尽管公司提出了不少业务整合的计划并着手实施,包括汽车综合服务产业园的建设、珠宝产业园的建设等,但我们认为,公司的资金实力非常有限,现金匮乏,上半年公司经营净现金流仅4472 万元,资产负债率较高,为68.62％,增加了公司的贷款难度,上述整合项目的落实和今后产生的收益都具有非常大的不确定性。
盈利预测。我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2009-2010年EPS分别为0.02元、0.03元,前收价8.75元,对应动态PE分别为438倍、292倍,维持公司“中性”评级。
风险提示。1)公司作为深圳当地的汽车经销和服务公司,市场局域小,发展受到限制;2)新投项目收益不达预期。
中国神华：增持-A评级
评级机构：安信证券
产量稳健增长:公司产能未来将会呈现稳健增长的态势,预计今年商品煤的产量将会达到2.2亿吨,2010年的增量来自于布尔台从09年的1250万吨增长到10年的2000万吨,哈尔乌素从09年的1050万吨增长到10年的2000万吨,锦界能源从500万增长到1000万吨,如果不考虑神东矿区的自然增产,则2010年公司的商品煤产量可以达到2.4亿吨左右。长远来看,公司在内蒙的新街矿、陕西的榆神地质储量均超过100亿吨,澳大利亚、印尼的海外扩张均会为公司的产量增长做出贡献。
煤炭价格有望稳中有升:我们判断,随着国内经济的不断向好,同时,海外市场的进口冲击随着国外经济的企稳回升,国内的煤炭价格有望呈现出稳中有升的趋势,产量和价格的不断提高将会提升中国神华未来的业绩。
资产注入值得期待:公司在07年上市的时候曾经承诺,集团资产将会在三年内注入上市公司,采取“成熟一个、注入一个的方式”,而观察上市公司的行为来看,神东矿区和万利矿区整合为神东集团,集团剩余煤炭资产整合为乌海集团,都在为煤炭资产的注入做准备,据公司管理层透露,集团剩余煤炭资产为8000万吨,其中包括2000万吨炼焦煤,目前正处于整合过程中,整合的目的是为了使集团资产的盈利能力达到上市公司的水平,同时,上市公司的资金比较充裕,具有资产注入的有利条件,集团公司的资产注入将会提升上市公司的价值。
煤制油下半年投产试运行:集团公司煤制油项目2008年12月开车试运行,共运行了13天,结果良好。今年下半年开车,试运行1000个小时,进行长时间生产。
煤制油项目共投资126亿元,其中,设备的比例最大,达到100亿元左右,设计的生产比例为3.3吨煤炭出1吨油产品,吨油耗水7吨,水源主要来自于周边的地下水库,最终的生产比例为70％的柴油、20％的石脑油、10％的液化气。
维持“增持-A”评级:维持前期的盈利预测不变,预计2009-2011年,公司的每股收益分别为1.6、1.9、2.18元,维持“增持-A”的投资评级。 -A
万丰奥威：增持-A评级
评级机构：安信证券
公司2009年上半年业绩表现符合预期。2009年上半年实现营业收入5.52亿元,较上年同期下降32.95％;营业利润0.28亿元,较上年同期下降44.87％;利润总额0.35亿元,较上年同期下降30.53％;归属上市公司股东净利润0.25亿元,较上年同期下降26.04％;折合每股收益0.09元。
海外市场需求的逐步恢复是公司未来业绩上升的主要动力。公司2季度营业收入的环比增幅高达27.62％,呈现明显改善的趋势。尤其是以美国,英国和德国的主要汽车消费国相继出台“旧车换购”补贴计划,全球汽车需求呈现明显的增长势头,从中国汽车零部件出口情况来看,也呈现比较好的环比改善趋势。我们预计随着汽车生产厂商零部件库存的逐渐消化,公司将在三季度末显著受益于全球汽车市场的复苏,预计公司将有较大可能实现调整后的14.5亿元销售计划。此外,公司本期三项费用支出较上年同期减少3394.06万元,各项费用占销售收入的比率均有一定幅度的下降,我们认为这将为公司实现预期业绩提供重要保障。最后,公司年产45万件锻造铝轮生产线和年产200万件出口OEM产品生产线已经建成,这将为潜在的需求释放提供产能保证。
有色金属价格可能的上升趋势与产能利用达不到预期将对公司业绩产生影响。
随着全球实体经济逐步走出低谷,有色金属价格开始出现明显的上升势头,这将为公司成本控制带来新的挑战。此外,公司新建成的产能也将是一把双刃剑,在外部需求达不到预期的情况下,空置的过剩产能必将会对公司业绩造成负面影响。
预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.26元、0.33元和0.43元,对应的动态PE分别为33.7倍、26.1倍和20.2倍。考虑到公司未来收入增幅的显著提升,给予公司“增持-A”的投资评级。
