各家周末视点（0831）

九月走势分析与后市操盘策略

   八月行情只剩下一个交易日，一根大阴线已经不可避免。对很多投资者来说，现在的问题是，当前是大势逆转还是中级调整？在笔者看来，没有任何理由认为行情的结束，迄今为止也只是较大幅度的中级调整。
    笔者在7月6日提出市场正在发生质变，7月中旬提出市场进入牛市。很多人对笔者“牛市论”的判断提出质疑，甚至嘲笑笔者刚刚说出大牛市不久市场就进入了调整。其实，早在判断牛市来临之前笔者就说过，大牛市的确认必然会出现500——1000点的调整，而且涨幅愈大会调整幅度越大。道理很简单，没有只涨不跌的市场，大盘涨幅已经翻倍，这种情况下无论是不是大牛市来都需要一波像样的技术调整。但笔者当时根据技术型态及成交量对市场的判断是股指会运行到3786点附近展开，但由于央行货币政策的突然微调打断了这一节奏。但既然提前调整，股指调整幅度也将相对缩小，很难达到1000点。这种调整是预期中的，所以不是改变大势的力量也不可能成为改变大势的力量。
    笔者早先就多次阐述，这次牛市主要得益于五个方面：1、宽松的货币政策和积极的财政政策带来的流动性；2、2008年跌出来的机会；3、技术面的上行趋势形成；4、经济快速复苏，基本面正在转好；5、政策面支持股市向好，因为通过资本市场融资向实体经济输血的政策取向已经形成。在货币政策大的方向不变、政策目的没有达到、技术趋势不被破坏的情况下牛市不可能再3478点结束。
    对于中国经济，笔者不止一次发表过观点：如果不出如战争这样的大意外，不出政策上的大失误，中国经济还有三十年的高速发展期。这三十年能发展的高度将在未来十年中决定。而未来十年中，中国经济获得发展最快的将是三个领域：1、消费；关于这一点国家已经出台了不少配套措施，如新的医改、农民开始享受养老以及近期有各种关于提高国民收入的提法。这说明拉动内需的政策正在启动中，未来数年消费必然是投资的热点之一。中国国内消费潜力极大，这不光在于我们有十四亿的人口，关键还在于我国还在城市化过程中，还有巨额储蓄。看看今年年初中国在世界进入经济危机时成为全球最大汽车销量国就可以看出来。2、科技创新；中国有世界上最大规模的工程师队伍，之所以创新不够是因为没有足够的动力和政策来鼓励它发展，看看山寨机是如何发展起来的就知道这种能量一旦激发，必然带来大量的新的经济增长点。3、资源领域；由于中国仍处城市化、工业化过程中，那么相应的基础建设仍然有大量需求，那么相应的资源投资机会也会不少。与这些相关的延伸，都将具有很大的长期投资机会。
    另外，由于各国已经进行了印钞救市，那么未来通胀的预期是存在的，所以这又会促进资产价格的上涨。同时，一旦中国相关提高百姓收入的计划进入政策视野，也必然会带来通胀。因此，资产价格的长期预期是向好的。
    九月，个人认为是市场调整见底的月份，在这一个月大盘仍然会有反复，但由于筑底的技术需要，这也是必然的过程。但自9月开始，个股的投资机会会随着大势逐渐企稳而越来越多，这一点八月最后几个交易日已经显现，诸多概念股和中小盘股转为活跃。对于2009年最后四个月的走势，个人认为应该震荡上行，3478点不会是2009年的顶。
    操作策略上，从长线方面说当前仍是布局的时候，而非很多人认为的见顶。在欧美股市连连新高，在流动性充足的国家大背景下，在宏观经济政策宽松的前提下，在中国经济快速复苏的情形下，在政策希望通过资本市场向实体经济输血的目的下，行情就此结束？个人认为不具备这样的条件。所以，布局仍是当前的主要战略。策略上近阶段由于大盘蓝筹刚刚结束一波行情，热点正在切换，投资者应该关注中小盘和概念股热点方面的变化。中线，能否抓住热点是能否获利的关键。

为什么我们应当警惕美元贬值风险


目前市场上关于美元在短期与中期内的走势存在截然不同的两种观点。一种观点认为，美元在短中期内不会大幅贬值。支撑这种观点的主要论据包括：尽管次贷危机重创了美国经济，但危机同样重创了其他主要经济体。相比于欧元区与日本，美国经济的基本面反而更为乐观。因此美元不会对任何一种主要货币大幅贬值；在美国经济尚未显著复苏的背景下，新兴市场经济体的复苏尚不具备可持续性。在真实需求没有明显恢复的前提下，全球大宗商品价格上涨趋势难以持续，因此美元的真实购买力不会大幅缩水；美元大幅贬值不符合美国的国家利益，美国Z*F有意愿同时有能力支撑美元汇率。

然而，我们更认同另一种观点，即应当警惕美元汇率在中期内（未来2—3年）显著贬值的风险。作出这种判断的主要理由包括：

首先，从国际收支角度来看，汇率的基本职能依然是维护一国国际收支的均衡。近些年来美国一直存在经常账户赤字。2002年至2007年期间，经常账户赤字约占GDP的5.3%。持续的经常账户赤字最终将会导致美国的对外净负债上升。一旦对外净负债与GDP的比率超过了债权国能够承受的水平，那么债权国将会停止为美国提供融资，美元汇率将大幅贬值，以最终纠正美国的经常账户赤字。尽管次贷危机爆发以来，随着美国居民储蓄率的上升，美国经常账户赤字占GDP的规模有所下降，但毕竟当前经常账户赤字的规模依然很高。此外，当前美国居民储蓄率的上升以及经常账户赤字的下降，是暂时性现象还是长期性转折，在市场上依然存在争议。只要美国持续的经常账户赤字是不能持续的，只要美国居民储蓄率的上升不足以显著纠正经常账户赤字，那么就存在美元贬值以缓解国际收支失衡的压力。

其次，从相对物价水平来看，美国经济在中期内很难避免发生显著的通货膨胀。
一方面，美国当前的财政赤字是难以持续的。自次贷危机爆发以来，美国Z*F采取了非常宽松的财政政策以稳定金融市场与实体经济，导致美国财政赤字不断扩大。根据奥巴马Z*F的最新预测，在未来10年间财政赤字总规模将超过9万亿美元。从目前来看，增发国债成为美国Z*F为财政赤字融资的唯一可靠方式。在2009年与2010年，美国Z*F年均国债净发行额均可能达到1.5-2万亿美元。问题在于，美国国债市场的需求很可能跟不上供给的增长。传统上而言，60%的美国国债在市场上公开发售，其中美国国内投资者与国外投资者各购买一半。随着出口的萎缩以及油价的下降，传统上美国国债的最重要国外投资者——东亚国家央行与石油输出国主权投资者——的外汇收入下降，对国债的需求可能相应下滑。随着去杠杆化的结束，美国国内机构投资者开始重新配置风险资产，对国债的避险需求下降。尽管居民储蓄率的上升可能新增对国债的需求，但由于资产在危机中遭受损失，以及失业率下降造成的可支配收入下滑，美国居民对国债的需求也难以大幅上升。如果国债市场持续出现供过于求的局面，则新发国债收益率将会上升。这一方面会带动美国长期利率的上升，从而抑制居民借款消费与企业举债投资，从而遏制经济复苏进程；另一方面会造成存量国债市场价值缩水，可能引发投资者减持美国国债，从而进一步扩大供需缺口。从2009年3月起，美联储开始直接购买美国国债，根本目的就是为了弥补国债市场供求缺口，抑制国债收益率的上扬。

另一方面，美联储宽松的货币政策埋下了美元贬值的种子。自雷曼兄弟破产以来，美联储不断扩大的定量宽松政策造成美联储资产负债表规模的不断放大。在资本金不变的前提下，资产负债表规模的放大意味着负债的上升。而在美联储新增负债中，增长最快的是商业银行准备金。一旦商业银行的去杠杆化结束、风险偏好增强、开始重新放贷，那么这些准备金可能在很短时间内转变为广义货币与信贷。在货币乘数随着市场反弹而放大的前提下，未来的通货膨胀以及相应的美元贬值就难以避免。尽管伯南克声称有能力实施多种退出策略，但这些退出策略中没有一种是低成本的。无论是发行美联储票据还是提高准备金利率，最终都将造成美联储或美国商业银行的亏损（视票据利率与准备金利率的高低而定），从而最终依然转变为美国Z*F的财政负担。况且，退出策略要成功实施，时机必须选择在通胀压力全面爆发之前。而要在这之前实施退出策略，美联储就可能背负“将宏观经济拖下水”的骂名，从而招致来自国会的强大阻力。从2009年4月以来美国长期国债收益率总体上显著上升，这反映了市场上通胀预期的增强。简言之，在目前的市场环境下，美国Z*F存在两难选择，即美国Z*F很难在避免美国长期利率显著上升的前提下，通过发行国债持续为巨额财政赤字融资。

再次，从美国Z*F的意愿上来看，存在容忍美元显著贬值的动机。一方面，美元显著贬值有助于刺激出口，缩小美国的贸易赤字，改善美国的经常账户失衡；另一方面，由于美国的对外负债主要是以美元计价的，而美国的对外资产主要是以外币计价的，美元贬值造成的“估值效应”能够降低美国Z*F的对外真实债务，从而改善财政赤字政策的可持续性。尽管美元大幅贬值可能在短期内损害美元作为国际储备货币的形象，但金融市场的记忆是短暂的。只要美元大幅贬值能够帮助美国经济获得更加强劲的增长、只要美元大幅贬值能够提高美国当前政策的可持续性、只要美国经济能够率先找到新的增长点，贬值后美元的国际储备货币地位甚至可能不降反升。我们预计，在未来一段时间内，美国将会加大要求东亚顺差国货币升值的压力。

最后，从大宗商品走势来看，1970年代的经验显示，国际大宗商品价格能够在较长时期内背离宏观经济基本面的状况。1970年代大宗商品居高不下的主要原因是出口国收紧供给，而在未来一段时间内大宗商品价格可能继续上升的原因则包括：在全球流动性过剩背景下国际投机基金的炒作，以及以中国为代表的新兴市场国家的进口需求增强。一方面，大宗商品价格的走强，自然会对作为计价货币的美元产生向下压力。另一方面，大宗商品价格上升将会恶化美国的贸易条件，从而扩大美国的经常账户赤字，进而增强美元贬值的压力。

综上所述，我们认为，尽管美元不会对欧元或日元大幅贬值，但美元的真实购买力可能严重缩水、美元对新兴市场国家货币可能显著贬值。美国Z*F从来都不会承认“弱势美元”的好处，但这并不会妨碍美国Z*F通过美元贬值来获得真实收益——经常账户的改善以及真实债务的降低。对于中国这个美国最大的债权人而言，我们应当警惕美元大幅贬值的风险，并未雨绸缪做好应对预案。

9月再续升势 10月再创新高

大盘自3478点已经调整4周了，调整周期已经结束，预计9月将继续上涨走势，10月有望刷新3478高点。

先从周线看，本周最高3004，最低2823点，完全包含于上周的3020-2761之间，K线包含线往往是大幅变盘的前兆，3月初大盘止跌时也是以包含线形式完成调整的，不同的只是当时大盘处于上升通道中，而这次处于原上升通道被向上加速改写后的回抽确认阶段。

日线上看，60日均线和3020-3039缺口对大盘有强烈的吸引力，3478点调整以来通过做空银行股来打压大盘的主要空头势力已是强弩之末，打压逐渐减弱。指标上看MACD绿柱渐小，RSI\\KDJ已领先指数走强，强势背离迹象明显。

基本面上，最近统计数据显示肉蛋价格持续数周走高，引发通货膨胀预期，根据历史经验适度的通货膨胀是对股市最大的利好，在通货膨胀预期下，上市公司业绩也将水涨船高，所以在通货膨胀背景下，股市反倒可以成为最好的避险场所。

综上，大盘调整已经结束，9月将以上涨为主，10月有望再创反弹新高，攻破3478点。个股关注：北方创业(600967)、航天通信(600677)、有研硅股(600206)、明天科技(600091)。

空头占主动，银行、钢铁做空到几时

   今日大盘低开震荡低走，在银行、钢铁等大盘股的打压下，大盘一路震荡走低，单边下跌，盘中一度下探至2843点，尾盘反抽收在2860点，成交量为 1374亿！空头占据导力量，没有新的做多板块出现前，操作上宜观望或轻仓为上！做多方面：航天军工板块涨幅居前，其次为部分龙头个股,持续关注龙头股票，追高需谨慎！做空方面：钢铁、银行及前期暴炒类个股！在没有明显的止跌信号出现前，短线宜观望！


消息面：

1、1.28万亿 9月资金释放创年内新高！（评：利好难挡资金打压！）

2、438亿股基开始建仓 国寿平安入场抢筹！（评：中长线部分龙头确有一定建仓机会！）

3、结构调整出“重拳” 五行业龙头增添领跑新动力！（评：持续关注调整后的业绩增速！）

技术面：

1、从MACD和KDJ来看：MACD与KDJ依旧空头，BOLL继续空头！
2、均线来看：  再破5天10天线，考验120天线支撑！
3、量能来看：  空头占据主动，等待板块发动反弹中！

操作上：

1、炒作充分类股票短线宜高抛！

2、空头占据主动，等待板块放量做多中！

股指周线4连阴

      周五点题

      多方压力之下，周五股指大幅走弱，全日维持低位震荡态势。早盘黄金股、有色金属板块受商品期货走强刺激，出现高开高走，而钢铁、煤炭石油、金融、地产等板块集体走低，股指开盘不久便跌破2900点关口，此后股指越走越低，最大跌幅108点，而盘面显示股指在大幅下跌之后，逢低买盘开始不断增加，股指低位震荡，最终以2860点报收。截止收盘，上证综指报收于2860.69点，下跌85.71点；深证成指报收于11450.08点，下跌447.66点，两市合计成交2075亿。周五上市新股除奇正藏药涨幅超过100%之外，其余3家公司则表现平平，个股方面，涨停家数缩小为10家，200余只个股跌幅超过5%，两市涨跌家数比仅为1：6。
    
    背景分析

    视点之一：8月股指承压调整，9月局面或有所改善

       在7月信贷大幅下降后，下半年信贷回落已在预期之中，但各种迹象显示，8月信贷增长回落之势可能超过普遍预期。截至8月中旬，四大国有银行当月新增贷款总量超过1000亿元，但中旬后基本停止放贷。按四大国有银行贷款占全部新增贷款50%计算，8月新增贷款可能为3000亿元，甚至更低。历史数据显示，由于半年考核已过，7月贷款较6月大幅回落当属正常，而8月贷款往往较7月有所回升。因此，市场普遍认为8月贷款增量高于7月，约4000亿元。如果8月贷款增量低于3000亿元，显然超出预期。除了信贷缩水之外，近期市场的快速扩容也给股指带来了不少压力。一是近日万科、武钢、浦发和招行均提出了百亿融资计划，其余推出增发的公司更是众多；二是近期推出的中国北车和中冶IPO融资也都在百亿以上，此前的中国建筑和光大证券更是从市场吸收了600多亿资金；另外，创业板上市时间也越来越近。

        经过8月份的大幅调整，9月局面或有所改善，主要体现在9月份市场将迎来今年最大一轮资金释放高峰，预计解冻的流动性将达到1.28万亿元，较8月份猛增50%。从近期央行公开市场操作上可以看出，进入8月份，央行在公开市场操作上开始趋于稳定，央票和正回购发行利率增速放缓，最终止升企稳。此外，美国经济数据的乐观情绪和海外股市维持暖意，以及国内经济数据也较乐观，因此市场在大幅调整之后或将择机寻求改善。
    
       视点之二：军工和资源是当前的主题

       周五黄金股是唯一翻红的板块，受经济乐观情绪和美元疲弱提振，COMEX期金收高，加上原油价格维持72美元附近高位震荡，通涨预期有所抬头。周五盘中中金黄金、山东黄金均保持翻红；辰州矿业尾盘有所回落，但盘中买单一度强劲；焦作万方周五公告收购母公司中国铝业所持赵固能源30%的股份，机构报告预测该煤矿7月权益净利1600万元，明年权益产量将从72万吨扩大到135万吨。周五盘中交易数据看，焦作万方大单买入比占63%，比大单卖出要高4个百分点，一周有3个交易日超10万股的净买量累计增加。此外军工股也维持强势，航天长峰再度涨停；航天晨光涨幅也在6个点以上；火箭股份和中国卫星等许多股票逆市上涨，其大单净买量许多都维持着5个交易日的大单净流入；兵器集团旗下的利达光电连续6个交易日大单净流入；新华光也维持强势；北化股份的硝化棉是军民两用特殊化工产品，最初应用于军事领域，是制造枪炮发射药主要原材料，作为兵器集团特种化工资产的整合平台，其缩量下跌后很快V型反弹，大单净买量连续4个交易日增加。

热钱

　　近日市场非常关心资金的流向，也就是热钱的流入流出。

　　什么是热钱？热钱是在不同市场间流动的资金，专拣有快速利润的市场下手，炒高后便卖出走人，留下本地的投资者独自憔悴。

　　2008年金融海啸后，环球Z*F特别是美国Z*F向市场注入庞大资金，加上美国利率超低，使得美元取代日元成为热钱的最大源头。故就算美元兑日元升破100，仍不会减少国际热钱的供应。

　　美国政 府向金融市场注资是有后手的，就是要在适当时刻把这些庞大注资收回来，也只有这样，才可以使市场不抛售美元资产，以及不带来超级通胀的压力。不过，一定要在适时有实际的行动才可。近日美国经济转好，美Z*F已开始减少向市场注资，美联储买国债延后，就是以行动来说明会收回之前注资的决心。

　　据闻将于9月举行的G20峰会，其中一项议程是要环球Z*F配合如何收回之前各自向市场的注资。假如真有方案出台，将代表这个借来的热钱、借来的炒卖时间将告一段落，环球投资市场将会由之前利用Z*F廉价资金（主要是美元）去炒卖，转为用市场自己的资金，这应会使市场炒卖的热度有所降温。

假如美国政 府真于9月开始回收注资，则美元应在9月之后回强，会对环球股市、外币、金市带来压力，对石油及工业资源带来压力，之后能回升多少就要看工业实际需求了。
中国内地目前也有热钱涌入之忧。由于有外汇管制，故一般国际热钱较难到内地去炒作。所谓到内地炒作的热钱多是港、澳地区的资金，或由内地流出，扮做外资，再回流入内地的资金。有传这些“外资”有逾百种方法流入内地，较常见的有个人和企业层面流入。

　　个人层面包括官方的香港人每日可兑换2万元人民币及每天可汇入8万元人民币。企业层面除了正当的直接投资外，还可以有高报出口、低报进口和虚假对境内直接投资。不过这些都已落伍了，较新的手法是：搞技术服务贸易、奢侈品进口、货币互换，及地下钱庄活动等。以上的操作都不是新东西，在一些半开放半公开的外汇市场中就一定有，如自上世纪70年代起，韩国、中国台湾都有。

流入内地的资金多以香港为中转站。自去年9月以来，流入香港的热钱约有3400亿港元，占香港基础货币的50%，已达2007年港股牛市高峰时的资金流入量水平。在这庞大资金流入下，恒指未回升上32000点，楼价未升至惊人，反映这些流入香港的热钱透过种种渠道又流出去，热钱的终点应是内地。

自去年10月金融危机爆发至今年3月，内地的国际资本一直在净流出，到今年4月，突然转向，净流入激增至325亿美元。5、6月份继续保持高增长势头。4个月前热钱流入初段，是股、楼均受惠，但到近月，这些热钱似由楼市开始集中流向股市。

　　热钱为什么涌入内地？除了想赚快钱，也有被迫来的因素。随着中国内地改革开放，每年都有不少欧美资金跑来。而自金融风暴以来，在欧美日等市场去杠杆化过程中，外国金融市场冷落，不少欧美地区经济负增长，与此相对应的是，中国经济增长今年可达8%，投资机会多，再加上上半年银行放贷达7.8万亿元，自然会对中国的股、楼市场产生利好刺激，热钱来华是很必然的。

　　中央现正处于两难局面。股、楼升过多，资产价格膨胀出现时，可以用加息来控制泡沫，但今时加息恐怕会吸引更多的热钱进来，而且中央希望宽松的货币政策能刺激经济增长，创造就业，收紧银根恐怕会带来不利影响。

对正当渠道流入的热钱，中央可以用行政方法来控制，例如流入银行体系内的钱可以征利息税，或对这些资金的流入、流出予以管理、限制。对一些非正常渠道流入的钱，在进入银行体系后，可以通过发行票据去吸收，又或者减少银行发行次级债集资，总之是在暂不提升银行存款准备金率和加息的情况下，在银行体系内，用行政手段来暗中抽资。

　　还有什么办法？最近中央采取多种方式，严控银行资金流入股市、楼市，希望引导资金进入实体经济。中央对外来热钱视为麻鹰，管不了，但可以管小鸡仔，只要小鸡仔乖乖在笼内，麻鹰无物可猎，便会飞走了。

三条主线布局新一轮投资

　　提要：在后金融海啸的年份中，投资的重点将是新兴市场；支撑新兴市场经济发展的能源；应对可能出现通胀的抗通胀债券等。


　　假如，过去的8个月时间，由于对大势判断不清，错过了一次抢反弹的赢利机会，那么，随着美国经济见底，新一轮经济的绿芽显现，又一轮的投资机会已展开。在后金融海啸的年份中，投资布局有哪些变化？标的选择又有哪些讲究？引起了全球投资界的关注，并给出了一些参考建议。

　　香港基金界对最新的基金组合，给出了“GREEN”建议。这五个英文字母，分别代表了五个市场。“G”代表Greater China（大中华市场）、“R”代表Return（回报）、“Ｅ”代表Energy（能源）、“Ｅ”代表Environmental  Protection（环境保护）和“Ｎ”代表New Concept（新概念）。全球著名基金公司施罗德看好三大市场：金砖四国、能源和全球债券。

　　从这些投资建议中，可以清晰地看到在后金融海啸的年份中，投资的重点将是经济增长率领先的成熟市场和新兴市场；支撑新兴市场经济发展的能源；应对宽松货币政策下可能出现通胀的抗通胀债券等。

　　在一个比较完整的资产配置中，不可能均是股票，还需要有债券，商品及其他。在布局新一轮投资的基金组合中，债券也是不可缺的，差别在于投资人对风险接受程度的不同。在债券投资中，也有多种选择。风险最低的是Z*F债券，风险最高的则是评级较低的高收益债券。收益越高，风险也越高。

　　一般而言，Z*F债券基金年收益不会超过5%，一般不会亏损，高收益债券基金年收益可达20%，有时会亏损。但这类基金的买入手续费是5%左右，除了保守型或应对熊市的投资配置，高收益债券基金更有吸引力。但是，金融海啸爆发以后，投资人对追求投资收益发生了较大变化，不求赢利最多只求绝对回报。因此，为分散风险，应对各国央行大量投放货币，通胀预期上升，抗通胀债券基金已成为债券类基金的首选。

　　随着原油价格升破70美元/桶，能源进入补涨行情。与上证指数反弹近一倍，印、俄、巴等金砖四国的指数反弹50%以上相比，能源基金净值反弹未能同步。据IMF统计，全球12大产油国要在原油价格维持在60美元/桶，才可维持收支平衡，哪一个产油国会做蚀本生意？因此，油价在60至70美元/桶会有所支撑。

　　另外，中国等新兴市场的经济发展进入正常速率，对原油需求也将有增无减。能源特别是不可再生的石油易涨难跌。届时，当全球经济完全复苏，供需矛盾更将突出，石油价格创出历史新高，触发“石油危机”，则未必是瞎想。有人说，石油会引发战争，矿产则无可能。从抗通胀，看衰美元的角度做资产配置，能源功能和地位胜过黄金。

　　投资就是分享经济增长。在后金融海啸的年份中，哪个市场经济增长快，那个市场就有吸引力，值得买入。全球经济何时复苏，乃至重现金融海啸之前的荣景，相信这依然还是一个谜，很难有一个确切的时间表。但是，遍眼全球各个市场，谁也不会否认新兴市场经济增长将明确快于成熟市场，金砖四国特别是中国市场又领先于新兴市场。

　　因此，中国市场，大中华市场无疑是全球投资的热点所在。在海外基金界建议的资产配置中，一般建议中国市场或大中华市场的资产占比约10%到20%，更多的占比是本国和本地区的。而对于内地投资人而言，中国市场无疑是投资的主战场，占比一定是最高的。随着A股反弹近一倍的情况下，市盈率已是金砖四国最高了，它的投资价值无疑比年初时已有所降低。

　　因此，即使是看好和超长期看好中国市场，也不能高占比地持有A股而不动。特别是尚有一批市盈率比A股低不少的蓝筹H股，是海外的中国基金或大中华基金的主要持股品种，内地投资人应当考虑把海外的中国基金或大中华基金，列入自己的投资组合。这类基金在香港市场多达几十只之多，挑选余地很大，投资人可选波动较小的品种。

下跌基本已尽尾声

周五大盘再收一根长阴，两市股指双双以次低点收盘，周线也形成四连阴。

     银行、钢铁、煤炭等蓝筹股表现非常疲弱，这对股指重心构成了压制，简单罗列一下，可以发现诸如浦发银行、招商银行、鞍钢股份、宝钢股份、大同煤业、西山煤电、武钢股份、中国平安、中国太保、万科A等一大批指标股创出新低，已成破位之势，这些基金必配品种断崖式的走势，确实让人对后市不敢过于乐观。特别是中报业绩增长300%以上的中石化盘中不时出现大单打压，跌幅超过五个点，加之浦发银行等个股的连续砸盘，以及一批前期强势股大幅获利回吐制造了部分恐慌迹象，对市场形成较大压力。

    8月份银行、保险、券商、煤炭、有色、钢铁、石化、地产等“金花”股调整幅度过深，一批个股短线跌幅已经超过30%，基本上符合一轮中级调整的要求，对前期上涨后的修正和无论既定还是潜在的利空都已经作了充分释放，再度无限制往下调整的空间已经不会太大。事实上，基金重仓股一再往下砸，最最受伤的还是基金等机构本身，它们的仓位即便再低也在80%左右，净值的连续缩水也会带来很大的赎回压力，同时过度做空也很容易遭遇“利好政策风险”，此时做空风险开始加大。

    虽然从技术上来看，一个小型下降通道似乎已经形成，大盘短期还有可能惯性回落，但我们也要看到几点：中报披露已到尾声，进入九月份后，公司业绩情况将不受关注；周五是违规资金出逃的最后一天机会，留在场内的只有阳光资金了，至少暂时是；上市公司半年报环比业绩较好。

    总的说来，这轮下跌已尽尾声，继续维持股指在60日线下运行18-20个交易日后走出新一轮行情的观点，预计下周市场惯性二次探底后将震荡回升，短线板块上在关注国庆阅兵概念股的基础上，适当关注诸如上海本地股、化肥股等题材股的交易性机会，整个九月份重点关注有色、煤炭等资源类个股的波段性机会。