后创业板时代：更凸现老三板公司“壳”价值
一、更多央企整合借壳上市的大背景决定了证券市场并购重组政策的永恒魅力。近期，伴随主板IPO和再融资功能的开闸，国资委的领导多次强调，将有更多的央企通过重组整合后将优质资产注入上市公司，国有资产通过资本市场保值增值这是硬道理；而国家要依靠税收的增长来保证政府财力服务于和谐社会建设也是硬道理，两个硬道理都要求证券市场必须搞活。证券市场要搞活，必须恢复市场的融资功能。除IPO外，大量冒着劲儿想上市的企业通过借壳上市、存量上市公司通过资产重组实现再融资则是另一条重要的捷径。因此，只要央企兼并重组的任务未完成，那么证券市场上的借壳重组个案必将方兴未艾。因此，监管层对上市公司（包括创业板公司）“一年绩优、两年滑坡、三年亏损、四年换东家”的重组游戏还将“容忍”下去，与“发审委”并重的“重审会”（重组审核委员会）是关不了门的。在国家、上市公司、股民利益趋同一致的大背景下，相信主板、创业板、包括将来的三板市场的重组游戏还将玩下去，重组借壳的个案不因创业板的开出而减少，更不会消失。当然，老三板公司的兼并重组、最终光复主板（创业板）的扶持政策不可能无限期搁置。
二、老三板的政策红利预期随创业板的开出正在逼近。地球人都知道创业板后是三板，现尽管媒体上大多指的是“新三板”，但从官方关于三板“一揽子”解决方案的表态中应可判断出“老三板公司”在第三轮（指创业板后）的三板制度创新中必有一席之地。
笔者坚信：近两年来主板暂停公司死赖三五年，屡屡出现“停”而不退、死恢复燃现象，实际上已为三板的退市（包括两网）公司最终光复主板（创业板）提供了“政策红利”的伏笔和依据。也就是说，老三板自“联谊”后成了绝板，一个自然的政策信号解读是：ST美雅、ST成功、ST圣方你们有奶吃，而ST银化、ST五环、ST龙昌你们也会有奶吃的，再忍忍吧，快了。毕竟你们是实质上的同根同生！
三、老三板低成本高扩张的重组特征其诱惑力不亚于IPO，更不亚于主板ST公司的重组个案。笔者重申以前的观点：由于老三板公司的低价特征，决定了老三板公司重组的低成本和高扩张特色。一是股权收购时成本及其低廉，大多只有几分（每股），以五环为例，新进大股东中南集团两次吃进共计1.78亿股（占总股本的61%），两次合计才区区五百多万元。再加上有《破产法》保驾，将来重整时，沉睡多年的债务大部分可豁免；二是通过定向增发注入优质资产时，可换取最大的股本。由于老三板市价的低廉，决定了增发价也很低。假设：新入驻大股东有一块已经评估为十亿元的优质资产，如借壳主板的ST公司（市价10元），大股东只能拿到1亿股。而如借壳三板的退市公司（市价1元），则可拿到10亿股（详细观点请另见同名的相关贴子）。显然，在一定的条件下，借壳上市不但快捷方便，而且低成本的优势决不能低估。
四、创业板开出后，创业板与老三板公司巨大的市价落差将驱使老三板公司重组冲动的进一步发酵。中国历来推崇“第一次”，凡是“第一次”都是美的。无论从管理层的政绩考量出发、还是从解决中小企业融资难出发；无论是从创投业（私募）发展角度、还是从丰富投资渠道入手，都决定了中国的创业板只许成功，不许失败，这是管理层的底线。可以预见，创业板开出后必将火爆异常，30元以下将很少见到，50元以上者比比皆是。同样可以预期，在监管层关于三板建设一揽子解决方案出台背景下，在与老三板公司如此的价格反差作用下，作为绝板的老三板市场，必将引来潜在重组方的前赴后继。
五、近期老三板交易量的极度低迷恰恰佐证了老三板处在了裂变的前夜。09年老三板市场最大的变化是成交量的持续萎缩，单只股票的日均成交量大多在几十万股，十万股以下也不在少数。已看不到08年上半年动不动就是二三百万的成交量。成交量的低迷，即反映了买者很少，也反映了抛者很少。但笔者以为，买者很少是因为在等政策、在观望，而抛者很少同样是因为政策预期而惜售。即便是处于下降通道的K线指标，三点整的挂卖单也少之甚少，足见老三板大多数投资者的成熟心态，人们已不在乎短期的涨跌。值得重视的是，正是基于上述四点理由（当然还有其他更多的理由，这里不再赘述），老三板利好的预期要远超利空，因此买家的增量很容易放出，而抛家的增量是很难放出的。一种主流的观点已深深植根于老三板投资者心田：十年都等下来了，还在乎一年半载吗？同样值得重视的是，正是基于老三板交易规则的“缺德”，客观上造成了难买难抛，因此人们更多地选择了主动吃套的“搏傻”理念。因为只有主动吃套，才能买到股票。反之，则将与老三板的“政策红利”失之交臂！笑看云起云落，纵谈涨涨跌跌，
有一个事实是不争的：心态浮躁和不安份的，决不是老三板历经十年风雨磨难的数百万套中人。“傻”者必将是最终的智者，撼山易，撼数百万老三板股民难！！笔者还是用这句话来结尾吧：
十年都等下来了，还在乎一年半载吗？（诚恳申明：本贴为一家之言，观点不保证正确、判断不保证准确。仅供参考和探讨，不构成投资建议。真诚欢迎网友们发表不同看法，论坛么，应该是百家争鸣的地方。）
xczfy 写于9月27日
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