苦盼“解放”终有期，投机“暴富”要不得——解读姚刚副主席访谈有感
周末，证监会姚刚副主席作客中国政府网，围绕创业板诸方面的热点问题一一作答。其中16：46有网友提到创业板的退市机制问题时，姚刚有三段作答直击中国证券市场的软肋：一是主板ST公司该退不退造成恶炒，退了以后还要继续折腾；二是强制平移老三板的退市公司为了赌重返主板，“赌”民“也在买”，造成了很多问题；三是强调创业板直接退市，别指望玩“借壳”游戏，更甭想退市后复活。一时间，老三板投资者中弥漫着悲观情绪，人们普遍解读为西伯利亚大“寒流”，慷慨陈词者有之、骂娘泄愤者有之、大喊老三板要“归零”者有之。
笔者作为从主板来三板的170万“发配”大军之一，对证监会领导漠视老三板草民的狭隘认识深感悲哀，对老三板不能享受主板暂停公司的待遇深感气愤，对从主板强制“发配”而来的广大非“赌”民深感不公，对老三板的孤独无援深感无奈。诚然，笔者的上述消极情绪与大家一样，但这并不影响笔者对老三板未来政策走向的理性研判。笔者对姚刚访谈的解读是：妥善解决老三板问题终将指日可待，但“暴富”心理要不得。
解读姚刚访谈首先应理解这次访谈的背景和主题。这次高层的访谈是在创业板刚开出迫切需要监管层加强监管、迫切需要社会各界共同呵护的大背景下推出的。其主题是“加强创业板市场监管、维护市场平稳运行”。就是说，这次访谈的对象是创业板，主题是监管，而目的是确保创业板平稳运行。“事前严加监管、事后审慎处之”，历来是政府的一贯做法和作风。作为监管层的高官，又在政府网站进行访谈，当然是作了精心准备的。姚刚基于主板ST的暴炒和老三板“也在买”（感情色彩上更多的是在抨击主板的暴炒）的情况，突出强调创业板的“有言在先”，其措辞当然以严厉的棒喝为主，而目的正在于震慑梦想暴富的“赌徒”们，使创业板得以“平稳运行”。从这个意义上说，姚刚的言辞并没有离谱。
值得注意的是，姚刚在针砭证券市场时弊的同时，着重点放在创业板的“警示”上，而并没有涉及如何去解决这些时弊（事实上这些时弊在现阶段还无法解决）。“说归说、做归做”还将延续相当一段时期。国企的兼并重组、筹集更多的建设资金需要借壳热点；提高上市公司质量、促进证券市场健康发展需要优胜劣汰式的借壳热点；保持相对的市场活跃度（国家的印花税需保证）、防止市场的长期熊式低迷需要借壳热点；多层次资本市场建设中的转板制度架构需要借壳热点。这些现实需求将长期存在，借壳热点也将长期存在。借壳重组制度不是在证券市场上消亡，而是如何规范发展；同样，多层次的转板制度不仅仅包含落市（终止交易）和下一级市场交易
，当然还应包括复市（恢复交易）和上一级市场交易。主板——创业板——三板之间的层级升降当然是双向的（转板细则已明确由交易所来制定），且已形成各方共识。
事实上，姚刚关于创业板退市风险的阐述本身就有矛盾、仅说对了一半。严格地说，创业板公司你可以依靠制度让其死而不得复生，但你总不该设定制度来干预他们的经营战略调整和资产置换运作吧！创业板公司依据宏观环境和微观市场变化及时转变自身的经营策略、提高资产运作质量、及时防范企业经营风险和经营业绩的大起大落，乃天经地义！主板公司你不该阻制，创业板公司同样也不该阻制。除非你制定游戏规则：创业板公司大股东不得股权转让、创业板公司首发后不得再发股注资（而这似乎是自欺欺人之举，实际上是不可能的）。从这个意义上说，创业板公司还将存在经营业绩的大起大落、还将存在起“死”（注：实际并未到死时）回生现象，只不过依据创业板的退市标准和期限提前采取措施、不让其成为“暂停公司”就行了。如此，反映在股价上，当然避免不了涨涨跌跌、甚至暴涨暴跌。一句话，你可以通过交易制度的设计去预防和规范被借壳公司的暴炒，但你永远无法通过行政干预方式去阻制创业板公司的股权转让和资产的运作。因为这是企业的市场行为，你行政是干涉不得的。
而关于三板或称场外市场（至于三板倒底为何物姑且不谈）问题，有一点是一致的：既姚刚也谈“创业板后是三板市场或（场外市场）建设”，笔者据此坚持以前观点：即老三板问题在下一轮的场外市场建设中必将一同妥善解决（指有明确的制度安排和政策走向），而不可能维持现状。应该指出，政府的执政能力是不容置疑的，作为主板市场当初不够成熟的退市制度已成了挥之不去的“垢病”，引起了高层的关注，影响着社会的稳定（事实上联谊后已刹车）。
退市制度“已造成了很多问题”，不仅仅是指向“赌”民们“也在买”以赌重返主板市场，更指向的是制度层面和监管方面的问题，这些姚刚是心知肚明的。口头上不认错不等于行动上不纠错（事实上创业板的退市制度已经在纠错了）。因此，三板未来的政策走向，不是靠个别领导的认识倾向尤其是口头的一、两句话来定夺的，重大的政策安排必须有个酝酿过程、必须有个制度衔接、必须有个集体讨论、必须看到书面的红头文件，这是基本的常理。尤应关注的是：
关于老三板未来政策走向最可信的参考依据是2004年2月5日颁发的证监公司字[2004]6号文《关于做好股份有限公司终止上市后续工作的指导意见》，该文对退市公司的股东保护、股权转让、资产重组和再上市问题都作了框架性的制度安排，明确指出终止上市的股份公司经重组符合上市条件的可直接向交易所申请恢复上市。而最近证监会关于已公募发行的股份公司的上市申批制度改革方案（征求意见稿），其核心是上市申请改为由交易所审批。此改革方案与上述证监会[2004]6号文基本精神是高度一致的，体现了制度安排上的历史继承性。就目前来说，无论从具体的纠错来考量、还是从维护社会稳定来定夺；无论是从转板细则的实际来筹划、还是从多层次资本市场的建设需要着眼，6号文不仅有延续的必要，而且是有可操作性的。从最近生态、中侨、精密等部分退市公司的频频动作，也似乎可看出老三板公司即将到来的新的政策走向。总之，对姚刚的访谈，要冷静研读、理性分析、综合考量。姚刚作为创业板和三板监管的分管领导，其治市之策的脉络是十分清晰的。
他历来强调的是要遏制赌徒式的暴富心态，而并未扼杀投资者的权益保护，从主板退市而来的三板投资者并没有作为抨击的对象，这一点非常的重要！理解了这一点，也就把握了三板投资的主动权，把握了监管层的用心良苦。笔者恰恰以为：姚刚的访谈录，不证明老三板将来无希望，而是要暗示并告诫三板投资者（无论是赌徒还是非赌徒），要大幅降低“暴富”的期望值，这便是姚刚此番访谈的弦外之音！当然也算是老三板新政推出前夜的舆论准备吧！
有了上述这个底儿，想最终解套的，完全可对姚刚的访谈看得淡些，再淡些！而想最终暴富的，也可自便，毕竟投机的筹码要出，你拦也拦不住！至于论坛上弥漫着的悲观情绪，叫喊着要暴跌甚至“归零”者，那就由他去吧！这个阴暗世界，只有全是套牢一族，才能宁静！只有全是“傻子”了，才有希望！[ 此帖被xczfy在2009-11-09 03:25重新编辑 ]
