to华山

  “发行体制改革”的第三个方向是“下市”即“退市机制的市场化改革”。因为“发行上市”与“淘汰下市”是一个事情的两面。只有上市没有下市，只生不死，必然造成生态失衡，好坏不分，甚至劣币驱逐良币。不幸的是，这正是目前A股市场生态环境的真实写照。绩优价不高，劣质股受吹捧，ST企业吃香，重组卖壳题材满天飞。而许多垃圾股票，通过所谓“资产重组”和“置换”，乌鸡变凤凰，股价一飞冲天。这种情况的盛行，不仅造成“内幕消息”、“市场操纵”土壤深厚，屡禁不绝，而且是造成二级市场股价结构扭曲和市场泡沫的主要原因。

    “退市制度改革”的主要内容就是要改革早己落后过时的“资产重组制度安排”。不错，促进收购兼并是资本市场的重要功能和活力源泉之一。但是，我们要推动的是对实体经济有积极意义的兼并重组，如同行业购并，产业链上下游的扩张，增加产业集中度和规模经济的收购，而不是现在大量发生的与实体经济毫无关联的卖壳、换壳。须知，现在人们所说的“壳资源”，并不是真正有价值的资源，而完全是“人造的行政资源”，这样的资源，如果想造，可以“无成本地无限制造”。因此，把有青春活力的企业和资产，人为注入债务担保缠身、病入膏肓的躯壳，是对真正社会资源的极大浪费，有百害无一利。这种“挽救壳资源”即在境外被称为“后门上市”的“资产重组”，应当在安民告示、给出过渡期后尽早废止。“中小板”、“创业板”市场更应及早实行。

    同时应当指出，有实体经济内涵的购并重组，其实更多地表现为“强者更有强中手”的“竞争性整合”。对弱势企业的收购兼并即使发生，也往往需要投资者对投资失误付出代价。所以，在境外规范市场上我们有时也看到对失败企业的并购重组，但经常是以原先投资者的权益以极低的价格被大大稀释为前提。让投资失误的股票购买人付出代价，是证券市场有效运转的基础条件。我们名为保护中小投资者的挽救壳资源做法，结果是赏罚不分，市场纪律松懈，垃圾企业比蓝筹优质企业还香。“保护主义”的溺爱误导了投资理念，这也是目前A股市场存在“结构性扭曲”和泡沫的重要原因。


----【ericsony注】上文出自《全面认识和深化发行体制改革》作者：华生，原文比较长，大家感兴趣可以搜到。我上面取的是对壳资源和退市的相关内容部分，可能这也反映了今后管 理 层的改革方向，先造舆 论，看看市场反映，是天 朝的惯用手法，供华老参考。

作者原文的意思就是要回到朱XX的时代,是不符合科学创新精神的.中国要做老大,不能跟西方的后面亦步亦趋,那样势必只能步别人的后尘.走别人的老路,是做不了第一的.