多层次资本市场脉络清晰 金融重镇布阵证交所
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http://www.sina.net 2006年12月11日 15:32 21世纪经济报道
随着天津滨海新区金融试点创新工作的推进，一项以“创新和完善金融机构体系”意义而拟成立天津证券交易所的建议，日前已由天津市政府向国务院递交。
据接近证监会的人士透露，目前，中国证监会尚没有接到此报告。按照程序，天津市政府首先向国务院递交报告，在国务院履行相关程序之后，相应材料将可能转到证监会。现在尚无该报告被批准的消息。
上述人士认为，如果天津证券交易所获得批准，其定位将是继沪市主板、深市中小板(创业板)之后的中国第三板证券市场。在这里挂牌交易的公司主体是经新《公司法》定位的国内上万家“公开发行非上市” 的公司(股东人数超过200人，也称“非上市公众公司”)，其对应的监管部门将是拟成立中的证监会发行监管二部。
尽管与现有证交所定位不同，但此事已引起市场各方的高度关注。
“这一方面是建立中国多层次资本市场，另一方面也是重新分割中国资本市场公司主体资源，树立金融中心高地的极好契机。”上述接近证监会人士分析。
据另一知情人士透露，上海、深圳也对第三板——“非上市公众公司板”抛出橄榄枝，深圳证券交易所曾派出几路小组赴北京等地沟通协调如何划分多层次资本市场资源的工作。
至于第三板究竟落在何处，引用天津市一位官员话语，“此事并无时间表，也未有任何决定，此建议只是初步构思，有待进一步完善。”
多层次资本市场脉络清晰
如果第三板的水落石出，多层次资本市场路线将一览无余。
中国证监会有关负责人近日表示，推进我国多层次资本市场建设已被列为该会明年的工作重点之一，主要内容包括，考虑在代办转让系统(三板)建立一个统一监管的全国性场外交易市场，为全国范围的非上市股份公司股权转让提供统一平台。
12月1日，在深交所举办的中小企业融资论坛上，证监会主席尚福林一席话更加明确透露了多层次资本市场未来发展的格局：“首先是积极培育蓝筹股主板市场；第二是大力发展中小企业板；三是积极研究，适时推出创业板市场。”
尚福林进一步表示，自2000年以来，深交所一直没有停止创业板市场的准备工作。根据《国家中长期科学和技术发展规划纲要》及其配套政策的要求，依照《公司法》、《证券法》的规定，在中小企业板实践积累和参考海外市场经验的基础上，颁布创业板建设规章，制定创业板制度框架，创新创业板的发审、交易、监察等设计，适时推出创业板市场。”
此番讲话意味着上海主板、深圳创业板(现阶段为中小板)的格局几乎定局。
“首先，深沪A股主板市场是我国资本市场的第一层次。长期以来，以服务国有企业转变机制为主的A股市场，正在引入境外机构购并上市公司，并允许他们参股证券机构和证券投资基金，同时还正在积极探索证券投资工具的创新，如证券期货等。”上述接近证监会人士表示。
其次，即将在深圳推出的创业板市场是我国资本市场的第二个层次。创业板市场在深圳开设已成定局，筹设工作已基本就绪，正在选择合适时机推出。它的主要功能是为广大具有成长性的中小企业尤其是中小科技企业提供上市融资的平台。
最有悬念的是尚主席在谈到第三个层次时表示“整合代办股份转让系统，探索和完善统一监管下的股份转让制度。进一步明确代办系统的功能定位，将代办系统建设成为全国性的、统一监管下的非上市公众公司和高科技公司股份报价转让平台”。 这意味着在拟由证监会发行监管二部监管的“非上市公众公司”与目前在中国证券业协会监管的“中关村高科技园区挂牌高科技公司”将是未来第三板的挂牌主体。
据接近中国证券业协会人士透露，上海、深圳与天津都在积极争取“非上市公众公司板”。在天津政府向国务院递交成立第三板报告之后，深圳证券交易所曾派出几路人马赶赴各地沟通此事。
深交所的优势是目前的代办股份转让系统是利用深交所交易平台，该系统是未来第三板的前身，它包括退市公司、中关村园区试点高科技公司、历史遗留非上市公司。
从2006年初证监会发行监管二部就在筹备当中，至今未正式挂牌的原因很可能与第三板定位、地点场所没有最终确定有很大关系。
此间人士分析认为，在上述事情落定之后，证监会才会发布针对第三板监管出台具体规章。规章可能会在信息披露、股权托管、股权转让场所、投资者进入条件、股权转让过户等环节做出详细的制度安排。
据悉，在中国证券协会调研筹划的“第三板市场”定位中，似乎还包括了更多的公司资源。在计划中第三板市场将为从第一、二层资本市场退市企业及未上市股份制企业提供融资服务。其通过退市企业与第一、二层次资本市场接壤，同时又与负责托管非上市股份公司股份的各地产权交易市场相交叉。
显然，第三板将是资源十分丰富的市场，其潜在的公司家数不下万家，而基本符合深交所中小企业板发行上市标准的可培育对象有2197家。
竞争地带
模糊地带容易形成竞争。
“目前，创业板的下一层次是第三板，而目前这两个板对于挂牌公司标准、区域边界尚不明朗。”某位证券公司负责人说。
在深交所努力推行的“科技型中小企业成长路线图计划”中，准备培育的有4000多家科技型中小公司，其中有部分是“非上市公众公司”或者“非上市非公众公司”(股东人数小于200人)。如果按照第三板的定位，它们将属于正在争取中的天津证券交易市场。
这4015家企业最近一年平均总资产规模3.69亿元，平均净资产1.68亿元，净利润2828万元，净资产收益率18.22%，收入增长率37.31%，与目前中小企业板已上市公司相比，资产规模略高，收益水平和盈利能力略低，但具有更强的成长性。
有可能纳入第三板的中关村园区以及国内众多高科技园区中的企业，实际也是深交所努力培育上市资源的区域，目前中关村园区试点高科技企业正在深交所的代办股份转让系统内交易。
在深圳证券交易所的代办股份转让系统挂牌的世纪瑞尔已向中国证监会递交材料，准备在深圳中小板发行并上市。
“可能的竞争是深交所欲打造的创业板与天津拟成立为高科技企业服务的第三板，在上市资源方面有所重合。”一位券商负责人告诉记者，他同时建议，解决的办法是两个板的定位需要非常清晰、在不同的阶段为高科技企业提供不同的交易场所。
据研究，科技性企业依旧存在融资难问题，在它们未达到上市沪市主板、深市中小板之前，风险投资对于科技型中小企业的孵化作用也十分有限，而规范的三板场外市场成立可以解决此问题。
由于三板花落谁家尚未确定，市场又传出另一种声音。
知情人士日前透露，由于近年信托类金融产品市场的不断扩容，信托型直接投融资产品流通需求也愈加迫切。有鉴于此，天津滨海新区正在筹划设立一个全国性的信托基金交易市场，目前筹建方案诸多细节已基本敲定。
信托基金交易市场定位是针对集合资金信托产品、资产证券化信托产品、产业投资基金和创业风险投资基金、房地产信托基金和其他类型的金融理财产品，进行委托的报价与询价、撮合与经纪服务、交易过户、权益登记、交易清算、信息披露和查询。
对于天津究竟将拿下哪个交易市场的资格，各方说法不一。
上述接近证监会人士表示，天津建立第三板可能较大，而接近协会人士却认为后者落地天津更有保证。
这是老尚2006年12月1日的讲话，请大家看看与2007年4月28日老范讲话的区别。
