尚福林：尊敬的成思危副委员长、纪宝成校长、黄达教授，各位来宾，女士们，先生们上午好。很高兴参加第十五届中国资本市场论坛，本次论坛以“中国创业板市场：成长与风险”为主题，围绕我国创业板市场建设和发展进行深入探讨，对于进一步深入创业板作用，更好发挥资本市场支持创新型国家的建设和机制优势具有重要的现实意义。
首先，我代表中国证监会对本次论坛的召开表示热烈的祝贺，借此机会我谈三点意见供大家参考。我讲的第一个问题是创业板推出一年多来，市场建设和功能发挥了积极的作用，推出创业板是党中央国务院从经济社会发展全局做出的一项重要决策。自2009年10月推出以来，在中央的正确领导和市场各方的大力支持下，我们积极推进创业板市场的建设和发展，不断完善创业板监管制度安排，推动落实自主创新战略，服务经济转型的内生功能日益显现。
一是强化创业板市场导向，积极发挥经济服务功能。为贯彻落实中央加快转变经济发展方式，大力发展战略型新兴产业的部署，我们发布了关于进一步做好创业板推荐工作的指引，指导保健机构重点推荐符合国家战略型新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药等九大重点领域的企业。
刚才成思危副委员长也讲到，创业板希望它确实能够发挥支持创新型企业的一种作用。我们也在朝着这个方向努力，为切实发挥专业优势，经国务院批准2010年10月，首届创业板专家咨询委员会正式成立，聘请了15位专家学者担任委员。对设计创业板建设发展中的科技政策问题，重大专业问题提供咨询和专家意见。功能定位逐步清晰和完善，为创业板引导资源合理流动，促进产融结合，服务自主创新提供有利的机制保障。
二是健全创业板规则体系，构建创业板监管机制。为保障创业板平稳运行和健康发展，我们在发行上市，保荐人，发审委，信息披露等方面做出了一系列符合我国创业板企业和市场特点的发行监管制度安排。按照相互衔接、相互制衡的原则确定了创业板发行审核工作机制，同时着力提升创业板发行审核的透明度。创业板公司上市后，我们不断强化募集资金使用和高管减持等行为的信息监管，刚才成思危副委员长他讲话当中也提到，一个是诚信问题，一个是高募集资金使用，还有高管的减持问题，这些都是市场关心问题，针对这些问题我们采取一系列措施，当然还要进一步采取措施，这样的初步建立创业板上市公司信息披露的基础制度框架。
三是加大创业板风险提示力度，促进投资者理性参与，在创业板筹备期间，和推出之后，我们始终致力于揭示风险，不断强化投资者风险意识，针对部分投资者风险意识和承受能力相对不足的特点，建立了投资者适当性管理制度，这是我们在整个资本市场发展过程当中第一次在一个板块的投资当中建立了投资者适当性管理制度。大家也可能知道，后来的股指期货推出的时候沿用了这个制度，这样实际上保护投资者的合法权益。因为确实有一些投资者对市场风险认知不够，我们要求这些投资者要有一定市场投资经历，对风险要有充分认知，这样来参与市场投资。
在信息披露上要求发行人在招股说明书的显要位置，提示创业板特有的风险。在重大事项提示中，充分披露行业风险和公司经营风险，提示投资者审慎决策，通过广泛开展教育，切实提高广大投资者对创业板风险认知程度和防范能力。
四是强化创业板持续监管，保护投资者的合法权益。结合创业板公司特点，在发行审核环节，加强对保荐机构，和其他中间机构监管，督促企业严把申报材料质量关，在持续监管环节，加大创业板公司现场检查，规范和完善创业板，董事、兼事，促进规范运作，在募集资金监管方面建立证监会、交易所，中介机构相互配合的监督体系，全面规范募集资金的合理使用。这种多方持续有针对性的监管，不仅维护了创业板市场的正常秩序，也有利于保障了创业板投资者的合法权益。
截止2010年12月底，共有153家企业在创业板挂牌上市。刚才副委员长也讲了昨天还有5家上市，加起来现在一共158家。到去年年底，已经上市的企业一共筹资是1167.50亿元，总市值是7365亿元，累计成交金额是1.75万亿元，已经有1779万户投资者开了创业板帐户。机构投资者持有创业板市值33.07%，一年多来创业板支持战略型新兴产业和成长性创业企业的发展完善金融支持科技发展的机制，带动社会投资等方面的作用不断发挥。积极效应日渐显现，截止12月底创业板当中高新技术产业139家，占比超过90%。2010年前三季度创业板公司的营业收入同比平均增长36.49%，利润同比平均增长26.93%。
我讲的第二个问题是不断深化对创业板重大作用的认识，用改革的方法解决前进中的问题。从一年多来运行情况来看，创业板的推出既丰富了我国多层次市场体系，也较好适应我国经济发展的内在需求。面对十二五期间，加快转变经济发展方式的战略部署，我们必须始终坚持服务经济发展的大方向，不断深化对创业板市场功能、作用和规律特点的认识，努力探索出符合我国实际的创业板发展之路。
第一推进创业板建设，是我国资本市场重大创新。在我国新型+转轨市场环境当中建立创业板，这没有现成的模式可以照搬照抄。我国的创业板市场从建立之初就把支持创新型、成长型企业发展作为市场建设的出发点和立足点。在制度设计上我国创业板市场虽然借鉴了境外创业板市场的经验，但在规则设计，发行审核，投资者准入，市场监管等各个环节都做出了有别于境外市场，以及我国资本市场其他板块的创新举措，较好的平衡了我国高科技企业成长的迫切需求，和我国上市资源的现实情况，充分考虑我国资本市场运行过程中的约束条件和风险因素，从而保证了创业板平稳推出和功能发挥。在探索符合国情、市情发展道路上有了一个良好的开端。
第二，推进创业板建设，完善了金融支持科技创新的体制机制，推出创业板不仅仅是建立一个板块，更重要的是形成一套以市场化的手段促进高科技企业加快发展的创新机制。众所周知，在我国金融支持科技发展的过程中，始终面临着风险补偿难的问题，金融支持科技发展，实际上从上个世纪90年代初已经提出这个课题，但是在解决这个问题上遇到很现实的问题。一般创新型企业初始阶段发展规模都很小，银行的这些企业贷款要承担全部风险，咱们国家小型企业平均生命周期基本上就是2年。真正能够成长起来实际上是这些企业当中的少数，如果靠银行对这些企业贷款支持发展，你银行支持一个企业，即便是他今后成长为微软，成长成了苹果公司这样的大型公司，你只能收回你贷款本金和利息。
但是，其他那些贷款支持的企业，如果他出现风险，就要承担全部贷款的损失。所以，银行在支持这些创新型企业发展当中，面临着切实比较难以克服的困难。那么，支持这些创新型企业发展最好的方式就是高风险投资基金，在往前一点就是所谓天使基金。那么，这些基金的发展，在我们国家前些年始终是发展不起来。在传统的金融体制下，金融支持科技发展过程当中始终面临着风险补偿的难题。
创业板的推出为各类投资技术企业的资本提供风险公担，利益共享的进入和退出机制，逐步强化了以市场为导向资源配置，价格发现和资本约束机制，促进企业投资的良性循环。一些科技企业以前融资难，现在成了各路资金争相投资的对象。各个副委员长也讲到，现在咱们这些高风险投资基金不是往前面走，是看着这个企业可能快上市才去想办法投资，这里面确实是一个问题。这里面也有一个资源配置问题，随着高风险投资基金越来越多，发展程度越来越高，会逐步逐步往前延伸。因为那些马上要上市的企业毕竟是少数，高风险投资少还有这个条件，他可以找那些马上要上市企业。高风险投资基金越来越多以后，不可能都去找这些企业，没有这么多企业，市场会逼着他资源往前面配置。
此外创业板推出也有利的促进了风险投资，股权基金等民间资本向高科技企业积聚，带动了社会创业和就业。最近我看了一个资料，去年一年国内风险投资额和集资额第一次超过境外风险投资，境外和境内的风险投资的投资额。我觉得这是一个很大的变化，由于创业板的提出，使一部分民间资本聚居起来投入到高科技企业去，对于促进我国建设创新型国家，对于促进高科技企业发展是一个机制性的变化。创业板对民间投资效应日益显现，创业企业与资本市场良性互动格局正在形成。
第三推进创业板建设，符合我国经济社会发展战略。党的十七届五中全会提出十二五时期，要以加快经济发展方式为主线，坚持把经济结构，战略性调整作为主攻防线，作为创新作为加强转变经济发展方式的主要支撑。从国际经验来看，一国经济能否成功转型，往往与金融市场结构，和资本市场的发达程度密切相关。美国最近一次经济转型，发生在上个世纪80年代前后，在此之前美国经济中的新兴技术产业占的比重并不是很高，借助以纳斯达克为代表的资本市场有力支撑，培育了大力高科技产业，对美国经济成功像以高科技产业为主新兴经济转型起到巨大推动作用。
我国推出创业板是我们主动适应市场形式变化和市场发展要求，充分发展资本市场对高科技，高成长企业的助推器，孵化器功能，促进创新型国家建设的一个重要举措。创业板设立以来，市场各方对创业板市场运行和功能运行情况给予肯定，对于募集资金较大面临现象和问题也给予关注。上述问题既反应了创业板上市公司成长性和风险性的内在特点，也反映出市场力量自主博弈，虽然有所加强，但是市场内在约束机制不完善，对创业板投资风险认知还不足。
刚才委员长提出昨天有5支股票发行上市，在昨天发行的创业板5支股票当中，有1支一上市就跌破发行价。这说明什么呢？说明我们市场约束机制在逐步加强，并不是你以什么样的价格发出去市场都接受，我觉得这件事是好事，说明我们市场自身的约束机制在逐步逐步的发挥作用。那么，对于抑制创业板所谓三高这都有积极作用。
总体来看，创业板在我国是一个新生事物，对创业板的特点和规律认识还需要进一步深化，市场的发育和功能的发挥有待实践积累，需要我们客观分析和正确认识创业板的特点和风险规律。进一步改进和完善创业板制度规则，和监管体系，着力培育和完善市场约束机制，加大投资者教育和风险提示，在深化创业板改革中逐步解决前进中的问题，不断丰富和完善创业板市场，建设实践，努力探索符合实际的创业板创新和发展之路。
第三个问题推动创业板市场稳定健康发展的几点思路。当前和今后一个时期，我们将继续加强资本市场和创业板市场基础制度建设，加大改革创新力度，积极探索适合创业板特点的监管机制，不断完善创业板支持科技创新的体制机制，与市场参与各方一道共同努力推动创业板市场稳定健康发展。
一是强化创业板市场定位，以更大的力度支持自主创新和战略型新兴产业发展。重点支持节能环保、信息技术、生物高端装备制造、新能源、新材料等产业企业的发展，充分发挥创业板专家咨询委员会的作用，进一步落实创业板市场的重点导向，推动创新型企业成长，促进战略型新兴产业的加快培育和发展，积极发挥创业板推动经济结构调整和发展方式转变的作用。
二是健全创业板市场制度规则，促进创业板公司持续发展，完善创业板发行审核机制，提高审核质量和效益，稳步扩大市场规模。要充分借鉴我国主板市场和国际经验，研究制定创业板上市公司再融资办法，建立适应创业板特点，便捷，高效的融资机制，积极探索创业板公司退市制度，充分发挥市场优胜劣汰的功能。
三是完善市场内在的约束机制，进一步推动中介机构归位尽责，要加强对保健机构日常监管，加大现场检查力度，督促保荐人，律师事务所等中介机构勤勉尽责，认真履行责任，不断提高水平和质量。要推动询价对象确实发挥专业机构，审慎合理定价，理性引导市场预期。
四是继续加大监管力度，保护投资者合法权益。坚持从严监管，推动发行人真实、准确、完整、及时的向投资者披露信息和揭示风险，引导和督促创业板公司强化治理机制建设，提高规范运作水平，维护股东合法权益，始终保持对违法违规行为高压态势，维护创业板市场的正常秩序。
各位来宾，女士们，先生们，今年是十二五的开局之年，是我国深化改革开放，加快转变经济发展方式的关键一年。在新的形式下，我国资本市场面临着难得的发展机遇，我相信在社会各界的大力支持和市场各方的共同努力下，我国创业板一定能够在实践中创新，在创新中发展，逐步成长壮大，为经济社会发展做出更大的贡献。
最后，预祝本次论坛圆满成功，谢谢大家。
冯惠玲：非常感谢尚主席给我们带来官方，也是非常有深度关于创业板的分析。我想尚主席关于对创业板的发展思路和措施，对于我们观察和认识这个新生事物都是非常有价值的。到这里今天上午的主旨演讲就结束了，在这一阶段结束之前，我想再一次报几个创纪录的数字。一些领导专家一直在关注和支持我们的中国资本市场论坛，我按照这个数字来排序，一个就是和15年来一直和中国人民大学金融与证券研究所合作主办这次会议中国证券报，还有一个15就是15届一直亲临会场指导中国金融学会名誉会长，我们的老校长黄达教授，黄校长今天腿受了点伤还行动不便，他给我说15年了，我看我要创多少纪录。还有10年一直参与和指导会议的校长纪宝成教授，六次光临这个会议并且做了六次讲演的成思危副委员长，三次光临并且做了三次演讲的尚福林主席，加上这次应该是四次。还有在会场上就座很多教授，专家，学者我也报不清楚是多少次，我要说这些数字，我们很多人，很多专家都对中国资本市场，对我国经济形式有着密切关注，我们只是借助这样一个平台来依托我们的关注。
我们这一阶段的主旨讲演就到这里，让我们用掌声来感谢这些专家和所有参与会议的领导。我还要说的一句话是，10分钟后，我们下一阶段还将有非常独到的非常精彩讲演，到目前为止今天是少有的高度准时，我希望10分钟之后我们准时开始下一阶段，大家鼓掌。
（茶歇）
冯惠玲：请与会者就座，我看了一下今天论坛日程安排，我看秘书处是精心安排的。他们每一段都有好戏，每一个讲演人都是精心准备都很精彩，也都是独具见解。我想我们对每一个讲演都值得期待，今天我们的论坛，希望既是高水平，也是大家都有收获的，还希望能够是一次时间非常精确的论坛。
所以，有请我们的与会者现在尽快就座安静下来。我们现在进入第二个时段，论坛的主题讲演阶段，这个阶段第一位讲演者是科技部党组成员张景安先生，他曾经担任科技部火炬高技术产业中心主任，为推动中国科技进步和新兴产业发展做出很多贡献。我们有请张景安先生做主题发言，大家欢迎。
张景安：尊敬的各位老师，各位同学早上好。今天能够站在母校这个讲台上我很激动，看到今天我们学校这么欣欣向荣，我们77年招了三个班学生，当时学校也没有教室就在平房里面上课，每天早上起来烧炉子，今天能够回学校讲一讲，非常高兴，首先向大家问号。
因为创业板市场成长与风险，这是一个非常有意义的命题。因为创业板市场是我国多层次资本市场一个关键，也是中国高技术企业和创新科技不可缺少的一个市场。这个市场我曾经当火炬中心主任，当时我们呼吁创业板市场。当时好多人就跟我说，中国风险能力比较差，你怎么总干风险大的事，我们也曾经试图避开这个，要攻一个山头，这个路不能走我们再绕一个路走，10多年绕了很多路发现绕不过去。创业板市场多层次资本市场，创业板是一个关键。
我们曾经也想弄三板，二板，跟人家谈根本就谈不下去。所以，多次试验觉得创业板市场仍然是一个关键，是不可缺少的一个事情，当时有三点我非常困惑。第一点就是当时新浪、盛大，这些门户网站如果不在美国上市早死了，中国高技术企业难道依靠国外市场发展。当时我负责高新技术企业，我们的民营企业由小到大现在已经10万亿了，当时就一两个，这么成长期间我们跟国外相比，国外大款是比尔盖茨这些人，我们这种人成不了大款致不了富，这种局面能不能下去，我们中国大富人这种比例太小。人家那个行业都大了，我们这个行业不大非常火，从这一点来讲也是必不可少。
第二需要一个创新文化，当时创业板市场迟迟开不来，已经影响到创业文化的开展，憋在这，非常的困难。所以，他迎来了，创业板市场出来之后，尽管我想它虽然会有很多的问题，历经艰辛，但是它不做不行，这个风险不担不行，不担这个风险就不可能有更达成共。所以，这是我们从现在来看多层次资本市场风险投资，创业板出来之后的确是这个事情在稳步发展，肯定要出一点问题，肯定会出这样那样的问题，不出问题不可能，没有一件事情不出问题就搞好的。而且只有这么循序渐进的发展，我们的创新科技才能起来。
所以，中国创业板是在应对金融危机的时刻出现的。当时我们认为的确是创业板市场对我们高技术企业来说，在应对危机最主要的一个制度创新。因为高技术企业，国家4万亿到不了这些创新企业手里，但是创业板市场确实起到巨大作用。不仅对于中国高技术产业和创新科技的重大，而且对应对危机起到巨大作用。所以，我们今天人大开的这个会，我觉得非常的有意义。因为我们这个时代是一个高科技的时代，是高科技更为竞争激烈的一个时代。也就是说，更新换代更新的一个时代。
高科技没有金融是无法扬帆远航，信息技术网络现在还再继续发展，生物经济接踵而来，在生物医药农业非常快，基本形成两大产业迅猛发展。金融危机由于石油战争，货币战争加紧世界新能源革命。以美国等等前所未有的速度，新能源的研发发展和产业化。在硅谷云计算高技术变革已经开始了，将改变传统IT和电信的基础结构，运算存储网络三方天天在变，其结果是信息知识更便宜，而且社会的生产与消费更加艰难，每个人手中终端将有超级计算机功能，而且数据比较便宜。云计算将会带来无所没有的计算。
就是说，我们干高技术已经看到了从全世界来说，从中国来说，尤其我们说中国来说，将会看到今天中国创新文化和创新科技将会展现辉煌的一页。因为高技术这个东西有一些不确定性，而且高技术奇迹是一般人的视线之外，高技术奇迹是在人的意料之内外。但是你不研究不讲也不行，所以今天我的发言讲三点，都是与这个有关，一个叫做创新，一个叫做文化，一个就是我们的资本市场。
第一突出自主创新导向。十二五期间，就是我国实现发展方式转变，创新驱动，内生自己，绿色发展的关键时期。这个时期我们可能实现综合国力史上有引进到创新的一页，也就是说从明朝一来到现在我们落后捱打的局面在这10年有可能改变，我们若干领域有可能走向世界的前面。
因此，要实现这个目标就要立志走创新强国的复兴之路。党中央提出自主创新战略，这是正确的决策，实践证明当一个国家经济落后跟国外差距大的时候，引进是一条捷径，可以实现较快的发展。我们当年就是引进合资使我们尽快缩小差距，这是我们辉煌成绩的一个重要部分。但是当你的发展给国外先进国家的差距逐渐缩小，尤其你的竞争对手认为你的发展影响到他发展的时候，这个时候你再依赖引进是白日做梦，自毁前程，弄不好把前面就毁了。所以，高技术，先进技术不仅买不来，从联想购并IBM也不可能。
所以，从当年合资引进到今天的自主创新这是在不同的时期制定了不同的发展战略，完全是实事求是的科学发展观。如果说当年合资引进，就没有今天的辉煌，同样没有今天的自主创新，不可能实现中国制造到中国创造的提升。只有自主创新，我们的经济大国才能变成经济强国，自主创新是一面旗帜，是中国人民的民族气节和决心，也是我们这一代人的历史责任。
2006年党中央召开全国科技大国，确定自主创新战略以来，从中央到地方空前高涨，创新效率大大提升，创新经济社会可持续发展的局面明显好转。我们制定几十个创新作用逐步显现，风险投资也远远跟进，形式很可观，实现目标大有希望。但是有一段时间，出现不同的声音，不同意见，外国人对我们施压，我们认为绝对不能动摇，也不能犹豫，也不能心存幻想。自主创新是永无止境，不能一哄而上，我们提出自主创新说白了是因为长期的引进受制于人。比如信息产业我们形容是缺心少肺，少自主。有的产业活是我们干的，钱被人家赚有了，毁坏我们的环境，放在中国外国人还埋怨我们，这都是非常不合理的。
所以，这是我们现在要创新，这是一种中国人情绪的表达，也是这个时代高技术世界竞争一个强烈呼声。党中央顺应民意，顺应潮流做出英明决断，所以自主创新一定能够，也一定应该做的更好。
再一点中国的高速发展30年与韩国、日本相比，自主创新自己的东西进展不大，环境资源消耗付出了巨大代价。按照经济规律，资源消耗过度一要提高效率，二要进行替代，这两条都要靠自主创新，自主创新是党中央英明决策，我们别无选择，应该把自主创新，改革开放两面旗帜高高的举起来真正做好，实现我们创新强国之路。
第二讲一下创新文化。自主创新是一场硬仗，创新文化营造是当务之急。不管文化市场，有一个创新文化都非常重要。在目前我们这方面还有较大差距，这方面我们人民大学应该有更多的发言权，也应该有更多的作用。目前中国人照抄的文化了不起，做项目震惊全世界，什么项目都能做的很好，但是挑战权威的意识不强，有创新火花的人不够多。而创新的火花是创新的源泉，创新的文化氛围我们也不够强，抄的文化也影响到知识产权的保护。所以，抄的文化这种氛围是巨额研发成本难以汇报，也影响到创新。
第二企业和企业家，有的企业和企业家害怕失败，社会上也缺少对失败的宽容。而在硅谷容忍失败是一种光荣。第三我们存在重技术向管理，又不愿意交给企业家管，很多好的技术管理不善而半途而废，创新是市场导向而不是技术导向，是市场需求和市场感受，是一种盲目的创新，而不了解市场面临的问题，因此很难有商业价值。
四创新产业化需要与风险投资进行合作，但有的不愿意与金融家分享自己的知识资源，大量的创新能源开始出现。五科技界存在基础研究不清楚，应用开发不应用，自由探索不自由，基本围着项目组的现象，这种体制的出现是急功近利原因。我们有的知识分子自尊心太强听不到批评，习惯不习惯与人合作科研。中国航天人制造两弹一星他们说团队最优胜过个体优。
第六缺少讨论和争论，很少有批评思维。小学生上课提问题少，这本身我认为就是一个问题，背答案应付考试，这一套可能是创新萌芽很难长成参天大树。因此要在青少年当中弘扬创新文化。
第七我们的国有企业缺少激励机制，存在依赖垄断和短期效应，巨大的创新潜力得不到释放。而中小企业的创新，甚至把身家性命都押上了，但是存在市场准入和融资难诸多难关，这个发展较为缓慢。
第八中国存在着条块分割，自成体系，养了一批该淘汰的技术和设备，跟不上时代创新的步伐。
第九我们有2400万在校大学生，这是最宝贵的创新资源之一，但大量的独生子女后遗症，近年来本科生也有一些新的与创新文化需要提高的地方。
第十我们现在是30年引进都学国外，分三个阶段，引进阶段，竞争阶段，到创新阶段。要转变这个角色，还有相当的压力。有引进文化到创新文化，这个转换还不适应。再加上外国人打压，试图把我们继续掉进反复引进的现象，因此中国的文化要弘扬超越过程人的自信心，和创新强国的亮剑精神。
第三就是创新市场，风险投资资本市场，包括我们二板，三板，这是创新的基石。我们正处在新技术革命的前叶，而世界经济危机带来世界和产业竞争的变化，可能加快新技术革命的到来。在这个应对世界危机的特殊时期，全世界都在关注众多的领域，突破口在哪里，增长机制在何处？哪一个是世界新经济增长点，下一轮生物经济占主导。美国奥巴马弄新能源，硅谷在弄云计算，互联网、传感网、物联网，美国研发经费占了GDP3%，欧美提出绿色经济，英国在生物医药，日本新能源，俄国纳米创新之战关乎到未来，中国有没有可能另辟蹊径讨论很激烈，选对了跨越发展，选错了贻误创新，人家活什么，咱们做什么，等做出来就过时了。这是一个非常重要的事情，1984年诺贝尔奖克思科曼说过东南亚危机到来，应对金融危机就做出很多启示。其中有一条，科技落后是亚洲国家开放新技术，传统市场基本饱和，大量资本融入金融和房地产产生泡沫。
亚洲国家高科技落后的原因是基础过弱，但更深层次的原因没有形成一套支持高技术产业发展的金融系统，亚洲国家高技术增长是依靠外向型经济引进大量国际资本，和各国储蓄产生资本。发达国家有的依靠独具特色发展新兴产业当高技术产业拉动整个结构优化和经济增长。
我们必须跟的上这个时代步伐，而高技术产业发展其根本动力是创新，创新是发展的源泉，创新影响新世纪进程。我们要高举创新旗帜，但创新企业从成长到发展是一个漫长的过程，从初期的萌芽阶段到产业一般要经过种子期，初创期，成长期，成熟期几个阶段，期间要不断的资金支持，尤其是自身导入和增长阶段，前景和效应不清楚，一般个人和*****为力，多层次资本市场起不来，具有竞争力的中小企业得不到支持，高风险，高增长等就难以蓬勃发展。实践证明，这种风险资本的注入和启动，这种机制的引入，才能像硅谷那样鼓励创新，容忍失败，顺其自然的使大量新技术和构想得以成功开发，使创业者的梦想能够实现。
目前我们国家的经济发展很快，高技术产业所需的资金远远不足。比如信息产业需要年轻人敏感智慧创造，中国年轻人创办的软件公司很多长不大，很多半途而废，自生自灭。刚才尚福林主席说了有的2年，每年死的小企业至少1千家，年年去数都不太准确，很多半途而废，瓶颈问题始终难以解决。中小企业创新是大企业的摇篮，即使在美国80%新技术是中小企业创造，微软、苹果、思科这样行业巨头都是小企业创办结果，欧盟等等都是小企业发展起来的。比如小企业初期有一个阶段，叫做死亡谷，国外有数据表明约有50%企业创办5年死掉了，即使有5%套高严冬，我国中小企业已经达20万家高技术统计数目，不统计还有成千上万，多数处于自生自灭状态，迫切需要创新有力的发展空间，增强抵御风险能力。
世界各国在制定发展战略的时候总把风险投资作为有利工具，其根本出发点因为美国出现风险投资对技术作用也能够在本国实现。我认为美国自由市场金融市场过了头，而中国资本市场还没有发展起来，所以发展多层次的资本市场在中国是关键。比如说市场就是一个狼，狼来了两条路，一条是被狼吃掉，一条引狼入室，与狼共舞，最后把狼打败。资本市场是中小企业创新关键，资本市场被称为创新和国家创新型国家最大的意义，极大的意义。所以，从这种意义上来看，今天的会议非常意义重大，将会对中华民族强国之梦做出不可替代的贡献，我的发言到这，谢谢。
冯惠玲：谢谢张主任独具风采的发言，我没有想到一位官员至今还气势如此之冲，对创业板做了点穴式，独到，尖锐的分析。我想是不是人大校友的风采，下面我们一位发言人是我们都非常熟悉，是刚才在报哪些数字当中都没有报，其实是没有，应该报一下的人物。就是中国人民大学校长助理，金融资本市场的创立者，当然他是创立者也是一路走来的人，一路走来15年，他就是吴晓求教授，大家欢迎。
吴晓求：感谢冯校长，也感谢各位都来参加一年一度的资本市场论坛。资本市场论坛的主题都有一个主线，不是说哪一个话题很热他都研究这些问题。因为现在中国社会处在一个转型期，问题非常多，也容易出迷。所以，很多追着问题跑，追着热点跑，多少年过了以后也不知道研究什么问题，也不知道为什么研究问题。
那么，资本市场论坛我作为一个主要的参加者，在设计每年主题的时候都要围绕着一个很长的主线来设计，这个主线是什么呢？有一些有心的人才能理解，特别是常年跟着我一块搞研究的一些老师们，还有早年毕业的博士生们他们有些能够或多或少理解。事实上这个主线在我的心目中，我有一个很大的理想，这个理想就是说如何能使中国的经济能够维持100年的增长，就是百年增长。
这个启发也是美国经济上个世纪到2008年这次金融危机差不多实现了100年的增长，全世界没有哪个国家实现100年的持续增长，唯有美国，日本维持20年的高增长就失去了20年，从90年到现在他失去了20年。还没有哪一个经济国，也许英国在19世纪可能有，没有研究这个历史。但是中国作为一个大国，要成为一个现代化的强国显然不是20年的增长问题，20年的增长我们只要通过我们的制度变革，经济体制的改革，我们庞大的依靠人口基数，或者人口红利，再加上我们还有一个比较丰富的资源，事实上就可以维持中国20年的增长。
但是，维持20年的增长中国成不了现代化的强国，中国只能解决你的贫困问题，只能自己进入一个相对小康的社会。但是建立一个现代文明的强国，大概是这代人，中国人的一个梦想。所以，如何维持一个世纪的增长，这是一个很大的话题。有时候我在，为什么美国体制机制能够使他维持一个世纪的增长，其中必有奥秘，一定有其可以总结学习的地方。人们就可以找出很多很多理由，但是我认为两点至关重要。
第一点就是他强调竞争，所以他的科学技术非常发达，科学技术革命所带来的产业结构的调整，乃至于产业革命，使美国经济长周期增长的原动力，没有产业，没有科技创新所带来的产业革命，我想不可能有一个世纪的增长，这是非常重要的。所以，中国把科技创新，科教兴国作为国家的战略非常重要也非常正确，这是他的原动力。实际上光有原动力还是维持不了100年的增长，你不能说日本的科技有问题，日本的科技创新特别是他在创业当中运用的效率，转换的速度，有的时候比美国还要厉害，还要快，还要更具有效。有一个还要解决他的杠杆问题，只有原动力没有杠杆的一个功能，一种制度不可能完成。
所以，第二个一定是他建立在发达资本上，基础上的一个现代金融体系。因为一个大的金融体，要解决经济增长他必须也要解决两大难点，一个是他源源不断的动力来自于哪里？第二必须解决因为长期的经济增长所遗留风险的释放问题，也就是经济增长过程中压力释放机制的问题，光有激励机制没有压力释放机制，经济增重会崩溃。
第一个是激励科技创新和产业革命是一个，还有一个要建立一个开放，可以在全球配置资源的金融体系，这其中金融，特别是资本市场起到至关重要的作用。当然金融也分很多类型，资本市场有很多序列，也有商业银行，也有其他的一种金融制度安排。为什么只说资本市场，这就是涉及到第二个叫经济很长增长的一个压力释放机制的构建。唯有资本市场既能够配置资源，还能够配置存量资源，能够推动存量资源的重组。更为重要的是，他创造了一种风险流动机制，也就是所谓的压力释放机制。
所以说，如果科技创新所带来的产业革命和现代金融体系所派来的一个强大资源配置功能，和风险流动机制，我想这个国家就会进入百年增长的时期。放眼来看，研究我们如何构建一个现代金融体系就变成一个特别大的战略问题，所以他不是一个实用主义的方式。现在这个金融体系，我们通常会看到叫主板市场，这当然是现代工业文明的一个结果，但与此同时我们还必须解决高科技企业成长的一个融资机制，一个激励机制，所以创业板就在这么一个情况下变的非常重要，构建一个发达的资本市场，构建一个金融体系，维持中国百年增长的一个极其大的架构，我是从这个架构上来看待。
所以，今年我和我的团队说这个问题变的非常重要。虽然中国的创业板市场发展历史只有区区1年多，整个创业板的制度作为一种新的金融制度安排，在漫长的金融发展史中，他也只不过区区40年时间，从1971年纳斯达克开始，到现在只有40年的时间。所以，40年显然还不太成熟，1年多就更不成熟。
所以，在中国资本市场发展的历程过程，我在想2009年10月30号本来有幸参加这么一个应当铭记的日子，就是中国创业板的运行和交易。所以，在这个时候我们就要思考，中国的创业板能不能承接纳斯达克的辉煌？还是说走自己的第三条道路，他的制度安排是完全的学习照搬纳斯达克的制度安排，还是说我要根据历史的变迁，国情的因素来制定自己的规则。当然我们也要思考，我们这个创业板会不会变成日本、德国，甚至香港那样的创业板，这都是需要思考的。
当然我对中国的创业板还是信心十足，在谈信心的时候，我们还要看到他的问题存在，看不到问题那中信心是盲目的信心，盲目的乐观。看到问题，存在问题没有关系，只要我们正视这些问题我们就能找到解决问题的办法，不正视这些问题我们就会掩耳盗铃，我们就自欺欺人。所以，我经常说我们先要看到问题，看到问题绝不是否定成绩。中国创业板一年来运行应该给予积极正面评价，我在想哪些问题，如果光谈成绩这个论坛就没有必要开了。
有这么9个问题需要我们思考，因为时间关系就不展开。第一个就是寻租股*****击入股现象还是比较严重，我创造了一个字就是寻租股东，基本上不参加企业成长的一个风险承担过程，目的非常强烈直接崛起高额资本回报，这个薪酬股东出现严重破坏了这个市场的公平原则，严重损害了资本价值的核心价值理念，带来了财富的基本准则。
第二是券商直投与上市保荐人制度利益关联现象比较严重，这个制度正在调整，好象最近正在研究，因为损害了公正性。第三就是资金超募现象严重，资金超募最大问题的确会忽视企业的创业理想，会掩盖企业所承担的矛盾和问题，会影响企业管理有效性，会大大降低资本的回报率。
第四个问题是高市盈率现象非常严重。创业板市场的高市盈率不可持续，其背后是投资者对创业板市场有一种梦幻般的预期，这种梦幻期的预期绝大部分终将破灭，所以有很大风险。
第五是频繁的高管辞职现象，严重损害了市场信心，必定有制度设计的曲线。深交所对这些问题都在做制度完善，第六个信息泄露相当严重。因为这个创业板一般认为是信息泄露，第七个是退市机制难产。退市机制是创业板核心规则之一，没有一个高效退市机制，创业板一定不会成功，这是他的基本前提。没有高效的退市机制，创业板的风险结构就建立不起来，他所谓高风险市场就形成不了，投机就无法遏制，高效的退市机制是非常重要的，是他有别于主板市场最本质区别之一。
第八个是扭曲的创富效应，主要是对寻租股东一夜暴富所带来的扭曲创富效应。第九是强烈的讨嫌意愿，这些方面在我看来有些是发展中的问题，有些是制度不完善，有些是制度存在的缺陷，今天不展开了。当然我还是对我们市场充满信心，信心主要来自于几点。中国创业板我确信不会变成日本、韩国、香港那种创业板，他也许会比纳斯达克还要更辉煌，因为今天所处的时代，和40年前美国经济所处的时代大体上应该没有本质的差别。比如说也是面临着一个科技创新的年代，在40年前我们信息技术，电子计算机技术广泛应用，催生一批我们现在的领袖型的企业，今天我们面临新一轮的产业革命，新一轮科技创新，比如生命科学，新能源技术其中会带来领袖型的企业。
所以，我们中国创业板和美国40年前纳斯达克所面对的科技创新背景大致相同。同时，中国经济又是一个快速发展的经济，还是一个庞大的经济体，而且是一个成长中经济体，有无数多的中小企业成为我们创业板远远不竭动力。第二是非常重要中国金融制度安排，也开始有利于创业板的市场发展。我们在研究中也发现，英美这种竞争模式更有利于资本市场发展，更有利于创业板的发展。日俄的模式严重压抑了这种发展，我们有点像日本模式，但是中国是兼容并蓄，什么东西有用都拿来用。所以，在我们法律架构和制度设计当中，英美的金融模式色彩越来越浓，这也是我们这个市场成长的基本环境。
第三个就是将会有一大批战略型新兴产业成长，也为提供了远远不解的上市资源。第四就未来中国金融体系，金融市场将会成为全球新的金融中心，这其中一定是财富管理中心。创业板作为财富的培育中心，显而易见有其巨大的成长空间。所以，中国的创业板生逢其时。
第五个特别重要，中国有一种适用主义的态度，进入现实主义他根据自己的情况不断确定自己的规则，这也是保证创业板成功非常重要条件。可以细细研究一下中国基本上所有规则，包括创业板规则，既体现某种国际惯例，也考虑到现时代的背景和中国的一些因素，我认为我这是成功之道，这五因素能够比较乐观的预计。
最后用2、3分钟时间说一下我们心目中的创业板究竟应该是什么样的一个创业板？刚才我说很大的战略，我想第一个就是我们心目中的创业板一定是公平交易，透明的交易市场，还应该是公平。第二要具备对风险资本合理引导功能，他是价值投资的引擎。
第三个是极其重要的，中国的创业板应该成为创新精神的激励机制。还有一个通过财富效应成为企业创新活动，提供一种长期有效的激励机制，让创新的精神给予殷墟，让创业带来财富的核心价值观得以充分体现，这是第三个要素。第四个就是说，培育真正的基于市场竞争的企业家精神。中国创业板市场应该培育具有渴望成功，意志力坚强，以及社会责任感强烈企业家精神，让真正的企业家实现其价值，让短期的投机者无利可图。
第五个孕育中国未来新兴产业，领袖企业的摇篮，中国的创业企业要发展洞察力强，孵化面广的优势，成为孕育未来高新技术领域领袖企业的摇篮。我相信中国创业板经过20年的发展，其中一定会有像今天的微软、思科、英特尔这样的企业，只不过可能不在信息产业。第六个中国船创业板蕴含的增长潜力和增值空间不可估量，未来应当成为中国资本市场财富培育中心和新的增长点，这就是我们心目中的创业板。
中国发展20年是曲折风雨，但是精彩纷呈，永远充满活力。中国资本发展汇聚了中国市场改革的浪潮中，势不可当，推动着中国经济快速成长，中国创业板市场尚处于发展初期，规模小，内部机制和外部环境仍有待完善，我们有能力驾驭未来，当我们往后看一看中国创业板企业，的确已经成为参天大树，我们的目标也实现了，我们国家也强大了，我们期待那一天的到来，谢谢大家。
冯惠玲：他是把创业板放在一个宏大背景和长远的发展视角下，立足于中国经济百年增长和战略。他直截了当指出9大问题，五大动因，和六大发展思考，下一位讲演人也有其独到的见解。就是春华资本集团创始人兼董事长胡祖六先生，胡先生有着洋经历。他获得了哈佛大学的八十，在海外认知，包括海外高声投资银行，国际货币基金组织等等，还有一个花边评价来自百度，他被媒体评为中国最英俊，最富有绅士风度的经济学家，我们有请胡祖六先生。
胡祖六：谢谢冯校长，感谢中国人民大学再次盛情邀请，我差不多10次参加资本市场论坛，非常欣喜的看到这个资本市场论坛越来越好，他们坚定不移的推动者，祝贺你们所取得的成就。今天我们论坛的主题“中国创业板市场成长与风险”，今天上午有很多重量级嘉宾做了非常精辟的论述，特别是晓求教授所做的演讲，类似高水平的报告。所以，今天我想在20分钟之内，不去重复他们已经做了非常做了卓有成效的研究和分析。
我主要想围绕跟我们主题相关的一个题目展开一点，就是谈谈怎么样利用资本市场，特别是创业板市场能够推动创新和经济转型。从十二五规划未来10年是中国经济发展方式，是经济转型大时期。有三个基本原因，中国2010年人均GDP达到了4500美元，按世界银行来划分的话，是低的中等收入国家水平。但是与发达高收入国家人均GDP4万美元以上相比，还是很巨大的差距。虽然中国还有很大追赶潜力，但是后发优势，与咱们1978年改革开放刚开始人均GDP差不多250美元的时候，那种低起点差距那么大。
中国是否重蹈一些发展中国家覆辙，陷入所谓中等收入陷井，以至于后来停滞不前甚至倒退了。第二个因素，中国过去30年经济以来发展模式主要依赖于出口拉动低端劳动力制造业，但是制造成本，土地，原材料，人员价格不断上涨，加上人民币趋势性升值，所以中国的成本优势已经逐渐的认位给印度，越南，低成本制造业已经逐渐失去竞争力。
第三中国经济高污染高排放后果很严重，我们的空气污染，水污染，食品安全，流行疾病等问题已经到了无法可容忍的地步。面对这些挑战怎么办？经济学的原理与国家发展经验都表明，资产的中长期来看唯一有效解决办法就是转变经济发展方式，推动经济结构转型，走科技创新之路，增加中国知识产权的拥有量，通过科技进步促进生产力上升，从而实现我们经济进入一个更新更高的层次上面可持续成长。
培育、发展和壮大中国的高科技需要具备一系列条件或者说是元素。其中最重要的条件，我认为包括人才、市场、资本、制度，就人才来讲必须有一个雄厚的教育基础体系，有一定规模研发人员队伍。市场具有广阔内需市场，以及新技术新革命的普及大规模生产提供一个比较有利的条件。所以，人才和市场，资本就是国家有比较高的国内储蓄率，有一个比较融资畅快的融资市场，和创新企业的早期融资，面临比较多的障碍。制度主要是指法制，税收，政策可预见性，政府与监管的官僚体系透明运作效率，自由宽松的环境，鼓励创新和冒险的文化。
在这四个条件里面，我个人认为在我们国家目前来说前两个条件，人才和市场是基本到位是非常有利。人才我们国家包括以人民大学为代表一个非常完整的规模很大的一个高等教育体系，我们每年培养的理工科大学毕业生大概有60万，远远朝与第二名印度12万，日本大概9万，美国大概6万左右，人才优势是非常明显的。第二是市场，中国13亿人口，我们城市化方兴未艾，中产阶级消费者兴起是一个非常好的消费市场，像我们阿里巴巴，电子商务很多国家都试过，但是在很少国家成功，只有美国和中国是唯一成功者。
我想阿里巴巴作为一个经营企业并不是很技术，他只是商业模式的创新，但在中国之所以能够成功，跟马云，整个阿里巴巴创新精神有关，确实跟中国这么一个辽阔市场提供了一个得天独厚的条件。人才和市场是非常独到的，特别是资本，特别是金融体系还有制度方面可能还不是完全的到位。我们就金融体系来说，银行保险全是金融产业，中国还是这种融资结构，间接融资并不能解决股本问题，我们资本市场有股票市场，证券市场，已经初具规模，整个市值是全球第二位。特别是深圳创业板推出是一个重要里程碑，已经为中国的中小企业融资，高科技融资创造了非常好的环境和条件。当透明度、流通性、公司治理、套期保值还需要进一步完善，但是我个人来说觉得还比较乐观，毕竟在1年市场有这么好的发展势头，我相信未来会越来越好。
还有VC和PE，对科技创新一个必要的金融体系里面也是一个非常重要的组成部分。但是，VC和PE在中国都是处于起步阶段，经验，专业水平与成功的记录一样的不足。我们现在很多地方政府一窝蜂热衷搞PE，很多政策法规不确定性也很高。企业并购在中国资本市场由于种种原因发生非常缓慢，这个并购非常重要，并不像刚才成思危委员长讲到退出，并购特别能够跟整个市场一起起到优化资源配置，与产业结构这么一个功能。特别对很多创新企业来说，他们有自己的生命周期，他发展到一定时候有一定规模制约，整个配套支撑体系需要。所以，在一定时候可能更加跟其他企业进行合并是一个对于创新企业持续的发展，是一个重要的途径。
所以，企业并购市场也应该通过进一步的发展。我们的资本市场虽然已经初具规模，但是我们还存在很多不足，其*****别想强调证券发行规则与中国改变经济发展方式，与结构调整严重不相适应。我们的发债难，发股难，还是一个问题，发行方面依然实行行政审批制度，审批的程序过于漫长，复杂，烦琐，不可预测，这也是中国直接融资比例长期偏低，融资结构失衡一个重要的原因。
除此之外资本市场还需要进一步完善和发展之外，我们整个制度就是软环境方面，我们目前的法律，政策与文化环境也还不是利于创新，不利于吸引人才，不利于培育发展。我们中国经济还是转型转轨的经济，目前还有计划经济时代遗留下来很多烦琐，苛刻的行政法规和政策体系，严重禁锢了中国创新热情，限制了创新自由。创新跟其他活动不太一样，和修高速公路不太一样，确实需要非常宽松自由的政策环境与文化氛围，需要一个自由竞争，富有活力的竞争机制。就这个来说，我觉得中国政府对于Google的限制，还有对于FaceBook的限制，我觉得不是非常明智的，这个在中国创新与科技进步是独立的大家知道Google创办者是斯坦福大学两名在校学生，FaceBook创办者也是哈佛大学一个本科生在宿舍里面创业的。如果今天在座人民大学这么多学子都不能去自由利用Google，和FaceBook，怎么能够指望未来能够创办我们中国自己的Google，中国自己的FaceBook呢？我觉得这个问题是值得大家非常认真思考的。
中国的政府力量过于强大，政府官僚保有权过于强大，像深圳就比北京强，深圳创立很多华为、中兴、腾讯等等这些好企业。而杭州、苏州比上海强，为什么？尽管北京上海人才济济，资源庞大，为什么反而在创新方面不如深圳，或者是苏杭呢，我想一个很大原因就是京沪两地政府太强大，太有势力。
现在我们中央高度重视这个科技创新，我们中央政府，地方政府，发改委，科技部都发文件，试图扶持高新产业，愿望非常良好，但是效果不佳，甚至是事与愿违。所以，我们能够在1G，2G发展上面，比如GSM基本上与欧美同步，今天像通信手机普及在中国是全球第一大市场，已经对中国的生产力，效率提高是非常非常重要的。但是，近几年政府突发奇想要搞什么自己的3G，结果不知道投了多少钱搞了一个四不象。
所以，高科技是不需要政府刻意投资，不要政府不要烦你，或者政府本身就是一个障碍，而且政府无法鉴别，挑选赢家，只有市场才能真正的最终筛选最终的胜者。1980年的时候，IBM是全球最大的科技公司，也是全球市值最大的公司，比什么中石油都大很多，但是到了90年代10年不到，微软就超过IBM成为市值最大的科技公司。微软保持这个地位也就不到15年，到去年年底已经被苹果所取代，苹果一直创办以来也经过多少坎坷历程，曾经一度破产，但是置之死地而后生，最终能够打败自己的多年宿敌微软成为第一大公司。
可见科技创新企业成长发展壮大是一个非常动态多变，充满不均衡过程，如果IBM在中国，我想80年代政府一定扶持IBM，就没有后来的微软，就没有后来的苹果，Google，和FaceBook。所以，科技创新最终是要靠市场，特别是资本市场推动。我觉得中国完全有能力，完全有条件，有资源可以复制台湾、韩国过去20年成功转型经验，从低端劳动密集型制造业到高附加值以科技主导新型经济体。我相信我们国家如果能够继续坚持不懈改善我们的制度软环境，大力发展我们资本市场，特别是创业板市场，鼓励VC、PE的发展，也包括高收益率债券市场发展，和并购市场的发展，中国就可以充分发挥我们庞大的人力资源，与庞大的国内市场的优势，由一个低端制造业大国变成一个创新大国，科技大国，提升价值链与国际竞争力从而实现可持续的增长。
谢谢大家。
冯惠玲：谢谢胡祖六董事长的精彩发言，他从条件成绩不足这几个方面阐述了他对中国金融业，对中国资本市场发展的独到见解，引发我们的思考。今天下午最后一位发言人，对创业板市场最有发言权，深在其中，又有着独到理解的人。他就是深交所的副总经理周明先生，大家欢迎。
周明：谢谢冯校长，各位嘉宾，各位同学大家上午好。时间已经超了，我一定在20分钟之内讲完。很荣幸来到人民大学参加这个论坛，我是第一次登上人民大学讲堂，我看到下面有我们很多证监会的同事都是人大校友，我很羡慕他们。但是我跟人大也有一点关系，我父亲是人民大学第一届研究生会计专业，所以我还是有点关系的。
今天出席这个论坛，首先对这个论坛表示祝贺，也对我们各位嘉宾，对创业板市场，对创业板贡献我要感谢一个人，那就是吴晓求教授，在创业板筹备的时候，为创业板呼吁。创业板建立之后，我多次在电视，媒体上听到看到他对创业板建设的意见。刚才讲的问题，前景，愿景都非常好，我们感谢你。
我今天的题目是“大力推进自动创新为创业板发展打下坚实基础”。我讲两个方面问题，第一个方面加快创业板市场是培育战略型新兴产业客观要求，这个我简单一点，重点讲第二个方面。战略型新兴产业实际上是引导未来经济社会发展的重要力量，在十二五规划纲要当中，已经把大力培育战略型新兴产业，实际上加快转变经济发展方式，抢占全球经济科技制高点作为一个重要部署，党中央已经做出这个部署。并且相对于传统产业，我们战略型新兴产业实际上起步比较晚，并且中国和先进国家的差距不大，我们实际上面临很大的一个历史机遇。
在这种情况下，所以创业板在支持战略型新兴产业方面大有可为。创业板运行一年多来，市场上总体是非常平稳，刚才尚主席也讲到，到昨天为止158家企业上市，融资1220个亿，并且上市的158家公司他们的主营业务突出，成长性能也是良好，运作也比较规范，并且他的特色现在看来也比较鲜明，科技企业实际上比例占了90%以上。我们统计了一下，属于战略型新兴产业范畴公司是68家企业，占比也是45%，这个比例也还是很好的。并且创业板市场推出后，我们国家资本市场对创新企业，并且对我们创业者，创业投资互动也是非常明显的。
优点不讲了，也讲一下我们的关注。大家可能前一段注意到了我们很多媒体报告，在我们推出创业板运行一年，我们觉得开端也不错大背景下，实际上去年有114家民营企业在海外上市，这批企业我们也统计一下，有好多是未来战略型新兴产业的产业，并且有的企业确实很不错，到美国市场也受到广大投资者的追捧。我们关注到这个问题，这说明什么呢？就说明我们创业板市场建设还要不断的完善，还要加大力度支持战略型新兴产业企业上市，在这一方面我们希望这个力度还要大。并且，我们想能够探索吸引在海外上市的一些优质红筹公司，像百度，腾讯这些企业回归创业板市场，这样的话他的示范，传导效率都会显现。
在发行审核方面，我们也觉得更加关注企业的整体价值，创新能力和未来的发展潜力，强化信息披露和风险揭示。实际上我们设计当中也围绕这个理念，更多市场来判断，让投资者来判断，让市场来筛选企业，这样的话可能更多优秀公司，更多未来战略型新兴产业会进入这个市场上，对创业板的推动作用会更大，这是我讲第一个大的方面。
我重点讲第二个方面，创业板市场健康发展需要不断强化自主创新。实际上创业板作为一个新生市场，运行时间才1年两个月多一点点，刚才吴教授讲的一些问题我们都注意到确确实实存在。但是我们说这些问题有的是发展过程当中的问题，有的是可以通过完善制度，通过强化制度创新可以解决的。所以，从我们建设过程当中资本市场，建设中小板的情况来看，创业板出现的问题中小板也出现过，我们中小板大家观察6年多来，快7年了，我们始终坚持自主创新，现在来看整体上来讲很多问题通过我们自主创新都在解决，发展也是比较健康的。
所以，我就说我们要针对创业板的特点，针对创业板的发展当中出现的问题要积极的促进自主创新，尽快做出适合体制机制为创业板打下坚实基础。所以，在制度创新方面想讲五点。第一个就是探索建立创业板直接退出制度，刚才吴教授讲了这个问题，这是我们深交所始终在推动的。退出制度大家知道是资本市场制度体系至关重要一项制度，关系到上市公司总体质量和优胜劣汰。才这几年资本市场进展情况，和目前市场形式来看，下一步推进退市改革已经势在必行。并且证监会在这方面也会部署，总的退市制度改革在进行推进。
但是我们也想整个退市制度改革毕竟是一项复杂的系统工程，牵扯到市场各方的利益，并且很多
第二个就是自主创新方面，尽快建立适合创业板公司特点的小额快速再融资制度。便捷快速再融资制度，是上市公司做强做大的主要原因，也是境外资本市场竞争力较强，中小企业和创业企业对资金的需求有其自身特点，主要是单笔投资规模小，投资实效性强，但是频率较高。中小企业融资特点，美国，欧洲发达市场都设定了小额融资豁免制度，提高这个企业融资效率。我们创业板虽然才设立1年多时间，但是有不少公司募集资金使用进展情况还是比较好的。
目前有13家公告全部操作资金使用情况，37家公司操募值超过50%，有些创业板公司不仅面临对再融资需求问题。所以，当前应该加快研究创业板再融资制度，尤其要根据创业板公司特点探索建立小额融资，简化相关信息披露，建立多样化发行方式和制度，以满足创业板企业更快捷，便捷的融资需求，较快解决IPO较多的问题，提升资源配置效率。
现在发行人为什么操募也很严重，他就害怕再融资有的非常难，他就觉得多整一点有好处，也有这么一个因素，这是第二点。第三个要建立适合创业板市场并购重组等效制度，刚才胡祖六先生也讲到，并购重组是上市公司利用资本市场平台实现快速扩张工具，在海外做的非常好。目前创业板公司虽然多数属于
尤其对技术、产品更新换代较快的公司而言，便捷高效
第四个积极探索适合创业板公司的股权激励制度。虽然创业板，包括纳斯达克的制度作用，很大一个是股权激励的作用，鼓励了很多我们的人才创新
第五个创新，就是要充分发挥市场约束机制的作用。实际上这个来讲，当时我们在创业板--------------------
