新股扩容每周5到8家，再融资浪潮和大小非减持，新三板今年内铁定推出，国际板预热不断升温……扩容大跃进已成为A股市场难以承受之重。即便是全球最大的美国市场，也从来没有出现我国股市这样的大扩容，大扩容导致中国股市十年来指数涨幅仅20%，超过8成的投资者长期处于亏损状态。业内人士呼吁，中国股市长期以来重融资轻投资的发展思路，已经到了非改不可的时候了。
1 扩容大跃进：A股难以承受之重 本周五，创业板指创下历史新低，今年以来跌幅高达27%，较去年12月底高位跌幅逾33%，成为全球表现最差市场;沪综指本周跌破2800点和年线支撑，向年初低点2660点一线逼近。然而，即便是A股连续大跌甚至创出历史新低，扩容大跃进的步伐仍未放缓。本周两市再现8只新股发行，5只新股上市。其中沪市主板3只，中小板4只，创业板6只。
2009年6月IPO重启以来，新股发行上市每周5到8家。主板、中小板、创业板三板齐发，再融资总额今年以来已接近去年全年，新三板年内铁定推出，“离推出国际板越来越近了”，加上大小非、上市公司高管逢高减持，五六个管道不断从市场抽水，让本已孱弱的A股市场喘不过气。
统计显示，截至5月27日，两市共有144只新股发行（本周8只新股连发），比去年同期减少4只，136只新股上市，其中沪市主板18只，中小板50只，创业板68只。144只IPO新股中，合计融资总额为1455.19亿元。同时，新股超募现象严重。统计显示，144只新股预计募集资金为597.35亿元，超募资金达857.84亿元，超募比例高达143.61%。
今年初至今，两市再融资额也已逼近去年全年水平。今年以来已有160家公司发布了增发预案，预计募集资金4091亿元，是去年同期的近5倍，接近去年全年增发预案中募集资金总额4931亿元。统计显示，今年以来上市银行已公布的定向增发、配股、次级债、可转债等方式补充资本金的再融资额度近4000亿元。算上城商行IPO计划，银行今年再融资规模有望达到5000亿元。
截至目前，包括IPO、增发、配股及可转债在内，今年以来上市公司从A股市场“抽血”的金额已高达3836.38亿元，比去年同期3397.19亿元增加426.19亿元，同比增长12.54%。其中，IPO募集资金达1455.19亿元，增发募集资金1892.80亿元，配股融资180.39亿元，可转债295亿元。
此外，大小非和上市公司高管减持不断上升，“逢高减持”迹象明显。今年前4个月，上市公司减持净额分别为27亿元、67亿元和90亿元，其中上市公司高管减持净额分别为2.2亿元、5亿元、7.3亿元、6.8亿元。值得注意的是，5月第一周，上市公司的减持变为了净增持，金额为1.9亿元，但公司高管却依然加速减持，五月第一周净减持额达到3.2亿元。其中，中小板和创业板仍为减持主力，减持家数22家，占全部高管减持家数比70.97%。
以上数据表明，中国股市对融资和扩容的需求有多饥渴，供求关系明显处于失衡状态。以前新股破发往往成为一个融资暂停的信号，届时市场休养生息，投资者往往也能有一段“蜜月期”。但如今新股发行制度改了多次，发行价没见下来，破发已成为常态。A股市场大扩容，唯独投资者成了持续“献血者”。
一家基金公司投资总监表示，A股市场扩容节奏太快，是A股表现差的主要原因。尽管当前市场这么弱了，但市场还在持续扩容，而且是主板、中小板和创业板“三板齐发”，如本周2只大盘股和6只中小盘新股发行，加上上市公司再融资和大小非减持，五六个管道不断从市场抽水，市场哪承受得了！，新股发行价非常不合理，保荐人和企业借市场化之名，故意抬高新股发行价！国内经济没有问题，创业板、中小板跌幅全球排第一和第二。无节制扩容和现行新股发行制度，是导致A股市场持续下跌的主因。
中证投资张志民认为，新股发行上市每周5到8家，上市公司增发、配股等再融资，新三板和国际板即将推出……扩容大跃进已成为A股市场难以承受之重。今年以来创业板和中小板领跌全球市场，与持续不断的IPO扩容有直接关系。若一个市场只为了融资而存在，进入市场的投资者80%都亏损，那么总有一天股民会选择放弃。
2 IPO全球第一表现全球垫底 2009年和2010年，中国股市IPO数量及融资额均居全球第一。2011年第一季度，中国股市IPO数量及融资额再度排名全球第一。而与此相对应的是，A股市场在全球股票指数涨幅排行中垫底。
A股市值第二，涨幅全球垫底统计显示，2010年沪综指下跌14.31%，在全球股票指数涨幅排名中列倒数第二，仅略强于身陷欧债危机的希腊。今年以来，创业板和中小板跌幅分别达27.66%和18.99%，成为全球表现最差的市场，排名第三的印度孟买市场和排名第四的巴西圣保罗IBO指数跌幅均在10%左右。
在2009年至今的两年中，中国股市将流通市值从5万亿扩容到21万亿;仅仅用20年，股市市值就跃居世界第二，天平始终倒向融资者，每周都快速成批造富，而全然不顾中国股市表现在全球垫底，经济晴雨表扭曲，财富效应丧失，机构和广大投资者连年亏损。70%新股破发，也坚持每周批量扩容不动摇。
今年上市新股近8成破发 无节制扩容、新股发行“三高”现象严重，导致二级市场持续低迷，新股破发已成为常态。统计，今年上市的136只新股中，已有106只跌破发行价，破发所占比例高达77.94%，创业板和中小板破发股比例超过80%，主板破发股比例超过60%。以创业板市场为例，全部221只创业板个股中，破发的股票达127只，破发股所占比例为57.47%。
虽然有人认为新股“破发”是一个积极信号，但频频破发背后暴露出的发行机制方面的问题却不容忽视。新股发行市盈率过高和发行价过高，严重挤压了新股在二级市场的价格空间，这也是造成新股“破发”屡屡出现的最主要原因之一。推进发行制度改革，赋予投资者更多话语权，形成“买家”和“卖家”的公平博弈，将上市公司以“公道”价格卖给投资者，才是对投资者利益的最好保护。
创业板成散户“绞肉机” 近一两年，新股发行“三高”已经成为投资者亏损的一个重要源头。海普瑞（
行情，
资讯）148元“天价”发行，仅仅一年后股价就只有发行价的不到一半;华锐风电（
行情，
资讯）发行价90元，上市首日即跌破发行价，目前股价只有50多元;庞大集团（
行情，
资讯）上市首日暴跌两成多……类似的例子不胜枚举。面对这样的新股，投资者几乎没有任何获利机会，融资方成了惟一的“赢家”。
新股大面积破发扩大了投资者亏损。拿IPO最频密的创业板和中小板来说，截至5月27日，221只创业板个股中，仅6只个股上涨（其中3只新近上市），涨幅从15.35%至0.70%不等，占比2.7%。跌幅超过50%的个股有两只，分别为康芝药业（
行情，
资讯）、先科环保;跌幅超过40%以上的有22只。中小板581只股票中，上涨股票只有66只，占比11.35%;跌幅超过50%的个股有三只，分别为ST绿大地、海普瑞、汉王科技（
行情，
资讯）;跌幅超过30%的股票超过110只。今年以来，参与创业板的投资者，如果没有及时止损出来，超过97%的人将账面亏损。今年投资中小板的投资者，实际亏损或账面亏损亦是大概率事件。
3 红枣、瓜子、扑克都上市了 上市潮带来的并不是产业发展的惊喜。最近，以姚记扑克为代表的诸如好想你（
行情，
资讯）、恰恰瓜子等一批“非主流”企业相继过会上市。这些“非主流”企业的过会上市，引发了投资者的广泛质疑。投资者不禁要问，在融资不易的今天，难道A股真的已经沦为合法的圈钱市场了吗？
姚记扑克的IPO引发了投资者的广泛质疑，市场人士称应该优先让符合国家产业政策导向的企业上市，不少网友调侃：“扑克都上市了，接下来麻将牌也该IPO了吧？”。
而事实上，谋求上市的“非主流”企业一直在挑战投资者的想像力。位于北京大兴区的东方时尚驾校表示计划明年上市。而足浴连锁“富侨”则计划明年赴港上市，美容美发连锁企业永琪也在谋划上市。
在市场扩容压力加大、新股频频破发的背景下，另类新股的纷纷出现引发了市场对新股发行审查机制的讨论。有人提出，A股IPO标准还应关注企业及行业的成长性。
以姚记扑克为例，行业门槛较低、竞争愈加激烈、基本不难以复制的技术含量等都是市场诟病姚记扑克上市的原因。此外，传统的实体扑克还正越来越强烈地面临着网络扑克的替代风险。
资深业内人士皮海洲表示，这些企业本身没什么成长性，还高价发行，中小投资者进去不就是给人家抬轿子？你看看涪陵榨菜（
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资讯）和洽洽食品（
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资讯）就知道了，其整体走势一直是向下调整。它们进来就是圈钱的。“非主流”股会讲故事的企业太多了，靠谱的企业并不多，它们进入股市大多就是为了圈钱融资。
中证投资张志民表示，扑克、红枣等“非主流”企业集中过会上市，暴露了现行新股发行审核制度的诸多弊病。投资者对“非主流”企业的质疑和忧虑，主要是担忧这些企业缺乏成长性。一个没有成长性可言的“非主流”行业企业，上市的最终目的不是“圈钱”又是什么？“A股市场现行新股发行制度，其背后已形成一个利益链条。”
业内人士江德斌表示，当诸多具有成长性的高科技、IT网络公司因不符合标准而被迫去海外上市，由外国股民分享它们的盈利，再与国内的榨菜、红枣、扑克、足浴等股票对照，则又是一大讽！新股发行机制不改革，不为创业阶段的高科技公司铺路，那么我们拿啥去打造中国的“纳斯达克&rdquo！p>
4 IPO利益链“潜规则”遭诟病 IPO衍生的，是一个完整而复杂的利益链条，光承销费一年就近百亿，背后还有律师费、会计费、资产评估费、财务顾问费及财经公关费，而上市前的股权投资机会更可谓一本万利。正是这利益链条，很容易让拟上市公司、投行、会计师、律师事务所、财经公关公司、保荐人、部分官员等各方捆绑在一起。
据了解，几乎每一个保荐代表人的身后，都积聚着众多的投资公司、会计师事务所以及律师事务所。他们作为利益同盟，处于发行链条的前端，目标是获取现有发行制度下的既得利益。
公开信息显示，如果一家公司准备上市，一般会提前进行准备，主要是为迎合上市需要进行各种会计手段操作，以形成公司三年上升趋势。这样，以发行人为核心，投行、会计师、律师事务所几方很容易做同向操作。目的除上市外，更重要是提高发行市盈率，这事关各方从中获取的利益多寡。比如，一家公司原始价值为1亿元，每股价值1元，上市发行后市盈率达到35倍，假设流通股增加20%，募集资金也是7亿元，按照投行收取募集金额6%，获取收入4200万元;而如果让上市发行后市盈率达到50倍，假设条件一样，募集金额为10亿元，则投行将获得6000万元的收入。事实上，保荐机构对超募部分是按浮动费率收承销费用的，比例高达8%甚至更高。
为达到高价发行目的，IPO链条上各环节会通力合作。上市公司募集的资金越多，保荐机构获得的保荐费就越多，保荐机构有足够的动力促使新股高定价。很多保荐机构在其提供的询价估值报告中做文章：一是抬高对未来业绩的预测，二是增加可高估值的亮点，三是选择同行业较高市盈率的公司进行比较，由此直接在询价估值报告中将建议的询价区间抬高。
但是，发行费用并不是各利益方拿到的所有利益，背后还潜藏着更大的利益引诱。一些保荐代表人可拿到拟上市公司比较可观的发行股份，并通过亲戚朋友代持。
高密度发行、高发行市盈率、高发行价格、高超募资金，肥了券商等IPO链条上各利益分享者，而上市企业是最大获益者。这就是IPO重启之后，30倍发行市盈率天花板被破除后的市场现象。但一级市场的造富运动与二级市场的连续亏损，引起市场强烈质疑。
5 国际板： 又一个“抽血机”？ 在2011年陆家嘴（
行情，
资讯）论坛上，证监会高层公开表态，“离推出国际板越来越近了”。同时一些官员表示：“国际板推出对股民是利好”。
这是在当前新股70%破发，IPO扩容未见放缓，新三板年内推出背景下，中国大跃进式扩容将要推出的又一个板块。
本周一，在国际板的恐慌下，A股市场暴跌近3%，沪综指跌穿年线。A股以暴跌方式回答了“国际板利好论”。
从国际市场经验看，全球资金云集的美国股市，至今没有“国际板”，只让中国的高科技成长性的小公司到美国上市，如在纳斯达上市的中国百度在10送90股之后，现股价仍在100美元之上，造福于美国投资者。日本资本市场开放几十年了，外资公司在东京证券交易所的2000多家公司中仅占15家，中资企业仅一家。
其实，中国股市当前迫在眉睫的问题，并不是发展更多板的问题。当务之急，是如何让投资者真正得到回报的问题。
简单回顾下历史，2001年6月14日，上证指数2245点，十年之后，上证指数只涨到2710点，十年上涨460点，涨幅20%。
这十年，到底普通投资者赚了多少钱无法统计，但我们看到，上市公司从投资者拿走的钱，远远超出他们给投资者的回报。仅以2010年为例，沪深股市融资近万亿，分红只有3432亿，不及融资35%。其中，2010年创业板融资1167.5亿元，然而，二级市场投资者获得的分红却不到一个零头。
这样一个漏斗形的市场，资金都被上市公司、大股东、小非们拿走，留给普通投资者的是一地鸡毛。圈钱变成它唯一且最重要的功能。
对A股而言，国际板究竟是一个庞大的“抽血机”？还是一个值得关注的“投资板”呢？
复旦大学金融与资本市场中心主任谢百三直言，“如果汇丰上市成功，一拿就是几百亿元，等于募走20座南浦大桥。中国A股连创业板、中小板，偶尔上几只大盘股都扛不住，怎么能承受海外大盘股呢？”
资深业内人士周斌认为，现有的A股市场重融资轻投资，国际板推出后，谁能保证外资公司的股东不会“邯郸学步”，一样把国际板变成国际圈钱板呢？中国需要有一个对接国外优质公司的资本市场，但如果A股的制度不是基于鼓励回报投资者，而是圈钱，那么这些优质公司进来，它们很快就会变得和国内上市公司一样。
资深财经媒体人沙黾农表示，目前中小板、创业板还没搞好，又好大喜功地要搞国际板，为了利益链条上各个环节上的利益，全然不把“想方设法让更多群众拥有财产性收入”放在眼！p>
南方基金首席策略分析师杨德龙表示，国际板的推出无疑会加大A股的资金分流，给A股弱势的走势雪上加霜，也延长了两市底部盘整的时间。
资深业内人士皮海洲则认为，国际板是否具有投资价值，取决于这些公司以什么样的价格在国际板上市。可以肯定地说，将来在国际板上市的公司，质量能优于中石油的微乎其微。众所周知，以1.28港元在中国香港发行的中石油H股表现出了极高的投资价值，而以16.7元人民币发行的中石油A股基本上没有投资价值可言。因此，国际板能否成为“投资板”，关键取决于在国际板上市的公司发行价的高低、二级市场估值的高低。而按照目前A股市场的发行制度，国际板上市公司将不会走低价发行的路线。
6 重融资轻投资： 股市最大障碍 长期以来，A股市场在制度上存在明显“重融资、轻投资”的倾向。
近年来，A股市场的上市公司数量、总市值、融资额等都连上台阶，在“量”的扩张上速度惊人。但在“质”的改进方面，虽然也有进步，步伐却显得相对缓慢。应当说，强调股市的融资功能无可厚非，不断扩大直接融资比例也是一个趋势，但在融资和回报之间，应当寻求一个平衡。尤其是经过短短20多年的发展，在A股市场规模已经位居全球前列的今天，通过提升回报能力吸引更多长线资金进入，才是市场的长久发展之道。
提高股市的回报能力，首先是要把更多好公司以合理的价格卖给投资者，这就需要进一步完善新股发行制度。其次应当提高股市的持续回报能力。有些公司刚上市时业绩优良，但一年半载后业绩就变了脸;有些公司业绩倒是不错，却如“铁公鸡”一般，很少给投资者分红……这些都是影响市场持续回报能力的现象。此外，还要有一个公平公正的市场环境。
业内人士表示，在A股市场如此低迷之时，本周新股发行数量仍然有8只。持续扩容的最终结果是极少数企业圈钱暴富，大多数企业仍然融资难，广大投资者继续充当“提款机”。众所周知，发展资本市场、扩大直接融资规模是中国金融市场发展方向，但是，目前扩大直接融资规模被做成不管何时，每周要发几家企业股票上市。这种速度已经成为世界之最，中国式大跃进。这种扩容速度任何国家的股票市场都会被压垮的。何况，今年是货币政策紧缩之年，各方资金面比较紧张。为什么还要每周批发5到8家股票呢？这种融资规模的扩大，必然建立在市场不断失血、持久低迷、投资者信心丧失的基础之上。
