谢百三质疑关闭B股说 怀疑并反对国际板年内推出

反对国际板年内推出

董登新：乐观A股国际板

——国际板推出的契机与现实意义

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

本文原载《环球》杂志2011年6月刊

　　30年的改革开放，中国成为世界第二大经济体，我们的大国地位与国际影响日益提升。中国股市20年大发展，股票总市值规模已跃居世界第三大市场。20年前，中国企业“走出去”到境外挂牌上市；20年后，我们将世界一流的境外企业“引进来”在A股市场挂牌上市，这可以看作是国民待遇的“礼尚往来”。因此，上交所即将推出的国际板，是中国股市对外开放的客观要求和必然结果，同时，也是中国作为世界经济的大国地位与国际影响的重要体现。

　　事实上，国际板从概念提出到即将推出，我们已经经历了大体三个阶段：

　　（1）国际板概念的提出。2007年5月，上交所《2007年市场质量报告》提出要加快大型企业境内上市的步伐，在条件成熟时允许外国公司在内地上市，在境内开设国际板，以提高股市的流动性和效率。 同年12月，证监会主席尚福林公开表示，将鼓励H股公司和境外公司自主选择到Ａ股市场发行上市。应该说，这是上交所首次提出“国际板”概念，也是“国际板”思想的萌芽时期。

　　（2）国际板创设的助推剂。2009年3月，央行《2008年国际金融市场报告》进一步研究红筹企业回归Ａ股市场以及推进国际板建设的相关问题。同年4月，国务院发布上海建设国际金融中心和国际航运中心文件，提出在2020年，上海要建成国际金融中心。这是上交所“国际板”从概念走向行动的“助推剂”与“尚方宝剑”。

　　2010年4月，《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》发布，意见支持符合条件的外商投资企业境内公开发行股票。同年12月，上交所正式发布《上海证券交易所战略规划(2011～2020年)》，推进国际板市场建设被列为上交所近期战略目标（2011～2013年），上交所表示将积极研究和推动国际板建设，并已初步完成了有关国际板上市、交易等业务规则和技术方面的准备工作。这表明技术制度准备基本到位，国际板呼之欲出。

　　（3）国际板即将推出。2011年1月，中国证监会国际合作部成立了推进建设国际板领导小组，改工作小组的组长由该部主任童道驰担任，包括上海证券交易所副总经理徐明等人出任副组长。今年3月，上海证券交易所理事长耿亮表示，国际板的配套法规已经拟订完成。今年5月，中国证监会办公厅副主任王建军表示，推出国际板的条件快要成熟了，目前没有具体的时间表。国际板将以人民币计价。紧接着，中国证监会主席尚福林在陆家嘴论坛上表示，“我们离推出国际板越来越近了”。这表明国际板真的来了，国际板随时可能推出。

　　然而，目前中国股市正处弱市格局，于是，有人借机动员弱市悲观情绪来妄断国际板，他们盲目而武断地认定：国际板就是让外国企业到中国来圈钱，分流股市资金存量，压低A股估值水平，这与“肥水不流外人田”的中国古训相违背。为此，他们坚决反对推出国际板。其实，这些观点不值一驳。难道说20年前中国企业开始到境外上市，也是圈钱？大家不是十分痛恨新股与老股的高估值吗？国际板压低A股高估值，岂不是正合我意？

　　在笔者看来，在对待国际板的态度上，一切闭关锁国的思想都是狭隘、偏见而有害的。国际板的推出，具有重大现实意义，这是时代赋予我们的伟大历史使命。

　　第一，跨国公司是世界消费者共同的企业，也是世界投资者共同的企业，国际板的推出，不仅为国内投资者变相提供了一种在“国际股票市场”投资的机会，而且它也让国内投资者能够共享世界一流跨国公司的发展成果。

　　第二，国际板上市公司拥有规范的法人治理结构，以及稳定透明的“按季分红”政策，它不但对本土上市公司具有强烈的示范效应和榜样作用，同时，它还将引导国内投资者树立价值投资信心，以及长期投资理念。

　　第三，中国庞大的外汇储备既可采购石油和铁矿石，也可以“藏汇于民”，分散人民币升值压力。国际板的推出是变相的“藏汇于民”，它将外汇储备的国家投资转换成国民投资，这是投资主体的改变，也是投资风险的分散。

　　第四，在人民币尚不能自由兑换、资本项目仍然严格管制的条件下，国际板的推出，是变相的资本管制放松，也是人民币在资本项目下变相的“可兑换”。这是一种跨越、进步，这也是一种改革试验。

　　第五，国际板的推出，将进一步完善上交所与深交所的合理分工与市场定位。未来的上交所专攻大市值板和国际板，而深交所则专攻中小板和创业板。这是多么美妙而科学的市场分工，它将有利于中国股市的稳定健康与长远发展。此外，国际板的推出，也是将上海建成国际金融中心的重要构成内容之一。

　　最后提示：上交所的国际板将是世界一流的、大市值蓝筹板，它不欢迎“无名小卒”，红筹股和B股根本没有资格在国际板挂牌，因为它们不属于真正意义上的世界一流的、大市值蓝筹股，更不属于外国企业。国际板只是欢迎世界一流的外国大企业来挂牌，这有利于保护中国投资者权益，大大降低投资风险等级。