皮海洲:海外股市自动叫停IPO,A股何以没完没了 (2011.10.31 )
皮海洲:海外股市自动叫停IPO,A股何以没完没了
■价值中国网
尽管近期股市上救市的呼声不断, 尤其是日前汇金增持四大行股票由"救市"演
变成了"救发"之后,市场要求放缓或暂停新股发行节奏的呼声甚高,甚至10月25日的
人民日报海外报也在《股市放量大涨尚难断言反转》一文中借专家之口呼吁"放缓
新股上市的步伐和节奏",但A股市场的发行节奏却丝毫没有减缓的意思.从日前在厦
门主办的2011年第四期券商保代培训会上传来的信息, IPO节奏不会调整,目前在审
的IPO企业仅中小板,创业板就超过500家.
在股市低迷的情况下, 在一些成熟的国外市场,发行人往往都会自动叫停IPO项
目.如在香港市场,拟赴香港上市的国内公司三一重工与徐工机械等均相继推迟了IP
O进程.唯有A股市场逆流而上,不仅在9月末推出了今年以来迄今为止最大的IPO项目
中国水电的发行,而且还于10月18日毅然安排该公司股票上市.并且在最近一个时期
还安排了陕煤股份,中交股份等超级大盘股的上会,过会.而在本周则直接安排了6只
股票的发行,新股发行的脚步丝毫不见放缓.
为什么A股市场新股发行总是源源不断呢这首先是与A股市场定位错误有直接关
系.A股市场是一个为融资者服务的市场,只要新股能够发行得出去,哪怕中签率达到
60%, 哪怕投资者怨声载道,管理层一样都不会心慈手软.为了融资,管理层不怕牺牲
投资者利益;为了最大化地实现资本市场的融资功能,管理层甘愿挨骂.
原因之二在于伪市场化发行.由于我国股市的不成熟,中国股市根本就缺少市场
化的发行土壤.但管理层为了让发行人多圈钱, 为了让更多的发行人发股圈钱,因此
以市场化发行的名义弄出一个伪市场化发行制度出来,使新股发行沦为"三高"发行,
新股发行市盈率甚至远远高于A股二级市场的市盈率.虽然在股市低迷的市况下, 这
种发行市盈率也不同程度上有所下降, 但由于发行市盈率总体偏高,因此,发行人仍
然乐意将新股发行出去.
原因之三在于新股发行与上市过程中的操纵行为. 中国股市是一个不成熟的市
场,各种违法违规行为盛行,监管部门对此睁一只眼,闭一只眼,甚至从制度上允许这
种操纵行为的存在.比如,在询价环节,鼓励报高价,允许保荐机构推荐第七类询价机
构(多为关系户)参与询价;比如对包装上市(也即造假上市)睁一只眼闭一只眼;比如
,对保荐机构拔高发行人投资价值的行为不闻不问,放任其发生;比如,通过出台利好
措施来"救发", 如用汇金增持来为中国水电"救发";比如,对中国水电上市首日的股
价操纵行为之类的违法违规行为,听之任之等等.
原因之四在于中国股市本身是一个投机市, 尽管新股发行价格偏高使得新股没
有投资价值,但不少投资者还是抱着投机的心态来参与.由于A股的开户数超过了1.6
亿户, 因此,只要其中很少的一部分投资者参与投机申购,发行人的新股就不愁发行
不出去.这也正是导致新股发行源源不断的最直接原因.
