退市亦需善后

本月初，沪深交易所分别发布退市制度方案征求意见稿，一时间引发资本市场的激烈讨论。作为首家终止上市公司，PT水仙的生存现状让我们对于完善退市制度有了更深层次的反思，如何避免退市公司成为三板市场中的“弃儿”？

　　自2001年终止上市至今，水仙电器已在三板市场上坚守了十一年。在此期间，水仙电器经营状况一直不好，不过经过多次债务重组，当年拖垮水仙的沉重债务问题基本处理完毕；公司的职工得到了有效的分流和安置；亏损业务基本剥离；公司也在积极寻求重组机会。然而，尽管基本面得到改善，水仙电器却依然看不到恢复上市的希望，只能继续游离在资本市场之外。

　　根据数据，自2001年至2007年，A股先后有44家公司被终止上市，按照规定，退市公司都委托代办券商进入股份代办转让系统（三板市场）进行交易，目前三板市场因此容纳了许多诸如PT水仙一样的已退市公司。

　　2012年5月14日，代办股份转让系统全天A股成交金额为223.04万元，B股成交额为8437.8元。三板市场价格低、交易不活跃、流动性差、风险大的特性给各退市公司的原有股东带来了巨大的“落差”，从而成为极大的社会不稳定因素。

　　更重要的是，这些已退市公司资产质量一般较差，均已连续亏损三年以上，严重资不抵债，基本丧失了持续经营能力。且退市后已经不再属于中国证监会的监督管理范围，只是自觉主动地接受中央、地方各级人民政府相关主管部门和工商行政管理部门的监督管理。由此，也暗藏着诸多不可忽视的问题——比如持续经营、员工去向、债务解决、股东权益等等，也成为经济安全和社会稳定的隐患。

　　退市制度可以使证券市场不断吐故纳新，优质公司进来，劣质公司出去，有利于市场保持活力。不过，业内专家也坦言，退市制度只是将矛盾转移，如何更加稳妥地处理好退市公司退市之后的善后、存续和恢复上市等一系列问题，需要有明确的规定，不能只是简单的将“包袱”甩至三板市场。

　　就水仙来看，公司陷入到十分尴尬的境地，一方面无经营、累计亏损6.4亿元，沦为一个空壳，另一方面背负着对股东、对职工的责任，无法破产。

　　退市新规意识到了退市善后问题的重要性。比如，为进一步保护投资者权益，上海证券交易所在退市新规征求意见稿中提出风险警示板、退市整理板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市衔接安排。

　　然而，专家指出，相对于退市指标的明确、退市标准的细化、退市程序的完善，有关退市的衔接安排显得较为“单薄”，更多只是制度性、方向性的规定，在具体的实践中可操作性不强，需要进一步细化和完善。