作者：蔡宗琦来源：中国证券报·中证网
http://www.cs.com.cn/xwzx/11/201205/t20120518_3386672.html “你认识的人多，快去帮我打听一下，现在成立一家公司在新三板开户买股票还来得及吗？”操盘一只小型私募基金的老曹这段时间很焦急，眼看高层对新三板不断表态，媒体隔三差五冒出点关于新三板的新闻，再加上私募界大佬阚治东押注新三板，他觉得投资新三板的时机来了，“虽然下手晚，但还是想在正式扩容前尽早占个坑。”
像老曹这样打着小算盘的投资者并非少数，近三个月来，新三板市场交投明显活跃。但让新杀入投资者心凉的是，这里的价格已今非昔比。
老曹的小算盘
产生在新三板占坑的想法，并不是老曹喜欢随大流。早在去年此时，新三板推出预期高涨、市场炒作新三板概念如火如荼之际，他就曾打听过开户方法，可惜后来新三板的消息沉寂下来，老曹便没再上心。
今年春节过后形势又起变化：媒体频频爆出场外市场筹备消息，国务院副总理王岐山和中国证监会主席郭树清更是亲自调研新三板并明确表示要发展场外市场，这让老曹心里又痒痒起来。
“特别是看到阚治东的PE都已下注，监管层也多次提到转板事宜，我觉得这里肯定有盈利机会。”老曹观望一段时间后，决定去新三板市场探探路，为满足证券业协会要求的“只有机构方能开户”的标准，他准备注册一家公司。
“最近占坑的投资者确实很多。”对于类似老曹这种开户需求，有不愿具名的券商代办业务负责人透露，去年春夏之交和最近一段时间是新三板交易的活跃阶段，大量资金杀入新三板市场后便“卧倒不动”，静候大机会来临。
统计数据显示，新三板公司近期受到资金追捧。场外市场研究实力领先的西部证券提供的数据显示，按月度来看，今年2月新三板成交47笔，成交金额2182万元；3月成交80笔，成交金额暴增至1.09亿元，其中一家挂牌公司中海阳的成交金额巨大，成交额达到罕见的7600万元；4月由于没有类似中海阳这样的交易，成交44笔，但成交金额也达4619万元。
“买不到”新三板
正在老曹踌躇满志准备在新三板大干一场时，一位券商朋友打来的电话给他浇了一盆凉水。“他直接告诉我，现在看得上眼的公司买不到，买得到的股票价格已经畸高。”老曹说。
西部证券场外市场总部总经理程晓明认为，“造成目前状况的原因有二：一是交易方式太落后，想卖的卖不出去；二是成交价与预期还有距离。”
数据显示，2012年以来，发布非公开发行预案的8家新三板公司平均市盈率为31.76倍，而去年完成定向增资的15家新三板公司，平均定增静态市盈率水平仅为19.08倍。而近期西部证券参与的国学时代的定增市盈率竟高达83倍。
已经手握新三板股权的股东更是不愿在闸门即将开启前，放弃稳稳当当的赚钱机会。
“低于30倍我不卖！”一家拟挂牌新三板企业的董事长向中国证券报记者表示，“与自己同行业的创业板公司平均市盈率在40倍，我们的要价并不过分。”
“既然新三板基本明确个人投资者可以入场，流通性大大加强，新三板股价有什么理由不水涨船高？”他坦言，对企业而言，最关注的就是股价，在制度变革的明显利好预期下，股东们要么不交易，要么就将股价抬高，让想入场的资金望股兴叹，“与沪深股市不同，新三板价格是投资者报价，或者买卖双方协议定价，因此从技术角度来说，挂牌企业完全可以操纵价格，股价存在失真成分，这也是做市商制度推出的必要性。”
持这一想法的股东并不少，通过协会网站报价行情可以发现，大部分公司的最新报卖价格高于前次成交价。程晓明表示，一般而言，最新报价稍高于前次成交价属正常，因为要留有议价空间。但是一些挂牌公司的最新卖价高出前次成交价两倍甚至数倍，就明显是由于新三板扩容预期导致一些企业对自身价值重估所致。刚刚完成定增的国学时代就是典型例子。
浑水真能摸到鱼？
“浑水真的就能摸到鱼？炒股人到新三板市场冒的投机风险极大。”对于老曹这样临时抱佛脚的投资者，一位2009年就进入新三板市场的深圳个人投资者于先生感叹：“新三板投资的人为因素太大。”
他表示，投资新三板的股票必须对所投企业非常熟悉，多数公司股价突然低迷很可能是公司与员工之间的内部交易所致，也有可能是出现亏损导致的股价暴跌，“新三板股票信息披露没有沪深股市那么完善，很多时候全靠自己跑公司，与高管沟通甚至厚着脸皮要参加定向增发，不了解内情的投资者很容易莫名其妙地亏损，所以这个市场并不适合散户。”
更可能让习惯了涨跌停板的股民“崩溃”的是，新三板市场的股价常常“上蹿下跳”，极端的案例有，恒业世纪在2010年1月涨跌幅达到1700%，而北京时代在2011年3月涨跌幅更是达到12900%。
“对于新三板的定价情况我们不予置评，因为目前的新三板没有定价功能。”在程晓明看来，新三板的价格并没有太大意义。由于交易双方可以对倒，看到的成交价未必是真实交易价。
眼下，新三板扩容日益临近。“监管层要求我们摸底项目储备情况，6月上报。”有券商人士表示，上半年很可能正式明确相关制度，预计9月起正式扩容。监管层将开始受理京外园区项目，第一批企业明年年初或正式挂牌。由于新三板从中关村铺开试点将利好各地高新园区，此前A股市场曾多次出现炒作高新园区的行情，并流传多份扩围名单。对此，上述人士表示，园区或将分批扩围，东湖高新、张江高科、苏州高新等规模较大的园区或率先入围。
不过，市场声音更多是担忧：在新三板快速发展的预期下，估计明年能挂牌1000家企业左右，这或直接影响中小盘股，大量资金是否会撤离创业板？对此，国都证券场外市场部总经理崔平认为影响有限。目前创业板股票已超过300只，市值高达7783亿元，中小板市值将近3万亿元，新三板与其并非同一量级。
他认为，新三板特点明显，从改制到挂牌的整个流程3至6个月就能完成，远远低于企业在沪深交易所上市的时间。但按照公司法规定，发行人挂牌后锁定期限长达一年，因此，尽管大量企业在短期内登陆新三板，但真正能够流通的股票有限。
