各方利益博弈下的新三板市场扩容启动！

管理提醒: 本帖被冤假错案执行加亮操作(2012-11-28)

新三板扩容如火如荼，但如何更好地完善其功能、如何更好地防范潜在风险，都关系到它的发展空间和前景。在此，笔者认为，新三板的参与的各方有着不同的期望和利益诉求，若能从他们各自的利益视角出发，透视新三板目前和未来具备哪些功能特性、如何制定相应监管策略来防范潜在风险并制衡各利益相关方，将有助于我们更客观、更理性地看待新三板这个被寄予厚望、同时被誉作中国“纳斯达克市场”或“真正的创业板”的资本市场组成部分。

　　企业：吸引力正增强

　　　　然而，随着本次首批试点扩容纳入了上海、武汉、天津三地的相关国家级高新技术园区，以及日后条件成熟后不断纳入更多其他各地的园区，很多看好新三板前景、并敢于饮“头啖汤”的企业将不断加入，该市场的活跃程度或将大为改观。加之早前刚公布的《非上市公众公司监督管理办法(征求意见稿)》已放松对股东人数和投资者准入门槛的限制，预计投资活跃起来后会倒逼监管层作出更多政策性放宽。因此无论是对已挂牌企业、或是正在观望是否进入的企业而言，新三板目前的吸引力正逐步加强，未来或将具备更多资本市场创新属性，如采取备案制而非现行的审批制、橱架发行、绿色转板通道、做市商制度等。这些金融创新手段从降低准入门槛、简化融资流程、增加流动性的角度看，其推出无疑将受到广大中小微企业的欢迎。

　　　　机构投资者：希望绿色转板制度早实现

　　新三板扩容号角的吹响却给这些机构投资者带来福音。如前所述，监管层决心打破新三板交投清淡的局面，种种政策放宽将吸引更多个人投资者的参与，有了流动性，或曰有了更多接盘的下家，VC/PE们更容易全身而退。不过，机构投资者其实更希望此前一直呼声较高的绿色转板通道能实现，惜售的心态使其往往捂股不放，因为若日后所投企业能顺利在较高层次板块上市，企业估值会更高，从而机构投资者可获得翻倍甚至数倍的投资回报率。

　　对个人投资者而言，特别是在投机蔚然成风的A股市场，则是多了更多可买卖炒作的投资标的。遵循高风险高收益的投资金律，新三板中这类处于成长期的高科技企业，往往比处于成熟阶段的传统行业上市公司风险更高，从而投资者自然要求更高的风险补偿，因此政策开闸后，更多符合适当性要求的个人投资者参与到新三板市场中来，可预见该板块整体估值将会大大提升。

　　监管层：把握扩容节奏和加快制度创新

　　这与地方政府的初衷不谋而合，因此后者愿意出台更多行政政策便利来推动企业到新三板挂牌。

　　搭建金字塔型的多层次资本市场制度框架，为不同融资需求的企业提供多层次的资本市场服务是监管层的整体设计思路。如目前主板、中小板主要容纳发展较成熟、规模较大的企业；创业板主要服务于高成长、高科技企业；而新三板则为国家级高科技园区内高成长性、发展潜力大的非上市企业提供股份转让平台和定向融资服务。如何把握好扩容节奏、防范证券市场风险、加快制度创新是证监会建设并发展新三板市场所面临的重要任务。

　　面对千呼万唤始出来的新三板扩容，通过上述对各参与方不同利益诉求的分析，我们可以进一步认识到：在中国经济转型背景下，多层次资本市场的建设对微观经济层面的支持作用是不容忽视的。中国产业升级需要更多科研创新成果投入到实际应用当中，而科技产业化的实现则往往需要资本市场助力才能完成。因此，资本市场的建设和完善，特别是目前规模还较小的场外市场将在今后有着巨大的发展空间和前景。此次新三板扩容的标志性意义对各参与方释放了一个积极信号，但未来发展的道路依然很漫长，我们将拭目以待，继续跟踪其最新进展。(中国经济导报)

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沙发发表于: 2012-11-05

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各方利益博弈下的新三板市场扩容启动
2012年11月05日 05:53　中国经济导报
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