当年股市为国企扭亏服务，给投资者埋下了后遗症

当年股市为国企扭亏服务，给投资者埋下了后遗症

李志林：必须纠正股市为谁服务上的立场偏差

华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林博士

　　编者按：经过20多年的发展，我国资本市场正在迎来蜕变，市场参与各方均需解放思想。历史告诉我们，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，资本市场的发展更需要理性的建议。某财经网站联手证券时报发起“拿什么拯救你，中国股市！”大讨论，邀请专家、券商基金人士为中国股市的前途出谋划策，也欢迎广大网友积极参与，建言献策！

　　股市2100点岌岌可危。于是，各种媒体纷纷展开了“股市为何低迷？如何振兴”的大讨论。有管理层人士重弹老调：“中国股市低迷是因为国际金融危机和外围经济形势不好所致”，此语既出，又一次为自己的管理失误开脱，成为市场的笑柄。因为美国股市几乎收复了金融危机前的失地，指数涨了一倍以上；欧洲股市也走势强劲，象全然没有欧债危机似的；香港股市也站稳了20000点。唯独中国股市熊冠全球3年，至今比危机前跌70%，11年涨幅为负。

　　中国股市低迷的症结到底在哪里？毛泽东曾经说过：“为什么人的问题，这是一个首要的问题，根本的立场问题，原则问题。”把这话用到当今股市，无疑是一把犀利的解剖刀直刺中国股市症结：只为融资者的利益，而漠视、侵害投资者的利益。

　　具体表现为：

　　1。当年股市为国企扭亏服务，给投资者埋下了后遗症。1998年政府为了实现国企3年扭亏的目标，要求一家优质企业捆绑一家亏损企业一起上市，通过业绩包装、作假，在大规模圈钱后，大股东再掏空上市公司，为股市制度缺陷埋下祸根，造成了许多大盘股沦为垃圾股、ST股。如中国远洋从68.4元跌到4.14元，广大投资在这些老大盘股里蒙受了巨大损失，还要遭到现在的管理层和舆论对绩差股的严厉训斥、羞辱。

　　2。大小非减持的限制规定不了了之。股改前，流通市值仅8900亿，总市值仅2.8万亿。此时，非流通大股东仅付出10送3的极小对价(2700亿元)，就换来了最高时27万亿市值的流通权，至今流通市值仍高达16.8万亿，总市值23万亿。问题是，原非流通股东的成本只有一元，经多年的送股分红，已变成了零成本，而原先国资委的“国有股三年内减持5%须报请国资委批准”的规定已不了了之，国企困难时就加大了减持力度，它们在任何股价上兑现都收益巨大。而股改后新上市的非流通股的锁定期更短，兑现后的机会成本更高。这几年股指和股价之所以飞流直泻，广大投资者之所以亏损累累，除了IPO和再融资以高溢价抽血外，更主要的是持股的高成本输给了大股东的低成本或零成本。不妨说，现在是在为股改时拿到的微小的红利还重债。

　　3。管理层盲目扩容大跃进把投资者推向了深渊。从1958年的“跑步进入共产主义”的大跃进，到1978年的“洋跃进”，再到2009年中央政府4万亿投资和地方政府12万亿的投资大跃进，都是由各级官员的好大喜功、凭功升迁、只求速度、不顾质量的思想造成的。平心而论，仅20年历史、人均GDP刚刚达到5000美元的中国股市，而机构仅占市值7.4%、85%的投资者资金仅10万元以下，却把股市搞成20多万亿市值，世界第二，这本身就是不切实际的大跃进所导致的恶果。更可笑的事，某交易所的总经理竟然放出了“8年后中国股市市值将达80万亿、年交易量达100万亿(即每天4000亿以上)、成为世界第一股市”的“卫星”，令整个市场目瞪口呆。多年来，银行股、石油股、资源股、煤炭股上市时都盲目追求规模做大、争世界第一，致使超大盘股如今成为“僵尸股”。有关人士还标榜其有“罕见投资价值”，鼓动大家买进，结果把投资者一网打尽，苦不堪言。说穿了，这种大跃进就是为了这个版那个板的大融资者得利，而年复一年地抽投资者的血。那怕每年为了融资几千亿而损失市值几万亿，也在所不惜。这在全世界股市都绝无仅有。

　　4。股市不为投资者利益服务，就没有重振希望。美国欧洲股市之所以积极走高，绝大多数投资者都能赚钱，是因为他们的管理层把投资者的利益看得高于一切，而将融资者利益放在其次。哪怕是金融危机爆发，股市也很少扩容，却通过振兴股市，来带动信心恢复、消费拉动和经济复苏。是因为，他们的股民都是选民，人人手里有一张庄严地一票，关乎执政地位的得失。而中国股市的管理层则没有这个顾虑，因此，全力守卫、任何情况下都信誓旦旦不愿放弃的是扩容，而从来没有去正视银行股为何破净，估值为何全球最低？没有认真研究股市的资金还剩多少，投资者的亏损有多少，新增资金进来了多少？为什么国外的富人都乐意买股票，而中国的富人都不愿意进股市，只想投房地产或将资金转移到国外。中国股市无赚钱效应，只有亏钱效应的局面何时能改变？养老基金、住房公积金何时进股市，中国机构投资者何时占到50%以上，这是衡量的试金石。舍此，其他的救市手段都是短期行为。

　　5。大盘蓝筹股和上证指数将长期低迷。在为什么人的问题没有解决之前，再加上经济减速、30多年以投资拉动为中心的经济增长模式已经终结、政府实施“调结构转方式”战略、银行股的成长性大幅下降、政府调控房地产不动摇、央企已做好3——5年过冬准备、以沪深300指数为标的的股指期货做空已成定势(期指开设后，大盘就一路下跌)、市场资金严重匮乏、扩容和大小非减持不断等因素，上证综指很可能会歩日经指数8500-9500点10年徘徊的后尘，呈长期低迷状况，在10%的范围里窄幅波动，成交量极度萎缩。对此，人们务必要有充分的思想准备。

　　什么时候，当管理层把维护1.6亿机构和投资者利益，把维护股市的经济晴雨表功能，把维护股市的核心估值(如15-20倍市盈率)，把维护2400家上市公司、17万亿流通市值、22万亿总市值，把维护股市的财富效应等放在首位，而把维护每年一两百家新上市公司几千亿的融资和再融资放在其次的位置，那么养老基金、住房公积金，以及大量的社会资金就会不请自来。此时，中国股市就不仅真正有救，而且能成为振兴经济的助催器。

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