8月中旬,新三板挂牌企业数量已超300家。8月20日,全国中小企业股份转让系统(以下简称股转系统)在其召开的主办券商推荐挂牌业务第一期专项培训会上透露,各券商已签约、正在做新三板挂牌准备的企业已超过1000家,未来3个月内准备报材料的有400多家。
这是记者迄今为止获得的关于新三板扩容节奏的最权威数字。而目前,业内普遍认为,新三板全国扩容将在9月成行,即使保守估计,最晚也在10月。
此期专项培训会*****了各主办券商的新三板业务负责人,其讨论重点包括新三板业务操作细节、挂牌企业后续监管和服务等,并对券商在做项目过程中的常见的业务概念、制度、法律等问题进行了解答。
据悉,这次主办券商推荐挂牌业务的培训将连续开展三期,北京、上海和深圳各一期,各主办券商将分批参加。在北京会议结束后的纪要中,将此系列培训会的性质定义为新三板“扩大到全国前的最后一次券商闭门会议,也是动员大会。”
对股转系统机构业务部总监贾忠磊来说,国务院将试点范围一步扩大至全国,这种改革的力度超出了他的意料。他认为,新三板大扩容之后,将与沪深交易所一样,完全成为真真正正的全国性市场。
而在西部证券场外市场部总经理程晓明看来,新交易制度与做市商细则到位后,新三板每年应能挂牌1000家企业,未来挂牌企业总数有望达上万家。而新三板作为多层次资本市场的一部分,能够增加股票供给,缓解中国股市“过多资金追逐少数股票”,供需严重不均衡的现状。
程晓明认为,中国股市最大的问题就是人为制造了股票稀缺。控制上市家数,使得上市公司成为稀缺资源。“资金无限进,股票一点点放,股价能不高么?”过多资金追逐少数股票,导致股价一开始就高,上市公司的分红支持不了这个股价,就只能靠高抛低吸。而高抛低吸是个零和游戏,有人赚的同时一定有人赔。如果保护了这些赚的人的利益,那一定就损害了赔的人的利益,这是个死循环。
他指出,那种认为对投资者负责,就是让投资人买好公司的股票,就是保证上市公司质量的想法是错的,这种思维方式注定了无法保护投资人利益。“这个公司再好,每股收益1块钱,但它每股价格1000块钱,你怎么保护投资者利益?”
在他看来,重要的是让上市公司的股票价格合理。“对投资人最有效的保护,就是让投资人以合理的价格买股票。3块钱的东西,你让老百姓3块钱能买到,这就是保护。所以关键是定价要准,这就是做市商制度的作用。而新三板会让整个市场的股票供给大幅增加。逐步缓解供需不均的情况,让股票供给越来越走向均衡。”
两大堰塞湖之间
国务院一步到位将新三板扩大到全国,对其寄望甚深。
经过从STAQ、NET到中关村代办股份报价转让系统的多年探索,现在政府大力推动新三板发展的意图已非常明显。
中央一方面在不断加速大扩容的进程,另一方面也在紧锣密鼓推动新交易制度尤其是做市商细则的制定及推出。
地方层面,各地方政府及高科技园区已经动作频频,普遍对首批挂牌的企业给予了额度不等的补贴。
通常,企业到新三板市场挂牌的费用(包括股转系统收费、主办券商服务费、资产评估费、法律服务费、审计费)在90万元以上,而媒体披露出来的补贴额很多都超过了这个数字。比如大连高新区的补贴额就高达290万元(市政府补贴140万元,高新区补贴150万元),而东莞松山湖高新区挂牌后备名单的企业,可获得资助总额达200万元;对于前10名挂牌的企业,资助金额最高达300万元。目前,券商及相关机构收费甚至会参考各个园区的补贴情况,基本以园区补贴作为收费标准。这意味着此轮新三板大扩容的企业基本能实现“零成本”挂牌。
究其原因,在于新三板对中国经济转型与资本市场结构调整具有特殊价值。
证监会研究中心主任祁斌曾指出,中国经济存在两个堰塞湖:资金堰塞湖与企业堰塞湖。
资金方面,从1978年到2012年,GDP增长140多倍,而总储蓄余额增长了1900多倍。企业方面,中国的中小企业家数超过了1000万家,浙江销售过亿的企业约1万家,中关村科技企业达到上市财务标准的是1000家,证监会门口排队的是800家。
这两大堰塞湖已成为了悬在中国头顶的达摩克里斯之剑,但金融市场尤其是资本市场的不发达,使得这两者无法对接。
要解决这两大堰塞湖的问题,促成中国经济顺利转型,一个健康且较为发达的资本市场不可或缺。
而目前,若比较中美两国资本市场的结构,会发现,中国资本市场的结构是一个倒金字塔,美国是一个正金字塔。
美国纽交所有2300家挂牌公司,然后是纳斯达克,有2500个,再往下是OTCBB和粉单市场,大致将近1万家挂牌公司,再往下是一个灰色市场,也有上万个挂牌公司,尽管在这些市场上挂牌的公司与交易所上市的公司无法同日而语,但它服务于低层次企业,与其他高层次的市场实现了很好的分化。
中国则正好相反,主板有1400家挂牌公司,中小板是700个,创业板是355个,新三板挂牌公司300多家,虽然也有很多区域性产权交易所,但发展不太规范,良莠不齐。
祁斌认为,现在新三板即将推向全国,四板建设也正在一些地方开始筹建。未来中国资本市场的结构,必将是一个正金字塔形,最顶端是主板和中小板,然后是创业板、新三板、区域性股权市场,还有券商的柜台交易市场等。
制度之变
而要使得新三板真正起到预期的作用,旧有的制度显然无法满足所需。
股转系统公司董事长杨晓嘉表示,股转系统的制度特征可概括为公开转让、定向发行、股东人数可超200人、混合交易方式、纳入证监会统一监管等五个方面。
