注册制推行前股市不会有大行情---谢作诗

中国股市必须放弃审批制，转走注册制。这也是“新国九条”重点强调的。
管制者不是上帝不是神，而是有鼻子有眼睛的肉身人。他们追求的是个人利益最大化，而不是社会利益最大化。你我大众也追求个人利益最大化，但你我大众不掌握公权力，让自己获利的唯一办法就是为社会、为他人提供服务、创造价值，个人利益最大化和社会利益最大化是兼容的。管制者不一样，他们手上握着公权力，可以靠损害社会利益来实现个人利益。这就是为什么要像防贼一样地防管制者。并非市场不会失灵，但是政府更有可能失灵。
新股上市要官员审批，可是股市表现好坏跟负责审批的官员并没有关系，那么就会出现坏公司通过虚假包装，然会贿赂审批的官员从而上市的情况。而那些不贿赂也有上市机会的好公司，就会选择到国外交易所上市。最终，A股市场就留下了一堆烂公司。这些年，我们一直讲完善退市制度，然而实际情况怎样呢？实际是退市越退越少，现在退市都成了重大新闻。为什么？当初我本来就是靠虚假包装贿赂上的市，你得了好处，好意思拉下脸让我退市？
这就是中国经济世界第一好，股市表现却世界第一差的重要原因之一。
注册制不一样。在注册制下，企业想上市，就请中介来审核你的报表，然后提交交易所。交易所会对企业惊醒甄别、筛选。不过交易所的甄别、筛选只看你的材料是不是规范，该披露的内容有没有披露，而不负责鉴别材料的真假，然后你就可以上市了。真实性最终由中介和企业负责。证监会则只负责有关法律法规是否得到遵守，并对违法的个人和机构给予处罚。上市基本上没有什么门槛。但是上市之后的监管将大大加强，执法将更严格，如果发现作假，老板要坐牢，中介机构要被重罚。交易所面临别的交易所的竞争不能乱来。这种制度最大的好处是，上市机会不再稀缺，权贵的企业可以上，草民的也可以上，大家到市场上去竞争，让股民自己选择。此外，新股发行节奏、发行数量、价格和再融资，都不应该被证监会管制。
注册制下股票供应量将大幅增加，10倍市盈率将是常态，很多股票会长期只有5到8倍的市盈率。除了少数好企业可以享受到高溢价，其他只能表现平平，股民通过分红获得正常回报。上市将不再能圈钱，上市公司卖股票给股民，就成为一个正常的、公平的交易。
未来一两年中国股市有两大任务：一是为注册制全面实施做好准备，除了要修改证券法，证监会和交易所要筹建更为专业的监管队伍，建立更先进的监管手段之外，交易所可能还要私有化——只有交易所的所有者能够从交易所的经营中获得利益，他才可能有激励真正去甄别、筛选好的公司，并且约束上市企业的行为。更一般地，中介的产权基础可能也要改革，否则经营者行为有严重外部性，那么注册制的效果就要打折扣。二是为注册制和审批制下两种估值接轨做准备，说白了，让A股在未来一两年跌透，方式是增加IPO供应量，一来这样可以化解当下企业高负债之危局，二来也可以防止未来注册制正式推出的时候股市出现暴跌。
如果市场足够理性，那么在注册制全面推行之前，中国股市不会有大行情，振荡阴跌将是主基调。（原文发表于2014年5月19日《证券时报》；作者：谢作诗，浙江财经大学教授美国大唐集团中国区首席经济学家，

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沙发发表于: 2014-05-19

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摘要 : 注册制下股票供应量将大幅增加，10倍市盈率将是常态，很多股票会长期只有5到8倍的市盈率。除了少数好企业可以享受到高溢价，其他只能表现平平，股民通过分红获得正常回报。上市将不再能圈钱，上市公司卖股票给股民，就成为一个正常的、公平的交易。

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多少倍市盈率完全看公司的成长、估值、注册制和审核制下，估值不会有太大变化。

燕雀戏藩柴，安识鸿鹄游！

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