《钱都去哪了？》---肖仲华

截止6月末，中国M2货币余额为133.34万亿元人民币，同比增长11.8%，货币余量超过GDP两倍，增速也远超GDP增速。按理说，市场肯定不差钱，而且不仅不差钱，还应该是流动性过剩才合乎常理。可是，几乎所有的人都在喊没钱，谁都在问同一个问题：钱都去哪了？
企业在问，居民个体在问，经济学者在问，好像政府也在问，貌似谁都回答不了这个问题。居民、企业和经济学者在问，是因为他们切实感受到现实的经济生活中钱太紧，到处差钱，欠债难还，情况越来越严重。政府也在问，发行了这么多货币，银行躺着那么多存款，怎么就到处差钱，经济始终剌激不起来呢？
要搞清楚钱到底去哪了，我们得先从货币存量的几个基础数据说起。
一、当前基本的金融数据分析
我们先搞清楚几个反映货币余额的金融指标：
M0流通中的现金，即各单位的库存现金和居民个人手中的现金，也叫货币存量。
M1流通中的现金，各单位的活期存款。
M2流通中的现金，各单位的活期存款，各单位的定期存款，居民的活期和定期存款。
这几个指标中，M2最能反映货币总量，所以，人们通常最关注M2数据。实际上，我们最应该关注的是M1和M0这两个指标。2015年5月末M2余额为130.74万亿元，同比增长10.8%；到6月末，M2余额为133.34万亿元，同比增速为11.8%，增速在扩大。2015年5月末M1余额为34.31万亿元，增速为4.7%；到6月末，M1余额为35.61万亿元，增速为4.3%，增速在降低。2015年5月末M0余额为5.91万亿元，到6月末下降为5.86万亿元，净值在下降。这说明什么？
M2反映投资能力，M1和M0反映消费能力。M2很大，说明银行里的钱很多，至于是否用于投资，这当然是另外一个问题，总之只能说明投资能力，但并不代表实际的投资。真投资下去了，M1就会增加，从目前的M1与M2数据反向变化的情况看，投资是在减少而非增加。
M1最能反映现实的消费能力，毕竟现金和单位里的活期存款是随时准备要花出去的。如果M1与M2相差太大，增速出现反向变化（M2增速上升而M1增速下降），就说明现实的消费能力不足，企业和民居手中的钱都变成了银行里的死钱，流动性在变差而不是变强，钱正在逐步回流，进入银行的笼子，没有用于市场的流通与消费。
所以，当我们问M2都133万多亿了，怎么还差钱这样的问题时，其实是没有搞懂M2与M1的本质含义。记住M2只代表钱多，但不代表流动性好。当钱正在不断地回笼时，流动性越来越差而不是相反，这就是大家普遍感受到差钱的原因。
各种金融数据分析中，人们不太关注M0数据。其实，M0是最直接反映消费能力的指标。从常理上讲，如果不是马上要消费支出，无论单位还是个人，没有谁会库存或手持大量现金。当然，在货币已经大量电子化的时代，人们已经开始习惯于电子付账，对现金的持有在逐年减少，这也是正常情况。5.86万亿的现金持有量到底是正常还是不正常？我认为人均持有现金约4500元，这个数据多少有些不正常。
要知道，贪官家里动不动搜出多少个亿。考虑国企和行政官员的贪腐现状，如果保守一点，按十万个贪官人均私藏5000万现金估算，这就占了5万亿，实际的普通居民人均现金持有量也就1500元左右。这个居民现金持有量还是比较符合实际的。问题是，这样的现金持有量同样反映了消费的严重不足。贪官的钱是不会消费的，百姓手中这点可怜的现金，也就够个基本生活开支，柴米油盐的消费而已。
二、钱到底去哪了
通过上面的金融数据分析，我们知道一个基本的情况是，钱正在流向银行而不是流向消费支出和生产经营。这多少说明政府和央行一直在做回笼货币的工作，压缩而不是扩大流动性。
有人说，既然银行有这么多钱，这些钱又都是各单位和居民的各种存款，如果股市火爆，钱都流向股市，不就增加了流动性吗？至少能给股市提供足够的流动性支持对吧？
我们要搞明白一个简单道理，钱流进股市，并不直接改变M2，因为股市里的钱还是存在银行的账户不是吗？当然，如果上市企业、券商、机构和普通股民通过股市圈到了钱，把股票市值变现为企业或个人在银行的存款（前提是套现），或者用于投资实体经济，这就改变了M1，增加了消费支出的可能性和货币的流动性。但是，如果套现之后，并不用于消费和投资，而是继续放在银行里躺着，一切就都没有根本的改变。只不过是银行里的钱，从一个账户转到了另外的账户而已。
我在前面讲过，此轮股市是混改行情，由国家队主导，目标是变现国资，配合混改。国资的变现，其实就是要圈股民的钱。股民的钱进了国家的笼子，这本质是货币回笼，而不是增加经济的流动性，至少在短期内是这样的。上半年的货币数据也证明了M2增速在提升，M1增速在下降，M0在净值下降，这与股市的圈钱运动应该是正相关的，股市圈钱越多，M1相对M2的反向变化和反差就越大，实体经济的流动性就越差而不是越好。
所以，关于钱到底去哪了这个问题，我觉得应该基本清楚了。钱主要的去处只有一个，那就是进了政府的腰包，回了央行的货币笼子。
三、政府真的要投资十几万亿吗
按政府工作报告的数据，2015年政府增加的投资充其量也就2万亿左右，包括棚户区和危房改造，铁路建设，水利建设等，这也正是M2和M1净值都在增长的原因。外界解读说中央政府的投资有十几万亿，这多少有些想当然，政府工作报告讲得很清楚啊，政府不掏钱，哪来的十几万亿呢？
这2万亿中，按历年来的惯例，应该有15%左右将进入贪官们的集体小金库或私人腰包，剩下的1万多亿将投入实体经济。这种定向投资，精准剌激的做法，对整体的国民经济而言，产生不了多大的流动性。整体的经济增长，还得靠居民消费的拉动。
问题在于，一轮牛市和随之而来的股灾，已经把中产阶层消灭得差不多了。要知道，中产阶层是国内消费的主力军。有钱的富豪是从来不在国内消费的，他们要么转移资产去了国外，要么就是去日本买大米，去巴黎买时装。低层的百姓除了基本的柴米油盐之外，也没什么消费能力，毕竟被教育医疗和养老等几座大山压着，既没能力也不敢消费。
钱，终归是要有钱才有消费。钱都进了政府的笼子，政府又不消费，这经济就只会越来越糟糕。
无论从应对可能即将到来的汇市战争，还是调结构，搞转型的考量，政府适当回收流动性是应该的，而且是明智的。但回收流动性的同时，要考虑经济增长的动力何来。国企的重复建设和过剩产能要压缩，但百姓的消费能力不能压缩。如何取舍，这既是经济决策，也是良心决策。不能搞反了。

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沙发发表于: 2015-07-15

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刘佐：
财政部消息：今年1至6月累计，全国政府性基金预算收入17340亿元，比去年同期下降33.2%。其中，中央政府性基金预算收入2016亿元，增长13.8%；地方本级政府性基金预算收入15324亿元，下降36.7%，其中国有土地使用权出让收入13043亿元，同比减少8085亿元，下降38.3%。

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