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肖仲华博士 ：先读懂经济 再读懂股市
先读懂经济 再读懂股市作者：肖仲华博士 2015-11-10 14:23
尽管中国股市与中国经济有些背道而驰，是不是股市与经济就没有关系呢？当然不是。读懂经济才能读懂股市，这是永远不变的铁律。只不过，不同经济模式下的股市要有不同的解读方法，不能用市场经济理论来削足适履，生搬硬套。
上一轮股市，我曾经准确预测5100点行情，不是因为我多懂股市，恰恰是因为我懂中国经济。我曾经定义上一轮股市为“平地起波澜”的混改行情，这是我预测准确的前提。新一轮行情又来了，我又告诉大家这应该是混改行情的继续，高点在4100点左右。我为什么敢这么说，总有网友问，我就写篇文章来统一解答。
1 混改行情的本质
我多次说过，当前中国经济的总体决策是一种“转型不成变转身”的策略，即对内转型转不了（至少是一时半会转不了，都转了十几年了嘛，谈何容易啊），传统产业严重过剩，新型产业需要时间，内需始终拉动不起来，经济出现严重衰退，滞胀特征明显，这个时候能怎么办呢?我来帮大家梳理一下中央经济决策的大思路。
（1）“一带一路”的目的
对内转型既然转不了，靠内需又不可能消化过剩，那就转身对外，通过“一带一路”对外转移产能，扩大外需，拯救那些产能严重过剩的国企，为转型争取时间。
（2）人民币国际化的目的
并不真的是要挑战美元的霸权地位，目前还没有这个实力。人民币国际化，当前的主要目的是与“一带一路”打配合。要转移产能，对外投资，如果不能以人民币结算，就必然要消耗美元外储。美元外储消耗多了，对汇率的操控能力就受到威胁，一旦汇市出现大幅波动，人民币相对美元大幅贬值，就可能导致挤兑美元，人民币就可能崩盘，出现俄罗斯那样的金融危机。所以，美元外储不能过渡消耗。
目前的情况已经很严峻，每个月外流的美元资产都在1000亿美元以上，这个速度已经够惊人了。这其中当然也包括转移产能需要对外投资的消耗。如果能以人民币结算，一切问题就都解决了，人民币多的是，没有还可以像美元一样印。所以，“一带一路”所体现的对外转身策略能否成功，人民币能否国际化很关键。“亚投行”的成立，就是奔这一目标来的。中国政府也一直在争取加入SDR，也是同样的目的。无论是亚投行还是加入SDR，都不顺利，原因就在于世界各国都知道人民币国际化的目的是什么。
加入SDR的表决一再被推迟，不排除有些国家在作梗，但主要恐怕还是我们自己没有信心，害怕一旦表决没通过，一耽搁又是多少年。所以谨慎一些好，推迟一下，继续做工作，争取更多的支持。所以，你看习主席一直在外访。许多人都在骂为什么还在到处“撒钱”啊？其实，站在决策者的角度看问题，不这样又能怎么办呢？当年日本也曾经到处撒钱的，为的是挤进富人俱乐部，争取话语权嘛。
（3）回收流动性的目的
我说过，这届政府是一个懂经济的政府，如果我们考虑到制度的约束条件，你会发现这届政府的许多决策都是正确选择。制度条件的约束，就是私有化和完全市场条件做不到，这当然是制约中国经济最关键的因素。但这个突破不了，我们没办法，政府恐怕也没办法。在制度约束之下，政府的决策只能是从最优转向次优。
在流动性的问题上，许多人都担心政府再印钱，再搞对内的投资拉动，使本已严重过剩的危机更严重。但从我的观察看，迄今为止，政府并没有印钱，只是一直在强调盘活存量，同时一直在回收流动性。这是明智而正确的做法，因为不回收流动性，任由人民币泛滥，同时还要对外搞“一带一路”消耗美元，汇市危机和金融危机就可能爆发。
有人说“信贷资产质押再贷款”是变相放水，这没错，但是要知道，这与印钱是两码事。应该是为了给严重亏损，根本还不了贷款的国企一个喘息的机会，允许再借新账还旧账而已，实质是延长还贷周期。要定性的话，也应该属于盘活存量，而不是向市场投放货币，不是印钱放水。
降息降准也不是放水，同样是盘活存量。
（4）如何回收流动性
如果说，这届政府在流动性问题上有什么放水的举措，那就是对“互联网+”和“万众创新”有定向投放，但这不是主要的，真正大规模的投放，就该是针对股市的。
为什么要对股市放水，原因就在于要拉动股市行情，启动国企混改。国有资产要出售，就得卖个好价钱，这是其一。其二，国资通过股市套现，其实还有一个作用和目的，就是回收流动性。你要买国资股，就得花钱，而且参与股市来投机或投资的人，多数都是有钱人对吧，为什么盘存量盘不动？流动性不正是在你们手里掌控着嘛。所以，充分利用资本的逐利本性，把你们手里的钱吸引到股市来，再将钱圈起来，这不就达到了回收流动性的目的了么？
可见，针对股市的流动性宽松，目的是回收流动性。上一轮行情中，国家队至少圈了20多万亿吧，很成功。我们不能不佩服决策层的精明，如果这一轮行情能再圈进来十几万亿，那么人民币泛滥的忧虑基本上就可以消除了。GDP有65万亿，印了134万亿的货币，这是泛滥的原因。前不久官方新闻说政府存款有21万亿，股市又回收了20多万亿，如果再回收十几万亿，这超发的货币就基本上回收回来了。流动性泛滥的问题就基本能得到解决。
大家手中没钱，就不怕挤兑美元了，汇市的灾难就可以避免。
（5）混改行情是一剑多雕
国企混改到底会怎么改，是做大做强国企，还是向私有化方向迈进，这一点我此前有过多次讨论，除了敢于下结论说混改将是“双向混改”（即变现国资之后，还要投资民企）外，别的我都不敢妄加论断。
混改要通过股市来启动，而且主要在股市完成，这就决定了混改行情的本质。通过前面的讲述，我们应该看到，混改行情的发动，至少是一箭双雕，一方面解决国企混改第一阶段的资产变现问题，二是回收了流动性，顺带解决了汇市可能的严重危机。实际上，除了这两点，还有几点也是预期的收获。
一是部分解决贫富分化的问题。炒股的都是有钱人，通过股市把他们的钱圈进来，无论是逼他们搞投资收益，还是任其投机亏钱，总之会让相当一部分中产以上有钱人的财富缩水。当然，这一点在上一轮股市行情中很失败，真正的有钱人都在4700点左右跑掉了。没跑的，是像徐翔这样的二愣子，并没有真正的后台与靠山，傻乎乎地等着被收拾了。再就是股市里的中产阶层多数被洗劫得一穷二白。
二是为转型服务。虽然转型很困难，但也不能不搞。无论是“互联网+”还是“大众创业，万众创新”，通过股市融资当然是最佳路径。所以上一轮行情中，在未出现股灾之前，密集的中小创IPO就是这个目的。这一轮行情拉起来，两样会这么做，已经公布IPO重启了。
三是解决金融系统严重的坏账问题。国企是借贷的主力，现在又大面积地严重亏损，根本还不了钱的。要想不让银行倒闭，除了“信贷资产质押再贷款”外，通过股市圈钱填补亏空当然是更好的选项了。三季报银行普遍有百分之零点几的利润增长率，不容易，上一轮股市行情功不可没，否则恐怕就都是亏损了。
混改行情虽是一剑多雕，但推进混改和回收流动性是主要目的。
2 混改行情如何继续
我说过，混改是分两个阶段进行的“双向混改”，第一阶段是国资变现，第二阶段是抄底民企。这第一阶段还没有走完，股灾就来了。股灾为什么会发生？因为想套住的那些资本尤其是大资本，背后都有背景和靠山，都比徐翔来头大。所以，在4700点的时候，当国资开始套现时，这些私人资本就开始大逃亡，想挡挡不住，于是股灾就发生了。
所以，政府很脑火，整套的计划被打乱了，一切得从头再来。怎么从头再来呢？
先得打压游资，抓内鬼。前一阵就在干这件事。中纪委的巡视组进驻金融系统，抓了一批人。公安也抓了徐翔这样的私募。
然后就是社保和养老资金入场抄底，拉动新一轮行情。一切都紧锣密鼓，紧锣密鼓的程度有多大，你看看一抓了徐翔，行情马上就启动了，很急切的。
我之所以说这一轮行情只会到4100点左右，有许多方面的原因。
（1）钱不多了
上一轮行情，股市市值缩水大约有36万亿，这其中被私人资本成功套现后跑掉的有多少，没有统计数据，我想怎么也有个十万、八万亿吧，这些钱还敢不敢回来是一个问题。国家队套现的钱，或许有一部分会回流进来抄底和启动行情，金融系统套现的钱恐怕主要还是用于解决银行自身的坏账和流动性问题。社保和养老资金虽然能入市，但靠它们支撑行情也不现实。中产阶层在上一轮行情中已经被洗得差不多了。
总之，现在能流进股市的钱不多，虽然有工商银行、中石油等“定海神针”，能够操控股指，但没有钱跟风，很难支撑股指到太高的点位。国家队虽然有钱，终归是不会自谈自唱，只赚指数不赚钱的，而况这也实现不了其初衷和目的。
（2）TPP捣乱
关于TPP的实质，我写过专门的文章，说白了，就是要另起炉灶，让中国好不容易挤进去的WTO给玩废掉。TPP的新规则，无非就是真正的完全市场经济条件，只要你还是做大做强国企，还在搞出口退税，还在操控汇市和股市，我就不跟你玩。
这对中国的“一带一路”这种转身策略无疑是当头一棒，致命一击。混改到底怎么改，未来的方向是从“混改”走向私有化还是从“公私合营”转向人民公社化，尽管大家都不知道，但至少当前的混改是在“做大做强国企”的口号下进行的。面对TPP的挑战，无论是国际还是国内，就不可避免会充满疑虑。万一“一带一路”和人民币国际化不成功，混改当然也不可能有实际的经济效益产生，问题就会很严重。这一点我在《一场豪赌成败难料》中有详细的阐释。
美国经济本来就一直在复苏，TPP又使美元开始走强（美元指数已经接近100大关，一突破就是由弱转强的标志，强势美元时代即将到来），这势必导致人们开始投资美元。虽然一直在回收流动性，但强势美元也同样可能导致挤兑。至少，人们会意识到，与其在股市赌博，不如去购买美元吧。
（3）SDR表决推迟与美元加息预期
前面讲了，推迟表决，固然有人作梗，但更可能是我们自己信心不足，害怕一旦表决不通过就耽搁了大事，影响人民币国际化步伐，阻碍当前经济转身策略的实施与推进。
但这就如同美元加息一样，悬在头上的剑不落地，终归是人心惶惶。美元加息一旦实施，对汇市、股市的影响不言而喻。
（4）双向混改预期
当大家读懂了混改是“双向混改”，这就意味着高位套现国资之后，必然有低位抄底民企的到来。所以，大涨之后必大跌就成了人们对股市的基本判断。尤其是在体会过上一轮行情之后有股灾的情形之下，人们对新一轮股市必然是倍加小心，一旦出现国资套现的苗头，难免不出现上一次那种大逃亡的情形。
即便是有经验的老股民，自然也会控制仓位，轻仓参与，不太可能像分享疯牛行情那样大举进入，满仓豪赌。
所以，这一轮混改行情，作为上一轮未完成的混改行情的延续，只能在2800-4100区间振荡，国资变现的时间会相对拉长，再急切也没有用的。而一旦美元加息等外部因素出现，剧烈振荡也很难避免。
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